每經(jīng)記者  萬敏  記者  李正  發(fā)自北京

        央行的貨幣政策動向一直是各方關(guān)注的熱點。近期，中國央行營業(yè)管理部主任楊國中在一份央行主管雜志上發(fā)表署名文章表示，當前中國積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策還不具備調(diào)整的經(jīng)濟基礎(chǔ)。

流動性仍是主要問題

        楊國中在文中表示，當前流動性過剩仍是貨幣政策操作面臨的主要問題，行政性貸款規(guī)模限制不是解決流動性問題的根本辦法，而應(yīng)以市場化調(diào)控手段來解決，應(yīng)綜合運用存款準備金政策、公開市場操作等貨幣政策工具，適時啟動利率政策，科學(xué)調(diào)節(jié)市場體系流動性，保持流動性合理充裕。

        這是本月央行官員第二次在媒體上發(fā)表關(guān)于行政性貸款規(guī)?？刂频目捶?。本月5日，央行廣州分行副行長徐諾金在接受央行主管的媒體專訪時表示，信貸政策應(yīng)放棄規(guī)模控制，讓信貸資源能由商業(yè)銀行按市場原則進行自主地配置和有效地利用。

        西部證券宏觀行業(yè)分析師劉彥召認為，2009年的巨大信貸投放和財政投入，以及貿(mào)易順差，導(dǎo)致今年的經(jīng)濟運行中遺留了大量的流動性，整個經(jīng)濟體系中的資金是極其多的，而用行政的信貸規(guī)模控制，只能減少增量，想迅速有效的減少存量的流動性是很困難的。只有讓經(jīng)濟體制形成有效的內(nèi)生機制，讓資金有序的流動才是解決辦法。而貸款規(guī)?？刂迫绻L期堅持下去，是可以對存量資金流動性起到作用的，但可能也會為此付出代價。例如，這可能導(dǎo)致真正需要資金的企業(yè)或行業(yè)得不到貸款。因此央行強調(diào)多種調(diào)控手段綜合運用，正是在調(diào)整資金的分配結(jié)構(gòu)，比如調(diào)控房地產(chǎn)價格，調(diào)控食品價格等。

        信貸規(guī)模方面，5月新增人民幣貸款6394億，較4月少增1345億，較09年同期少增275億。據(jù)中信證券預(yù)計，6月份新增貸款數(shù)量在6000億左右，貸款增速大約為17.9%。

機構(gòu)：央行或單獨上調(diào)存款利率

        楊國中在文中表示，后危機時期我國貨幣政策仍然需要將重點置于鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，同時適時回收流動性，防止通脹預(yù)期向現(xiàn)實通貨膨脹轉(zhuǎn)換。另外，央行研究局局長張建華在《中國日報》撰文稱，央行應(yīng)對流動性過?？滩蝗菥彙Ｋ€指出，負利率的影響不僅在長期階段影響資源分配不均，同時在短期內(nèi)還會影響經(jīng)濟的全面發(fā)展。針對去年大量的過剩流動性注入市場的現(xiàn)象，央行采取應(yīng)對措施只是遲早的事情。

        國信證券的研究報告認為，5月份CPI同比漲幅創(chuàng)年內(nèi)新高，如果6月的物價數(shù)據(jù)在豬肉價格上漲的帶動下環(huán)比上升勢頭加劇，也不排除管理層使用利率工具。鑒于金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)利率已經(jīng)上升，再考慮目前銀行存在主動緊縮信貸的行為，貸款利率的上調(diào)動力已經(jīng)有所減弱，但目前還不能完全排除上調(diào)貸款利率的可能；相對而言，央行調(diào)整存款利率的可能性更大，以此來適度糾正負利率并增強對存款的吸引力。

        國金證券也認為，從貨幣政策取向來看，央行貨幣政策將趨于溫和，以適度的公開市場操作為主；為促使民間投資平穩(wěn)，不會提高企業(yè)貸款利率，增加其財務(wù)成本；存款利率有上調(diào)27個基點的空間，用以應(yīng)對負利率，并吸引存款增加。

        楊國中在文中指出，盡管當前積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策還不具備調(diào)整的經(jīng)濟基礎(chǔ)，但應(yīng)逐步培養(yǎng)刺激政策有序退出的預(yù)期。鑒于貨幣政策調(diào)整的靈活性，政策退出應(yīng)遵循“先貨幣政策，后財政政策”的路徑，在貨幣政策退出過程中應(yīng)配合以積極的財政政策。同時在具體措施出臺之前，宜通過輿論宣傳引導(dǎo)社會預(yù)期，強化預(yù)期引導(dǎo)的信號作用，促使經(jīng)濟主體形成與貨幣調(diào)控需要相一致的預(yù)期和行為方式。

貨幣政策需內(nèi)外兼顧

        “外部環(huán)境的改變使得我國貨幣政策調(diào)整需要更多考慮本國經(jīng)濟金融市場狀況，以此作為參與跨國政策協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)。”楊國中寫道，“鑒于全球化進程中宏觀經(jīng)濟政策存在顯著的溢出效應(yīng)，中國貨幣政策，特別是危機應(yīng)對貨幣政策的退出應(yīng)關(guān)注國際協(xié)調(diào)，降低本國政策退出的國際政治壓力，謀求國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的有利國際環(huán)境。但在貨幣政策調(diào)控中，需要重點考慮的還應(yīng)是國內(nèi)因素。”

        而在7月7日，央行副行長馬德倫在一個論壇活動的演講中也指出，“我們現(xiàn)在的貨幣政策不僅要在國內(nèi)接受檢驗，還要在全球范圍內(nèi)接受檢驗，因為我們國家的經(jīng)濟越來越開放，全球的經(jīng)濟也是越來越開放，全球的經(jīng)濟越來越緊密的聯(lián)系在一起。我們也看到，我們的經(jīng)濟學(xué)的理論，關(guān)于貨幣政策的理論，更多的是在一個封閉的經(jīng)濟體內(nèi)設(shè)計和思考，面對全球這樣一個開放經(jīng)濟的貨幣政策，如何和其他國家貨幣政策的變化相結(jié)合，對我們來說也提出了很多新的問題。”



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