藥監(jiān)局副局長(zhǎng)被查、醫(yī)藥反腐拉開序幕、醫(yī)藥板塊溢價(jià)幾近歷史高位……在此背景下,發(fā)改

　　委劍指藥品價(jià)格虛高,且已啟動(dòng)對(duì)新進(jìn)入2009版國(guó)家醫(yī)保目錄藥品的價(jià)格核定工作,目前正在進(jìn)行成本和價(jià)格調(diào)查,而管理藥價(jià)的相關(guān)法規(guī)也有望年內(nèi)出臺(tái)。

　　近幾個(gè)交易日,種種利空因素猶如幾記重拳,暴風(fēng)驟雨般打中此前不可一世的生物制藥板塊,短短三個(gè)交易日,整個(gè)醫(yī)藥板塊平均跌幅超過8%,跌幅超過15%的醫(yī)藥個(gè)股比比皆是。高估值、降價(jià)壓得板塊透不過氣。藥企真如業(yè)界所言,將面臨大洗牌嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者深入采訪,試圖揭開市場(chǎng)真相。

　　在天價(jià)藥品事件以及醫(yī)院回扣丑聞?lì)l頻曝光的背景下,政府終于向藥品暴利現(xiàn)象揮出了重拳。日前,部分藥企、相關(guān)協(xié)會(huì)接到了國(guó)家發(fā)改委的《藥品價(jià)格管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《意見稿》）,相關(guān)法規(guī)有望在2010年下半年正式出臺(tái)。分析人士認(rèn)為,發(fā)改委對(duì)藥品銷售的期間費(fèi)用率和凈利率設(shè)定的具體限制,將令一部分不合格企業(yè)“很受傷”。

　　或引醫(yī)藥行業(yè)降價(jià)風(fēng)暴

　　一位業(yè)內(nèi)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,仔細(xì)閱讀《意見稿》可以看出,政府治理高藥價(jià)的決心很大,對(duì)不同類型的藥品定價(jià)以及醫(yī)藥流通的差價(jià)率（額）均給出了明確的標(biāo)準(zhǔn),這在之前的政策中是沒有出現(xiàn)的。從創(chuàng)新藥到普藥,只要進(jìn)入了醫(yī)保和基本藥物目錄,其指導(dǎo)定價(jià)的利潤(rùn)率上限都低于很多企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)率水平,政策之嚴(yán)厲,超出市場(chǎng)預(yù)期。這也使其成為6月17日醫(yī)藥板塊集體跳水的導(dǎo)火索。

　　湘財(cái)證券分析師葉侃告訴記者,《意見稿》影響很大,而且對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的影響偏負(fù)面,但板子落在各家企業(yè)是有重有輕。由于目前仍然是意見稿,尚未細(xì)化,也沒有落實(shí)到執(zhí)行環(huán)節(jié),未來還存在較大的修改空間,因此 《藥品價(jià)格管理辦法》對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響還有待觀察。該意見稿將流通加價(jià)率和利潤(rùn)率都設(shè)置了上限,從而倒逼當(dāng)前中間環(huán)節(jié)重重設(shè)卡的流通體制,剔除不合理的流通環(huán)節(jié)加價(jià),將引發(fā)醫(yī)藥行業(yè)的降價(jià)風(fēng)暴?！兑庖姼濉分兴幤穬r(jià)格調(diào)控直指藥品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)和流通環(huán)節(jié),對(duì)生產(chǎn)過程中的期間費(fèi)用率和銷售利潤(rùn)率以及流通差價(jià)率（額）設(shè)定最高核算標(biāo)準(zhǔn),其中銷售利潤(rùn)率最高核算標(biāo)準(zhǔn)僅為23%,要低于不少醫(yī)藥上市公司的現(xiàn)有水平;而流通差價(jià)率更是實(shí)行差別流通差率,直接壓縮了依托高價(jià)藥品的藥品流通企業(yè)的利潤(rùn)空間。

　　信達(dá)證券分析師梁浩則認(rèn)為,醫(yī)藥行業(yè)高估值的壓力,加上政策利空的誘因,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)盈利趨勢(shì)變壞的悲觀預(yù)期,從而導(dǎo)致了近期整個(gè)醫(yī)藥板塊的調(diào)整?！兑庖姼濉返某雠_(tái)僅僅是醫(yī)療板塊大幅下跌的導(dǎo)火索,其實(shí)作為一個(gè)估值偏高、基金抱團(tuán)取暖的板塊,一旦出現(xiàn)籌碼松動(dòng)很容易形成多殺多的局面。而《意見稿》本身的影響目前尚難以作出全面的判斷,它會(huì)導(dǎo)致行業(yè)格局大洗牌,至于洗牌過后誰(shuí)將笑傲醫(yī)藥行業(yè)江湖,只能拭目以待。

　　兩環(huán)節(jié)抓出“政策受傷股”

　　根據(jù)興業(yè)證券提供的《意見稿》正文,發(fā)改委對(duì)新藥銷售的期間費(fèi)用率擬設(shè)定最高45%的上限,而普藥僅為30%;銷售利潤(rùn)率最高則為23%,普藥只允許12%利潤(rùn)。

　　葉侃指出,從生產(chǎn)環(huán)節(jié)期間費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率的最高核算標(biāo)準(zhǔn)來看,可總結(jié)為創(chuàng)新藥高于普藥、中藥和生物制品高于化學(xué)藥品,這延續(xù)了醫(yī)改鼓勵(lì)創(chuàng)新、鼓勵(lì)中藥和生物藥的思路。藥品流通環(huán)節(jié)實(shí)行差別差價(jià)率,高價(jià)藥品差價(jià)率從低,低價(jià)藥品差價(jià)率從高,這對(duì)于依托高價(jià)藥品提高毛利率的藥品流通企業(yè)是一個(gè)巨大的打擊,相對(duì)而言,藥品零售企業(yè)由于利潤(rùn)率本已很低而沖擊相對(duì)有限。

　　葉侃還補(bǔ)充,《意見稿》規(guī)定精麻類藥品流通差價(jià)率按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)核算,使得壟斷性的精麻類藥品的流通毛利率大幅下降;而分銷的流通差價(jià)率最高不超過15%,對(duì)于高毛利率的分銷業(yè)務(wù)也是一個(gè)沖擊。

　　國(guó)藥股份

　　的分銷業(yè)務(wù)比例、精麻類藥品代理比重高,受到的影響也相對(duì)較大。

　　覆巢之下尚有完卵

　　《意見稿》的出臺(tái),是推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)洗牌的信號(hào),而非覆巢之下無完卵的事件。既是洗牌,自然是有人歡喜有人憂,一些有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)甚至能借該政策的東風(fēng),加快資源整合做大做強(qiáng)。

　　興業(yè)證券指出,由于該管理辦法對(duì)進(jìn)入醫(yī)保藥品的藥品定價(jià)均作出了嚴(yán)格的限制 （未進(jìn)入醫(yī)?；蛘叱隹诘姆轮扑幙梢允袌?chǎng)定價(jià)）,無論是創(chuàng)新型企業(yè)還是普藥企業(yè),都將面臨藥價(jià)下調(diào)、利潤(rùn)降低的風(fēng)險(xiǎn)。即使是創(chuàng)新型化學(xué)藥,其毛利率也不能超過63%,這個(gè)很難補(bǔ)償企業(yè)前期巨大的研發(fā)投入和風(fēng)險(xiǎn),鼓勵(lì)自主創(chuàng)新的力度不夠,對(duì)企業(yè)吸引力不大;而普藥企業(yè),由于流通環(huán)節(jié)中對(duì)差價(jià)率的限制,銷量和利潤(rùn)將均會(huì)大打折扣?？傮w而言,化學(xué)仿制藥企業(yè)受影響最大,生物制藥和中成藥企業(yè)次之,而以保健品和OTC為主的醫(yī)藥企業(yè)影響很小。

　　興業(yè)證券認(rèn)為,此次政策打擊面比較廣,在具體定價(jià)上,核實(shí)企業(yè)的成本也有一定難度,真正執(zhí)行起來并不容易。由于該管理辦法只是征求意見稿,后面正式出臺(tái)的政策,不排除有更為寬松的可能性。

　　長(zhǎng)江證券(000783)葉頌濤則認(rèn)為在該政策下仍然有受益者,如果僅看《意見稿》對(duì)行業(yè)基本面的影響,還難以解釋當(dāng)日醫(yī)藥板塊的跌幅。

　　不過,政策上是會(huì)鼓勵(lì)專利藥、出口藥和國(guó)家保密藥物,比如云南白藥(000538)（000538,收盤價(jià)62.22元）、片仔癀(600436)（600436,收盤價(jià)40.33元）就是有國(guó)家保密配方,受到該政策的沖擊就比較小。