久違的轉(zhuǎn)債上市首日即破發(fā)的現(xiàn)象昨日（6月18日）再現(xiàn)。

　　昨日,中行轉(zhuǎn)債（113001,收盤價(jià)99.92元）在上交所掛牌首日即跌破發(fā)行價(jià),直接拉低整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值水平,其余8只可交易的轉(zhuǎn)債無(wú)一幸免,紛紛以綠盤報(bào)收。不過,有業(yè)內(nèi)人士表示,轉(zhuǎn)債估值重心的下移,也意味著中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)的臨近。

　　掛牌首日遭破發(fā)

　　2006年可轉(zhuǎn)債發(fā)行新規(guī)出臺(tái)以來(lái),發(fā)行轉(zhuǎn)債的公司幾乎都是二、三線非主流公司,中行轉(zhuǎn)債的發(fā)行上市,不僅擴(kuò)大了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模,而且一改此前以機(jī)械、化工、鋼鐵等行業(yè)中小盤轉(zhuǎn)債為主的單一市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。作為主流藍(lán)籌公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,中行轉(zhuǎn)債的上市備受市場(chǎng)矚目。就在中行轉(zhuǎn)債上市前夕,業(yè)內(nèi)就在紛紛討論,中行轉(zhuǎn)債是否會(huì)破發(fā)。從市凈率來(lái)看,由于中行正股估值已經(jīng)低于工行、建行、交行等大行,市場(chǎng)認(rèn)為,中行轉(zhuǎn)債的上市具備正股的支撐,因?yàn)槭袌?chǎng)主流觀點(diǎn)預(yù)測(cè)中行轉(zhuǎn)債破發(fā)的幾率很小。綜合國(guó)都、大通等多家券商的觀點(diǎn),業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,中行轉(zhuǎn)債的合理價(jià)值在103元~105元這一價(jià)值中樞上下。

　　然而,中行轉(zhuǎn)債的首日表現(xiàn)并沒有市場(chǎng)預(yù)期的那么樂觀。在以101元開盤后,中行轉(zhuǎn)債就幾乎一路下行,最終報(bào)收99.92元,跌破100元的發(fā)行價(jià),全天共成交69.19億元。昨日,中國(guó)銀行(601988)正股價(jià)格繼續(xù)下跌1.97%,3.49元的收盤價(jià)繼續(xù)偏離3.88元的轉(zhuǎn)股價(jià)。失去了正股的支撐,中行轉(zhuǎn)債破發(fā)也并非偶然了。

　　研究員:中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

　　“中行轉(zhuǎn)債的破發(fā),未嘗不可理解為中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)的來(lái)臨!”大通證券債券研究員徐虹昨日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。從歷史上來(lái)看,市場(chǎng)低迷之際,轉(zhuǎn)債破發(fā)也屢有發(fā)生。目前尚在交易的轉(zhuǎn)債中,新鋼轉(zhuǎn)債（110003,收盤價(jià)109.06元）2008年9月5日上市首日即破發(fā),而且上市后1個(gè)月才見底,最低曾跌至89.80元。不過,隨著經(jīng)濟(jì)回暖,正股價(jià)格上行,新鋼轉(zhuǎn)債的價(jià)格也一路上漲,2009年8月3日摸至172.50元的最高價(jià),較最低點(diǎn)漲幅達(dá)到92%之多。由于轉(zhuǎn)債兼有股性和債性,進(jìn)可攻,退可守,在股市進(jìn)入階段性底部區(qū)域之時(shí),中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)就開始顯現(xiàn)。

　　招商證券分析師羅櫻認(rèn)為,對(duì)于轉(zhuǎn)債的發(fā)行人而言,除了雙良股份(600481)（600481,收盤價(jià)14.86元）所從事的節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)可劃為新興行業(yè)外,其他轉(zhuǎn)債發(fā)行公司所屬行業(yè)大都屬于傳統(tǒng)行業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)要有反彈表現(xiàn),估計(jì)要等到今年經(jīng)濟(jì)回落之后,調(diào)控政策放松。而傳統(tǒng)行業(yè)股票的調(diào)整也將導(dǎo)致轉(zhuǎn)債債性的回歸,直至傳統(tǒng)行業(yè)的股票反彈之時(shí)。這些轉(zhuǎn)債債性回歸的幅度,將依賴于正股調(diào)整的幅度和持續(xù)的時(shí)間,以及轉(zhuǎn)債的債性強(qiáng)弱?？梢哉f(shuō),債性回歸的轉(zhuǎn)債投資重在其防御價(jià)值。

　　在個(gè)券方面,雙良股份的余熱利用和海水淡化等業(yè)務(wù)符合國(guó)家節(jié)能環(huán)保的政策方向,而且在2011年有望迎來(lái)較大的發(fā)展前景,因此羅櫻看好未來(lái)一年雙良轉(zhuǎn)債（110009,收盤價(jià)112.78元）的投資價(jià)值,建議超配。中行轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值在于防御性,建議標(biāo)配。而對(duì)于其余僅有的幾只轉(zhuǎn)債,則建議低配。