每經記者  王硯丹  程宏勇

        千呼萬喚，農行定價區(qū)間終于在本周二亮相。

        自從6月9日農行順利過會以后，市場上對于農行發(fā)行價報價一路水漲船高，但本周二農行最終確定的發(fā)行價區(qū)間僅為每股2.52元~2.68元，遠遠低于此前市場預測。

        “杯具”的是，盡管詢價結果低于市場預期，但是農行發(fā)行價消息明朗對于脆弱的A股市場來說仍是一個災難。周二至周五，上證指數連破2500點、2400點兩大重要關口。本周四（7月1日），農行A股IPO進入網下申購與戰(zhàn)略配售者繳款階段，正式進入招股程序；下周二，農行將進行網上申購，網上申購僅占總發(fā)行量不到一半的規(guī)模，預計7月15日就將正式在上交所掛牌。

        申購還是不申購？在指數連創(chuàng)新低的背景下，是否申購農行已成為目前困擾許多打新者的難題。

　　打新或現(xiàn)“反向思維”

        回顧歷史，市場偏弱時每當有大盤股發(fā)行，A股市場常常會出現(xiàn)有趣的“反向思維”現(xiàn)象。

        以2006年8月中國國航發(fā)行為例。當時大盤在連續(xù)上漲一年以后，出現(xiàn)了一次較大級別調整，國航最終不得不“瘦身”發(fā)行，將發(fā)行總規(guī)模由此前公布的不超過27億股，下調至不超過16.39億股。發(fā)行價格2.80元/股也僅僅處于原定詢價區(qū)間的中游。

        盡管如此，國航發(fā)行仍然遇冷，網下申購時僅有27家機構有效認購，另外5.33%的網上中簽率也創(chuàng)出當年新股發(fā)行“新老劃斷”以來的新高。

        現(xiàn)在看來，當時頂住壓力申購國航的投資者們無疑是非常有遠見的。在經歷了上市初期的“破發(fā)”和“保發(fā)”后，國航借助人民幣升值的東風，走出了一波長達一年多的大牛行情。2007年9月，國航摸至歷史最高價30元，這一價格較當初發(fā)行價翻了10倍！

        但并非弱市中的反向思維都能獲得不錯收益。明星基金經理折戟華泰證券就是“反向思維”失敗的典型。

        今年2月，華泰證券（601688，收盤價12.94元）發(fā)行7.85億股，募集資金155億元。和國航類似，由于大盤出現(xiàn)調整，華泰證券發(fā)行遇冷，不但網下配售比例高達32.82%，網上中簽率更是高達14.43%，創(chuàng)下12年以來新高。

        但華泰證券卻因為王亞偉的捧場而備受矚目。根據公告，包括王亞偉直接執(zhí)掌的華夏大盤精選證券投資基金和華夏策略精選靈活配置混合型證券投資基金在內的四只華夏系基金合計獲得配售2724.25萬股，占華泰證券網下發(fā)行數量的11.57%。

        不過，王亞偉的青睞依然沒有幫助華泰證券逃脫破發(fā)的  “魔咒”。4月20日，華泰證券在經過了近兩個月的平穩(wěn)運行后，終于跌破發(fā)行價，從此步入下降通道。目前華泰證券已經較發(fā)行價折價35%，王亞偉損失慘重。

　　分析師：破發(fā)可能性不大

        此次農行IPO，又逢市場中級調整，網上申購也有“瘦身”跡象。上市后農行是會像中國國航那樣，開始大牛市之旅，還是會像華泰證券那樣加入破發(fā)行列？

        要解決是否申購農行的問題，首先就要分析農行現(xiàn)在確定的發(fā)行價是否給其上市后的表現(xiàn)留下了空間。

        6月9日農行過會以后，市場盛傳農行最終發(fā)行價將在每股3元以上。不過，農行最終確定的每股2.52元~2.68元發(fā)行價區(qū)間，大大低于此前承銷商們的報價。一位不愿具名的行業(yè)分析師對記者表示，長期來看農行不高于每股2.7元的價格是個好事情：“農行最終確定的發(fā)行價區(qū)間對應2010年動態(tài)市凈率約1.6倍，而工行和建行2010年動態(tài)市凈率都超過1.8倍，農行發(fā)行價上限估值相對建行和工行尚有10%的折讓，因此基本杜絕了破發(fā)風險，申購是安全的。”

        申銀萬國在新股申購策略報告中認為，農行上市首日漲幅中值可達到5%，網上申購收益率能夠達到0.25%。申銀萬國還指出：“綠鞋機制將在一定程度上支持農行上市初期的表現(xiàn)，網上申購風險較低，建議投資者優(yōu)先選擇參與網上申購。”申銀萬國預計，農行此次網上申購中簽率將達到4.91%；凍結資金可能將達到6000億元。

        方正證券也指出，由于農行發(fā)行規(guī)模較大，而目前市場資金較緊張，此次農行發(fā)行網上中簽率很可能高于此前工行、中行、建行A股IPO時的網上中簽率，建議投資者“謹慎申購”。

　　是否參與打新分歧大

        盡管絕大部分分析師認為，參與農行打新是安全的，但事實上，市場參與者們對于是否進行農行網上申購仍有不同看法。

        “炒新第一人”銠鈿向記者表示，他此次肯定會參與農行的申購。銠鈿認為，農行此次確定的發(fā)行價格區(qū)間總的來說風險較小，機會較大，至少在短期來看是這樣的。

        廣州昊富投資總經理黃永則表示，農行此次IPO發(fā)行價格比較適中，符合市場最早的預期。而農行上市后會有大量資金護航，價格浮動的區(qū)間也較穩(wěn)定，且不排除銀行股板塊借勢發(fā)動一波小行情的可能性。不過，他表示由于申購農行的盈利空間有限，自己不會考慮參與農行的發(fā)行。

        著名私募人士、深圳市太和投資管理有限公司投資總監(jiān)王亮也坦言道，由于前期沒有控制倉位，現(xiàn)在還持倉醫(yī)藥股和一些消費股，并不會參與申購農行。不過對于農行的發(fā)行價格，王亮認為還是比較合理，不存在破發(fā)的風險，有正收益的概率比較大。



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