每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  牟璇

        本周四（7月15日），公開市場上演了一場“回馬槍”。盡管連續(xù)8周完成凈投放，但3年期央票高達(dá)1600億元的發(fā)行量創(chuàng)出了該品種自4月8日重啟以來的新高。市場人士認(rèn)為，在寬松資金面保駕農(nóng)行上市的任務(wù)完成后，凈回籠可能會(huì)卷土重來。

3年期央票再現(xiàn)巨量發(fā)行

        7月15日，央行發(fā)行了1600億元3年期央票，發(fā)行量創(chuàng)該品種自4月8日重啟以來的新高。而因此前3年期央票連續(xù)3期均維持在2.68%的水平，此次利率下行至2.65%讓市場有些意外。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“巨量”發(fā)行下利率卻走低，暗示資金面依然相對寬松。同日，央行還發(fā)行了450億元3個(gè)月期央票，中標(biāo)利率仍維持在1.5704%，發(fā)行量則是上周的4.5倍，而且當(dāng)日未進(jìn)行正回購操作。

        本周到期資金為2890億元，為春節(jié)后單周到期資金最高規(guī)模。由于周二（7月13日）央行已發(fā)行350億元1年期央票，加上15日的公開市場操作，本周央行在公開市場合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放490億元，為連續(xù)第八周實(shí)現(xiàn)凈投放，但本周的投放量較前幾期有明顯下降。此前，央行在公開市場已連續(xù)七周凈投放，累計(jì)達(dá)9380億元。

本周貨幣市場利率集體走低

        事實(shí)上，本周貨幣市場利率的集體回落，暗示了資金面正進(jìn)一步趨松。

        中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，Shibor于本周幾乎全線回落，除6月品種跟9月品種出現(xiàn)上漲外，其他期限品種紛紛走低。本周以來，短期期限品種利率回落最為明顯，其中下跌幅度最大的為2周Shibor，周內(nèi)回落了44個(gè)基點(diǎn)。隔夜Shibor、1周Shibor、1月Shibor則分別下行24個(gè)基點(diǎn)、20個(gè)基點(diǎn)以及22個(gè)基點(diǎn)；除6月Shibor和9月Shibor則出現(xiàn)了微幅上行，分別上漲0.56個(gè)基點(diǎn)以及0.1個(gè)基點(diǎn)外，其它期限Shibor都有小幅下跌。

        周四銀行間質(zhì)押回購利率出現(xiàn)分化。其中7天期、2月期、6月期品種上漲，而除21天期品種外剩余品種利率則微幅下行。數(shù)據(jù)顯示，6月期和2月期品種分別暴漲了266個(gè)基點(diǎn)和240個(gè)基點(diǎn)；7天期微漲6.02個(gè)基點(diǎn)；1天期、14天期、1月期和3月期品種則分別下行5.70個(gè)基點(diǎn)、1.64個(gè)基點(diǎn)、4.67個(gè)基點(diǎn)以及0.01個(gè)基點(diǎn)。相似的是，昨日（7月16日）銀行間同業(yè)拆借利率亦出現(xiàn)分化，其中1月期、2月期和1天期品種分別下跌33.52個(gè)基點(diǎn)、30個(gè)基點(diǎn)以及5.56個(gè)基點(diǎn)。而3月期品種卻大幅上行97.71個(gè)基點(diǎn)。

        記者觀察到，從5月下旬開始，市場資金面突然“干旱”。為緩解這一狀況，近2個(gè)月來，央行向公開市場凈投放近萬億的資金，相當(dāng)于消化了今年以來3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而凍結(jié)的資金數(shù)量，使得市場資金面慢慢趨于緩解。

央票巨量下發(fā)行暗藏“巧合”

        7月15日，超級大盤股農(nóng)行登陸A股。當(dāng)日也是上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐的日子。就在市場和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期多空交織至巔峰時(shí)，央行意外拋出巨量的央票，讓此次公開市場操作時(shí)點(diǎn)上顯得頗為耐人尋味。

        不僅如此，本周銀行間市場7天回購移動(dòng)平均利率首次跌破2%后，逼近近6個(gè)月回購移動(dòng)平均利率水平支撐。數(shù)據(jù)顯示，周四銀行間7天回購移動(dòng)平均利率報(bào)1.8674%，已低于6個(gè)月平均利率1.9466%約7.9個(gè)基點(diǎn)。而從今年以來的數(shù)據(jù)看，7天回購移動(dòng)平均利率幾乎很難跌破該6個(gè)月平均利率支撐線。如今在7天回購移動(dòng)平均回落至6個(gè)月支撐線同時(shí)，央行突然啟動(dòng)巨量3年期央票發(fā)行并縮小凈投放規(guī)模，是否又充滿了“巧合”呢？

        中航證券策略研究員康海榮向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，本周3年期央票的巨量發(fā)行，凈投放量的大幅縮減，一方面是因?yàn)楸局艿狡谫Y金量非常大，央行加大央票發(fā)行力度來對沖到期資金；另一方面，央行此前連續(xù)凈投放近萬億緩解了資金面緊張的情況，在到期資金巨大同時(shí)資金充足的情況下，央行必然會(huì)加大央票的發(fā)行量來回籠市場資金。

近期凈回籠可能性增大

        本周內(nèi)，發(fā)行的央票均有所放量，這說明央行有加大回籠力度的意圖。而接下來2周的到期資金分別為940億元和860億元，較之前兩周有明顯減少，同時(shí)1年期央票的二級市場收益率已降至2.0925%，基本與發(fā)行利率接近，而3月期央票的發(fā)行利率為1.6759%，比發(fā)行利率高10.55個(gè)基點(diǎn)，1年期和3月期央票的利率情況也使得其具備增大發(fā)行量的條件。

        而從今年的公開市場操作來看，央行在3、4月份大幅回籠資金，其中3月份回籠資金量達(dá)5720億元，而4月公開市場回籠資金達(dá)4670億元，兩月總回籠資金將近萬億元，在大幅度的回籠中資金面的情況也發(fā)生了重大的變化，5月下旬開始貨幣市場利率和資金成本大幅上升，資金面緊張程度擴(kuò)大。央行為緩解資金壓力，降低貨幣市場利率，開始了凈投放的道路。而如今，在前期連續(xù)大幅凈投放，并且資金價(jià)格恢復(fù)正常的情況下，央行重啟凈回籠也箭在弦上。

        信達(dá)證券的宏觀分析師梁浩也表示，如今隨著巨量IPO的大盤股農(nóng)行在周四登陸上交所，此前市場上因?yàn)樾刨J控制以及農(nóng)行IPO等壓力而造成的資金面“干旱”的情況已明顯緩解。同時(shí)，貨幣市場利率已基本恢復(fù)到前期較為正常的狀態(tài)，3年期央票的利率下行也顯示出本周市場資金面出現(xiàn)了進(jìn)一步的寬松，央行回收流動(dòng)性顯得較為迫切。

        康海榮也認(rèn)為近期實(shí)現(xiàn)凈回籠的可能性加大。她表示，接下來2周到期資金量都比較少，央行再發(fā)行一部分央票，或是加上正回購，很容易實(shí)現(xiàn)凈回籠。康海榮還表示，6月外匯占款增速有所回落，新增外匯占款降至1171.49億元，預(yù)計(jì)7月份外匯占款的規(guī)模進(jìn)一步大幅下降的可能性不大，并且可能出現(xiàn)上升，在這種情況下對于流動(dòng)性將不會(huì)產(chǎn)生較大的緊縮效應(yīng)。



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