每經(jīng)記者  楊可瞻

        上周六（6月19日）晚間正值世界杯如火如荼，央行關(guān)于“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯改，增強(qiáng)匯率彈性”的公告猶如一道空降的閃電沖擊著全球。時(shí)隔五年后，人們似乎又看到了重啟匯改推動(dòng)人民幣單邊升值的可能。一時(shí)間，從上海、香港到紐約華爾街的各個(gè)角落無不在交流著此事。

        不過，本周人民幣在推進(jìn)匯改后的“處子秀”卻打亂了市場之前的預(yù)期，不僅以劇烈波動(dòng)  “面世”，更呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)這一歷史上絕無僅有的新特色。

利好還是市場過度反應(yīng)？

        央行上周六晚間通過其官方網(wǎng)站宣布，“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，同時(shí)指出進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯改，重在堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。

        央行時(shí)隔5年后再度推進(jìn)匯改，無疑出乎很多人預(yù)料，在走強(qiáng)的匯率升值預(yù)期下，地產(chǎn)、航空和銀行等相關(guān)板塊股價(jià)也水漲船高。本周一（6月21日），上證指數(shù)高開4點(diǎn)后漲勢便一發(fā)不可收拾。其中航空板塊中多只權(quán)重股均暴漲，南方航空更以漲停收尾。而地產(chǎn)和銀行板塊更現(xiàn)井噴之勢，其中申萬地產(chǎn)指數(shù)大漲4.6%，申萬金融指數(shù)則急升3.5%。一時(shí)間，2005年匯改下人民幣單邊升值推動(dòng)大盤踏上牛市的盛景似乎又得以重現(xiàn)。

        不僅A股反應(yīng)強(qiáng)烈，商品市場甚至海外市場也紛紛以創(chuàng)近期新高來回應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，周一美原油期貨價(jià)格上揚(yáng)0.45%至每桶78.61

        美元，盤中更攀至每

        桶79.94美元的近

        一個(gè)月來新高。國

        際金價(jià)雖然收盤小

        幅下跌1.83%，不過

        盤中仍強(qiáng)勢創(chuàng)出每盎

        司1265美元的歷史新

        高。而作為全球股市燈

        塔的道瓊斯工業(yè)指數(shù)同

        日則于盤中觸及10594.16

        點(diǎn)，較6月8日收盤價(jià)已瘋狂

        反彈5%。

        “市場當(dāng)時(shí)確實(shí)過度反應(yīng)了，”國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》指出，“借匯改炒市場的理由怎么看都不太充分，如果押注人民幣升值的話，那么在當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇并且不排除下半年增速放緩情況下，匯率升值無疑將打壓出口進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)不利；若押注人民幣貶值，那么熱錢涌入預(yù)期走低更不可能推高股市、地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格?！?br/>
        值得一提的是，沿著人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)推動(dòng)熱錢流入，央行加息時(shí)點(diǎn)或提前到來這一邏輯，貨幣市場資金面本周更快速呈現(xiàn)出“劍拔弩張”的緊張態(tài)勢。其中上海銀行間拆放利率（Shibor)繼續(xù)大幅拉升。截至25日11時(shí)30分，1周Shibor利率報(bào)3.1458%，本周已累計(jì)上揚(yáng)46BP；2周Shibor利率報(bào)3.1942%，本周上行  45BP；1月  Shibor利  率  報(bào)4.0525%，本周竟上行70BP。據(jù)統(tǒng)計(jì)，除隔夜和1周Shibor外，其余6大期限品種利率均創(chuàng)下至少1年半來新高。

人民幣驚現(xiàn)寬幅、雙向波動(dòng)

        如果說人民幣匯改“蟄伏”五年再啟讓市場意外的話，那么人民幣現(xiàn)匯本周的走勢更是讓不少專家大跌眼鏡。

        6月21日，風(fēng)云突變，人民幣匯價(jià)一改此前平穩(wěn)走勢。截至收盤，即期詢價(jià)人民幣對美元報(bào)6.7978，收盤接近當(dāng)日千分之五的浮動(dòng)上限。同時(shí)，收盤價(jià)亦創(chuàng)下自2005年7月人民幣匯改以來新高。相比之下，上周五即期詢價(jià)人民幣對美元僅0.04%的漲幅就遜色不少。

        而就在人們看好人民幣就此踏上單邊升值之路時(shí)，人民幣卻殺了一個(gè)回馬槍。周二，即期詢價(jià)人民幣對美元報(bào)6.813，收盤下跌0.23%，將前日漲幅一大半強(qiáng)行吞回。從周三開始，人民幣匯價(jià)又坐回升值的軌道上并連續(xù)3個(gè)交易日上揚(yáng)。昨日（6月25日），人民幣兌美元即期匯價(jià)開盤后快速走高,最高一度創(chuàng)出匯改來新高6.7856。數(shù)據(jù)顯示，6月23日~6月25日，人民幣對美元依次上揚(yáng)0.02%、0.17%和0.17%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周以來人民幣對美元累計(jì)升值0.4%，創(chuàng)自2008年12月以來最大單周升幅。

        人民幣的雙向波動(dòng)同樣表現(xiàn)在中間價(jià)上。據(jù)央行網(wǎng)站顯示，本周以來僅周二和周五人民幣對美元有明顯上行。其中周二(6月22日），人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.7980，較前日上漲0.04%；昨日，人民幣對美元中間價(jià)則報(bào)6.7896，較前日大幅升0.03%。除此之外，周三該中間價(jià)下跌了0.02%，而于周一和周四兩個(gè)交易日，人民幣對美元中間價(jià)幾乎未動(dòng)。

        人民幣除雙向波動(dòng)外的另一大新特色是波幅明顯放大。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，周一和周二即期詢價(jià)上人民幣對美元盤中最高價(jià)與最低價(jià)之間相差304個(gè)點(diǎn)，周二則進(jìn)一步擴(kuò)大至329個(gè)點(diǎn)。而盡管周三、周四波幅有所收窄，不過最高價(jià)與最低價(jià)間仍平均相差了151點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周以來人民幣對美元盤中平均相差236點(diǎn)，相當(dāng)于2009年11月2日至今年6月18日期間平均波動(dòng)的12倍。人民幣本周開始的劇烈波動(dòng)似乎已宣告進(jìn)入“過山車時(shí)代”。

        詭異的是，海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)卻出現(xiàn)了另一幅景相。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至24日收盤，一年期美元對人民幣NDF報(bào)6.7041,相較于中間價(jià)6.81相比，顯示海外市場預(yù)計(jì)未來12個(gè)月人民幣僅將升值2%。相比5年前我國宣布人民幣匯改時(shí)一年期NDF預(yù)期人民幣未來1年將升值5%~5.5%，目前對人民幣的預(yù)期僅為當(dāng)時(shí)一半都不到。

對美元長期升值大勢所趨

        那么本周人民幣呈現(xiàn)的雙向和寬幅波動(dòng)兩大特色究竟意味著什么？中長期人民幣對美元匯價(jià)又將劃出怎樣軌跡？

        平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席研究員孫方紅向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，人民幣本周無論是雙向波動(dòng)還是寬幅波動(dòng)基本上符合預(yù)期。而從央行提及  “不宜單純依據(jù)美元來衡量人民幣匯率，而應(yīng)從雙邊匯率轉(zhuǎn)向多邊匯率，更多關(guān)注籃子匯率變化”這一點(diǎn)暗示，未來很難單純依靠人民幣對美元匯價(jià)，以及美元對歐元匯率變化簡單計(jì)算出人民幣對歐元匯價(jià)變化。在人民幣逐漸從緊盯美元過度至盯住一籃子貨幣后，且不知道一籃子貨幣比例情況下，將對部分投機(jī)客有抑制作用。

        “本周人民幣寬幅、雙向波動(dòng)等異?，F(xiàn)象實(shí)際上是在繼上次匯改5年后市場的一定反彈，這好比彈簧一樣”孫方紅繼續(xù)指出，“不過從中長期來看，人民幣形成一定趨勢還需要一段時(shí)間。預(yù)計(jì)未來將小幅、緩慢升值。而由于美國和中國經(jīng)濟(jì)增長差異，人民幣對美元長期升值是大勢所趨?！?br/>
        國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷則向記者指出，本周人民幣之所以大幅波動(dòng)想必和上周末央行關(guān)于增強(qiáng)人民幣匯率彈性表態(tài)有關(guān)，這在某種程度上已達(dá)成了共識(shí)。至于人民幣為何雙向波動(dòng)，則暗示市場對人民幣是否升值還存在一定分歧。另外，美元在全球是流通的，定價(jià)較為合理。而人民幣則并非全球流通，一旦未來國內(nèi)開放資本賬戶，部分居民將持有人民幣兌換為美元的話，勢必推低人民幣匯率。故中長期而言，在中國每年GDP增長高于美國近7個(gè)百分點(diǎn)情況下，假如人民幣國際背景不變，人民幣升值將成為中長期趨勢。

        交通銀行成都分行外匯科科長李冰告訴記者，從目前情況看人民幣貶值可能很小，而單邊升值情況較為明顯。從長期來看，由于我國經(jīng)濟(jì)增速在全球都是較快的，同時(shí)短期不大可能放開國際資本賬戶，人民幣最終還將歸于穩(wěn)健、緩慢的升值，可能是每天0.1%左右升幅且不會(huì)達(dá)到0.5%的漲停板。



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