第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)

　　經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對房地產(chǎn)、航空、紡織、造紙及黃金五大行業(yè)板塊影響較大，且各有伯仲，投資機會也隱含其間。
 

人民幣升值利空行業(yè)：紡織業(yè)

紡織業(yè)：可承受5%本幣升值壓力

　　人民幣升值與行業(yè)效益負相關(guān)

　　由于我國紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，對人民幣升值的敏感性非常強烈，在利潤率已經(jīng)逼近盈虧平衡點之際，如果今年人民幣升值重新啟動甚至加速上升的話，大多數(shù)企業(yè)都將"無利可尋"。湘財證券宏觀部預(yù)計今年人民幣升值幅度在3%-5%之間，這一升幅對大多數(shù)企業(yè)來說已是其可承受范圍的上限。

　　有媒體近日透露，商務(wù)部、工業(yè)和信息化部正在對勞動密集型行業(yè)進行壓力測試，以期理清人民幣匯率的變動對紡織服裝、制鞋、玩具等行業(yè)將造成何種影響。但上述消息人士強調(diào)，不能因為這場摸底就認定人民幣一定會進入升值通道："這只是一個前瞻性的預(yù)案，具體會不會升值是另外一個問題。"該消息亦得到相關(guān)商協(xié)會高層證實。該人士指出，這一摸底調(diào)研近月已經(jīng)啟動，暫時未獲悉有明晰結(jié)果，不過幾類勞動密集型產(chǎn)品的對口商會粗略估算，人民幣每升值1個百分點，行業(yè)的凈利潤率就將直接下降1個百分點，而當前這些行業(yè)的平均凈利潤僅為3%-5%。

　　連續(xù)3個月出口額增加

　　2010年2月紡織服裝出口總額為126.38億美元，已是連續(xù)三個月實現(xiàn)同比正增長，增幅達到89.34%，大幅超過市場普遍預(yù)期。分類看，紡織品出口同比上升78.19%，服裝類出口同比上升96.29%。1-2月，紡織品和服裝類出口增幅分別為39.42%和23.71%。

　　在歐美需求探底的環(huán)境下，目前國內(nèi)出口型企業(yè)生產(chǎn)訂單在逐漸增加。當前歐美經(jīng)濟雖有第二次探底的風(fēng)險，但是就業(yè)率指標企穩(wěn)，并有轉(zhuǎn)好跡象。在就業(yè)率好轉(zhuǎn)的情況下，消費需求將逐漸回升，特別是經(jīng)過了一年多的服裝消費萎縮，服裝需求將在更大程度上呈現(xiàn)剛性需求拉動。因此未來國內(nèi)紡織服裝出口型企業(yè)的訂單量不會同比下降。

　　隨著09年下半年來的原材料價格上漲，企業(yè)原材料庫存基本消耗殆盡，較高的原材料成本將會促使生產(chǎn)企業(yè)進一步漲價，轉(zhuǎn)移原材料成本壓力。未來國內(nèi)紡織服裝出口的訂單價格將會進一步提高。在量價齊升的情況下，國內(nèi)紡織服裝出口金額將繼續(xù)保持增長狀態(tài)，不排除若歐美經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期，全年紡織服裝出口增長極有可能超過10%的市場預(yù)期。

　　出口金額將繼續(xù)上漲紡織原材料價格的上漲，勞動力成本的增加將侵蝕出口型企業(yè)的訂單利潤，促使出口訂單的合同價格提高，出口產(chǎn)品價格的提高將使得國內(nèi)紡織服裝出口金額迅速恢復(fù)。

　　未來隨著全球經(jīng)濟的進一步好轉(zhuǎn)，歐美等國失業(yè)率數(shù)據(jù)下降，就業(yè)好轉(zhuǎn)，消費者的消費心理障礙逐漸消除，全球紡織服裝消費上升，特別是中、高端服裝需求復(fù)蘇，國內(nèi)紡織服裝出口將逐漸復(fù)蘇。

　　從以上因素分析，國內(nèi)紡織品服裝出口產(chǎn)品價格未來將上漲。無論是從成本推動，還是全球經(jīng)濟好轉(zhuǎn)形成需求拉動，都為國內(nèi)紡織服裝出口價格上漲提供了條件。未來紡織服裝出口產(chǎn)品價格的上漲將促使國內(nèi)紡織服裝出口金額回升。

　　全球紡織業(yè)景氣度回升

　　正常情況下，全球服裝消費需求上升將帶動紡織品需求的增長。由于中國具有最完整的紡織產(chǎn)業(yè)鏈，因此在全球服裝需求增長的情況下，國內(nèi)紡織品出口的增速均要大于服裝的出口增幅。金融危機發(fā)生后時，由于中高端服裝需求迅速萎縮，曾經(jīng)造成紡織品增速下滑程度大于服裝下滑程度。

　　目前，紡織品出口增速快于服裝的增長速度，這一狀況已經(jīng)持續(xù)了5個月，且進入2010年紡織品出口額達到101.59億美元，超過08年的同期水平(08年同期為94.63億美元)，扣除產(chǎn)品價格等因素的影響，紡織品出口量已經(jīng)恢復(fù)到08年的水平。這說明隨著國際需求(特別是歐美)開始有所好轉(zhuǎn)，全球紡織企業(yè)開工率進一步回升，全球紡織業(yè)景氣度開始回升。

　　行業(yè)回暖 關(guān)注被低估公司

　　從今年1-2月的走勢表現(xiàn)來看，紡服板塊表現(xiàn)大幅領(lǐng)先于大盤(領(lǐng)先接近14個百分點)，主要是因為行業(yè)利好因素不斷顯現(xiàn)以及受宏觀政策調(diào)控壓力影響較小。在行業(yè)景氣度的不斷回升下，紡服板塊仍有繼續(xù)上漲的動能。不過考慮到估值壓力已經(jīng)相對較大，湘財證券對全年紡服指數(shù)超越大盤仍持比較謹慎的態(tài)度，因此繼續(xù)維持行業(yè)"中性"的投資評級。短期建議關(guān)注行業(yè)以及年報數(shù)據(jù)超預(yù)期情況下的交易性機會。

　　中投證券表示，國內(nèi)服裝出口由于國際上的剛性需求，未來情況不會繼續(xù)惡化，只有向好。根據(jù)目前國際市場需求的特點(剛性需求仍然需要"中國制造")，未來國際市場需求會隨著經(jīng)濟的恢復(fù)增長而逐步復(fù)蘇。應(yīng)該重點關(guān)注具有較強議價能力的細分龍頭上市公司，如：魯泰A、山東如意(002193)、江蘇陽光(600220)等。

 

第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)

NextPage

第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)

 

人民幣升值受益產(chǎn)業(yè)：房地產(chǎn)行業(yè)

房地產(chǎn)：物業(yè)儲備豐厚的公司受益最大

　　種種跡象表明，我國經(jīng)濟已經(jīng)進入人民幣升值周期內(nèi)，人民幣升值對房地產(chǎn)將構(gòu)成長期利好。由于人民幣逐步升值將吸引更多的資金進入房地產(chǎn)市場，因此房地產(chǎn)市場將面臨新的機遇，日元的升值進程就給予了充分的證明。

　　房地產(chǎn)行業(yè)在人民幣升值的同時，將享受到地產(chǎn)估價增加和由于貨幣供應(yīng)量增加(外匯占款帶來的貨幣供應(yīng)量增加)刺激投資需求下的房地產(chǎn)需求增加的雙重好處。業(yè)內(nèi)不少房地產(chǎn)行業(yè)的分析師均對此發(fā)表不同的看法。

　　上海證券宏觀分析師李劍峰表示，在人民幣升值預(yù)期下，一方面資產(chǎn)價格要面臨重估，另一方面升值預(yù)期下，國際資本流入對資產(chǎn)價格例如房地產(chǎn)具有推高利好作用。中信建投首席宏觀經(jīng)濟研究員魏鳳春也表示，由于大量的外資流入中國市場并換成人民幣，對于房地產(chǎn)市場，在供給不變的情況下，需求的上升自然引起價格的上漲。長城證券首席房地產(chǎn)行業(yè)分析師黃清林則表示，房地產(chǎn)市場作為外資進入中國市場后轉(zhuǎn)換成人民幣資產(chǎn)的天然媒介，成為外資追捧的對象，外資通過持有房產(chǎn)享受房價上漲和匯率上升的雙重收益。外資投資房地產(chǎn)，就算價格不漲，人民幣匯率上漲也能實現(xiàn)資本保值升值的目的。

　　中信證券研究表明，升值對房地產(chǎn)行業(yè)的影響既有利好的方面，也有利空的方面。

　　利好方面：第一，升值預(yù)期導(dǎo)致外資對房地產(chǎn)的投資需求加大。貨幣升值預(yù)期卻會導(dǎo)致外資的涌外，并大量投資到房地產(chǎn)上，從而增加房地產(chǎn)投資需求，推高房價，這是貨幣升值過程中必然發(fā)生的；第二，收入效應(yīng)及財富效應(yīng)導(dǎo)致國內(nèi)房地產(chǎn)需求增加。升值導(dǎo)致物價變得更便宜，用于購房的可支配收入增加，購房能力的提高導(dǎo)致需求增加。

　　利空方面：貨幣持續(xù)過度升值會導(dǎo)致經(jīng)濟減速(因為FDI下降、凈出口下降)、外資需要下降，從而使房地產(chǎn)需求下降，并會導(dǎo)致通脹水平下降，從而使房地產(chǎn)價格漲速下降。

　　中信證券表示，利空與利好影響相迭加形成升值對房地產(chǎn)的最終影響。因此，人民幣升值的最終影響取決于升值后宏觀經(jīng)濟的走向，如果經(jīng)濟仍然能保持較高的增長，則升值對房地產(chǎn)是利好；如果經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重衰退，則房地產(chǎn)亦將受損。

　　值得注意的是，據(jù)日本、韓國經(jīng)驗統(tǒng)計，匯率的變動大體上是和房地產(chǎn)價格成正相關(guān)關(guān)系的。在升值初期，經(jīng)濟形勢良好，需求增加，特別是外資投資需求增加，導(dǎo)致房價上漲；升值過程中，房價在不斷上漲，泡沫形成，但支持房價的宏觀經(jīng)濟卻受到越來越大的負面影響；最后，幣值升至最高時，房價到了最高點，但出口受到重大影響、外資撤退，宏觀經(jīng)濟開始走向衰退，這就到了房價下降的時候了。

　　在二級市場中，人民幣升值可提振房地產(chǎn)上市公司股價，總市值也隨著匯改的進行水漲船高，在匯改前期(2005年7月25日至2006年6月21日)，相關(guān)房地產(chǎn)上市公司著實"火"了一把。據(jù)《證券日報》市場研究中心最新統(tǒng)計，在2005年末，房地產(chǎn)上市公司平均總市值為17.08億元，2006年末這一平均總市值達到42.34億元，2007年末更是增至119.4億元。從個股來看，蘇寧環(huán)球(000718)在2005年匯改時上漲最快，2005年7月25日至2006年6月21日累計上漲373%；世紀星源(000005)、泛海建設(shè)(000046)兩只股票漲幅緊隨其后，匯改前期股價分別上漲229.51%、223.68%；津濱發(fā)展(000897)、中炬高新(600872)、廣宇發(fā)展(000537)、萬通地產(chǎn)(600246)等11只股票在匯改前期漲幅均超過150%。

 

第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)

NextPage

第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)

 

人民幣升值受益產(chǎn)業(yè)：航空業(yè)

航空業(yè):升值對沖航油成本 驅(qū)動業(yè)績提升

　　人民幣升值啟動時點或?qū)⑴R近。航空業(yè)無疑被認為是人民幣升值的最大受益者之一。

　　眾所周知，航空行業(yè)屬于典型的外匯負債類行業(yè)，尤其是美元負債，航空公司有大量的航空器材融資租賃負債，每年需支付一定數(shù)量的利息費用和本金。航空公司外幣負債比例高，人民幣升值會造成一次性的匯兌收益；同時，也使進口的航油價格下降，由于燃料費用占航空公司總成本的30%左右，因此，人民幣升值會降低航空公司的成本。人民幣升值除了使航空公司能夠一次性獲得相關(guān)的匯兌收益外，還由于航油進口價格的下降以及租賃成本的降低而受益，根據(jù)相關(guān)的資料顯示，人民幣每升值1％，航空公司毛利率提高0．5％。

　　2009年中國民航業(yè)率先復(fù)蘇，并取得近17％的增長，展望2010年，中金分析師認為航空業(yè)的需求增長將在13-15％，而行業(yè)運力投放的增幅約為10％-12％，行業(yè)供需狀況的進一步改善將拉動客座率將和票價水平穩(wěn)步提升。此外，分析師認為油價近期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅攀升的上行趨勢，而去年11月起開始實施的燃油附加費聯(lián)動機制也將在一定程度上幫助航空公司將油價上漲的壓力傳遞給終端消費者，行業(yè)的經(jīng)營利潤率在2010年仍將進一步提升。近期中國出口數(shù)據(jù)的強勁反彈也使得人民幣升值的可能性進一步加大，從而幫助航空公司進一步提升業(yè)績。

　　分析師預(yù)計油價不會大幅上漲，燃油附加費將部分抵消油價上漲的負面影響。預(yù)計2010年原油平均價格將為80美元/桶。雖然前期由于美元的持續(xù)貶值以及寒冬推高了油價，但油價在目前價格水平上大幅增長的可能性不大，上半年可能會維持振蕩的走勢。中金宏觀組預(yù)測美國經(jīng)濟2010年走勢前高后低，預(yù)計下半年油價將相應(yīng)出現(xiàn)回落。而在新的聯(lián)動機制下，航空公司可以通過燃油附加費收費的調(diào)整抵消一部分油價上漲的新增成本。另一方面，人民幣升值將成為航空公司業(yè)績提升的另一驅(qū)動力。

　　近期較好的出口數(shù)據(jù)使得人民幣在三、四月份升值的可能性進一步加大。匯兌收益的貢獻將幫助航空公司進一步提升業(yè)績。根據(jù)中金公司測算，人民幣每升值1％，對于三大航的每股盈利提升分別為：南航0.04元，東航0.03元，國航0.02元，敏感性分別為：南航20.8%，東航60.7％，國航9.4%。

　　天相投資分析認為，目前NDF市場預(yù)期人民幣升值約3%。以此計算，升值將分別增厚新東航、國航、南航EPS0.068元、0.063元、0.092元。南航的受益敏感性最大。行業(yè)目前處在持續(xù)景氣中。從業(yè)務(wù)量、載運率、票價、油價等主要指標看，航空業(yè)目前處在持續(xù)景氣中。在量價提升和成本壓力不大的預(yù)期下，航空公司今年的主業(yè)盈利能力應(yīng)會進一步改善。

　　三大航中，南方航空目前的PB估值最低，對人民幣升值的收益程度也最大。但在今明兩年航空公司的國際化加速過程中，我們更看好中國國航的先發(fā)優(yōu)勢和新東航的地理優(yōu)勢；在可預(yù)期的重組事件中，也對東航和國航更為有利。因此，天相投資對航空公司的推薦順序依次為ST東航、中國國航、南方航空。

　　有機構(gòu)認為，國航盈利能力位居行業(yè)首位，是2010年國際航線復(fù)蘇最大的受益者；海航是海南國際旅游島建設(shè)的受益者；南航是人民幣升值最大的受益者；2010年上海世博會延續(xù)半年，對東航航空運量將有較大的提升作用。

 

第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)

NextPage

第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)

 

人民幣升值受益行業(yè)之造紙業(yè)

造紙業(yè)：升值降低原料成本 提升行業(yè)投資價值

　　近期，人民幣升值再次成為人們關(guān)注的焦點，這無疑促進了人民幣受益板塊-造紙行業(yè)的進一步活躍。

　　人民幣升值將會使造紙業(yè)進口成本大降，業(yè)內(nèi)人士指出，人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本，使以進口木漿和廢紙為原材料的企業(yè)受益明顯。在造紙生產(chǎn)成本構(gòu)成中，以木漿為主要原材料的企業(yè)，木漿占其生產(chǎn)成本比例約為65%至75%。

　　一個國家的貨幣升值，外國商品進入該國，要收回同樣的外國貨幣，其價格相對便宜，商品就具有競爭力，有利于外國商品進入。所以，我國貨幣升值后，進口將增加。但是，具體到各個行業(yè)，影響不一樣。對于生產(chǎn)要素進口行業(yè)，升值將會使這些行業(yè)進口成本下降，進而改善其盈利狀況。

　　造紙業(yè)是用匯大戶，如果人民幣升值5%，可直接節(jié)約成本11億元人民幣，若考慮增值稅等因素，成本降低接近14億元。顯然，人民幣升值對造紙企業(yè)極為有利。

　　人民幣升值主要從三個方面影響上市公司業(yè)績：一是國內(nèi)造紙原料中的木漿和廢紙進口比例較大，人民幣升值后購買力增強，有利于降低進口原材料成本。因為在造紙生產(chǎn)成本構(gòu)成中，以木漿為主要原材料的企業(yè)，木漿占其生產(chǎn)成本比約65-75%；以廢紙為主要原材料的企業(yè)，廢紙占其生產(chǎn)成本比約50-70%。而我國造紙業(yè)約有近80%的木漿和廢紙需要依賴進口，尤其是銅版紙、輕涂紙、白卡紙等高檔紙品的生產(chǎn)，所以人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本，使得以進口木漿和廢紙為原材料的企業(yè)受益明顯。如果僅考慮人民幣升值對原材料成本的影響，人民幣升值2%可使成本減少0.51%，毛利率提高3.01%，利潤總額增加達8.79%。

　　二是國內(nèi)大部分大型紙機依靠進口，人民幣購買力增強降低引進設(shè)備成本。造紙行業(yè)中固定資產(chǎn)投資中約有60%以上是設(shè)備投資，而且多數(shù)都是進口紙機設(shè)備，人民幣升值將造成進口設(shè)備價格相應(yīng)下降，降低了造紙類公司進口設(shè)備的采購成本。三是匯兌收益，因為進口紙機和原材料需要外幣，上市公司有外幣負債，隨著人民幣升值，將為部分企業(yè)帶來可觀的匯兌收益。

　　申銀萬國認為，主要企業(yè)的產(chǎn)能擴張將為后續(xù)增長提供支持，預(yù)計2010年行業(yè)增長25%以上?；谠旒埿袠I(yè)下游消費和出口隨經(jīng)濟逐漸恢復(fù)、中國因素在全球木漿廢紙等纖維原料的影響度日益提高，紙品及纖維原料、化工品、能源等均價將上行。

　　華泰證券認為，隨著水漿價格持續(xù)上升，紙張價格總體平穩(wěn)，其中新聞紙價格出現(xiàn)了較大幅度的漲幅，預(yù)計紙張仍有上漲動力，并繼續(xù)看好白卡紙、文化紙和新聞紙后期價格走勢。

 

第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)

NextPage

 

第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)

 

人民幣升值受益產(chǎn)業(yè)之黃金產(chǎn)業(yè)

黃金產(chǎn)業(yè)：人民幣升值無礙資源為王

　　近期的種種跡象表明，人民幣升值的壓力正在增加。若這種預(yù)期成為現(xiàn)實，其影響可謂是"牽一發(fā)而動全身"。在此背景下，國內(nèi)金價及黃金生產(chǎn)企業(yè)也將受到一定程度的影響。對于廣大黃金及黃金股投資者來說，需要充分考慮人民幣升值這一因素。

　　人民幣升值將打壓國內(nèi)金價

　　眾所周知，黃金價格的定價權(quán)在國際市場，國際黃金價格對國內(nèi)黃金價格具有很強的導(dǎo)向作用，并且我國對黃金原料以及標準黃金的進口實行無關(guān)稅、免增值稅的政策，因此，長期以來國內(nèi)黃金價格與國際市場價格基本一致。兩個市場的黃金價格不會出現(xiàn)明顯的價格倒掛現(xiàn)象，因為一旦差價過大，將引發(fā)國內(nèi)外黃金"螞蟻搬家"式的套利操作。

　　國際黃金價格一般以"美元/盎司"標示，國內(nèi)黃金價格則按照匯率及重量單位換算成以人民幣標示的"元/克"。如果以美元金價作為計價基準，并假設(shè)其在一段時間內(nèi)保持不變，由于人民幣一直處于升值狀態(tài)，那么以美元作為計價基準的國內(nèi)現(xiàn)貨金就一直處于相對貶值，這意味著等量的人民幣所代表的購買力增強，而由其所標示的黃金價格將會下跌。舉個簡單的例子，假設(shè)國際金價維持不變，若人民幣升值5%，國內(nèi)人民幣金價將相應(yīng)貶值5%。

　　國內(nèi)金價最終仍將保持上漲

　　雖然人民幣升值將打壓國內(nèi)黃金價格，但值得注意的是，以上分析都是基于國際金價(美元金價)保持不變?yōu)榍疤岬?，當然這在實際中是不完全成立的，國際金價動態(tài)變化將成為影響國內(nèi)金價運行的又一個重要推動力。

　　那么在此背景下，國內(nèi)金價究竟是上漲還是下跌？業(yè)內(nèi)分析人士指出，這主要取決于兩方面因素：一是人民幣升值幅度有多大；二是國際金價的漲跌幅度有多大。前者無疑是打壓國內(nèi)金價的負面因素，在國際金價不變的前提下，人民幣升值幅度越大，國內(nèi)金價下跌的程度也越大，因此國內(nèi)投資黃金必須首先承擔(dān)人民幣升值后的匯率損失。后者則對國內(nèi)金價具有很強的導(dǎo)向作用，有助漲助跌的效果。如果在人民幣升值期間，國際金價出現(xiàn)明顯的下跌趨勢，那國內(nèi)金價只會加速下跌，因為兩方面因素都將對國內(nèi)金價形成利空。如果在人民幣升值期間，國際金價出現(xiàn)明顯的上漲趨勢，將對國內(nèi)金價由人民幣升值造成的下跌壓力形成抑制作用，若國際金價能夠大幅上漲，幅度遠遠高于人民幣升值幅度，將對沖掉人民幣升值的負面影響，國內(nèi)金價也可能出現(xiàn)逆勢上揚的態(tài)勢。

　　民族證券表示，當前促使黃金牛市繼續(xù)前行的多重因素仍然存在，金價有望漲的更高。那么，國際黃金價格的漲幅也將遠超過人民幣升值幅度，這樣將有效對沖掉人民幣升值給國內(nèi)金價帶來的負面影響，最終仍將推動國內(nèi)金價上漲。

　　黃金股投資首看資源儲備

　　雖然人民幣升值對國內(nèi)黃金價格造成一定負面影響，但作為實物黃金與金礦，在受到人民幣升值的影響方面是存在本質(zhì)區(qū)別的。黃金是冶煉成型后的商品，在全球范圍內(nèi)可以流動，而對于金礦而言，是不可以流動的，這點類似于房地產(chǎn)，它不可以在全球范圍內(nèi)流動。那么在人民幣升值預(yù)期下，國外熱錢會大量涌入，熱錢的回流將加劇國內(nèi)的流動性，其結(jié)果必然是要尋覓投資標的，從房地產(chǎn)市場就能初見端倪。由此可見，擁有大量的資源儲備(即未開采出來的資源)將成為熱錢追逐的重點對象。那么，對于黃金上市公司而言，是否能更勝一籌，完全要看其擁有的黃金資源儲備。

　　與此同時，由于黃金所特有的貨幣以及保值功能，黃金價格走勢除了受黃金供需基本面的作用外，還受到其它金融資產(chǎn)，如股票、債券、外匯等價格、通貨膨脹、官方售金和地緣政治等因素的影響。從供應(yīng)角度看，礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長緩慢。世界黃金供應(yīng)主要來自于新開采的礦產(chǎn)金約占60％、官方售金約占10％、再生金約占20％、和凈投資減持等。自1997年以來，世界黃金供應(yīng)量一直在4,000 噸上下徘徊。這主要是由于黃金供應(yīng)中最主要部分的礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長緩慢。尤其是2001年以來，雖然金價穩(wěn)步上漲，但礦產(chǎn)金產(chǎn)量仍持續(xù)低迷。從金融屬性上看，進入2009年下半年以來世界主要經(jīng)濟體的CPI和PPI都扭轉(zhuǎn)了上半年的下跌趨勢，開始出現(xiàn)反彈，通貨膨脹的可能性開始增加，世紀證券預(yù)計這一情況將持續(xù)到2010年中期。

　　目前國內(nèi)A股市場中從事黃金采選、冶煉及生產(chǎn)的上市公司主要有三家，分別是紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金。黃金生產(chǎn)企業(yè)所擁有的黃金資源儲量是未來企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。紫金礦業(yè)作為我國大型黃金生產(chǎn)企業(yè)，無論黃金儲量及礦產(chǎn)金產(chǎn)量，還是生產(chǎn)成本，都具有明顯的競爭優(yōu)勢。此外，公司在A股黃金上市公司中屬于估值最低，基本面最好的公司。隨著國際黃金價格的逐漸攀升、新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，公司將迎來新一波高速增長。民族證券預(yù)測公司2009-2011年每股收益分別為0.28元、0.40元和0.59元。合理動態(tài)市盈率估值應(yīng)該在30倍以上。目前股價相對低估，特給予"推薦"評級。

 

第1頁：利空紡織業(yè)
第2頁：利好房地產(chǎn)業(yè)
第3頁：利好航空業(yè)
第4頁：利好造紙業(yè)
第5頁：利好黃金產(chǎn)業(yè)