每經(jīng)記者  朱蔚淇

        昨日（7月2日）早上，廣發(fā)證券新發(fā)布的醫(yī)藥生物制品行業(yè)研究報告迅速引起了市場注意。這份報告將醫(yī)藥行業(yè)評級從“買入”下調至“持有”。而就在10天之前的6月21日，該券商才發(fā)布過一份評級仍為“買入”的中期策略。這是廣發(fā)證券3年來首次下調醫(yī)藥板塊評級，也是這一波醫(yī)藥板塊暴跌行情中首次有大型券商調低行業(yè)評級的行為。

        如此迅速的“變臉”是否意味著醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境發(fā)生了重大改變？《每日經(jīng)濟新聞》記者就此采訪多家券商的研究員，卻發(fā)現(xiàn)他們所持有的觀點已產(chǎn)生分歧。券商研究員往往代表了機構對市場的看法，這種分歧又是否意味著板塊調整遠未觸底，暴風雨將來得更加猛烈呢？

機構紛紛加入“甩賣”大軍

        自6月上旬發(fā)改委下發(fā)《藥品價格管理辦法（征求意見稿）》以來，醫(yī)藥板塊便出現(xiàn)了越來越明顯的下滑，“綠肥紅瘦”的趨勢逐漸蔓延，個股輪番登上領跌榜。6月30日，衛(wèi)生部又發(fā)布打擊醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂行為的文件，令已經(jīng)傷痕累累的醫(yī)藥股再添重創(chuàng)，在7月的頭兩日便連續(xù)“榮登”板塊下跌排名之首。

        從交易所公開交易數(shù)據(jù)來看，機構成為了幾只領跌股的出貨主力。6月21日與25日，中恒集團（600252，收盤價25.86元）兩次出現(xiàn)在  “龍虎榜”上，這兩次的五大賣出方中，有3席均為機構專用席位，且賣出金額遠遠超過最大買入方的買入金額。

        7月1日，一向被認為業(yè)績增長穩(wěn)健的雙鷺藥業(yè)  （002038，收盤價33.00元）跌停。前五大賣出方中，機構占據(jù)第一、三、四、五席，合計賣出金額達到5000多萬元，是排在最大買方第一、二、四位機構專用席位合計買入金額的兩倍有余。

        7月2日，前期抗跌性較強的次新股譽衡藥業(yè)  （002437，收盤價54.90元）和貴州百靈（002424，收盤價36.20元）在午后被機構打上跌停板，最大賣方中的第一、三位均為機構，其中貴州百靈的最大買方全為游資。

        某深圳券商分析師告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，基金應該是本輪“甩賣”醫(yī)藥股的主力。由于醫(yī)藥股在基金倉位中占有的比重平均達到10%以上，因此減倉壓力頗大；而在一些個股跌幅過大損失過重之時，基金經(jīng)理就把目光投向了之前跌幅不大的個股。

        從昨日跌幅來看，片仔癀、達安基因、昆明制藥、天壇生物、雙鶴藥業(yè)、云南白藥、魚跌醫(yī)療等排名較靠前的個股莫不具有機構重倉持有的特性。

研究員意見出現(xiàn)分歧

        從醫(yī)藥行業(yè)研究員這一個月來發(fā)布的研究報告看，最初研究員們普遍維持了“增持”、“買入”等評級，并且認為政策的影響暫時尚未顯現(xiàn)。而隨著時間的推移，越來越多的券商加入了調級的行列。

        華泰證券是較早降低行業(yè)評級的券商之一。不過該券商6月3日的研報尚未將政策因素考慮在內，只是從漲幅和估值的角度出發(fā)，認為醫(yī)藥股已經(jīng)偏離了安全邊際。不過，在經(jīng)歷整整一個月的板塊調整之后，研究員彭海柱昨日在接受  《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，醫(yī)藥板塊的估值從之前偏離大盤100%以上下降到了40%～60%，作為一個明星板塊，這樣的估值是合理的，市場的拋壓更多的是來自對政策的恐懼。

        廣發(fā)證券是大型券商中首個降低醫(yī)藥行業(yè)評級的券商。該券商在6月21日的中期策略中還表示，“上一次醫(yī)藥行業(yè)的利潤增長速度達到目前水平是在2007年至2008年上半年，而目前醫(yī)藥板塊PE水平尚未達到當時的高度，所以我們認為醫(yī)藥股的PE值并不算高……醫(yī)藥股相對全部A股溢價水平處于較高水平，這也是市場對于醫(yī)藥股增長實力的一種認可?！倍?月1日撰寫的研報中，廣發(fā)證券認為  “負面政策可能繼續(xù)出臺”、“能否落實難有定論，行業(yè)確已進入負面環(huán)境”，由此將行業(yè)評級從“買入”下調至“持有”。

        除了廣發(fā)證券，尚未有其他大型券商研究員下降行業(yè)評級。中信證券還于7月2日發(fā)布了一份評級為“強于大市”的研報，中投證券則在7月1日的研報中繼續(xù)“看好”該行業(yè)。

        一向被喻為券商分析界  “老大哥”的申銀萬國在6月30日發(fā)布的醫(yī)藥板塊中期業(yè)績前瞻中表示，一些有潛力快速成長的公司經(jīng)過調整后已具備很好的中長期投資價值，不過沒有對行業(yè)給出評級。記者致電該券商媒體負責人，希望采訪分析師，卻被告知行業(yè)首席分析師近期身體不適已有多日疏于工作，而其他研究員無資格接受媒體采訪。

        招商證券、海通證券等大型券商距離上一次發(fā)布行業(yè)研究報告，已超過半個月以上。

        研究員對于行業(yè)的看法是否出現(xiàn)分歧？在采訪過程中，被采訪者均給出了肯定的答案。不過他們也紛紛表示，分析界對于醫(yī)藥行業(yè)長遠發(fā)展趨勢的總體看法仍是基本一致的，只是短期看法意見不一。

        某位未改變評級的券商分析師表示，目前下調評級的券商普遍都是新財富排名靠后的，而像申銀萬國、中信證券、國金證券、招商證券、中投證券等新財富排名靠前的分析師都沒有變動。“我們一般看市場都是半年至12個月以上，下調評級的行為可能只是短期內博一個噱頭。”

        對于后市的看法，這位分析師表示：“作出投資判斷實際上要看市場負面預期是否已經(jīng)完全反應，而從現(xiàn)在來看，顯然還未充分反應。有關部門出臺的調控措施可以說是一個接著一個，很難講后面還會不會有新的措施出來。就算是目前已出臺的措施也尚未在行業(yè)里完全體現(xiàn)，所以最快要等到三季度業(yè)績出來后，看看政策是否對業(yè)績增長出現(xiàn)影響。如果三季度業(yè)績增長下滑，市場可能會預期四季度會更差；如果三季度比想象的要好，那可能市場負面預期就被基本消化了?！?br/>
        興業(yè)證券的王晞與湘財證券的葉侃則認為，政策對藥企利潤增長的影響將在今年下半年至明年上半年間顯現(xiàn)。

三類藥企或受影響

        上述分析師認為，如果國家將醫(yī)藥行業(yè)反腐政策落實，幾乎每一家生產(chǎn)處方藥的企業(yè)都會受到影響?！搬t(yī)生的灰色收入是公開的秘密，上市公司也都是這樣做的。”

        湘財證券的葉侃認為，三類醫(yī)藥股最有可能成為本輪國家打擊的重點。第一類是普藥企業(yè)，因為普藥是以量取勝，往往采取底價代理的方式銷售，流通差價率較大；第二類是新藥與仿制藥的生產(chǎn)企業(yè)，這些藥品的推廣需要投入大量費用；此外，利潤率過高的藥企也將成為藥品管理辦法限制的對象。

新聞鏈接

兩部委密集發(fā)布政策分析師驚呼“太快了”

每經(jīng)記者  朱蔚淇

        昨日（7月2日）在一天之內，國家發(fā)改委與衛(wèi)生部分別發(fā)布  “對部分藥品出廠價格開展專項調查”和“關于加強醫(yī)療質量控制中心建設推進同級醫(yī)療機構檢查結果互認工作”的通知，令醫(yī)藥行業(yè)原本就已“烏云密布”的市場氛圍再次加上強大壓力。對如此火速的動作，分析師紛紛表示“始料未及”，稱國家的反應遠比想象的快。

        5月16日，中央電視臺《新聞30分》節(jié)目報道了湖南湘雅二醫(yī)院賣給癌癥病人的“天價”蘆筍片經(jīng)層層加價致使利潤高達1300%的新聞，在社會上引起強烈反響，并出人意料地成為國家下令整治醫(yī)藥行業(yè)暴利的導火索。

        5月25日，國家發(fā)改委針對藥品價格表態(tài)，表示今后將采取4項措施加強藥品價格管理，加大對流通環(huán)節(jié)惡意加價、牟取暴利行為的打擊力度，進一步降低虛高藥品價格。

        6月上旬，發(fā)改委向部分行業(yè)協(xié)會下發(fā)《藥品價格管理辦法（征求意見稿）》，對藥品流通差價以及銷售期間費用率和利潤率作出限制。這一意見稿的下發(fā)導致端午節(jié)后醫(yī)藥股集體跳水。從6月11日至7月2日收盤，醫(yī)藥板塊累計跌幅達到20%。

        意見稿下發(fā)不久后，市場又傳出部分基本藥物悄悄加價的消息。發(fā)改委價格司負責人6月17日表示，將嚴查醫(yī)保目錄公布前后的藥品漲價行為。盡管發(fā)改委的查價工作已有實質開展，不過，發(fā)改委又于7月2日在網(wǎng)站發(fā)布對部分藥品出廠價格開展專項調查的通知，明確此次調查范圍是新進入國家醫(yī)保目錄的藥品，以及部分已規(guī)定最高零售限價的藥品，涉及900多家生產(chǎn)企業(yè)，近900個品種。

        分析人士普遍認為，藥品暴利光靠價格管理是“治標不治本”，根本上需要改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”的潛規(guī)則。果然在不久后，衛(wèi)生部也加入到醫(yī)藥肅貪行動中。

        7月2日，衛(wèi)生部又在網(wǎng)站發(fā)布“關于加強醫(yī)療質量控制中心建設推進同級醫(yī)療機構檢查結果互認工作的通知”，進一步加強醫(yī)療機構的監(jiān)管。

        對于國家部委的火速行動，各券商研究員均表示，國家的行動原比想象中的快，并擔心接下來還會有更多的政策出臺。昨日，一位第三方研究機構研究員還向  《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，將在下周開展行業(yè)調查，下調行業(yè)評級。



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