每經(jīng)記者  張奇  牟璇

        在IPO現(xiàn)“三高”時(shí)期以來，高額的超募資金便成為業(yè)內(nèi)的常態(tài)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，自去年IPO重啟以來，超過260家中小板和創(chuàng)業(yè)板公司超募資金達(dá)到千億元以上，占據(jù)總募資金額的近60%。其中以148元創(chuàng)歷史最高發(fā)行價(jià)的海普瑞超募資金達(dá)到48.52億元，占總募資金額的84.87%，另外棕櫚園林、國民技術(shù)、皮寶制藥和世紀(jì)鼎利等個(gè)股超募資金占募資總額的80%以上。

        就在市場擔(dān)憂“三高”時(shí)期發(fā)行的新股成為市場“破發(fā)”主力的同時(shí)，有分析師認(rèn)為這將給部分優(yōu)質(zhì)的中小板和創(chuàng)業(yè)板次新股帶來投資機(jī)會。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此梳理了目前次新股超募資金的3個(gè)主要投向，并從中精挑一批次新股，已利用或有可能利用超募資金進(jìn)行并購、增資已規(guī)劃的項(xiàng)目或投資新項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)建等方式實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長，畢竟這對于投資者和上市公司來說是一件雙贏的事情。

　　  超過千億元的超募資金這還要得益于目前IPO市場的“三高”現(xiàn)象，在高市盈率、高發(fā)行價(jià)的盛行的同時(shí)，高超募資金已成為市場一種常態(tài)。

超募盛況現(xiàn)巔峰

        去年以來發(fā)行的中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股成為其中最大受益者，自去年6月IPO重啟至今，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板和中小板市場共265家公司IPO募集總額達(dá)到2145.64億元，而其中1269.94億元為計(jì)劃外的超募資金，占據(jù)整個(gè)募集總額的59.19%，而部分公司超募資金占據(jù)整個(gè)募資金額的80%以上。

        其中共有57家公司超募資金占據(jù)總募資金額的70%以上；而在60%以上的公司合計(jì)更是達(dá)到123家；剔除天原集團(tuán)、圣農(nóng)發(fā)展和科冕木業(yè)等5家沒有達(dá)到計(jì)劃募資金額的公司以外，超募公司的比例達(dá)到94%以上。

10家公司超募比例超8成

        頭頂歷史第一發(fā)行價(jià)的海普瑞（002399，收盤價(jià)117.42元）是去年以來攬“金”最多的IPO公司，超過48億元的超募資金，是原計(jì)劃8.65億元募資金額的5.6倍，占據(jù)57.17億元募資總額的84.87%。然而在公司上市2個(gè)月后，巨額超募資金仍沒有具體投向。

        另外棕櫚園林（002431，收盤價(jià)62.65元）則是超募資金占總額最大的公司，公司原計(jì)劃募資1.69億元，但在東方園林上市后股價(jià)大幅飆升，成為兩市第一高價(jià)股的影響下，棕櫚園林也受到了市場的強(qiáng)烈追捧，最終募資金額達(dá)到12.71億元，11.03億元的超募資金是原計(jì)劃的6.5倍，棕櫚園林也因此成為中小板和創(chuàng)業(yè)板中超募比例最高的公司，達(dá)到86.72%。

        除棕櫚園林外，受到市場熱捧的科技股和醫(yī)藥股都獲得了較高的超募比例，包括國民技術(shù)、皮寶制藥、世紀(jì)鼎利和中瑞思創(chuàng)等8只個(gè)股的超募比例也都在80%以上。

        從超募金額來看，海普瑞的48.52億元排在首位，科倫藥業(yè)以32.81億元的超募金額位列第二，?？低?、國民技術(shù)、碧水源和洋河股份等分列其后，超募金額分別為20.71億元、19.65億元、18.71億元和17.74億元。

        令市場意外的是，在IPO處于“三高”時(shí)期，仍有天原集團(tuán)、圣農(nóng)發(fā)展等5家公司IPO沒有達(dá)到預(yù)定募資金額。

閑置資金急需出路

        在近期大盤連續(xù)暴跌的連累下，近期新股接二連三破發(fā)，截至昨日（16日），去年以來上市的新股中已超60家公司出現(xiàn)了破發(fā)。同時(shí)新股發(fā)行市盈率也在逐步呈現(xiàn)下滑趨勢，在去年8月份僅為40倍，之后每月逐漸上升，在今年1月份達(dá)到峰值66.86倍。從今年2月份開始，高市盈率退卻的跡象開始顯現(xiàn)，首發(fā)市盈率分別為57倍、52倍、62倍、54倍，直至本月的40倍左右。

        申萬分析師于旭輝告訴記者，新股“三高”的衰退也許是市場見底的一個(gè)信號，而此時(shí)尋找次新股中的機(jī)會也隨之而來。

        據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，去年以來已上市的93家創(chuàng)業(yè)板公司超募資金為429.11億元，而其中有超過300億元的資金仍處于閑置狀態(tài)，占比超過70%；去年以來已上市的172家公司超募資金合計(jì)為840.83億元，其中也有50%以上的資金處于閑置狀態(tài)，大多數(shù)超募資金也用于還貸和補(bǔ)充流動資金。

        于旭輝指出，數(shù)量如此巨大的超募資金閑置，無疑需要各個(gè)公司的經(jīng)營商作出相應(yīng)的規(guī)劃，以求獲得更高的業(yè)績增長。

資金流向

超募三類投向  還貸和補(bǔ)充流動資金為主流

　　  面對巨額的超募資金，不管是誰都會心動。對于市場擔(dān)心的超募資金使用，管理層從制度上進(jìn)行了控制，這能有效降低資金在使用過程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)，甚至能控制資金的無效使用。深交所分別于2009年9月和2010年1月，發(fā)布了《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第29號——超募資金使用及募集資金永久性補(bǔ)充流動資金》以及更為詳細(xì)、嚴(yán)格的《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號——超募資金使用》。

        其中中小板企業(yè)規(guī)定超募資金應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營需求，按照補(bǔ)充募投項(xiàng)目資金缺口、用于在建項(xiàng)目及新項(xiàng)目、歸還銀行貸款、補(bǔ)充流動資金的順序使用；而要求創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金用于永久補(bǔ)充流動資金和歸還銀行貸款的金額，每12個(gè)月內(nèi)累計(jì)不得超過超募資金總額的20%，另外，創(chuàng)業(yè)板上市公司最晚應(yīng)在募集資金到賬后6個(gè)月內(nèi)，根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃及實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營需求，妥善安排超募資金的使用計(jì)劃。

        在去年上市的公司中，已有超過50%的公司對超募資金作出了安排和使用，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者按照部分中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的超募資金投向，將其劃分為三類。

一、買房買地

        首先，用超募資金買房買地買車的公司仍不在少數(shù)，而這“涉及”改善生活的支出也引發(fā)了“亂花錢”的質(zhì)疑。

        在買房方面，神州泰岳（300002，收盤價(jià)51.42元）便是一典型。上市不久，公司就拋出了4億元的買樓計(jì)劃。4億元相當(dāng)于神州泰岳2009年凈利潤2.7億元的1.5倍，雖說神州泰岳超募資金有超過12億元，但耗費(fèi)4億元來買房也似乎過于奢侈。另外銀江股份（300020，收盤價(jià)21.75元）計(jì)劃投資8640萬元在上海、廣州、成都、北京、武漢購買辦公樓建立區(qū)域營銷中心，其中在北京計(jì)劃購買1000平方米，其他地區(qū)為400平方米~500平方米。

        除此以外，用超募資金購置房產(chǎn)的還大有人在。樂普醫(yī)療（300003，收盤價(jià)24.95元）使用不超過6910萬元購買約5750平方米的寫字樓；探路者花費(fèi)5400萬元以購買北京某大廈24層房產(chǎn)；梅泰諾用2324.51萬元購買了北京曠怡大廈8層房產(chǎn)。

        而華測檢測則使用了超募資金的44%來建設(shè)基地。華測檢測計(jì)劃建設(shè)中國總部及華南檢測基地的新項(xiàng)目，其中1800萬元買地，1.65億元用于總部大樓及實(shí)驗(yàn)室大樓的建造和裝修，使用超募資金1.35億元。洋河股份則使用不超過1.8億元超募資金購買公司周邊的三塊土地。新宙邦也用了合計(jì)3800萬元購買大亞灣經(jīng)開區(qū)以及南通經(jīng)開區(qū)的工業(yè)用地使用權(quán)。

        對此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，部分公司用大手筆購置寫字樓或地塊，若僅為改善辦公條件，則對公司業(yè)績影響有限；若是與相關(guān)的業(yè)務(wù)運(yùn)營與市場拓展相關(guān)，則對業(yè)績會產(chǎn)生相應(yīng)的影響，但這還需長期觀察公司投資后的情況。

二、還貸和補(bǔ)充流動資金

根據(jù)已披露的超募資金使用計(jì)劃來看，歸還銀行貸款和補(bǔ)充永久性流動資金是超募資金主要的一大出路。大多數(shù)公司都將超募資金的一部分先拿來還貸，而中小板公司由于沒有補(bǔ)充流動資金或還貸款比例的限制，大多數(shù)超募資金用途均用于補(bǔ)充流動資金或還貸。

        多氟多在上市不久提出了用部分超募資金來償還銀行借款。據(jù)公司6月1日公告顯示，公司將用2.67億元超募資金來還銀行貸款。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，多氟多實(shí)際募集資金凈額為9.91億元，較預(yù)計(jì)募集的資金3.70億元而言，超募資金達(dá)6.21億元。而公司用了2.67億元超募資金來還銀行貸款，占到了公司超募資金的43%。

        與此同時(shí)，中小板及創(chuàng)業(yè)板公司用超募資金還款的仍不在少數(shù)。海普瑞使用8000萬元還貸；信邦制藥用6000萬元還貸款；九九久用1.09億元還銀行貸款；碧水源用2000萬元還貸；機(jī)器人使用5000萬元償還貸款；九洲電氣用7200萬元還貸；長青股份的1.1億元用于歸還銀行貸款。

        另外，浩寧達(dá)、長青股份、朗科科技、新宙邦、九洲電氣、華力創(chuàng)通、立思辰、金亞科技、北陸藥業(yè)、華星創(chuàng)業(yè)、新寧物流等公司都各自使用了1億元~1150萬元不等的資金來補(bǔ)充公司流動資金。

        國信證券策略分析師黃學(xué)軍認(rèn)為，償還貸款和補(bǔ)充流動資金，以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，提高募集資金使用效率。超募資金一方面可以節(jié)省大量財(cái)務(wù)費(fèi)用，由于中小板和創(chuàng)業(yè)板公司總股本偏小，對每股收益的提升非常明顯。

三、加大主營投入

        回天膠業(yè)、鋼研高納、新綸科技、億緯鋰能、華誼兄弟、天龍光電等公司，為超募資金提出具體的投資項(xiàng)目，現(xiàn)階段還不能確定能為公司業(yè)績作出較大貢獻(xiàn)，但至少也算是為這些超募資金覓得了一個(gè)合適的出路。

        鋼研高納便是一個(gè)典型的“用對錢”的公司，并且鋼研高納早就在上市前夕便明確了超募資金的投向，并在7月14日確定了具體的投資方案。擬將超募資金3.20億元投入到兩個(gè)主營項(xiàng)目中，其中1.53億元投入鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項(xiàng)目，1.67億元投入真空水平連鑄高溫合金母合金項(xiàng)目。雖然上述兩個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)需3年時(shí)間才能收回成本，但不影響券商看好其發(fā)展前景。

        另外回天膠業(yè)使用超募資金6500萬元投資擴(kuò)建  “年產(chǎn)3000噸聚氨酯膠粘劑和密封膠建設(shè)生產(chǎn)線項(xiàng)目”；世紀(jì)鼎利擬以1.66億元投資廣州貝訊通信等3項(xiàng)收購計(jì)劃，以及5243.1萬元投資兩研發(fā)項(xiàng)目；焦點(diǎn)科技計(jì)劃使用超募集1億元設(shè)立子公司，開展保險(xiǎn)代理電子商務(wù)平臺業(yè)務(wù)；新綸科技擬用資6000萬超募資金建設(shè)6個(gè)連鎖清洗中心……

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，超募資金在合適的時(shí)候，通過新的并購機(jī)會、增資已規(guī)劃的項(xiàng)目或投資新項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)建或市場開拓等方式來實(shí)現(xiàn)高成長，這對于投資者和上市公司來說是一件雙贏的事情。

選股思路

遵循6要素  探尋業(yè)績“發(fā)動機(jī)”

        國信證券策略分析師黃學(xué)軍就指出，超募資金規(guī)模的大小代表著市場看好上市公司的程度，至少從資金的角度來看，比較看好上市公司的成長性。這也意味著在超募資金的次新股中，蘊(yùn)藏著較大的投資機(jī)會。

        而投資者面對如此之多的超募公司，怎樣才能從中選中優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，則需要從公司業(yè)績著手，尤其是已用或計(jì)劃用超募資金投入到并購和擴(kuò)張的行動中，這或許將成為公司未來業(yè)績主要增長點(diǎn)。

投資項(xiàng)目的判斷

        A.增資計(jì)劃項(xiàng)目或投資新項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張。典型案例如：湘鄂情把超募的資金一方面用來新建原材料基地、食品加工配送項(xiàng)目以及建立人力資源培育基地為連鎖擴(kuò)張打下基礎(chǔ)；另一方面加快門店開業(yè)規(guī)模。這樣進(jìn)行加速擴(kuò)張。

        B.橫向并購?fù)愓?，就是并購?fù)惼髽I(yè)或者競爭對手，以此擴(kuò)大市場規(guī)模，做大做強(qiáng)。還有就是通過橫向并購進(jìn)入相鄰領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)更寬的產(chǎn)品線和服務(wù)范圍，這種并購的條件是并購雙方在同一領(lǐng)域或部門，收購的公司有能力擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，雙方的產(chǎn)品及服務(wù)具有同質(zhì)性。典型案例如：中利科技收購常州船用電纜廠，鞏固發(fā)展阻燃耐火軟電纜在通信行業(yè)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，著力開拓阻燃耐火軟電纜在船用和其他領(lǐng)域的應(yīng)用。

        C.縱向并購，根據(jù)方向不同，又可分為向上游并購與向下游進(jìn)行并購。此種并購主要集中在加工業(yè)和與此相關(guān)的其他產(chǎn)業(yè)?？v向并購的優(yōu)點(diǎn)主要是在于能夠在擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的同時(shí)，能節(jié)約原材料成本，或者通過渠道更加接近用戶市場等。典型案例是：奧飛動漫花費(fèi)0.9億元收購廣東嘉佳卡通影視有限公司60%股權(quán)，該公司擁有全國五家專業(yè)卡通衛(wèi)視頻道之一“嘉佳卡通衛(wèi)視”30年的經(jīng)營權(quán)，這樣完善了產(chǎn)業(yè)鏈。

選股的6要素

        在選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板的次新股上市公司進(jìn)行投資時(shí)，業(yè)內(nèi)人士建議投資者可以遵循以下幾個(gè)基本要素。

        第一是超募的比例，超募資金占營業(yè)總收入比例，以及超募資金比原計(jì)劃多出的比例。主要是超募的比例除了市場環(huán)境決定，更重要的是對上市公司的認(rèn)同度；第二是外生性的成長性，在超募資金投入計(jì)劃中，是否有明確的產(chǎn)能擴(kuò)展或者并購計(jì)劃來獲得較高的增速，比較看好企業(yè)的外生性增長；第三是估值因素，剔除一些近期上漲過快，或者上市后上漲過多的一些公司；第四是去年年報(bào)中沒有高送配的公司，今年中報(bào)有望給出高分配的方案；第五是結(jié)合上市公司所在行業(yè)的景氣度，相關(guān)上市公司的所在行業(yè)否維持較高景氣度，擴(kuò)能是否帶來產(chǎn)能過剩等；第六是公司基本面具備相對優(yōu)勢，公司的業(yè)績和未來的成長性是決定公司股價(jià)的重要性因素，而決定公司業(yè)績和未來成長性取決于公司所處的行業(yè)和公司本身。

        而在上述6大投資要素中，最為核心的要素是看超募比例，有無并購和擴(kuò)張行為以及中報(bào)高送轉(zhuǎn)預(yù)期等。

        根據(jù)上述的幾大選股要素，業(yè)內(nèi)人士精選出了兩大投資組合：一個(gè)是超募比例較高的組合，如科倫藥業(yè)、洋河股份、亞廈股份、棕櫚園林等個(gè)股；另外一個(gè)是并購和產(chǎn)能擴(kuò)展導(dǎo)致的外延式擴(kuò)張組合，如鼎泰新材、中利科技、海寧皮城、世紀(jì)鼎利、焦點(diǎn)科技等個(gè)股。



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