每經(jīng)記者  張昊

        數(shù)十億資金死守2.68元發(fā)行價(jià)！近兩個(gè)交易日，多空雙方上百億資金在農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤(pán)價(jià)2.69元）上演繹出一幕壯觀(guān)景象。上百億護(hù)盤(pán)資金如何對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？股指期貨會(huì)不會(huì)因此有一番惡斗？業(yè)內(nèi)人士圍繞這個(gè)問(wèn)題展開(kāi)了探討。

股市現(xiàn)象：巨額護(hù)盤(pán)資金出手

        本周四農(nóng)業(yè)銀行成功登陸A股市場(chǎng)，首日以2.74元小幅高開(kāi)，全日走勢(shì)演繹“拉鋸”式行情，午盤(pán)后大盤(pán)跳水，農(nóng)行在2.70元不斷承壓，價(jià)格逐漸逼近2.69億元，該價(jià)格處賣(mài)單一度接近5億股，空頭拋單如潮，而護(hù)盤(pán)資金強(qiáng)勢(shì)阻擋。從全日行情看，2.68元價(jià)位的護(hù)盤(pán)資金在30億元以上。首日農(nóng)行報(bào)收2.70元，較發(fā)行價(jià)上漲0.75%，全天成交109.5億，換手率39.18%。

        農(nóng)行上市首日，護(hù)盤(pán)資金已顯露威猛。昨日多空再度大戰(zhàn)，場(chǎng)面更為壯觀(guān)。多空雙方全天大部分時(shí)間圍繞2.68元～2.69元進(jìn)行激烈爭(zhēng)奪，最終農(nóng)行A股跌0.37%，報(bào)收2.69元，換手率13.37%，成交37.08億元。在2.68元價(jià)位，有高達(dá)989萬(wàn)手買(mǎi)單護(hù)衛(wèi)發(fā)行價(jià)。按照2.68元計(jì)算，護(hù)盤(pán)資金高達(dá)27億元。

        為死守農(nóng)行2.68元發(fā)行價(jià)，本次農(nóng)行A股IPO引入了“綠鞋”機(jī)制，向投資者超額配售了初始發(fā)行規(guī)模15%的股票。一旦后市農(nóng)行跌破發(fā)行價(jià)，中金公司將用這部分資金托市，據(jù)測(cè)算，中金公司最終可動(dòng)用89億資金。

        有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，數(shù)十億為農(nóng)行護(hù)盤(pán)的資金，如果在期指市場(chǎng)對(duì)沖交易，一方面可以將護(hù)盤(pán)資金的代價(jià)大為減小，最大限度的防范風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，還可以在期指市場(chǎng)對(duì)沖獲利。

期市猜想：護(hù)盤(pán)資金或做空對(duì)沖

        農(nóng)行上市一個(gè)月內(nèi)，無(wú)論中金公司89億護(hù)盤(pán)資金能否守住2.68元發(fā)行價(jià)，其最終花銷(xiāo)的資金十分巨大。

        另一方面，農(nóng)行上市后，符合大市值IPO快速進(jìn)入指數(shù)條件。上海交易所和中證指數(shù)有限公司于7月15日宣布，農(nóng)業(yè)銀行A股將于7月29日進(jìn)入上證180、上證50、上證超大盤(pán)、滬深300、中證100等成分指數(shù)。

        目前A股股指期貨以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，7月29日農(nóng)行計(jì)入滬深300成分股，盡管目前不知道占有多大權(quán)重，但金融股是滬深300指數(shù)最大權(quán)重板塊，農(nóng)行走勢(shì)勢(shì)必影響到整個(gè)銀行股，進(jìn)而對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)造成影響。

        分析人士認(rèn)為，農(nóng)行的護(hù)盤(pán)資金如果買(mǎi)入農(nóng)行股份后，在期指市場(chǎng)賣(mài)出一定資金量比例的合約，即進(jìn)行套保操作，可以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)上農(nóng)行股價(jià)上升，2.68元成本價(jià)將取得浮盈，同時(shí)抵消期指市場(chǎng)做空風(fēng)險(xiǎn)；如果護(hù)盤(pán)資金最終守不住2.68元發(fā)行價(jià)，農(nóng)行下跌或?qū)?dòng)整個(gè)銀行股下跌，進(jìn)而影響指數(shù)走勢(shì)，護(hù)盤(pán)資金在期指上做空將取得高額利潤(rùn)，從而到達(dá)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

        廣發(fā)期貨分析師謝貞聯(lián)認(rèn)為，現(xiàn)在農(nóng)行處于護(hù)盤(pán)階段，沒(méi)有跌破發(fā)行價(jià)以前中金公司不需要套保，如果護(hù)盤(pán)資金最終守不住2.68元發(fā)行價(jià)，這樣在期指市場(chǎng)增加相應(yīng)空頭頭寸，不失為避險(xiǎn)的最好方式。另外，如果護(hù)盤(pán)期結(jié)束，農(nóng)行股價(jià)運(yùn)行與指數(shù)趨同，這種情形下護(hù)盤(pán)資金在期指市場(chǎng)放空頭寸也將起到避險(xiǎn)效果。

        不過(guò)長(zhǎng)城偉業(yè)期貨分析師陳樹(shù)強(qiáng)指出，套保的前提是要知道農(nóng)行的貝塔系數(shù)，即農(nóng)行的波動(dòng)率，在目前的情形下還很難配置對(duì)沖的期指頭寸。



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