每經(jīng)記者  劉明濤

        一邊是炙熱的火?！Y金、政策、消息熱烈造勢，一邊卻是極寒的冰窖——央行、IPO立即開始從市場中“抽水”。這種“冰火兩重天”的態(tài)勢，只緣于農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價(jià)2.69元）于7月15日的“呱呱墜地”！“這將是市場何去何從的分水嶺！”業(yè)內(nèi)人士形象地將農(nóng)行上市喻為影響A股的一座山嶺。古人定義，分水嶺是分開相鄰流域的山脊或邊界線，降落在其兩邊的降水將沿著兩側(cè)的斜坡匯入不同的河流。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》通過對農(nóng)業(yè)銀行上市前后A股環(huán)境及運(yùn)行情況的詳細(xì)比較發(fā)現(xiàn)，市場已有由晴轉(zhuǎn)陰的跡象，這座“分水嶺”的作用已經(jīng)顯現(xiàn)。  

農(nóng)行上市前

陽光明媚  政策市場暖風(fēng)不斷

　　曾幾時(shí)，晴空萬里。

        農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行期間，A股市場如同進(jìn)入“溫室”，在監(jiān)管層的細(xì)心呵護(hù)下，平穩(wěn)運(yùn)行，即便遭遇利空侵襲，以中信銀行為首的護(hù)盤大軍也前仆后繼，力保市場穩(wěn)定。

政策：資金“保駕”消息維穩(wěn)

        作為全球融資量最大的新股，同時(shí)也是中國最后一個(gè)上市的國有大行，農(nóng)業(yè)銀行的發(fā)行一直不被市場看好，投資者恐慌的情緒在A股市場中不斷蔓延。為了打消市場疑慮，為投資者營造穩(wěn)定的投資氛圍，監(jiān)管層可謂用盡辦法，力保發(fā)行順利。

        6月18日，央行發(fā)布的2009年年報(bào)表示，不僅要重視保持價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定，還將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定運(yùn)行。

        繼續(xù)適度寬松的貨幣政策，無疑給市場注入信心，畢竟今年初連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，讓投資者備感資金緊縮的壓力。很快，央行又表示將推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革，增強(qiáng)匯率彈性。

        另一方面，央行還加大了資金投放力度。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，在農(nóng)行上市前7周時(shí)間里，央行通過公開市場操作共投放資金達(dá)9380億元，大抵消化了今年以來3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而凍結(jié)的資金數(shù)量。而社?；?0億火線增倉、人保部可能上調(diào)企業(yè)年金權(quán)益類投資比例，以及新興產(chǎn)業(yè)將得到財(cái)稅政策支持等消息，也再一次提振市場信心。

        與此同時(shí)，宏觀層面的決策規(guī)劃也為市場提供了發(fā)揮空間。首先，國務(wù)院批準(zhǔn)廈門經(jīng)濟(jì)特區(qū)擴(kuò)至全市，給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展帶來政策上的優(yōu)勢；其次，重慶“兩江新區(qū)”掛牌成立以及海南國際旅游島建設(shè)發(fā)展規(guī)劃綱要獲批，給兩個(gè)地區(qū)發(fā)展帶來契機(jī)；此外，發(fā)改委在第四屆中國生物產(chǎn)業(yè)大會(huì)上表示，我國現(xiàn)階段以節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車為重點(diǎn)，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的跨越發(fā)展，這是發(fā)改委首次對外透露戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的七大方向。

        此外，在農(nóng)業(yè)銀行上市前夕，IPO節(jié)奏放緩。從7月8日至7月15日，新股發(fā)行出現(xiàn)了罕見斷檔。市場人士曾表示，這顯然是在為農(nóng)行上市鋪路，保證農(nóng)行上市時(shí)資金的充裕。

市場：中信銀行帶頭“護(hù)航”

        就在政策面、資金面暖風(fēng)不斷的同時(shí)，各家上市公司的大股東也不斷進(jìn)行增持，為營造火熱的氣氛搖旗吶喊。

        據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月1日至8日，約有10家上市公司獲其主要股東增持共計(jì)2524.20萬股，涉及市值約為3.54億元。而在整個(gè)6月份，上市公司獲增持股份總額也才2756.2萬股，涉及市值約為2.88億元。也就是說，進(jìn)入7月僅僅8天之后，A股公司獲得的增持量已超過了6月總額。

        值得一提的是，在7月的增持大軍中，上市公司高層也占據(jù)了重要的位置。根據(jù)相關(guān)公司公告披露，中珠控股（600568，收盤價(jià)9.85元）和錦江股份（600754，收盤價(jià)20.08元）的部分高層均增持了自家股份。

        正是在眾多利好的刺激下，A股近一段時(shí)間的走勢顯得格外平穩(wěn)。

        6月9日，農(nóng)行成功過會(huì)，當(dāng)天，A股也迎來一次久違的大漲。當(dāng)日，滬深兩指雙雙高開，不過高開后走勢卻呈震蕩下行的態(tài)勢，絲毫看不出任何上漲的跡象。到了下午1點(diǎn)30分后，中信銀行突然啟動(dòng)，在巨量買單蜂擁而至下，股價(jià)扶搖直上，短短20多分鐘時(shí)間便飆至漲停。在中信銀行的帶領(lǐng)下，南京銀行、寧波銀行也紛紛啟動(dòng)，漲幅均超過9%。如此強(qiáng)勁的走勢，無疑是在為農(nóng)行順利發(fā)行造勢。

        此后數(shù)個(gè)交易日里，中信銀行儼然成為金融股的“標(biāo)桿”，特別是在農(nóng)行定價(jià)區(qū)間超3元傳聞的影響下，金融股成為資金熱捧的對象。在農(nóng)行定價(jià)最終確定前的一段時(shí)間內(nèi)，中信銀行在10個(gè)交易日里漲幅高達(dá)16.17%，漲幅超過8%的銀行股則超過5只。當(dāng)然，在這期間，也有業(yè)內(nèi)人士稱，從絕對估值看，銀行股當(dāng)前價(jià)格已低于或僅略高于較悲觀假設(shè)下的內(nèi)涵價(jià)值。從相對估值看，銀行估值已低于發(fā)達(dá)國家低增長期的平均估值，也低于當(dāng)前其他新興市場的銀行股估值。

        6月29日，農(nóng)行發(fā)行價(jià)最終確定為2.68元/股，銀行股迅即集體大跌，從而影響了整個(gè)A股走勢。當(dāng)日，A股暴跌4.27%，眾多個(gè)股慘遭跌停。然而在“6·29”暴跌后，以中信銀行為首的銀行股迅速企穩(wěn)止跌，股價(jià)震蕩上行，中信銀行更是于6月30日至7月14日大漲7.35%，再次成為“領(lǐng)頭羊”。毋庸置疑，銀行股在農(nóng)行上市前的強(qiáng)勢表現(xiàn)，足以穩(wěn)定市場軍心，為該股最終上市營造了良好的市場氛圍。

農(nóng)行上市后

風(fēng)向急轉(zhuǎn)  金融股率先回調(diào)

　　一瞬間，雷雨交加。

        7月15日，備受矚目的農(nóng)業(yè)銀行在閃亮的聚光燈下高調(diào)“登場”。不過這場“處子秀”卻十分難堪，不僅股價(jià)高開低走，收出一根大陰線，也連累整個(gè)A股市場出現(xiàn)大跌，創(chuàng)近12個(gè)交易日以來的最大跌幅。

農(nóng)行：上市連收陰線

        2.74元開盤！誰也沒有想到這個(gè)開盤價(jià)竟成為農(nóng)業(yè)銀行上市首日的最高價(jià)。

        7月15日，從早間集合競價(jià)開始，農(nóng)業(yè)銀行就成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。2.74元，高出發(fā)行價(jià)2.24%的開盤價(jià)讓投資者相當(dāng)滿足，畢竟中簽的股民有足夠的空間可以拋售。到了正式開盤時(shí)間，隨著大量拋單的不斷涌出，農(nóng)行股價(jià)急轉(zhuǎn)直下，還沒有在2.74元的位置站穩(wěn)，股價(jià)就回落至2.71元附近；而至尾盤，隨著大盤的跳水，農(nóng)行股價(jià)也退守至2.70元。最終，農(nóng)行首日以2.70元收盤，漲幅為0.75%，全天成交109億元，換手率39.18%，交投略顯平淡。

        從農(nóng)行上市首日表現(xiàn)來看，其實(shí)已經(jīng)進(jìn)入高度戒備狀態(tài)，“保發(fā)大戰(zhàn)”一觸即發(fā)。首家“護(hù)衛(wèi)隊(duì)”來自華寶證券北京崇文門外大街證券營業(yè)部，搶在中金護(hù)盤前，單日狂買10.2億元。

        農(nóng)行“保發(fā)”戰(zhàn)役在7月16日得以延續(xù)。該股周五以2.70元開盤后，股價(jià)隨即跌至2.69元，全天一直在2.68元和2.69元上下徘徊，經(jīng)過一天的拉鋸戰(zhàn)，死守在2.68元的1000多萬手大買單還剩下952萬手。最終，農(nóng)業(yè)銀行以2.69元收盤，離破發(fā)僅一步之遙，而全天成交37.08億元，則較前一交易日的成交金額大幅萎縮。

政策：暖風(fēng)突變寒流

        就在農(nóng)行陷入保發(fā)困境之

        際，在該股發(fā)行前暖風(fēng)頻吹的政策消息面也突然轉(zhuǎn)向。最引人關(guān)注的莫過于資金大規(guī)模回籠和IPO發(fā)行回歸正常。在農(nóng)行高調(diào)上市當(dāng)天，央行在公開市場發(fā)行2050億元央行票據(jù)。其中，作為流動(dòng)性深度鎖定工具的3年期央票的發(fā)行量高達(dá)1600億元，為前次發(fā)行量的7倍，創(chuàng)下了該品種問世以來的歷史最高發(fā)行紀(jì)錄。同日發(fā)行的3個(gè)月期央票，發(fā)行量同樣為上周的4.5倍，達(dá)到了450億元。至此，本周央行僅僅依靠發(fā)行央票即可回籠資金2400億元，考慮到當(dāng)周到期資金，共凈投放490億元，已較前期大幅回落，創(chuàng)下最近一個(gè)半月來的低點(diǎn)。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著農(nóng)行申購結(jié)束以及銀行類金融機(jī)構(gòu)季末考核結(jié)束，市場資金面又重回充裕。央行此時(shí)巨額回籠資金想必和農(nóng)行已經(jīng)成功上市有關(guān)?！氨ｑ{護(hù)航”的目的已經(jīng)完成，央行今后的舉動(dòng)將進(jìn)一步牽動(dòng)市場神經(jīng)。

        上述業(yè)內(nèi)人士還分析，公開市場的回籠力度有望在今后進(jìn)一步強(qiáng)化。目前，1年期央票與隔夜回購的利差已經(jīng)擴(kuò)大到了50個(gè)基點(diǎn)以上，投資優(yōu)勢重新顯現(xiàn)，所以下周1年期央票也將繼3年期央票之后大幅擴(kuò)容。同時(shí)，在7月份余下的兩周內(nèi)，恰恰也是資金釋放的“淡季”，因此公開市場有望從下周起終結(jié)近兩個(gè)月的凈投放局面。

        資金面突然轉(zhuǎn)暖，而供給面卻同時(shí)增長。

        在農(nóng)行發(fā)行前一周時(shí)間里，IPO新股發(fā)行曾出現(xiàn)斷檔。農(nóng)行上市后，新股發(fā)行再次回歸正常。

        據(jù)數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)行上市僅一天，7月16日就迎來高新興、華伍股份、易聯(lián)眾以及智云股份4只新股發(fā)行。隨后，在7月20日主板市場也將開閘，迎來鄭煤機(jī)的發(fā)行；7月21日和7月26日兩天，中小板和創(chuàng)業(yè)板又將迎來青龍管業(yè)、歐菲光、百川股份、尤洛卡、雙林股份以及國騰電子6只新股發(fā)行。

市場：金融股率先回調(diào)

        市場方面，農(nóng)行上市的影響力也是極大，而受傷最重的當(dāng)屬金融股。

        7月15日，之前表現(xiàn)一直強(qiáng)勁的金融股開始回調(diào)。當(dāng)日，“領(lǐng)頭羊”中信銀行以5.80元小幅低開并迅速下探至5.66元一帶，雖然盤中一度強(qiáng)勁上攻，但無奈后勁不足，股價(jià)于10點(diǎn)左右匆匆翻紅上漲后便開始回調(diào)，一直跌至5.73元附近；其后隨著尾盤大盤跳水，中信銀行同樣“晚節(jié)不?！保罱K收于5.59元，股價(jià)大跌4.28%。

        與中信銀行相似，其余幾只前期表現(xiàn)不俗的金融股當(dāng)日也出現(xiàn)不同程度的下跌：寧波銀行大跌4.09%、南京銀行跌3.00%、北京銀行、華夏銀行分別下跌2.83%和2.75%。此外，興業(yè)銀行、交通銀行、中國銀行等6只金融股跌幅也超過了2%，跑輸大盤。

        而周五，整個(gè)金融股板塊依舊沒有太好表現(xiàn)。除華夏銀行、招商銀行等個(gè)股略微上漲外，工商銀行和寧波銀行等7只個(gè)股則延續(xù)了前一日下跌的態(tài)勢。交易數(shù)據(jù)顯示，近兩個(gè)交易日整個(gè)金融板塊下跌了2.66%，跌幅排在40多個(gè)行業(yè)的第5位，表現(xiàn)較差。

        市場人士分析稱，之前因“護(hù)航”農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行上市，近一個(gè)月金融股整體表現(xiàn)跑贏大盤，累積了不少漲幅。在農(nóng)行上市后，保航維穩(wěn)的目的達(dá)到后，近期過高的漲幅就成為金融股的壓力，回調(diào)也就在情理之中。

A股后市

陷兩難境地  短線或弱勢整理

　　　　農(nóng)行，這一塊市場的大石頭落地后，市場似乎又將面臨諸多困難。在護(hù)航維穩(wěn)“旗幟”不再高舉時(shí)，留給股民的又是一道投資難題。

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        從當(dāng)前市場環(huán)境來看，周四央行在公開市場發(fā)行2050億元央行票據(jù)。其中，作為流動(dòng)性深度鎖定工具的3年期央票的發(fā)行量高達(dá)1600億元，為前次發(fā)行量的7倍，創(chuàng)該品種問世以來的歷史最高發(fā)行紀(jì)錄。這意味著，為農(nóng)行保駕護(hù)航的行動(dòng)暫告一段落。而上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)，CPI低于預(yù)期，使得通脹的壓力有所減輕，加息的可能性幾乎消失。與此同時(shí)，發(fā)電量、工業(yè)增加值等指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增長減速則超出預(yù)期。

        另一方面，作為重要的大盤藍(lán)籌股，農(nóng)行新股上市一段時(shí)間后將計(jì)入眾多重要指數(shù)，農(nóng)行一定會(huì)快速調(diào)入成分指，并引發(fā)相關(guān)權(quán)重指數(shù)成分股的調(diào)整，其中上證50、上證180、滬深300等系列指數(shù)型基金也不得不被動(dòng)調(diào)倉。屆時(shí)相關(guān)指數(shù)基金將買入農(nóng)行，從而構(gòu)成強(qiáng)勁買盤。

        某券商分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，農(nóng)行上市后，市場環(huán)境立即發(fā)生了變化，央行開始大規(guī)模回籠資金，這對A股市場將造成不利影響。另外，農(nóng)行一直處于破發(fā)邊緣，即便有“綠鞋”機(jī)制護(hù)航，也存在著破發(fā)的可能，一旦農(nóng)行破發(fā)，對市場的影響就值得投資者密切關(guān)注，因此短期來看，市場仍不具轉(zhuǎn)好的跡象，走勢將以弱勢整理為主。

        知名私募、深圳市太和投資管理公司投資總監(jiān)王亮則認(rèn)為，“中金刻意護(hù)盤農(nóng)行，但買入農(nóng)行的機(jī)構(gòu)以及相關(guān)利益群體遠(yuǎn)不止農(nóng)業(yè)一家，一旦破發(fā)將對市場情緒有微妙影響。因?yàn)槎鄶?shù)投資者認(rèn)為農(nóng)行破發(fā)只是時(shí)間問題，當(dāng)這個(gè)命題已經(jīng)提前被確認(rèn)時(shí)，破發(fā)將不會(huì)成為利空?！?br/>
        另外，湘財(cái)證券也認(rèn)為，上證指數(shù)上周兩次攻擊2480點(diǎn)到2520點(diǎn)的壓力區(qū)域未果，并在周五盤中跌破了回調(diào)的第一個(gè)支撐位2410點(diǎn)，預(yù)示著大盤短線的做空能量尚未釋放充分，按上證指數(shù)運(yùn)行的規(guī)律判斷，大盤短線再次下探2330點(diǎn)的可能性偏大，屆時(shí)，兩市日成交量之和將萎縮到900億元附近。

謹(jǐn)慎操作把握個(gè)股

        那么，在當(dāng)前沒有大行情的判斷之下，投資者應(yīng)該怎樣把握弱勢行情呢？

        王亮認(rèn)為，過去15%的名義GDP增長，維持市場整體20倍以上估值是合適的，但在目前經(jīng)濟(jì)整體增速放緩、投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難以為繼的情況下，市場估值特別是周期股估值應(yīng)該給得比較低。

        他認(rèn)為，從策略上看，反彈機(jī)會(huì)和大行情的基礎(chǔ)也不是特別具備，只有尋找獨(dú)立于周期之外的品種，無論制造業(yè)還是食品飲料里面，都可能有獨(dú)立的品種——業(yè)績每年都超預(yù)期增長、不受調(diào)控影響。“回想上一輪2002年~2005年熊市的時(shí)候，其實(shí)還是有中集集團(tuán)、赤灣A、云南白藥、貴州茅臺(tái)、萬科、華僑城這些牛股出現(xiàn)?！?br/>
        民族證券同樣認(rèn)為，在弱市環(huán)境中，投資者需追尋結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。比如，那些受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)和公司仍將受到投資人的青睞。

        民族證券指出，如消費(fèi)類公司，包括食品、商業(yè)、醫(yī)藥、旅游等，將會(huì)在新的經(jīng)濟(jì)背景下展現(xiàn)出更多的進(jìn)攻特性。再如各類戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，由于它們代表了未來中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的大方向，因此那些具有廣闊市場空間、高技術(shù)門檻的高成長上市公司將會(huì)脫穎而出。



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