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　　成都商報：匯改不可同日而語  股指很可能繼續(xù)窄幅震蕩

　　A股市場頹勢盡顯的時候，上周末宏觀面上傳來了最新的消息，那便是匯率改革的又一次啟動。中國人民銀行稱，此次進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率改革，人民幣匯率不進(jìn)行一次性重估調(diào)整。進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率改革重在堅持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。那么，匯改將對短期市場產(chǎn)生怎樣的影響？

   　不妨回顧一下2005年的匯改。事實(shí)上，2005年7月中國啟動的匯率機(jī)制改革催生了A股的一輪大牛市。數(shù)據(jù)顯示，盡管上證指數(shù)在當(dāng)年7月僅僅微漲0.19%，不過在2005年7月至2007年10月間竟從1004點(diǎn)附近飆升至6124點(diǎn)，期間累計漲幅不僅高達(dá)451%，月K線更創(chuàng)出“十連陽”的奇跡。此次央行提推進(jìn)匯改，會否在A股市場上再刮旋風(fēng)呢？

   　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次如今市場和當(dāng)年不能同日而語。首先，當(dāng)時大盤之所以能夠大幅飆升，根本原因是股改造就，而非匯改。人民幣升值，僅僅是大牛市行情的催化劑。而今年，盡管航空板塊、地產(chǎn)板塊等受益于人民幣升值的個股已經(jīng)表現(xiàn)出堅挺的一面，但在宏觀調(diào)控政策不斷出臺的局面下，或許較難走出較大的牛市行情。

　　因此，短期來看，股指很可能繼續(xù)在目前點(diǎn)位做窄幅震蕩或沖高回落，前期漲幅較大的板塊將繼續(xù)面臨調(diào)整壓力。

　　安信證券：   （研究報告作者 莫倩，高偉棟，高善文）

　　我們認(rèn)為推進(jìn)人民幣匯率改革不會改變制約股市的因素，因此市場整體趨勢不變，我們繼續(xù)對A股市場保持謹(jǐn)慎。

　　人民幣升值概念板塊如地產(chǎn)、航空、旅游、石化、造紙等可能因此受到短期刺激，但反彈的可操作性存疑，我們相對看好航空和旅游。

　　從技術(shù)上看，目前是啟動匯改的良機(jī)，但后續(xù)實(shí)際行動將受制于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展。

　　招商期貨 ：（  研究報告作者 侯書鋒）

　　人民幣匯改背景。國際社會對人民幣升值壓力日增以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要促使人民幣匯改提速。

    　05年匯改表現(xiàn)。05年匯改助推股市兩年大牛市，國內(nèi)商品價格表現(xiàn)較為抗跌，人民幣升值與美元貶值同步。未來人民幣的升值幅度取決于美元的貶值幅度，目前美元指數(shù)所處位置與05 年匯改時接近，相對于美元指數(shù)低點(diǎn)而言，或有20%左右的升值幅度。

　    兩次匯改的兩大差異。05 年全球經(jīng)濟(jì)全面向好，而當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍有諸多不確定性；05 年股市普遍估值偏低，當(dāng)前股市估值存在結(jié)構(gòu)性差異。

    　本次匯改有助于股市反彈.人民幣匯改對金融市場的影響國際投機(jī)資金進(jìn)入證券市場將提高股市整體估值，部分估值被低估的權(quán)重股或迎來反彈機(jī)會，但反彈空間有限，最終股市走勢將取決于宏觀基本面前景，人民幣升值對股市的長期利好預(yù)計在2011 年初逐步體現(xiàn)的可能性較大。

　　金百靈投資：“匯改效應(yīng)”短期難現(xiàn)

　　不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為A股市場特立獨(dú)行的運(yùn)行特征有望在本周改變，為何？主要是因?yàn)橹苣┯邢⒎Q，央行再啟匯改，據(jù)此，分析人士認(rèn)為這意味著人民幣升值的預(yù)期再度趨于強(qiáng)烈。而2005年至2007年的那輪大牛市就是以人民幣升值為信號展開的，故隨著人民幣升值的預(yù)期趨于強(qiáng)烈，意味著A股市場的短線做多動能或增強(qiáng)。

　　與此同時，目前A股市場平均動態(tài)市盈率已不足20倍，而且，AH股的比價效應(yīng)也從原先的溢價變?yōu)楝F(xiàn)在的折價，這其實(shí)也說明A股市場雖然存在著結(jié)構(gòu)性的泡沫，但同樣存在著結(jié)構(gòu)性的估值洼地效應(yīng)，至少銀行股是如此。這也是短線多頭發(fā)動反彈行情的又一基礎(chǔ)，故隨著匯改預(yù)期的強(qiáng)烈，越來越多的輿論傾向于認(rèn)為A股市場短線將出現(xiàn)大的彈升行情。 但筆者認(rèn)為，短線A股市場走勢雖然有所改觀，但難有實(shí)質(zhì)性改觀：

　　一是因?yàn)橹萍s目前A股市場運(yùn)行的壓力其實(shí)來源于經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期，而匯改所帶來的人民幣升值預(yù)期其實(shí)對出口等有著一定的壓力。也就是說，匯改可能在短線難以改變經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期。

　　二是A股市場內(nèi)在的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢仍未有實(shí)質(zhì)性的改變，比如說經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重大變革所帶來的A股市場股價結(jié)構(gòu)的巨大改變，其中勞動力成本上漲對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響等均是主流資金需要考慮的問題。因?yàn)閯趧恿Τ杀咎嵘?，不僅使得沿海經(jīng)濟(jì)增長模式面臨考驗(yàn)，而且還會對外資的直接投資產(chǎn)生新的影響，進(jìn)而對外匯儲備等產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，這些因素存在諸多不確定性，自然會加劇主流資金在倉位配置過程中的猶豫心理，這可能也是近期市場成交量漸趨萎縮，個股行情漸趨降溫的誘因。

　　與此同時，做空引擎的變化也意味著A股市場正在擠去泡沫，尤其是新興產(chǎn)業(yè)股、醫(yī)藥股等高估值品種。這恰恰是近期這些強(qiáng)勢股出現(xiàn)大幅調(diào)整的誘因。而這也是匯改預(yù)期難以改變的，也就是說，匯改仍難以改變目前A股市場在近期特立獨(dú)行的走勢特征。