新股發(fā)行應(yīng)該市場(chǎng)化,前提是退市應(yīng)該市場(chǎng)化。如果新股發(fā)行仍然以審核為主,有關(guān)方面就應(yīng)該承擔(dān)垃圾股上市的責(zé)任。

　　根據(jù)滬深交易所的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2010年6月28日,上證主板、深證中小板和深證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)分別完成了20家、164家和90家公司的首次公開發(fā)行,募資總金額達(dá)到4031.57億元。

　　股價(jià)下挫,暫停發(fā)行新股呼聲再起。這是倒退,暫停發(fā)行新股從來沒有讓中國(guó)證券市場(chǎng)更健康,而是讓中國(guó)證券市場(chǎng)更投機(jī)、更行政化。中國(guó)證券市場(chǎng)欠缺的是正確的激勵(lì)機(jī)制,而不是屢屢以行政之手調(diào)控上市節(jié)奏,這是上市公司自己的選擇權(quán),沒有理由受到無端剝奪。

　　以中國(guó)證券市場(chǎng)較低的信用度,實(shí)行行政審核未嘗不可。但是行政審核并沒有起到應(yīng)起的作用,如果行政審核失敗、如果投行與中介造假不被追究,所謂的行政審核與中介就可能成為錯(cuò)誤激勵(lì)機(jī)制的淵藪。

　　網(wǎng)宿科技(300017)成為罕見的無恥股,并未見相應(yīng)審核人士承擔(dān)責(zé)任。涉及專利門的公司大多能順利上市,蘇州恒久(300060)成為難得的祭旗公司。而新大新材(300080)的專利擁有者河南醒獅似在強(qiáng)大的壓力下撤訴,使得一家信用存疑的企業(yè)順利掛牌。

　　由于創(chuàng)業(yè)板突出高科技與成長(zhǎng)性,出現(xiàn)了突擊申請(qǐng)專利的現(xiàn)象,專利含金量存疑。有媒體調(diào)查稱,截至5月23日,當(dāng)月在創(chuàng)業(yè)板順利掛牌及過會(huì)的6家公司招股說明書或預(yù)披露信息顯示,這6家公司累計(jì)獲得專利技術(shù)56項(xiàng),仍在專利權(quán)申請(qǐng)過程中的有45項(xiàng);在2008年申請(qǐng)的專利有26項(xiàng),2009年申請(qǐng)的有40項(xiàng),2010年申請(qǐng)的有3項(xiàng),最近一兩年申請(qǐng)的專利占比高達(dá)65%。在此前掛牌的部分創(chuàng)業(yè)板公司中同樣存在類似情況。

　　對(duì)于此類公司高科技成分、專利質(zhì)量,有必要打上大大的問號(hào)。而多數(shù)受質(zhì)疑公司順利上市,無疑向市場(chǎng)發(fā)布錯(cuò)誤信號(hào),只要有專利不管是外觀還是核心技術(shù),只要能夠借助行政之手?jǐn)[平質(zhì)疑者,證券市場(chǎng)的大門將為他們敞開。所有這些信息,將給擬上市公司以明確的暗示,只要能夠蒙混過關(guān),就能在市場(chǎng)得到大筆圈錢的機(jī)會(huì)。

　　農(nóng)行上市是主板市場(chǎng)的象征,主板市場(chǎng)是大型企業(yè)兌現(xiàn)之所,其中既有中國(guó)石油(601857)、中國(guó)北車等壟斷型公司的溢價(jià),也有類似于農(nóng)行等飽受質(zhì)疑的受托上市的公司。證券市場(chǎng)的心臟跟著農(nóng)行的上市節(jié)拍一起跳動(dòng),投資者清楚地知道,這意味著又一次資產(chǎn)兌現(xiàn)高潮的到來。

　　證券市場(chǎng)的健康與否并不取決于新股是否上市,而取決于是否有真正的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市,這才是中國(guó)股市的定海神針。如果以行政審核作為控制手段,行政審核機(jī)構(gòu)就必須承擔(dān)權(quán)利、風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任;如果以市場(chǎng)機(jī)制作為控股手段,那么以法律嚴(yán)懲造假上市的公司與中介機(jī)構(gòu)、建立完善的退市機(jī)制必不可少。

　　新股破發(fā)不是什么市場(chǎng)標(biāo)志,所謂市場(chǎng)化的帽子并不是什么人都合適。2010年以來,上證主板和深證中小板新股上市首日的平均漲幅降至39.3%,深證創(chuàng)業(yè)板新股上市首日的平均漲幅降至31.39%——A股新股市場(chǎng)“破發(fā)”不是什么市場(chǎng)理性的標(biāo)志,而是資金不足、圈錢過猛、未來預(yù)期收益下降的標(biāo)志。

　　真正市場(chǎng)化是如下一則消息,有媒體報(bào)道稱,包括借殼在內(nèi)的上市公司資產(chǎn)重組審批條件將大幅升級(jí),甚至將比照IPO標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行,而并購行為也將被限制在相關(guān)產(chǎn)業(yè)中進(jìn)行,否則都將難以獲得證監(jiān)會(huì)的批文。據(jù)稱,雖然目前對(duì)于重組門檻的提高尚未完全確定,真正推出也有一定難度,但在當(dāng)前內(nèi)幕交易頻繁曝光、監(jiān)管氛圍“風(fēng)聲鶴唳”之際,監(jiān)管重拳出擊將會(huì)是一件大概率的事件。市場(chǎng)ST股已經(jīng)有所表現(xiàn)。

　　ST股暴露出垃圾真面目,圈錢的地方政府也將死了出售殼資源的心,在ST股中淘金的投機(jī)者將受到沉重打擊。我國(guó)證券市場(chǎng)兩大溢價(jià)之源:一是風(fēng)險(xiǎn)投資;二是資產(chǎn)重組。起碼有一個(gè)閘門會(huì)被關(guān)上。有內(nèi)線、有權(quán)力的風(fēng)險(xiǎn)投資者還可能歡喜好幾年,而喜好資產(chǎn)重組股的王亞偉先生最近日子不太好過,就是確切的象征。

　　不必暫停新股發(fā)行,只要建立正確的激勵(lì)機(jī)制,就行。