當(dāng)行情跌破3000點(diǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)共識(shí)性預(yù)期看2700點(diǎn)；當(dāng)行情跌破2700點(diǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)共識(shí)性預(yù)期下移到2500點(diǎn)；當(dāng)行情在2500點(diǎn)橫盤(pán)的時(shí)候，市場(chǎng)共識(shí)性預(yù)期都認(rèn)為2400點(diǎn)是下半年底部；當(dāng)行情跌破2500點(diǎn)的時(shí)候，2300點(diǎn)又成為市場(chǎng)新的共識(shí)性預(yù)期。但筆者早先分析提示，本輪調(diào)整是“戴維斯雙殺”壓力下的趨勢(shì)性調(diào)整，趨勢(shì)性行情的幅度最終會(huì)超過(guò)預(yù)期。因此，只要市場(chǎng)的共識(shí)性預(yù)期仍是“心中有底”，行情可能還很難得以扭轉(zhuǎn)。

　　“戴維斯雙殺”是市場(chǎng)估值與公司盈利雙降的壓力。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)基本面預(yù)期不看好的時(shí)候，就會(huì)更加追求安全邊際，行情的估值標(biāo)準(zhǔn)將因此不斷被調(diào)降。調(diào)降估值的行情是最具殺傷力的，即使公司盈利沒(méi)有變化，如果30倍的估值標(biāo)準(zhǔn)被調(diào)降到20倍，也意味著行情將會(huì)產(chǎn)生33%的調(diào)整幅度。在此情形下，如果再伴隨公司盈利預(yù)期的調(diào)降或者實(shí)際業(yè)績(jī)的下降，則會(huì)形成一個(gè)“雙殺”的乘數(shù)效應(yīng)。即行情下跌幅度將是估值標(biāo)準(zhǔn)調(diào)降幅度乘以公司盈利預(yù)期調(diào)降的幅度，行情調(diào)整幅度因此會(huì)超越市場(chǎng)的公認(rèn)預(yù)期。

        “戴維斯雙殺”是先殺估值，后殺業(yè)績(jī)。目前A股的“雙殺”調(diào)整仍在進(jìn)行中，值得注意的是，本次“戴維斯雙殺”的調(diào)整是錯(cuò)步進(jìn)行的。目前周期性行業(yè)股的估值已經(jīng)被調(diào)降到比較合理的水平，例如銀行股估值已經(jīng)被調(diào)降到10倍PE以?xún)?nèi)；保險(xiǎn)、券商、房地產(chǎn)、工程機(jī)械、汽車(chē)、家電、鋼鐵、水泥、基礎(chǔ)化工等周期性支柱行業(yè)都已被調(diào)降到15倍PE以?xún)?nèi)。但是這些周期性行業(yè)調(diào)完估值之后仍存在“調(diào)業(yè)績(jī)”的潛在壓力，即后期仍有業(yè)績(jī)下行壓力需要行情進(jìn)一步消化，這是周期性行業(yè)估值被調(diào)降到合理水平后行情仍然難以轉(zhuǎn)強(qiáng)的主要原因。

　　在周期性行業(yè)估值調(diào)降到合理水平后，消費(fèi)類(lèi)、小市值、“新經(jīng)濟(jì)”概念股的估值卻仍高高在上。目前的全球經(jīng)濟(jì)背景是，歐美正進(jìn)行著財(cái)政緊縮、中國(guó)正進(jìn)行著戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，股市基本面是一次基本面收縮形勢(shì)下的系統(tǒng)性調(diào)整，絕無(wú)可能出現(xiàn)周期性行業(yè)全面回落、新興行業(yè)蓬勃而起的局面，差異只在于景氣回落程度不同而已。因此，在周期性行業(yè)全面回落之后，行情以新經(jīng)濟(jì)概念來(lái)作為基本面支持因素是靠不住的，小市值股與大市值股估值乖離創(chuàng)歷史之最也是不可持續(xù)的。在管理層已經(jīng)把打擊內(nèi)幕交易上升到了監(jiān)管主要矛盾的層面、市場(chǎng)流動(dòng)性急劇收縮、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以支持高估值態(tài)勢(shì)下，此類(lèi)公司必然也因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)安全邊際需求的提升而導(dǎo)致估值中樞下移。因此，本次“戴維斯雙殺”調(diào)整的第一步產(chǎn)生于周期性行業(yè)，第二步正作用在以醫(yī)藥股為代表的內(nèi)需股，以及創(chuàng)業(yè)板、中小板為代表的“新經(jīng)濟(jì)”概念股中。目前創(chuàng)業(yè)板與中小板行情正處于“調(diào)估值”壓力之下，后期仍有盈利達(dá)不到預(yù)期的“調(diào)業(yè)績(jī)”壓力。周期性行業(yè)強(qiáng)不了，內(nèi)需股和新經(jīng)濟(jì)概念股還要跌，顯然2300點(diǎn)只是支撐而非底。