每經(jīng)記者  楊可瞻

        6月8日，全球股市風(fēng)向標(biāo)——道瓊斯工業(yè)指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱道指）盤(pán)中蹣跚地撞向9757.55點(diǎn)，不僅刷新去年11月4日以來(lái)新低，更相比年內(nèi)高點(diǎn)重挫13%。令人萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有料到，道指在不到半個(gè)月時(shí)間內(nèi)卻從低谷扶搖直上至10440點(diǎn)，期間累計(jì)漲幅高達(dá)6%。諷刺的是，不僅本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍弱于預(yù)期，并且投資大師索羅斯才剛公開(kāi)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)明年預(yù)期唱衰。道指的意外強(qiáng)勢(shì)究竟是終極反彈還是自我救贖？

索羅斯唱衰歐洲經(jīng)濟(jì)

        索羅斯，一個(gè)讓東南亞金融危機(jī)遭受損失的人恨之入骨，同時(shí)又令國(guó)內(nèi)投資者敬仰的傳奇名字。他的一舉一動(dòng)都可能使市場(chǎng)不由顫動(dòng)。

        本周二，索羅斯在一場(chǎng)座談會(huì)上公開(kāi)指出，歐洲明年幾乎無(wú)法避免面臨經(jīng)濟(jì)衰退，同時(shí)還將遭遇持續(xù)數(shù)年的經(jīng)濟(jì)停擺。而歐元自誕生起就存在的缺陷，即不僅缺乏修正機(jī)制還缺少成員國(guó)退出歐元的規(guī)定，造成的危害已越來(lái)越嚴(yán)重，未來(lái)歐債危機(jī)甚至有摧毀整個(gè)歐盟的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

        而就在此番言論發(fā)表前的一周，索羅斯甚至表示，全球剛剛進(jìn)入了“金融危機(jī)第二幕”，在歐債危機(jī)惡化的背景下，各國(guó)政府紛紛被迫削減預(yù)算赤字，可能將最終拖累全球經(jīng)濟(jì)重新回到衰退。這與上世紀(jì)30年代時(shí)的情景有著驚人的相似，當(dāng)時(shí)各國(guó)政府也是在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，被迫采取削減預(yù)算赤字。

        事實(shí)上，億萬(wàn)富豪投資人索羅斯的擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)。6月14日，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一穆迪將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)連降4級(jí)，由A3級(jí)降至Ba1，即“垃圾級(jí)”。穆迪稱，盡管歐元區(qū)國(guó)家和國(guó)際貨幣基金組織聯(lián)手幫助希臘擺脫主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不過(guò)該行對(duì)希臘主權(quán)債務(wù)前景仍不放心。同時(shí)，這一降級(jí)也意味著一些投資者今后將按其投資規(guī)定，不再購(gòu)買(mǎi)希臘債券。

        屋漏偏逢連夜雨,有消息透露，歐盟、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和美國(guó)財(cái)政部正起草一份針對(duì)西班牙的流動(dòng)性援助計(jì)劃，其中包括高達(dá)2500億歐元的信貸安排。西班牙央行最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行5月對(duì)西班牙金融機(jī)構(gòu)的融資為856.2億歐元，環(huán)比大增15%。歐洲央行5月對(duì)歐元區(qū)銀行的融資額為5186.4億歐元，其中西班牙銀行就占據(jù)了其中16.5%的份額。所有的跡象都顯示，西班牙似乎將步希臘后塵，成為歐債危機(jī)中第二顆“定時(shí)炸彈”。

        基本面上，本周歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也是差強(qiáng)人意。于周二公布的歐元區(qū)6月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為18.8，遠(yuǎn)低于預(yù)期39和前值37.6。更令人擔(dān)憂的是，歐洲經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭德國(guó)的6月份經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)同樣大幅下降至28.7，低于5月的45.8。有分析人士認(rèn)為，德國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程在今年下半年前正陷入停滯。盡管如此，歐元區(qū)4月工業(yè)生產(chǎn)月率經(jīng)季調(diào)后為0.8%，不僅高于預(yù)期的0.5%更創(chuàng)歷史新高。

歐元兌美元主導(dǎo)美股行情？

        不僅是索羅斯出來(lái)向全球經(jīng)濟(jì)“開(kāi)炮”，美國(guó)頂尖對(duì)沖基金經(jīng)理約翰·赫森曼（JohnHussman）更為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的二次探底列出四宗罪。他指出，首先在過(guò)去6月當(dāng)中道瓊斯企業(yè)債指數(shù)收益率與10年期國(guó)債之間的息差越拉越大，這一條件已經(jīng)發(fā)生；其次，10年期國(guó)債和3年期國(guó)債的息差已低于3.1%，推動(dòng)收益率曲線平坦化；再次，標(biāo)普500指數(shù)已跌至6個(gè)月前水平，市場(chǎng)的急速下跌將引起一系列連鎖反應(yīng)；最后，過(guò)去一年以來(lái)的PMI指數(shù)低于54，同時(shí)非農(nóng)就業(yè)增速低于1.3%。未來(lái)除非以上條件均逆轉(zhuǎn)，否則發(fā)生經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性將很大。

        事實(shí)證明，作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)確實(shí)無(wú)法令人滿意。美國(guó)商務(wù)部16日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月新屋開(kāi)工暴跌10%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整按年率計(jì)算為59.3萬(wàn)套，為過(guò)去5個(gè)月來(lái)的最低水平。分析人士指，該數(shù)據(jù)大幅下滑主要是受建筑企業(yè)在缺乏政府扶持政策情況下，對(duì)住房銷(xiāo)售前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度所致。同日，5月?tīng)I(yíng)建許可更從前期的61萬(wàn)跌至57.4萬(wàn)。

        就業(yè)市場(chǎng)方面，由于制造業(yè)、建筑業(yè)和教育業(yè)裁員，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加1.2萬(wàn)人至47.2萬(wàn)人，糟于預(yù)期的45萬(wàn)人。該數(shù)據(jù)也暗示民間就業(yè)增長(zhǎng)疲弱。值得注意的是，由于汽油價(jià)格大幅下降，5月份CPI下降0.2%，創(chuàng)自2008年12月以來(lái)最大降幅。低于預(yù)期的CPI無(wú)疑暗示了美元利率或?qū)⑤^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在目前的超低水平。

        蹊蹺的是，盡管數(shù)據(jù)陰云密布，不過(guò)并未妨礙美股越挫越勇。截至周四（6月17日）收盤(pán)，道指上揚(yáng)0.24%至10434.17點(diǎn)，創(chuàng)5月19日以來(lái)最高收盤(pán)水平。本周以來(lái)累計(jì)上揚(yáng)2.18%；標(biāo)普500指數(shù)收?qǐng)?bào)1116.04點(diǎn)，漲幅0.13%，周內(nèi)累計(jì)漲2.24%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)收?qǐng)?bào)2307.16點(diǎn)，為連續(xù)第六個(gè)交易日收高，周內(nèi)累計(jì)上漲2.83%。VIX數(shù)據(jù)顯示，周四“恐慌指數(shù)”VIX收?qǐng)?bào)25.92，升幅0.19%,顯示市場(chǎng)情緒已回落至5月13日水平，當(dāng)時(shí)道指暴跌近8%。

        記者發(fā)現(xiàn)，近期道指與歐元兌美元走勢(shì)可謂如出一轍。6月8日，道指于盤(pán)中觸及9757.55的年內(nèi)低點(diǎn)后開(kāi)始拉升，至今已反彈6%。令人驚奇的是，歐元兌美元于6月7日下探至年內(nèi)低點(diǎn)1.1884后同樣開(kāi)始反彈，至今反彈幅度達(dá)3.7%。而若以日K線走勢(shì)計(jì)算，截至周四收盤(pán)，期內(nèi)歐元兌美元與道指的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.7。這意味著歐元兌美元表現(xiàn)可看作為美股走勢(shì)的先行指標(biāo)。

歐元反彈高度決定美股走勢(shì)

        那么，美股這輛全球股市火車(chē)頭在近期接連的“過(guò)山車(chē)行情”后，未來(lái)又將開(kāi)向何方？

        “道指本輪反彈幾乎和歐元兌美元一致，”廣發(fā)期貨高級(jí)分析師馮亮認(rèn)為，“此前穆迪下調(diào)了希臘評(píng)級(jí)加上西班牙援助計(jì)劃，歐洲確實(shí)沒(méi)有利好消息傳出。但也同樣因?yàn)闆](méi)有比希臘此前爆發(fā)債務(wù)危機(jī)更差的消息出來(lái)，市場(chǎng)就借機(jī)做多已超跌的歐元，最終風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒推動(dòng)美股上揚(yáng)。值得注意的是，未來(lái)美股走勢(shì)將取決于歐元反彈多少。技術(shù)上看，若短期歐洲沒(méi)有超預(yù)期的利空出現(xiàn)，歐元兌美元將向1.245/1.26反彈，美股也將乘機(jī)震蕩上揚(yáng)。但若歐元兌美元能反彈至1.3，可以確定是歐元反轉(zhuǎn)之勢(shì)成立。屆時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的井噴可能推動(dòng)美股大幅走高。”

        馮亮繼續(xù)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)最大的風(fēng)險(xiǎn)之一是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，隨著嬰兒潮一代的逐漸退休，將對(duì)美國(guó)傳統(tǒng)的以消費(fèi)為主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式發(fā)動(dòng)挑戰(zhàn)。另一方面，至今美國(guó)仍然未能找到以高科技等為代表的創(chuàng)新模式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)都很難再回到2008年時(shí)水平。

        長(zhǎng)城證券策略師臘博則向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，美股近期反彈并非基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期，而是因歐債危機(jī)暫時(shí)得以緩解。這種基于歐債危機(jī)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)偏好只是暫時(shí)性的修復(fù)，1~2個(gè)月后市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍將恢復(fù)至對(duì)基本面的解讀。不幸的是，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將很有可能會(huì)放緩。由于上半年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要是房地產(chǎn)、汽車(chē)等行業(yè)，在工業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)下消費(fèi)也得以復(fù)蘇，但隨著下半年汽車(chē)、房屋補(bǔ)貼與全球補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束，按歷史規(guī)律經(jīng)濟(jì)不大可能再保持高速增長(zhǎng)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不平衡的，在前期靠政府財(cái)政支出后，預(yù)計(jì)三季度GDP將環(huán)比下降。如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速為0，預(yù)計(jì)道指將下探至9000點(diǎn)附近，向上的空間也不會(huì)超過(guò)前期高點(diǎn)11000點(diǎn)附近。但若環(huán)比增速為負(fù)，9000點(diǎn)的支撐力度將會(huì)很弱。

        長(zhǎng)江證券宏觀高級(jí)分析師沈楠對(duì)此談到，據(jù)測(cè)算歐債危機(jī)爆發(fā)后各個(gè)成員國(guó)相互傳導(dǎo)性明顯強(qiáng)于對(duì)外傳導(dǎo)性，同時(shí)其傳導(dǎo)性也明顯弱于2008年爆發(fā)時(shí)的次貸危機(jī)。加上其傳導(dǎo)力量較次貸危機(jī)小4~5倍，預(yù)計(jì)由歐債危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)二次探底概率僅在20%左右。目前盡管3個(gè)月期LIBOR較平穩(wěn)，不過(guò)由于歐元調(diào)整壓力很大，預(yù)計(jì)短期歐元兌美元反彈高度將很有限，一旦歐元回調(diào)勢(shì)必將帶動(dòng)美股走低。值得注意的是，上半年推動(dòng)美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩大因素已全部消失，首先是人口普查完結(jié)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)提振結(jié)束；其次，日、中、歐美等經(jīng)濟(jì)體補(bǔ)庫(kù)存已于5月全部結(jié)束，加上消費(fèi)去杠桿化與人口紅利于2010年走弱，消費(fèi)、地產(chǎn)等行業(yè)復(fù)蘇力度將減小。預(yù)計(jì)下半年美股將維持震蕩走勢(shì)，道指于9300~11500點(diǎn)附近運(yùn)行，標(biāo)普500指數(shù)于1000~1200點(diǎn)運(yùn)行。

        RelativeValuePartners首席投資官ChipCobb稱，美股目前最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于歐洲和墨西哥灣石油泄露，今年夏末美股可能會(huì)回調(diào)至5月最低水平9774點(diǎn)。但截至年底，美股將較目前水平高出5~10%。



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