上周六（6月19日）晚間正值世界杯如火如荼,央行關(guān)于“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯改,增強(qiáng)匯率彈性”的公告猶如一道空降的閃電沖擊著全球。時(shí)隔五年后,人們似乎又看到了重啟匯改推動(dòng)人民幣單邊升值的可能。一時(shí)間,從上海、香港到紐約華爾街的各個(gè)角落無(wú)不在交流著此事。

　　不過(guò),本周人民幣在推進(jìn)匯改后的“處子秀”卻打亂了市場(chǎng)之前的預(yù)期,不僅以劇烈波動(dòng) “面世”,更呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)這一歷史上絕無(wú)僅有的新特色。

　　利好還是市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)？

　　央行上周六晚間通過(guò)其官方網(wǎng)站宣布,“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性”,同時(shí)指出進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯改,重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。

　　央行時(shí)隔5年后再度推進(jìn)匯改,無(wú)疑出乎很多人預(yù)料,在走強(qiáng)的匯率升值預(yù)期下,地產(chǎn)、航空和銀行等相關(guān)板塊股價(jià)也水漲船高。本周一（6月21日）,上證指數(shù)高開(kāi)4點(diǎn)后漲勢(shì)便一發(fā)不可收拾。其中航空板塊中多只權(quán)重股均暴漲,南方航空(600029)更以漲停收尾。而地產(chǎn)和銀行板塊更現(xiàn)井噴之勢(shì),其中申萬(wàn)地產(chǎn)指數(shù)大漲4.6%,申萬(wàn)金融指數(shù)則急升3.5%。一時(shí)間,2005年匯改下人民幣單邊升值推動(dòng)大盤(pán)踏上牛市的盛景似乎又得以重現(xiàn)。

　　不僅A股反應(yīng)強(qiáng)烈,商品市場(chǎng)甚至海外市場(chǎng)也紛紛以創(chuàng)近期新高來(lái)回應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示,周一美原油期貨價(jià)格上揚(yáng)0.45%至每桶78.61

　　“市場(chǎng)當(dāng)時(shí)確實(shí)過(guò)度反應(yīng)了,”國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》指出,“借匯改炒市場(chǎng)的理由怎么看都不太充分,如果押注人民幣升值的話,那么在當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇并且不排除下半年增速放緩情況下,匯率升值無(wú)疑將打壓出口進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)不利;若押注人民幣貶值,那么熱錢(qián)涌入預(yù)期走低更不可能推高股市、地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格?！?/P>

　　值得一提的是,沿著人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)推動(dòng)熱錢(qián)流入,央行加息時(shí)點(diǎn)或提前到來(lái)這一邏輯,貨幣市場(chǎng)資金面本周更快速呈現(xiàn)出“劍拔弩張”的緊張態(tài)勢(shì)。其中上海銀行間拆放利率（Shibor)繼續(xù)大幅拉升。截至25日11時(shí)30分,1周Shibor利率報(bào)3.1458%,本周已累計(jì)上揚(yáng)46BP;2周Shibor利率報(bào)3.1942%,本周上行 45BP;1月 Shibor利 率 報(bào)4.0525%,本周竟上行70BP。據(jù)統(tǒng)計(jì),除隔夜和1周Shibor外,其余6大期限品種利率均創(chuàng)下至少1年半來(lái)新高。

　　人民幣驚現(xiàn)寬幅、雙向波動(dòng)

　　如果說(shuō)人民幣匯改“蟄伏”五年再啟讓市場(chǎng)意外的話,那么人民幣現(xiàn)匯本周的走勢(shì)更是讓不少專(zhuān)家大跌眼鏡。

　　6月21日,風(fēng)云突變,人民幣匯價(jià)一改此前平穩(wěn)走勢(shì)。截至收盤(pán),即期詢(xún)價(jià)人民幣對(duì)美元報(bào)6.7978,收盤(pán)接近當(dāng)日千分之五的浮動(dòng)上限。同時(shí),收盤(pán)價(jià)亦創(chuàng)下自2005年7月人民幣匯改以來(lái)新高。相比之下,上周五即期詢(xún)價(jià)人民幣對(duì)美元僅0.04%的漲幅就遜色不少。

　　而就在人們看好人民幣就此踏上單邊升值之路時(shí),人民幣卻殺了一個(gè)回馬槍。周二,即期詢(xún)價(jià)人民幣對(duì)美元報(bào)6.813,收盤(pán)下跌0.23%,將前日漲幅一大半強(qiáng)行吞回。從周三開(kāi)始,人民幣匯價(jià)又坐回升值的軌道上并連續(xù)3個(gè)交易日上揚(yáng)。昨日（6月25日）,人民幣兌美元即期匯價(jià)開(kāi)盤(pán)后快速走高,最高一度創(chuàng)出匯改來(lái)新高6.7856。數(shù)據(jù)顯示,6月23日~6月25日,人民幣對(duì)美元依次上揚(yáng)0.02%、0.17%和0.17%。據(jù)統(tǒng)計(jì),本周以來(lái)人民幣對(duì)美元累計(jì)升值0.4%,創(chuàng)自2008年12月以來(lái)最大單周升幅。

　　人民幣的雙向波動(dòng)同樣表現(xiàn)在中間價(jià)上。據(jù)央行網(wǎng)站顯示,本周以來(lái)僅周二和周五人民幣對(duì)美元有明顯上行。其中周二(6月22日）,人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.7980,較前日上漲0.04%;昨日,人民幣對(duì)美元中間價(jià)則報(bào)6.7896,較前日大幅升0.03%。除此之外,周三該中間價(jià)下跌了0.02%,而于周一和周四兩個(gè)交易日,人民幣對(duì)美元中間價(jià)幾乎未動(dòng)。

　　人民幣除雙向波動(dòng)外的另一大新特色是波幅明顯放大。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),周一和周二即期詢(xún)價(jià)上人民幣對(duì)美元盤(pán)中最高價(jià)與最低價(jià)之間相差304個(gè)點(diǎn),周二則進(jìn)一步擴(kuò)大至329個(gè)點(diǎn)。而盡管周三、周四波幅有所收窄,不過(guò)最高價(jià)與最低價(jià)間仍平均相差了151點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),本周以來(lái)人民幣對(duì)美元盤(pán)中平均相差236點(diǎn),相當(dāng)于2009年11月2日至今年6月18日期間平均波動(dòng)的12倍。人民幣本周開(kāi)始的劇烈波動(dòng)似乎已宣告進(jìn)入“過(guò)山車(chē)時(shí)代”。

　　詭異的是,海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)卻出現(xiàn)了另一幅景相。WIND數(shù)據(jù)顯示,截至24日收盤(pán),一年期美元對(duì)人民幣NDF報(bào)6.7041,相較于中間價(jià)6.81相比,顯示海外市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月人民幣僅將升值2%。相比5年前我國(guó)宣布人民幣匯改時(shí)一年期NDF預(yù)期人民幣未來(lái)1年將升值5%~5.5%,目前對(duì)人民幣的預(yù)期僅為當(dāng)時(shí)一半都不到。

　　對(duì)美元長(zhǎng)期升值大勢(shì)所趨

　　那么本周人民幣呈現(xiàn)的雙向和寬幅波動(dòng)兩大特色究竟意味著什么？中長(zhǎng)期人民幣對(duì)美元匯價(jià)又將劃出怎樣軌跡？

　　平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席研究員孫方紅向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示,人民幣本周無(wú)論是雙向波動(dòng)還是寬幅波動(dòng)基本上符合預(yù)期。而從央行提及 “不宜單純依據(jù)美元來(lái)衡量人民幣匯率,而應(yīng)從雙邊匯率轉(zhuǎn)向多邊匯率,更多關(guān)注籃子匯率變化”這一點(diǎn)暗示,未來(lái)很難單純依靠人民幣對(duì)美元匯價(jià),以及美元對(duì)歐元匯率變化簡(jiǎn)單計(jì)算出人民幣對(duì)歐元匯價(jià)變化。在人民幣逐漸從緊盯美元過(guò)度至盯住一籃子貨幣后,且不知道一籃子貨幣比例情況下,將對(duì)部分投機(jī)客有抑制作用。

　　“本周人民幣寬幅、雙向波動(dòng)等異?，F(xiàn)象實(shí)際上是在繼上次匯改5年后市場(chǎng)的一定反彈,這好比彈簧一樣”孫方紅繼續(xù)指出,“不過(guò)從中長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣形成一定趨勢(shì)還需要一段時(shí)間。預(yù)計(jì)未來(lái)將小幅、緩慢升值。而由于美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異,人民幣對(duì)美元長(zhǎng)期升值是大勢(shì)所趨?！?/P>

　　國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷則向記者指出,本周人民幣之所以大幅波動(dòng)想必和上周末央行關(guān)于增強(qiáng)人民幣匯率彈性表態(tài)有關(guān),這在某種程度上已達(dá)成了共識(shí)。至于人民幣為何雙向波動(dòng),則暗示市場(chǎng)對(duì)人民幣是否升值還存在一定分歧。另外,美元在全球是流通的,定價(jià)較為合理。而人民幣則并非全球流通,一旦未來(lái)國(guó)內(nèi)開(kāi)放資本賬戶(hù),部分居民將持有人民幣兌換為美元的話,勢(shì)必推低人民幣匯率。故中長(zhǎng)期而言,在中國(guó)每年GDP增長(zhǎng)高于美國(guó)近7個(gè)百分點(diǎn)情況下,假如人民幣國(guó)際背景不變,人民幣升值將成為中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　交通銀行(601328)成都分行外匯科科長(zhǎng)李冰告訴記者,從目前情況看人民幣貶值可能很小,而單邊升值情況較為明顯。從長(zhǎng)期來(lái)看,由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在全球都是較快的,同時(shí)短期不大可能放開(kāi)國(guó)際資本賬戶(hù),人民幣最終還將歸于穩(wěn)健、緩慢的升值,可能是每天0.1%左右升幅且不會(huì)達(dá)到0.5%的漲停板。