曹中銘

        據(jù)媒體報(bào)道，在香港創(chuàng)業(yè)板上市的多家內(nèi)地企業(yè)，最近紛紛尋求轉(zhuǎn)往香港主板。其中一個(gè)原因是，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易不活躍，日均成交量不足主板的1%；更致命的是，香港創(chuàng)業(yè)板的再融資功能喪失。

        由于香港創(chuàng)業(yè)板中存在大量長(zhǎng)期停牌與業(yè)績(jī)虧損的企業(yè)，諸多基金公司明文規(guī)定不準(zhǔn)投資創(chuàng)業(yè)板公司，導(dǎo)致這些公司難以獲得戰(zhàn)略投資者的青睞。對(duì)于那些成長(zhǎng)性尚可，又有融資需求的創(chuàng)業(yè)板公司而言，失去再融資功能的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)顯然如同“雞肋”。

        誕生于1999年11月25日的香港創(chuàng)業(yè)板，主要是為處于創(chuàng)業(yè)階段的中小高成長(zhǎng)性公司、尤其是高科技公司服務(wù)。與美國(guó)納斯達(dá)克相比，香港創(chuàng)業(yè)板存在著巨大的差距。

        納斯達(dá)克打造出了諸如微軟、蘋(píng)果計(jì)算機(jī)、星巴克等全球性知名企業(yè)，其每天股票換手率超過(guò)美國(guó)市場(chǎng)的一半，交投十分活躍，而且納斯達(dá)克市場(chǎng)退市率相當(dāng)高。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，納斯達(dá)克市場(chǎng)高峰時(shí)有5000多家上市公司，而目前只有3000多家；在1995年~2007年間，納斯達(dá)克的退市公司數(shù)量甚至超過(guò)了同期新上市公司的數(shù)量。顯然，這一切都是香港創(chuàng)業(yè)板無(wú)法比擬的。

        一個(gè)喪失再融資功能的市場(chǎng)，注定會(huì)是一潭死水。香港創(chuàng)業(yè)板喪失再融資功能，為A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)敲響警鐘。雖然A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)掛牌時(shí)間不足一年，但其中所暴露出來(lái)的問(wèn)題卻不少。如高價(jià)高市盈率發(fā)行、巨額超募現(xiàn)象、頻頻出現(xiàn)的“專(zhuān)利門(mén)”事件、一些企業(yè)企圖造假躋身于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、某些創(chuàng)業(yè)板公司沒(méi)有表現(xiàn)出絲毫的成長(zhǎng)性、創(chuàng)業(yè)板公司異乎尋常的高估值現(xiàn)象等，凸顯出其中的問(wèn)題所在。

        由于A股創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在巨額超募，雖然短期內(nèi)這些公司不會(huì)提出再融資申請(qǐng)，但并不表明創(chuàng)業(yè)板公司不需要再融資。如果成長(zhǎng)性好的公司欲做大做強(qiáng)，再融資將是其不可缺少的選擇。

        香港創(chuàng)業(yè)板公司再融資功能的喪失，顯然與掛牌公司的質(zhì)地密切相關(guān)。試想：如果香港創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)較好、成長(zhǎng)性佳，當(dāng)然會(huì)吸引更多資金的追捧。

        在A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，一些上市即出現(xiàn)虧損的企業(yè)紛紛混進(jìn)創(chuàng)業(yè)板，一些“寄生型”企業(yè)也進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板，一旦遭遇變故而“被退市”，一方面其目前仍然高高在上的股價(jià)將形成極大的殺傷力，投資者將遭遇嚴(yán)重的虧損；另一方面，也必然影響到投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信心。

        盡管A股創(chuàng)業(yè)板掛牌半年多以來(lái)，由于市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚交投還算活躍，但防止其再融資功能的喪失，避免走香港創(chuàng)業(yè)板的老路卻是非常必要的。從這個(gè)意義上講，把握好創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量，將那些不具備成長(zhǎng)性或者是“寄生型”企業(yè)摒棄于創(chuàng)業(yè)板之外，該引起監(jiān)管層高度重視。



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