今天距農(nóng)行本月15日A股上市只剩下了兩天時(shí)間。

　　昨日（7月12日）晚8點(diǎn)左右,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者乘車路過(guò)位于北京東單的農(nóng)總行時(shí),整個(gè)大樓依然有不少辦公室亮著燈光。記者隨即撥通了一位農(nóng)行內(nèi)部人士的電話,電話的另一端傳來(lái)嘈雜的背景音,這應(yīng)該是農(nóng)行和承銷團(tuán)隊(duì)正在爭(zhēng)分奪秒地為上市進(jìn)行著最后的努力。

　　“大象起舞”正在上演

　　盡管距正式公布中報(bào)還有1個(gè)月時(shí)間,但據(jù)接近農(nóng)行IPO的內(nèi)部人士透露,農(nóng)行今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)可望超過(guò)460億元,同比增長(zhǎng)約40%。

　　農(nóng)行上半年儲(chǔ)蓄存款增量接近4400億元,穩(wěn)居四大行首位。而對(duì)公存款增量據(jù)悉也僅低于工行(601398)。

　　貸款規(guī)模方面,農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)初步顯現(xiàn)。上半年縣域貸款余額新增2100多億元,較年初增幅高達(dá)18%,高于全行貸款增速6.4個(gè)百分點(diǎn)。在縣域貸款強(qiáng)勁增長(zhǎng)的帶動(dòng)下,農(nóng)行全行貸款比年初增長(zhǎng)11.2%,比工中建三行平均增速高出1個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)行管理層在路演中曾強(qiáng)調(diào),在行業(yè)貸款增長(zhǎng)由于政策調(diào)整而變緩的背景下,其縣域業(yè)務(wù)成為了貸款增長(zhǎng)的重要引擎。

　　此前,曾有分析質(zhì)疑農(nóng)行中間業(yè)務(wù)的盈利能力。但據(jù)上述人士透露,農(nóng)行上半年手續(xù)費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)約230億元,同比增幅60%。有分析指出,農(nóng)行龐大的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì),或是農(nóng)行收獲中間業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)的主因。根據(jù)農(nóng)行《招股說(shuō)明書》,該行擁有2.3萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的龐大網(wǎng)絡(luò)、3.2億個(gè)人客戶和260萬(wàn)對(duì)公客戶,而其以網(wǎng)點(diǎn)和客戶為增長(zhǎng)源的保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù),在四大行的業(yè)務(wù)總額中占1/3,居各行之首。

　　農(nóng)行的管理層在路演中曾經(jīng)以“大象起舞”來(lái)形容農(nóng)行上市后的發(fā)展前景,從上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看,音樂(lè)似乎已經(jīng)提前奏響。

　　銀行股的“中報(bào)”行情

　　各家上市銀行的中期報(bào)告將于8月陸續(xù)出爐。有分析指出,今年上半年乃至全年銀行的利潤(rùn)都將保持高速的增長(zhǎng)。而中期業(yè)績(jī)的向好和農(nóng)行上市的利好也被期望或?qū)⒁粧哧庼驳氖袌?chǎng)氣氛,帶動(dòng)銀行股從估值底部突圍。作為A股市場(chǎng)上最大權(quán)重板塊,銀行股的估值回升將帶動(dòng)整個(gè)大盤的上攻。

　　新增貸款規(guī)模的提升、息差水平的上升和低信貸成本的保持被市場(chǎng)認(rèn)為是銀行拿出漂亮成績(jī)單的主要因素。已經(jīng)公布的1季報(bào)中顯示,上市銀行共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1421億,同比增長(zhǎng)31.8%,環(huán)比增長(zhǎng)47.9%,增幅遠(yuǎn)超去年,在過(guò)去十年中也僅低于05年和08年。目前銀行業(yè)按整體法計(jì)算的平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到22.6%,處于歷史較高水平。

　　首先在貸款規(guī)模上,今年前5個(gè)月新增貸款4萬(wàn)億,無(wú)論是新增規(guī)模還是增速仍然顯著高于09年以前同期水平,在目前的貸款投放節(jié)奏下,全年實(shí)現(xiàn)7.5萬(wàn)億新增貸款不成問(wèn)題,銀行貸款規(guī)模將有18.7%的增長(zhǎng),規(guī)模的驅(qū)動(dòng)力量依然強(qiáng)勁。

　　從息差水平看,雖然凈息差上升幅度的預(yù)期下降,但仍然為銀行利潤(rùn)帶來(lái)正面貢獻(xiàn)。今年貸款發(fā)放政策偏緊有利于提高銀行的議價(jià)能力。從貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看,去年大量低利率的票據(jù)融資在今年上半年明顯被壓縮,貸款中長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯,結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)收益率的上升。由于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整,貸款需求會(huì)受到一些影響,貸款緊張程度下降,由議價(jià)能力提高大幅提升息差的預(yù)期有所降低。二季度息差上升的幅度可能最高,下半年趨勢(shì)會(huì)有所減緩,但全年仍然能為銀行利潤(rùn)帶來(lái)6%～8%的正貢獻(xiàn)。

　　第三是低信貸成本的保持。由于不良貸款余額和不良貸款率的持續(xù)下降,再加上去年銀行對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的大幅計(jì)提,今年上半年銀行的信貸成本較低。銀行1季報(bào)中生息資產(chǎn)增速在22%左右,利息收入增長(zhǎng)23%,但凈利潤(rùn)增速為31.8%,多出來(lái)的部分主要由撥備減少貢獻(xiàn)。去年年底銀行業(yè)的平均撥備覆蓋率達(dá)到170%,一季度粗略計(jì)算超過(guò)180%,二季度撥備集體的壓力同樣很小,所以中報(bào)里,銀行的利潤(rùn)還會(huì)繼續(xù)高增長(zhǎng)。

　　雖然監(jiān)管層要求 “適當(dāng)提高融資平臺(tái)公司貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”會(huì)增加銀行下半年對(duì)地方融資平臺(tái)貸款撥備的計(jì)提,但不會(huì)從根本上改變低信貸成本的狀況。

　　西部“新政”的政策紅利

　　為支持農(nóng)行上市,國(guó)家釋放出諸多政策“紅利”。坊間測(cè)算,這些“紅利”至少可以給農(nóng)行帶來(lái)50億元人民幣左右的實(shí)際收益。

　　而近日國(guó)家所確立的深入西部大開發(fā)戰(zhàn)略也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為會(huì)給農(nóng)行帶來(lái)新的機(jī)遇。有分析指出,農(nóng)行作為大型的國(guó)有銀行,會(huì)直接受惠于這一有利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)成長(zhǎng)的戰(zhàn)略。同時(shí),農(nóng)行作為在廣大縣域地區(qū)特別是西部地區(qū)有著最廣泛,最強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)銀行,受益幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他的大型銀行。而西部大開發(fā)“新政”也將成為農(nóng)行業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利增長(zhǎng)的下一個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)。由于該項(xiàng)戰(zhàn)略是在農(nóng)行基本完成定價(jià)和分配股票之后公布的,因此,這項(xiàng)戰(zhàn)略也被業(yè)界視為對(duì)投資者一項(xiàng)額外的“政策紅利”。

　　據(jù)接近農(nóng)行IPO的內(nèi)部人士透露,農(nóng)行會(huì)憑借其現(xiàn)有的在西部地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)來(lái)開展相關(guān)的金融服務(wù)。具體服務(wù)包括大額融資安排、相關(guān)項(xiàng)目結(jié)算、后續(xù)項(xiàng)目的融資等。她表示,隨著西部人均生活水平的提高和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,作為在西部有廣泛網(wǎng)絡(luò)的農(nóng)業(yè)銀行(601288),將有可能受益于這一歷史發(fā)展機(jī)遇。