每經(jīng)記者  劉明濤

        就如同一場賭博，賭對了，皆大歡喜，賭錯了，后果不堪設(shè)想。

        2009年下半年，劉益謙通過認購、質(zhì)押、再認購的方式完成了對9家上市公司的增發(fā)和兩家上市公司的參股，然而由于今年A股暴跌，82億增發(fā)股半數(shù)虧損，這一個看似完整的鏈條面臨著斷裂的危機。

        “給我一個支點，我就能撬動地球”這曾是最早提出杠桿原理的阿基米德的名言。

        時隔2000多年后，在資本市場，有人用同樣的原理，以10億的資本撬動70億的投資，這個人就是昔日被喻為“法人股大王”以及“資本獵豹”的劉益謙。

        2009年下半年，劉益謙通過認購、質(zhì)押、再認購的方式完成了對9家上市公司的增發(fā)和兩家上市公司的參股，然而由于今年A股暴跌，這一個看似完整的鏈條面臨著斷裂的危機。

        一業(yè)內(nèi)人士分析認為，劉益謙通過這種方式進行再融資參與上市公司增發(fā)或股權(quán)收購，但由于本金有限，一旦資金鏈大到他無法承受的地步時，就可能出現(xiàn)斷裂的風

        險。就如同一場賭博，賭對了，皆大  歡喜，賭錯了，后果不堪設(shè)想。同時表示擔憂的還有問天律師事務(wù)所律師張遠忠，他在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時稱，“如果資金鏈斷掉，他（劉益謙）不僅面臨破產(chǎn)，相關(guān)信托公司也將承受損失。”

        那么，劉益謙的高杠桿模式是怎么一回事，其目前又陷入怎樣的困境，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過調(diào)查分析，試圖揭開背后秘密。

去年頻繁參與地產(chǎn)股增發(fā)事情還需從2009年講起。

        在經(jīng)歷了2008年大熊市洗禮后，2009年，沉默一年的上市公司蠢蠢欲動，頻推再融資方案。這讓劉益謙看到一場投資盛宴！

        第一道主菜，劉益謙“點中”的便是巨額融資的京東方A。2009年6月，京東方A以2.4元/股的價格非公開發(fā)行50億股，其中，劉益謙控制的上海諾達圣信息科技有限公司出資16.8億元認購了7億股。

        時隔約10日，渝開發(fā)股權(quán)轉(zhuǎn)讓落幕，劉益謙旗下的另一家公司新理益集團以9.6元/股的價格受讓了2000萬股，耗資1.92億元。

        這僅僅是一個開頭。當年7月，一向看好地產(chǎn)股的劉益謙分別參與了保利地產(chǎn)、首開股份的非公開發(fā)行，分別出資10.85億元和4.89億元認購了保利地產(chǎn)4500萬股以及首開股份3500萬股，其中，保利地產(chǎn)的增發(fā)價格達到24.12元。一個月后，劉益謙再次出資4.76億元以14元/股的價格認購金地集團3400萬股。

        在頻繁參與地產(chǎn)股增發(fā)時，劉益謙曾表示，現(xiàn)在唯一能看得清的就是地產(chǎn)，國家要走出金融危機，老百姓要抵御通貨膨脹，都要靠地產(chǎn)。

        此后，劉益謙還參與了浦發(fā)銀行、東方電氣、華電國際、高鴻股份以及中體產(chǎn)業(yè)5家上市公司的非公開發(fā)行，另外，其還于今年5月通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式，以23.67元/股的價格獲得同方股份5000萬股。

半數(shù)增發(fā)已陷虧損

        九次真金白銀認購上市公司非公開定向增發(fā)股份，兩次通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式參與資本市場，共計出資額高達81.96億元。如此多資金哪里而來？

        劉益謙釋疑，“我是用10億的資本

        撬動70億的投資，方式就是把股票買完

        之后，全部押給信托。例如保利地產(chǎn)，

        10.8億押給信托公司，拿回來6個多

        億，這成為參與金地集團增發(fā)的現(xiàn)

        金來源。金地集團增發(fā)用了4個多

        億，再押給信托，拿回來2.5個億。”

        　利用如此高杠桿模式參與再

        融資，任何一環(huán)出錯，劉益謙都將

        面臨資金鏈斷掉的危機，而目前，

        從其參股的公司股價表現(xiàn)來看，已

        有半數(shù)公司股價已經(jīng)低于增發(fā)價。

        　截至昨日（7月2日）收盤，《每

        日經(jīng)濟新聞》記者通過復(fù)權(quán)股價

        計算發(fā)現(xiàn)，劉益謙目前持有的

        保利地產(chǎn)、金地集團、東方電

        氣、華電國際以及同方股份股

        價均低于他們的增發(fā)價格或是

        股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格，若不考慮增發(fā)尚未通過證監(jiān)會核準的中體產(chǎn)業(yè)，5家公司浮虧占到其參與10家公司增發(fā)半數(shù)。

        據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在處于浮虧的5只個股中，最讓劉益謙“心疼”的無疑就是其去年極其看好的地產(chǎn)股，其中，在保利地產(chǎn)的投資上，劉益謙可謂損失慘重。

        近期持續(xù)的地產(chǎn)調(diào)控，讓房地產(chǎn)股票一泄如注。目前，保利地產(chǎn)復(fù)權(quán)收盤價僅為13.76元，較其增發(fā)價24.12元下跌了42.95%，近乎腰斬，由于劉益謙認購股份高達4500萬股，其目前賬面浮虧已達驚人的4.66億元。而另一只地產(chǎn)股金地集團情況則相對較好，金地集團復(fù)權(quán)收盤價為11.49元，較其增發(fā)價14元下跌了17.93%，賬面浮虧為8534萬元。值得注意的是，劉益謙另外所持兩只地產(chǎn)股首開股份和渝開發(fā)如果不是于7月2日（本周五）漲停，讓其實現(xiàn)賬面浮盈，這位“法人股大王”還真差點全面折戟在地產(chǎn)股上。

        日前，劉益謙雖無奈稱,自己對地產(chǎn)股行情過于樂觀，對政策嚴厲調(diào)控準備不足，不過，他表示，從長期來看，仍舊看好房地產(chǎn)。

        除了房地產(chǎn)股外，電力、電子科技、機械設(shè)備行業(yè)也讓劉益謙“蒙羞”。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前，劉益謙持有的東方電氣賬面浮虧為872萬元、持有的華電國際賬面浮虧為9800萬元、持有的同方股份賬面浮虧則為800萬元。5只個股累計浮虧總額達6.66億元，這相當于劉益謙口中10億元成本的66.6%！

專家指其資金鏈“命門”

        中誠信投有限公司信托業(yè)務(wù)部宋健輝向《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，投資者若通過股權(quán)質(zhì)押再融資，其將股權(quán)質(zhì)押時，其利率協(xié)商而定，這跟股票有一定關(guān)系，有可能是5%，也有可能是7%、8%，雙方協(xié)定后，就辦理相關(guān)手續(xù)。質(zhì)押期滿后，質(zhì)押方就需要本金加利息給對方，讓股票解押。一旦出現(xiàn)到期還不上錢的情況，那么就將訴至法院。若雙方之前辦理了強制執(zhí)行公證，還可以直接去公證事務(wù)所申請強制執(zhí)行，但仍舊由法院進行執(zhí)行。

        業(yè)內(nèi)人士分析認為，根據(jù)一般信托融資的成本，以8%計算，劉益謙共計花費82億元認購增發(fā)股，拋開10億元成本不算，其一年的信托利息費也高達5.76億元。

        記者發(fā)現(xiàn)，拋開中體產(chǎn)業(yè)，目前劉益謙所參與增發(fā)或股權(quán)受讓的10只個股中，其累計浮盈為5.88億元，其中，6月10日解禁的京東方A就為其帶來了超過7億元的賬面收益，若以5.76億元計算，劉益謙尚且能渡過資金緊張期，不過目前A股低迷，一旦股價繼續(xù)下跌，那么劉益謙將不得不面臨資金鏈吃緊的危機。

新聞回放

京東方A增發(fā)股解禁  劉益謙“瘋狂”出逃

每經(jīng)記者  劉明濤

        鎖定一年后，6月10日，京東方A迎來了37.5億增發(fā)限售股解禁。解禁當日，由于參與增發(fā)的股東大肆拋售，導(dǎo)致京東方A放出天量跌停，其中，盤后5家席位29.58億元的賣出量，占該股全日成交總額的95.67%。

        就在京東方A解禁前一日，劉益謙所控制的上海諾達圣信息科技有限公司質(zhì)押給上海國際信托有限公司的7億股解除質(zhì)押，截至下午收盤，京東方A公告稱劉益謙還持有公司股權(quán)已變成4.38億股。若以該股當日成交均價3.5元計，劉益謙當日套現(xiàn)金額達到9.17億元。

        市場人士認為，行情不好，致其資金鏈斷裂可能加大，的確讓劉益謙著急萬分。

        據(jù)上市公司年報披露，今年7月14日、17日，劉益謙參與增發(fā)保利地產(chǎn)和首開股份的限售股份將陸續(xù)解禁，而到8月17日，金地集團的增發(fā)限售股也將解禁。



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