昨日（6月28日）晚間,上交所網(wǎng)站公布了《中國農(nóng)業(yè)銀行(601288)股份有限公司首次公開發(fā)行A股初步詢價結(jié)果及發(fā)行價格區(qū)間公告》,農(nóng)行A股發(fā)行價格區(qū)間為人民幣2.52元/股～2.68元/股（含上限和下限）。

　　公告顯示,初步詢價期間,共有91家詢價對象管理的244家配售對象參與初步詢價報價。其中,提供有效報價（指申報價格不低于本次發(fā)行價格區(qū)間下限人民幣2.52元/股）的配售對象共214家,對應(yīng)申購數(shù)量之和為595.058億股。

　　農(nóng)行將于7月1日發(fā)布《投資風(fēng)險特別公告》、《網(wǎng)下發(fā)行公告》和《網(wǎng)上資金申購發(fā)行公告》。

　　定價低于市場預(yù)期

　　有分析指出,預(yù)計農(nóng)行以每股2.68元發(fā)行可能性較大,而2.52元/股～2.68元/股的定價區(qū)間也低于此前市場預(yù)期和主承銷商的估值區(qū)間。此前,農(nóng)行H股發(fā)行價區(qū)間確定為2.88港元至3.48港元,對應(yīng)2010年動態(tài)市凈率為1.55倍～1.79倍。

　　作為最后一家上市的國有大型商業(yè)銀行,農(nóng)行投資價值的稀缺性不容置疑,但市場和投資者對于農(nóng)行的接納程度,最終還是體現(xiàn)在農(nóng)行的定價上。

　　“這個價格沒有之前傳的高,很合理?！蹦戏侥橙谭治鰩熢诘弥r(nóng)行A股定價區(qū)間后向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。農(nóng)行副行長潘功勝在預(yù)路演時也曾表示,希望農(nóng)行IPO能復(fù)制工行(601398)的故事,讓農(nóng)行的定價既能使投資者滿意,也能使農(nóng)行滿意。

　　此次農(nóng)行若按2.68元/股上限價格發(fā)行,對應(yīng)2010年動態(tài)市凈率約為1.6倍,而工行和建行今年年均市凈率均在1.8倍以上,農(nóng)行的估值相對工行和建行有超過10%的折讓,而市場也有望借農(nóng)行上市展開新一輪的觸底反彈行情。

　　雙保險防破發(fā)

　　農(nóng)行定價自始至終就是一個博弈的過程,買賣雙方的試探從來就沒有停止。在路演初期,各個承銷商紛紛唱多,并相繼給出了高于3.0元/股的發(fā)行價。而買方卻在不斷唱空,并認(rèn)為農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力不足以支持高市凈率發(fā)行。與此對應(yīng),市場對發(fā)行價格的猜測也經(jīng)歷了從1.9元到3.5元的大幅波動,湊巧的是,最有可能的2.68元恰巧為二者的算術(shù)平均數(shù)。

　　上述南方某券商的分析師表示,如果以2.68元定價,農(nóng)行此次發(fā)行的市凈率不算特別的高,這樣就為股價以后的上升留有了空間。北京某券商銀行業(yè)分析師也認(rèn)為,2.7元左右的價格對銀行股是一個利好,定價預(yù)留的空間也會打消投資者對于農(nóng)行上市可能破發(fā)的擔(dān)憂。

　　其實除了為定價所預(yù)留的空間外,農(nóng)行上市的“綠鞋”機(jī)制也為股價的穩(wěn)定加了雙保險。“綠鞋”啟動的目的是防止新股發(fā)行上市后股價下跌至發(fā)行價或發(fā)行價以下,增強(qiáng)參與一級市場認(rèn)購的投資者的信心,實現(xiàn)新股股價由一級市場向二級市場的平穩(wěn)過渡。

　　分析師:可適度打新

　　在定價已經(jīng)基本確定的情況下,是否參與農(nóng)行打新就成了擺在投資者面前的一個現(xiàn)實的問題。上述南方某券商分析師建議投資者適度參與,“長期來看,參與農(nóng)行打新是劃算的,至少比買債券要好?！彼f。

　　其實,除了農(nóng)行未來股價的成長空間以外,單從其分紅來看,買農(nóng)行就比存銀行合適得多。根據(jù)農(nóng)行此前公布的招股說明書,其在今年下半年和2011年及2012年股利分配政策未按照經(jīng)審計的當(dāng)期凈利潤的35%～50%向股份持有者分派現(xiàn)金股利。而同樣根據(jù)招股書披露的盈利預(yù)測狀況,2010年度農(nóng)行實現(xiàn)的預(yù)測凈利潤將不少于人民幣829.10億元。按照上述股利分配政策,農(nóng)行2010年的分紅將不低于145億元。因此如果發(fā)行價為2.6元,農(nóng)行2010年年化IPO收益率將高達(dá)5.9%,遠(yuǎn)高于一年期存款利率2.25%。

　　在成長性方面,有分析指出,未來幾年內(nèi)農(nóng)行將會逐漸釋放股改紅利,具體包括信貸成本的降低、貸存比的上升、資產(chǎn)質(zhì)量的改善以及成本收入比的下降,而這也被認(rèn)為會反映到農(nóng)行未來幾年的盈利中。