“最近借錢太難了,連四大國(guó)有銀行都在借錢。拆借利率很高,錢不好借,”成都銀行資金部分管負(fù)責(zé)人涂希懋向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　從上周末開始,包括上海銀行間同業(yè)拆放（Shibor)和信用拆借等市場(chǎng)均爆發(fā)了新一輪緊張局面,其中多個(gè)期限品種甚至還創(chuàng)出1年半以來新高。

　　資金面捉襟見肘究竟因何而起？未來又將何去何從？

　　Shibor利率再創(chuàng)新高

　　6月13日,端午節(jié)前最后一個(gè)交易日,7天回購(gòu)移動(dòng)平均利率從前日的2.7712%小 幅 走 低14BP至2.6315%,較6月初高點(diǎn)3.278%更是大幅回落65BP。而隨著中行可轉(zhuǎn)債影響趨弱,以及央行連續(xù)凈投放為流動(dòng)性“保駕護(hù)航”,銀行間資金面的緊張格局似乎已告一段落。

　　不過就在此時(shí),Shibor利率卻如“潛水艇”般悄然啟動(dòng),多個(gè)期限品種利率強(qiáng)勢(shì)井噴。截至6月17日11時(shí)30分 ,1月 期Shibor利 率 飆 升 至3.2233%,上行3.93BP;3月期Shibor利率上行1.46BP至2.3716%;6月期Shibor利率上行1.2BP至2.3453%;9月期和1年期Shibor利率則分別升0.95BP、0.13BP 至 2.4059% 和2.5201%。此外,隔夜、1周和2周Shibor利率則分別下跌0.92BP、6.83BP和17.16BP。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示,除隔夜、1周和2周期限品種外,其余5大期限Shibor利率已創(chuàng)出至少1年半以來新高。自6月1日以來,各期限Shibor利率平均上行17BP,其中1月期Shibor利率上行幅度最大,達(dá)73BP并創(chuàng)自2008年10月15日以來新高;3月Shibor利率上行25BP,創(chuàng)自2008年12月15日以來新高;6月期Shibor利率上行17BP,創(chuàng)2008年12月24日以來新高;9月期和1年期Shibor利率分別上行14BP和10BP,均創(chuàng)2008年12月25日以來新高。

　　蹊蹺的是,自上周日以來,隔夜、1周和2周Shibor利率平均下滑13BP,其中2周Shibor利率下行幅度最大,達(dá)21BP;與此同時(shí),1月期至1年期Shibor利率卻平均上行0.3BP。

　　而從6月開始計(jì)算可以發(fā)現(xiàn),1月期及以上期限的Shibor利率上行幅度遠(yuǎn)高于以下期限的,其中1月期Shibor利率暴漲73BP,而隔夜Shibor利率卻同期下行了19BP。

　　這一現(xiàn)象同樣發(fā)生在銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率上。WIND數(shù)據(jù)顯示,截至6月17日,21天、1月期和2月期品種平均上行24BP。同期1天、7天和14天期品種卻平均下行6BP。值得注意是,目前21天和1月期品種本月以來已平均上行52BP,均創(chuàng)出2008年9月以來新高。另外,1天銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率報(bào)2.1755%,升0.39BP;7天和14天期則分別下行10.27BP和4.32BP。值得注意的是,本月以來除1天期利率回落21BP外,其余兩大品種分別上揚(yáng)14BP和6BP。

　　銀行間資金面“旱情”的愈演愈烈之勢(shì)似乎也傳染至債市。截至18日收盤,上證國(guó)債指數(shù)收?qǐng)?bào)125.33點(diǎn),與前日持平。不過該指數(shù)本周以來已累計(jì)下跌0.01%;企債指數(shù)則下跌0.02%,本周以來累計(jì)跌幅為0.06%,同時(shí)為自4月12日以來首次周線收陰。

　　對(duì)此,國(guó)信證券債券分析師李懷定向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示,各個(gè)商業(yè)銀行所報(bào)的Shibor利率一般是根據(jù)質(zhì)押式回購(gòu)利率而定,目前資金面確實(shí)較為緊張。從當(dāng)前貨幣市場(chǎng)短期限和中長(zhǎng)期限利率走勢(shì)分化來看,很可能是受到多重因素影響。首先,短端利率普遍下行主要是受公開市場(chǎng)上連續(xù)凈投放影響所致。在央行放寬市場(chǎng)流動(dòng)性下,短期限利率反應(yīng)將較敏感;其次,之前1年期央票利率的連續(xù)上行強(qiáng)化了加息預(yù)期,加上6月底前商業(yè)銀行存貸比75%紅線要求,迫使中小銀行在瘋狂拉存款同時(shí)削弱了大銀行的存款來源,最終推高了中長(zhǎng)期限利率。

　　“由于頭寸好調(diào)劑,銀行還是愿意拆長(zhǎng)期而非短期,”南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉認(rèn)為,“此次資金面再度緊張還是與農(nóng)行上市有很大關(guān)系。和過去中國(guó)石油(601857)上市一樣,農(nóng)行上市的市場(chǎng)申購(gòu)量很大,許多券商需要?jiǎng)佑么婵顏泶?span alt='http://stock.hexun.com/newstock/' target='_blank'>新股。這樣一來,銀行資金面自然就緊張了。預(yù)計(jì)在外匯占款下滑、5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期影響下,加息預(yù)期已推后。料6~7月新增貸款規(guī)模將達(dá)7000億元左右。”

　　農(nóng)行上市申購(gòu)加劇流動(dòng)性之渴

　　從銀行的角度來看,究竟是什么因素導(dǎo)致了當(dāng)前借錢 “難于上青天”的局面？

　　涂希懋具體解釋稱,“由于央行幾次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、外匯占款減少等原因,各家銀行的超額備付率都在一個(gè)相當(dāng)?shù)偷乃?。連四大國(guó)有銀行都由約占市場(chǎng)50%的資金融出方逆轉(zhuǎn)為融入方。現(xiàn)在能夠借錢的對(duì)象就只有國(guó)開行、農(nóng)信社與一些股份制商業(yè)銀行（比如招行）?！?/P>

　　他接著表示,融入資金主要是為了彌補(bǔ)存放在央行的結(jié)算資金頭寸,Shibor利率則是根據(jù)各行報(bào)出的銀行質(zhì)押式回購(gòu)利率經(jīng)過加權(quán)平均后得到的一個(gè)參考利率,其上漲反映出資金面偏緊的趨勢(shì)。目前對(duì)銀行間市場(chǎng)資金面影響最大的事件莫過于農(nóng)行的上市了,之前甚至有傳言說農(nóng)行會(huì)在6月上市,但今天弄清楚了是在7月初,預(yù)計(jì)基金、證券公司甚至部分企業(yè)都會(huì)從銀行間資金市場(chǎng)抽調(diào)一部分用于農(nóng)行上市前的申購(gòu),這也是最近資金面比較緊張的原因。巧合的是,2007年10月中國(guó)石油上市時(shí),七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率曾飆至歷史峰值10.1218%。

　　至于公開市場(chǎng)操作連續(xù)四周的凈投放能否解除農(nóng)行上市前流動(dòng)性之渴,涂希懋態(tài)度比較謹(jǐn)慎,他認(rèn)為央行通過公開市場(chǎng)到期資金滾動(dòng)投放一兩千億的資金量是無法根本解決市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的問題,只能起到一些緩解作用。或許要等到農(nóng)行申購(gòu)資金解凍以后市場(chǎng)資金面才能真正有所緩解。在此期間像成都銀行這樣資本充足率高于13％的銀行可能相對(duì)要寬松一些。而一些頭寸比較緊張的銀行為了保證結(jié)算,應(yīng)該會(huì)繼續(xù)在銀行間市場(chǎng)尋求融資。

　　資料顯示,截至6月17日,作為市場(chǎng)拆入方的包括國(guó)有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、券商、信托投資公司和農(nóng)村商業(yè)銀行,其中國(guó)有商業(yè)銀行拆入量最大,高達(dá)387.3億元;拆出方的有政策性銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、外資銀行、財(cái)務(wù)公司和股份制商業(yè)銀行。其中股份制商業(yè)銀行合計(jì)拆出388.35億元。

　　記者同時(shí)注意到,根據(jù)招股書顯示,農(nóng)行本次擬通過A+H股發(fā)行上市,計(jì)劃發(fā)行不超過222.35億股A股股票,占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7%;若全額行使超額配售權(quán),則至多發(fā)行不超過547.94億股。市場(chǎng)預(yù)期農(nóng)行此次A+H股發(fā)行,募集資金的規(guī)?？赡芨哌_(dá)230億美元,為今年以來全球最大的IPO。這樣大規(guī)模的發(fā)行自然成了資金的抽水機(jī),加上各大銀行都背負(fù)著存貸比不能超過75％的紅線的壓力,最近資金市場(chǎng)上流動(dòng)性之渴難解也就一點(diǎn)都不奇怪了。

　　本周凈投放達(dá)1900億

　　據(jù)央行6月17日公告,當(dāng)天公開市場(chǎng)操作以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行50億元1年期央票,較上期減少200億元,中標(biāo)價(jià)為97.95元,與上期持平;參考收益率為2.0929%,連續(xù)第二期穩(wěn)于該水平。央行同日以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行180億元3年期央票,較上一期減少920億元,中標(biāo)利率為2.68%,與上一期持平。當(dāng)日沒有進(jìn)行正回購(gòu)操作。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示,本周共發(fā)行230億元央行票據(jù),有1330億元票據(jù)和800億元正回購(gòu)到期。因此本周央行公開市場(chǎng)操作凈投放1900億元,連續(xù)四周凈投放,凈投放資金量為今年2月8日當(dāng)周來最高。市場(chǎng)操作凈投放資金因此達(dá)到1900億元,為春節(jié)后最大的單周凈投放量。而繼上周凈投放巨額資金1660億元之后,央行公開市場(chǎng)操作再度實(shí)現(xiàn)大幅凈投放,迄今已連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)凈投放,累計(jì)達(dá)5150億元。

　　有分析人士認(rèn)為,央行連續(xù)四周的凈投放主要是為了緩解資金面的緊張,旨在維持貨幣市場(chǎng)利率的穩(wěn)定。據(jù)央行近日公布的5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示,5月財(cái)政存款增加3843億元,較上月增加402億元,相當(dāng)于提高一次存款準(zhǔn)備金率的效果。

　　而5月人民幣存款的減少和財(cái)政存款的增加,使銀行間資金面保持在比較緊張的狀態(tài),資金面難以恢復(fù)到第一季度的充裕局面。央行有意減少3年期央票發(fā)行量,從而減弱公開市場(chǎng)操作力度使得到期資金能緩解目前資金緊張的局面。且目前3年期央票的二級(jí)市場(chǎng)利率達(dá)2.72%,一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率對(duì)機(jī)構(gòu)吸引力已經(jīng)不大,也是3年期央票發(fā)行量大幅減少的原因。