“總體看,貨幣信貸增速有所回落,金融體系平穩(wěn)運(yùn)行,鞏固了國(guó)民經(jīng)濟(jì)向好勢(shì)頭。”中國(guó)人民銀行在《2010年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》中如是說(shuō)。

　　確如央行所言,2010年上半年人民幣貸款總額為4.6萬(wàn)億元,約占人民幣7.5萬(wàn)億元的全年貸款目標(biāo)的62%。在完成信貸額度管理的同時(shí),相關(guān)政策如何平衡保增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系,也成為未來(lái)半年市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　多位分析師認(rèn)為下半年信貸調(diào)控將會(huì)放松,同時(shí)加息可能性減弱。

　　放貸結(jié)構(gòu)或打破規(guī)律

　　中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為,貨幣政策的調(diào)控基本達(dá)到預(yù)期的目標(biāo),下半年緊縮力度將減弱。具體措施將包括,首先,下半年新增信貸將達(dá)到2.5萬(wàn)億～3萬(wàn)億左右,將比歷年有所增加。其次,存款準(zhǔn)備金調(diào)整節(jié)奏明顯放緩。第三,加息的可能性降低。第四,人民幣對(duì)美元小幅升值3%～5%左右。

　　據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)證券預(yù)計(jì),上半年共投放4.63萬(wàn)億,占全年信貸投放目標(biāo)7.5萬(wàn)億的61.7%,基本符合3:3:2:2的信貸投放節(jié)奏,央行信貸調(diào)控措施顯成效。如果全年投放7.5萬(wàn)億,下半年信貸投放量為2.87萬(wàn)億,如果全年信貸投放量為8萬(wàn)億,下半年信貸投放量將達(dá)3.37萬(wàn)億,均高于去年下半年2.21萬(wàn)億的信貸投放量。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,“下半年信貸相對(duì)寬松,這將有助于穩(wěn)定下半年投資,防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底?！?/P>

　　中投證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師邢微微則認(rèn)為,目前,貸款回落主要是前期央行信貸規(guī)模調(diào)控的結(jié)果,地產(chǎn)進(jìn)入下行周期與西部基建投資加快等對(duì)信貸需求的影響可能尚未體現(xiàn)。三季度地產(chǎn)投資快速下滑將成為信貸走勢(shì)主導(dǎo)因素,預(yù)計(jì)貸款降至17%;而基建投資進(jìn)一步加快與保障性住房投資回升將帶動(dòng)四季度貸款增速回升至18.5%。

　　加息預(yù)期減弱

　　上半年,央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和調(diào)高存款準(zhǔn)備金率,回收流動(dòng)性力度加大。

　　據(jù)央行統(tǒng)計(jì),上半年銀行間市場(chǎng)人民幣交易累計(jì)成交74.0萬(wàn)億元,日均成交6065億元,日均成交同比增長(zhǎng)13.4%。6月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.31%,比上月和上年12月份分別上升0.64和1.06個(gè)百分點(diǎn);質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為2.38%,比上月和上年12月份分別上升0.67和1.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　分析人士認(rèn)為,雖然6月份市場(chǎng)利率在上升,但是7月上旬卻出現(xiàn)了下降。這將進(jìn)一步降低加息預(yù)期。若7、8月份不加息,下半年加息的可能性很小。

　　此外,6月份M1余額達(dá)24.06萬(wàn)億元,增長(zhǎng)24.6%,比上月回落5.3個(gè)百分點(diǎn)。M2余額達(dá)67.39億元,增長(zhǎng)18.5%,比上月回落2.5個(gè)百分點(diǎn),已經(jīng)非常接近17%的長(zhǎng)期政策目標(biāo)水平。貨幣供應(yīng)量增速呈現(xiàn)加速回落態(tài)勢(shì)。申銀萬(wàn)國(guó)分析師李慧勇表示,貨幣供給量增速的加速下滑與信貸投放的減少、經(jīng)濟(jì)增速的趨穩(wěn)有直接關(guān)系。預(yù)計(jì)下半年貨幣供給量增速繼續(xù)下滑,年底有望達(dá)到17.8%。

　　邢微微認(rèn)為,M1回落加快,其與M2的“剪刀差”進(jìn)一步縮小,企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩。而且PMI在近兩個(gè)月的持續(xù)下降也說(shuō)明企業(yè)訂單需求開(kāi)始回落。她認(rèn)為,價(jià)格工具——利率在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。

　　銀河證券認(rèn)為,銀行通過(guò)調(diào)整結(jié)構(gòu)來(lái)提高凈息差的騰挪空間已十分有限。目前,中長(zhǎng)期貸款余額占比59.8%,創(chuàng)出新高,繼續(xù)提升空間不大,票據(jù)占比降至3.8%,繼續(xù)下行空間有限。存款活期化也已接近極致,難于進(jìn)一步提高。除非央行實(shí)施對(duì)稱加息,否則短期看不到新的因素來(lái)推動(dòng)凈息差進(jìn)一步反彈。