攻可進(jìn),退可守!

　　在A股市場(chǎng),醫(yī)藥板塊一直被譽(yù)為是攻守兼?zhèn)涞耐顿Y良品,再加上其高成長(zhǎng)以及抗周期性出色,關(guān)注程度可想而知。然而,在近三個(gè)交易日里,曾獨(dú)立于大盤走勢(shì)、單邊上行的醫(yī)藥股仿佛得了一場(chǎng) “重病”,在國(guó)家藥價(jià)調(diào)控的影響下,顯得不堪一擊,完全沒有昔日?qǐng)?jiān)挺的風(fēng)采。

　　醫(yī)藥股的大跌,引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注,深幅回調(diào)的背后,到底是調(diào)控“干擾”,還是另有原因？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過了解各方聲音發(fā)現(xiàn),其實(shí)醫(yī)藥板塊目前整體估值已經(jīng)遠(yuǎn)高于整個(gè)A股水平,高溢價(jià)或是導(dǎo)致該板塊近期大跌的罪魁禍?zhǔn)住?/P>

　　溢價(jià)處歷史高位

　　“醫(yī)藥股大跌,主要是這一階段這些個(gè)股走勢(shì)與大盤背離,相對(duì)估值已經(jīng)偏高,因此存在回調(diào)的壓力,畢竟市場(chǎng)不好,任何個(gè)股都會(huì)下跌,不可能只漲不跌?！敝型蹲C券醫(yī)藥生物行業(yè)分析師余方生表示。

　　正如余方生所說,今年以來,整個(gè)醫(yī)藥板塊走勢(shì)一直很強(qiáng),近兩個(gè)月更是獨(dú)立于大盤。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),今年1月至5月下旬,整個(gè)醫(yī)藥板塊上漲5.35%,而同期滬深300下跌21.68%,醫(yī)藥股今年以來已經(jīng)獲得27.03%的超額收益,列各行業(yè)第一。抗跌上漲,這必定導(dǎo)致估值溢價(jià)暴增。

　　招商證券稱,截至6月11日,整個(gè)醫(yī)藥板塊2010年的年預(yù)測(cè)市盈率已達(dá)33.6倍,全部A股年預(yù)測(cè)市盈率僅15.7倍,醫(yī)藥板塊相對(duì)A股溢價(jià)114%,遠(yuǎn)高于歷史50%的平均水平,處于2000年以來的歷史高位。

　　另外,從申萬醫(yī)藥生物指數(shù)來看,同樣佐證了醫(yī)藥行業(yè)高溢價(jià)的說法。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,若以2005年1月1日至2010年6月17日為統(tǒng)計(jì)周期,以周為統(tǒng)計(jì)單位,截至6月17日,申萬醫(yī)藥生物指數(shù)市盈率為37.43倍,全部A股為18.66倍,前者相 對(duì) 后 者 的 估 值 溢 價(jià) 率 為100.59％,在此期間,該板塊相對(duì)全部A股的估值溢價(jià)平均水平僅為56.61％,因此,從這個(gè)角度看,目前醫(yī)藥生物板塊的相對(duì)估值的確已處于歷史高位。

　　估值遠(yuǎn)高于海外公司

　　無論是券商分析還是申萬醫(yī)藥生物指數(shù),都指明國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)估值偏高、溢價(jià)處于歷史高位。那么,相比海外市場(chǎng),我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)估值相比又是怎樣？

　　長(zhǎng)期跟蹤美國(guó)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)估值的莫尼塔統(tǒng)計(jì),今年前3月,美國(guó)三大醫(yī)藥公司CardinalHealth（卡地納健康集團(tuán)）、AmerisourceBergen（美源伯根公司）以及McKessonCorp（麥卡遜公司）平均市盈率分別僅為11.03倍、14.54倍和13.59倍,在近10年處于相對(duì)較低的水平。

　　截至6月17日,CardinalHealth市值已達(dá)131億美元,股價(jià)收于36.18美元,市盈率升至19.8倍,AmerisourceBergen市值則為92.89億美元,收于32.88美元,市盈率升至16.42倍,此外,McKessonCorp目前市值也達(dá)192.96億美元,收于71.1美元,市盈率為15.37倍。另一方面,擁有150多年歷史的以研發(fā)為基礎(chǔ)的跨國(guó)制藥公司、制藥業(yè)龍頭之一的輝瑞（Pfizer）市值高達(dá)1247.83億元,目前收于15.47美元,其市盈率只有12.45倍。

　　相比之下,目前A股市場(chǎng)幾大龍頭藥企的估值卻遠(yuǎn)高于海外醫(yī)藥公司。數(shù)據(jù)顯示,目前A股生物制藥板塊總市值排在前五的分別是海普瑞(002399)、云南白藥(000538)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、上海醫(yī)藥(600849)以及華蘭生物(002007),其中海普瑞剛上市不久,而上海醫(yī)藥則完成整合。據(jù)券商測(cè)算,云南白藥、恒瑞醫(yī)藥以及華蘭生物未來一兩年市盈率分別在40倍、50倍和40倍左右。

　　高溢價(jià)后需精選優(yōu)質(zhì)股

　　國(guó)都證券分析認(rèn)為,從目前醫(yī)藥板塊的絕對(duì)估值來看,處在一個(gè)歷史平均水平附近,估值相對(duì)合理,但從相對(duì)于大盤的溢價(jià)情況來看,目前相對(duì)溢價(jià)已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)高位,板塊整體的估值優(yōu)勢(shì)并不明顯。但從長(zhǎng)期投資的角度來看,未來10年將是中國(guó)醫(yī)藥(600056)行業(yè)的黃金十年,行業(yè)依靠穩(wěn)定的成長(zhǎng)性能夠不斷化解估值壓力,因此醫(yī)藥股仍具有明顯的長(zhǎng)期投資價(jià)值。操作方面,投資者可以關(guān)注,擁有基本藥物獨(dú)家品種的企業(yè)、長(zhǎng)期持有受益行業(yè)集中的細(xì)分行業(yè)龍頭以及具有較強(qiáng)仿制創(chuàng)新能力和國(guó)際認(rèn)證能力,逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的原料藥企業(yè),例如天士力(600535)、云南白藥及華蘭生物等。

　　深圳私募知名人士、中國(guó)虎基金投資總監(jiān)王亮認(rèn)為,“雖然醫(yī)藥板塊連續(xù)兩天出現(xiàn)了調(diào)整,但是醫(yī)藥的未來還是A股最值得期待的,因?yàn)闆]有哪個(gè)行業(yè)可以有醫(yī)藥這么確定的成長(zhǎng)性和市場(chǎng)空間。新醫(yī)改創(chuàng)造的新需求是任何其他傳統(tǒng)行業(yè)所不能比擬的?！?/P>

　　同時(shí),有業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為,盡管目前醫(yī)藥股回調(diào),但從長(zhǎng)期看,“大醫(yī)藥”公司的崛起只是時(shí)間問題。根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn),大市值公司與小市值公司之間的差距會(huì)越拉越大,大市值品種的成長(zhǎng)確定性更高,比如華東醫(yī)藥(000963)、恒瑞醫(yī)藥類企業(yè)或許優(yōu)勢(shì)明顯。