端午節(jié)后兩個(gè)交易日,A股市場(chǎng)繼續(xù)殺跌,到周五收盤(pán),2500點(diǎn)命懸一線(xiàn)。不過(guò),本周看空的私募反而有所下降,而看多的私募開(kāi)

　　始增加?！稗r(nóng)行即將發(fā)行,就算為了完成這一任務(wù),2500點(diǎn)也能暫時(shí)撐住?！边@是私募的普遍觀點(diǎn)。

　　對(duì)于本周醫(yī)藥股的暴跌以及農(nóng)行定價(jià)等焦點(diǎn)話(huà)題,周五收盤(pán)后,上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳、文淵閣資本管理有限公司投資總監(jiān)沈淵文、四兩投資投資總監(jiān)張迪南和上海私募人士周海軍等嘉賓,為《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）的讀者詳細(xì)進(jìn)行了分析。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是轉(zhuǎn)型的代價(jià)

　　NBD:5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布,CPI突破了3%,而PMI卻下滑,你判斷下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩嗎？

　　邁克·吳:我們認(rèn)為下半年是由政府管理部門(mén)輔導(dǎo)下的分化式調(diào)控,就是對(duì)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性都好、并能拉動(dòng)內(nèi)需的新興行業(yè)的資金供給不會(huì)壓縮,而過(guò)剩的制造業(yè)獲得資金的能力會(huì)“下調(diào)”。同時(shí),PMI的下滑只要在可控范圍之內(nèi),就能說(shuō)明房地產(chǎn)行業(yè)在調(diào)控當(dāng)中已出現(xiàn)降溫的事實(shí)。

　　沈淵文:5月份PMI的變動(dòng)表明經(jīng)濟(jì)正逐步步入去庫(kù)存階段。5月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.5%,增速比4月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn),這已是該指標(biāo)連續(xù)第三個(gè)月下降,回落態(tài)勢(shì)明顯。同時(shí),5月發(fā)電量增速環(huán)比下滑,意味著工業(yè)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張步伐在明顯減速。

　　周海軍:下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已成為大家的共識(shí),經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的代價(jià)就是增速放緩。和經(jīng)濟(jì)增速變動(dòng)情況相比,我更關(guān)心轉(zhuǎn)型的進(jìn)程和力度。經(jīng)濟(jì)放緩不可怕,轉(zhuǎn)型不成功才是災(zāi)難。

　　張迪南:適當(dāng)放緩不一定是什么壞事,我們判斷這種放緩并不改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體趨勢(shì),出現(xiàn)一定波動(dòng)實(shí)屬正常。

　　農(nóng)行上市是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換契機(jī)

　　NBD:目前市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行發(fā)行價(jià)的猜測(cè)頗多,你預(yù)計(jì)最終會(huì)以多高的價(jià)格定價(jià)？對(duì)銀行股和市場(chǎng)會(huì)有多大影響？

　　邁克·吳:我估計(jì)農(nóng)行IPO價(jià)格在2.90~2.95元之間,不過(guò)個(gè)人研究不足為憑。如果農(nóng)行上市沒(méi)有其他銀行股的穩(wěn)定作為支撐,破發(fā)是輕而易舉的。不管多大的機(jī)構(gòu)參與,如果沒(méi)有盈利效應(yīng),就不會(huì)是個(gè)好現(xiàn)象。

　　沈淵文:農(nóng)行的定價(jià)預(yù)計(jì)為2.6元,農(nóng)行股改的完成需要市場(chǎng)來(lái)配合,因此短期內(nèi)銀行股有望保持穩(wěn)中略強(qiáng)的走勢(shì),封殺了大盤(pán)大幅殺跌的空間。

　　周海軍:目前有消息稱(chēng)農(nóng)行定價(jià)在3元以上,這個(gè)價(jià)格是市場(chǎng)比較難以接受的,但對(duì)其他銀行股股價(jià)會(huì)形成一定刺激,未來(lái)農(nóng)行發(fā)行價(jià)格可能就在3元附近。農(nóng)行上市可能是市場(chǎng)轉(zhuǎn)換風(fēng)格和重新走強(qiáng)的一個(gè)契機(jī),短期內(nèi)我比較看好銀行股連續(xù)走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。

　　張迪南:定價(jià)的事猜不到,因素太多了。銀行股我是看好的,特別是增長(zhǎng)明確、風(fēng)控良好的銀行,現(xiàn)在買(mǎi)入掙錢(qián)是遲早的事。

　　醫(yī)藥板塊近期或有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　NBD:節(jié)后市場(chǎng)中小板、醫(yī)藥股兩大強(qiáng)勢(shì)方陣主動(dòng)補(bǔ)跌,但也有人認(rèn)為這是市場(chǎng)見(jiàn)底信號(hào),你怎么看？發(fā)改委表態(tài)將調(diào)控藥價(jià)的消息導(dǎo)致醫(yī)藥股集體暴跌,醫(yī)藥股究竟貴不貴,是否會(huì)有醫(yī)藥股可能被該消息錯(cuò)殺？

　　邁克·吳:目前市場(chǎng)反彈的基礎(chǔ)依然在,只要銀行股和地產(chǎn)股不下跌并維持當(dāng)前通道,那么中小板和創(chuàng)業(yè)板的下跌自然會(huì)讓錢(qián)進(jìn)入藍(lán)籌。這只是交互效應(yīng)而已,不需要恐慌。醫(yī)藥股長(zhǎng)期被國(guó)內(nèi)基金重倉(cāng)持有,但我們認(rèn)為就醫(yī)藥行業(yè)的利潤(rùn)分配而言,中國(guó)和美國(guó)的市場(chǎng)不同——美國(guó)市場(chǎng)因?yàn)檠邪l(fā)投入大,而中國(guó)的藥價(jià)高是因?yàn)殇N(xiāo)售環(huán)節(jié)。所以我們對(duì)醫(yī)藥股的投入一般都不會(huì)超過(guò)配置的10%。

　　沈淵文:自1664點(diǎn)反彈以來(lái),中小板的反彈幅度最大,我們判斷目前45倍的市盈率仍較高,后市將繼續(xù)回歸30倍市盈率。之前醫(yī)藥股走強(qiáng)主要是由于市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)提升了醫(yī)藥股的防御屬性,隨著市場(chǎng)下跌壓力減輕,其防御屬性自然會(huì)被削弱,出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)時(shí)資金就會(huì)獲利了結(jié)。至于《藥品價(jià)格管理辦法》對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響,我們認(rèn)為尚需觀察,但可以肯定的是該辦法出臺(tái)必將引發(fā)醫(yī)藥行業(yè)的降價(jià)風(fēng)暴,因此醫(yī)藥板塊近期可能存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),建議暫時(shí)回避。

　　周海軍:補(bǔ)跌是前期強(qiáng)勢(shì)品種和藍(lán)籌股估值剪刀差過(guò)大的結(jié)果,也是機(jī)構(gòu)資金主動(dòng)換倉(cāng)所致,后市如果銀行股能在機(jī)構(gòu)增持下異軍突起,那就可以說(shuō)市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底。至于醫(yī)藥股的暴跌,主要是心理層面和機(jī)構(gòu)換倉(cāng)所致,不過(guò)調(diào)控藥價(jià)主要是針對(duì)流通環(huán)節(jié),對(duì)生產(chǎn)型企業(yè)的影響有限。未來(lái)醫(yī)藥股走向分化在所難免,保健藥可能會(huì)成為行業(yè)中的亮點(diǎn)。

　　張迪南:總體上看,中小板肯定是被高估了,個(gè)股里或許有些持續(xù)高成長(zhǎng)的機(jī)會(huì),但一般人很難把握。發(fā)改委關(guān)于醫(yī)藥政策的征求意見(jiàn)稿不會(huì)一刀切,最終的實(shí)施應(yīng)該對(duì)不同企業(yè)有不同影響。不過(guò)我認(rèn)為大部分醫(yī)藥股是比較貴的,盡管行業(yè)中也確有能持續(xù)高速發(fā)展的企業(yè),而這些企業(yè)的股票值得持有。

　　房地產(chǎn)難出臺(tái)更嚴(yán)厲政策

　　NBD:全國(guó)各地房屋成交近期大幅下滑,短期內(nèi)政策是否會(huì)開(kāi)始收手？

　　邁克·吳:我們認(rèn)為就房產(chǎn)價(jià)格而言,跌幅最大的是城市邊緣地區(qū),而一線(xiàn)城市或省會(huì)級(jí)城市的CBD區(qū)域房?jī)r(jià)在當(dāng)前的高位能夠下調(diào)15%~20%就已經(jīng)是極限了。從歷史研究來(lái)看,一旦CBD區(qū)域內(nèi)的房?jī)r(jià)跌幅超過(guò)20%,那么邊緣地區(qū)跌幅會(huì)超過(guò)35%。在整理房產(chǎn)銷(xiāo)售和囤積土地上,管理層不會(huì)收手停止調(diào)控。但在地產(chǎn)的土地拍賣(mài)和供給制度上,管理層從來(lái)就沒(méi)有出手調(diào)控過(guò)。

　　沈淵文:隨著七部委聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于加快發(fā)展公共租賃住房的指導(dǎo)意見(jiàn)》,房地產(chǎn)將會(huì)進(jìn)入保障性住房及商品房住宅的兩個(gè)市場(chǎng);保障性住房的大量推出將會(huì)給開(kāi)發(fā)商帶來(lái)新的商機(jī),而商品房市場(chǎng)的空間將會(huì)逐步變得更加自由開(kāi)放,更少受到干預(yù),整個(gè)行業(yè)前景向好。至此市場(chǎng)進(jìn)入政策的消化期,后續(xù)已難有更嚴(yán)厲的政策持續(xù)推出。

　　周海軍:年內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控可能不會(huì)再出臺(tái)超預(yù)期的政策。政府既要控制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲,也要防止價(jià)格快速回落。

　　張迪南:政策上的事不是我們所能預(yù)測(cè)的,不過(guò)個(gè)人感覺(jué)國(guó)家不會(huì)出臺(tái)更嚴(yán)厲的調(diào)控政策了。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方上周有個(gè)表態(tài),稱(chēng)房地產(chǎn)行業(yè)在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)還將是中國(guó)的支柱行業(yè),不但不能倒下,還要更好地發(fā)展。

　　后市走勢(shì)和倉(cāng)位選擇

　　NBD:600億元的日成交是上海市場(chǎng)的地量,地量出現(xiàn)后短期殺跌空間還有多大？保持多少倉(cāng)位合適？

　　邁克·吳:現(xiàn)在殺跌是不需要成交量的,因?yàn)榇髾C(jī)構(gòu)買(mǎi)入的速度很均勻,他們也不參與高風(fēng)險(xiǎn)股。市場(chǎng)不是一漲就是牛市,一跌又是恐慌。每一個(gè)投資者要關(guān)注市場(chǎng)的內(nèi)核心,特別要注意金融股和地產(chǎn)股有沒(méi)有殺跌和創(chuàng)新低。現(xiàn)在是反彈通道,振幅很大,而反彈通道就是不能高倉(cāng)位,個(gè)人投資者一定要等上行通道確認(rèn)后再進(jìn)場(chǎng)。我們目前的總倉(cāng)位是4成。

　　沈淵文:當(dāng)大盤(pán)市盈率在20倍以下之時(shí),不管怎么跌都代表了底部區(qū)域的構(gòu)筑,然后一輪反彈開(kāi)始直至大盤(pán)進(jìn)入30倍區(qū)域。倉(cāng)位以半倉(cāng)為宜。

　　周海軍:技術(shù)上看短期殺跌空間很小,政策面也將相對(duì)平穩(wěn),當(dāng)前可以嘗試逐步建倉(cāng),等待后市的結(jié)構(gòu)性反彈。建議投資者可加倉(cāng)到6成,板塊上看好銀行股和上海本地股。

　　張迪南:我們認(rèn)為成交量的歷史經(jīng)驗(yàn)不能指導(dǎo)未來(lái)。倉(cāng)位因人而異,我們還是高倉(cāng)位。