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        農(nóng)行A股發(fā)行價(jià)區(qū)間2.52-2.68元 定價(jià)上限低于機(jī)構(gòu)預(yù)期

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　　編者按：昨日（6月28日）晚間，上交所網(wǎng)站公布了《中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行A股初步詢(xún)價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告》，農(nóng)行A股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為人民幣2.52元/股～2.68元/股（含上限和下限）。

　　公告顯示，初步詢(xún)價(jià)期間，共有91家詢(xún)價(jià)對(duì)象管理的244家配售對(duì)象參與初步詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)。其中，提供有效報(bào)價(jià)（指申報(bào)價(jià)格不低于本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限人民幣2.52元/股）的配售對(duì)象共214家，對(duì)應(yīng)申購(gòu)數(shù)量之和為595.058億股。

　　農(nóng)行將于7月1日發(fā)布《投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告》、《網(wǎng)下發(fā)行公告》和《網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行公告》。

　　每經(jīng)記者  由曦  發(fā)自北京

　　定價(jià)低于市場(chǎng)預(yù)期

　　有分析指出，預(yù)計(jì)農(nóng)行以每股2.68元發(fā)行可能性較大，而2.52元/股～2.68元/股的定價(jià)區(qū)間也低于此前市場(chǎng)預(yù)期和主承銷(xiāo)商的估值區(qū)間。此前，農(nóng)行H股發(fā)行價(jià)區(qū)間確定為2.88港元至3.48港元，對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)市凈率為1.55倍～1.79倍。

　　作為最后一家上市的國(guó)有大型商業(yè)銀行，農(nóng)行投資價(jià)值的稀缺性不容置疑，但市場(chǎng)和投資者對(duì)于農(nóng)行的接納程度，最終還是體現(xiàn)在農(nóng)行的定價(jià)上。

　　“這個(gè)價(jià)格沒(méi)有之前傳的高，很合理。”南方某券商分析師在得知農(nóng)行A股定價(jià)區(qū)間后向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝在預(yù)路演時(shí)也曾表示，希望農(nóng)行IPO能復(fù)制工行的故事，讓農(nóng)行的定價(jià)既能使投資者滿(mǎn)意，也能使農(nóng)行滿(mǎn)意。

　　此次農(nóng)行若按2.68元/股上限價(jià)格發(fā)行，對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)市凈率約為1.6倍，而工行和建行今年年均市凈率均在1.8倍以上，農(nóng)行的估值相對(duì)工行和建行有超過(guò)10%的折讓?zhuān)袌?chǎng)也有望借農(nóng)行上市展開(kāi)新一輪的觸底反彈行情。

　　雙保險(xiǎn)防破發(fā)

　　農(nóng)行定價(jià)自始至終就是一個(gè)博弈的過(guò)程，買(mǎi)賣(mài)雙方的試探從來(lái)就沒(méi)有停止。在路演初期，各個(gè)承銷(xiāo)商紛紛唱多，并相繼給出了高于3.0元/股的發(fā)行價(jià)。而買(mǎi)方卻在不斷唱空，并認(rèn)為農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力不足以支持高市凈率發(fā)行。與此對(duì)應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)發(fā)行價(jià)格的猜測(cè)也經(jīng)歷了從1.9元到3.5元的大幅波動(dòng)，湊巧的是，最有可能的2.68元恰巧為二者的算術(shù)平均數(shù)。

　　上述南方某券商的分析師表示，如果以2.68元定價(jià)，農(nóng)行此次發(fā)行的市凈率不算特別的高，這樣就為股價(jià)以后的上升留有了空間。北京某券商銀行業(yè)分析師也認(rèn)為，2.7元左右的價(jià)格對(duì)銀行股是一個(gè)利好，定價(jià)預(yù)留的空間也會(huì)打消投資者對(duì)于農(nóng)行上市可能破發(fā)的擔(dān)憂。

　　其實(shí)除了為定價(jià)所預(yù)留的空間外，農(nóng)行上市的“綠鞋”機(jī)制也為股價(jià)的穩(wěn)定加了雙保險(xiǎn)。“綠鞋”啟動(dòng)的目的是防止新股發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下，增強(qiáng)參與一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)的投資者的信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡。

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        投資者面臨抉擇：是否參與農(nóng)行打新？

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        分析師：可適度打新

　　在定價(jià)已經(jīng)基本確定的情況下，是否參與農(nóng)行打新就成了擺在投資者面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。上述南方某券商分析師建議投資者適度參與，“長(zhǎng)期來(lái)看，參與農(nóng)行打新是劃算的，至少比買(mǎi)債券要好。”她說(shuō)。

　　其實(shí)，除了農(nóng)行未來(lái)股價(jià)的成長(zhǎng)空間以外，單從其分紅來(lái)看，買(mǎi)農(nóng)行就比存銀行合適得多。根據(jù)農(nóng)行此前公布的招股說(shuō)明書(shū)，其在今年下半年和2011年及2012年股利分配政策未按照經(jīng)審計(jì)的當(dāng)期凈利潤(rùn)的35%～50%向股份持有者分派現(xiàn)金股利。而同樣根據(jù)招股書(shū)披露的盈利預(yù)測(cè)狀況，2010年度農(nóng)行實(shí)現(xiàn)的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)將不少于人民幣829.10億元。按照上述股利分配政策，農(nóng)行2010年的分紅將不低于145億元。因此如果發(fā)行價(jià)為2.6元，農(nóng)行2010年年化IPO收益率將高達(dá)5.9%，遠(yuǎn)高于一年期存款利率2.25%。

　　在成長(zhǎng)性方面，有分析指出，未來(lái)幾年內(nèi)農(nóng)行將會(huì)逐漸釋放股改紅利，具體包括信貸成本的降低、貸存比的上升、資產(chǎn)質(zhì)量的改善以及成本收入比的下降，而這也被認(rèn)為會(huì)反映到農(nóng)行未來(lái)幾年的盈利中。

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