每經(jīng)記者  王硯丹

        農(nóng)行A股本周四終于在上交所掛牌。能否在弱市中守住發(fā)行價更成了市場的焦點。而從周四9:30開始交易的那一刻起，農(nóng)行就打響了發(fā)行價保衛(wèi)戰(zhàn)的第一槍，連續(xù)兩日10億股買單守住2.68元發(fā)行價，堪稱A股史上新股保發(fā)戰(zhàn)役中最激烈的一幕。

        歷史上，曾經(jīng)有幾次著名的國企超級大盤股發(fā)行，如中國國航（601111，收盤價10.65元）、工商銀行（601398，收盤價4.15元）等都對大盤產(chǎn)生了巨大影響。由于上市后第11個交易日（7月29日）農(nóng)行將計入指數(shù)，因此后市農(nóng)行走勢也無疑將成為影響大盤的重要因素?；仡櫼酝壌蟊P股發(fā)行歷史，結(jié)合當(dāng)時的大環(huán)境，《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)有可比性的四大樣板股。  

建行H股（2005年10月上市）苦保發(fā)行價9天，迎來一次中級行情

　　如果從發(fā)行時面臨的市場環(huán)境來看，同為國有四大行之一的建設(shè)銀行2005年發(fā)行H股與今日的農(nóng)行最為相似。

        2003年，恒生指數(shù)從8331點起步，直到2005年9月一直處于緩慢震蕩攀升之中。盡管當(dāng)時恒生指數(shù)已經(jīng)達(dá)到15000點附近，但是由于市場總是一步三回頭，投資者依然極度謹(jǐn)慎。此時，建行展開了當(dāng)年H股市場最大規(guī)模的招股，發(fā)行規(guī)模264.9億股，發(fā)行價2.35港元，全面攤薄市盈率約13倍。

        建行當(dāng)年H股的發(fā)行可以用極度艱難來形容，建行甚至展開了全體員工認(rèn)購工作，才勉強發(fā)行成功。2005年10月27日，建行H股在港交所上市。

        在上市后的初期階段，市場依然不看好建行H股。上市當(dāng)天，建行H股股價波動相當(dāng)小，最低價2.35港元，最高價也只有2.375港元。

        然而第二天，令人擔(dān)心的事情發(fā)生了。建行盤中跌破發(fā)行價，最低跌至2.30港元，成為其在H股上市以來的最低價。當(dāng)天，建行H股以發(fā)行價2.35港元報收。接下來一直到2005年11月8日，上市后的第九個交易日，建設(shè)銀行股價都沒有超出過2.35港元。

        在建行H股上市后的第10個交易日，轉(zhuǎn)機終于出現(xiàn)了。當(dāng)天，建行大漲4.26%，以全天最高價2.45港元報收，成交63億港元，就此宣告建行H股的牛市行情來臨。

        2006年2月23日，建行H股完成了上市后第一次精彩表演，最高達(dá)到3.85港元，較發(fā)行價上漲了63.8%。到2007年的最高峰，建行H股達(dá)到8.97港元。隨著建行H股上市后的暴漲，恒生指數(shù)也一改前期低迷的運行態(tài)勢，展開了超級大牛市行情。

中國國航（601111，2006年8月上市)高中簽率的超級大牛股

　　另一只超級大盤股——中國國航A股的發(fā)行，也和今日的農(nóng)行有著諸多相似。

        2006年，在股改的推動下，A股市場牛市已經(jīng)展開。這一年的7月，上證指數(shù)最高漲到1700多點，再度開始較大幅度的調(diào)整。8月7日，上證指數(shù)回落到1500多點，技術(shù)上的雙頭正在形成。此時人們最擔(dān)心的是，牛市還能不能繼續(xù)。

        在這種背景下，國航A股最終不得不“瘦身”發(fā)行，將發(fā)行總規(guī)模由此前公布的不超過27億股，下調(diào)至不超過16.39億股。發(fā)行價格2.80元/股也僅處于原定詢價區(qū)間的中線。

        盡管如此，國航發(fā)行仍然遇冷，網(wǎng)下申購時僅有27家機構(gòu)有效認(rèn)購，最終配售比例在80%以上，而5.33%的網(wǎng)上中簽率也創(chuàng)出當(dāng)時新股發(fā)行“新老劃斷”以來的新高。

        2006年8月18日，國航A股上市。但沒有任何意外，上市首日中國國航直接以破發(fā)價2.78元開盤，最低跌至2.74元。不過，國航在最終收盤頂住了拋盤的壓力，以2.80元的發(fā)行價報收。接下來，國航股價持續(xù)在發(fā)行價下方橫盤，最低2.74元，最高也沒有超過2.80元的發(fā)行價。

        在上市后第十個交易日，國航迎來轉(zhuǎn)機。2006年9月4日，國航放量上漲2.53%，一舉收復(fù)發(fā)行價，以2.84元報收。此后，國航借人民幣升值的東風(fēng)一發(fā)不可收拾，股價于2007年漲到30元，漲幅超10倍。

        國航的轉(zhuǎn)機也是大盤的轉(zhuǎn)機。2006年8月21日，即便是央行再度加息，股指也是低開高走，盤中的下跌成為絕佳的買入機會，牛市就此進入超出所有人想象的階段。

        農(nóng)行IPO和國航IPO相似的地方，不僅僅在于身處相似市場環(huán)境，還在于同樣超高的中簽率。

        從公告中可以看出，農(nóng)行網(wǎng)上發(fā)行和國航一樣受到散戶  “冷遇”；其初始網(wǎng)上中簽率達(dá)到9.5%，高于網(wǎng)下初步配售比例8.86%。在啟動回?fù)軝C制后，農(nóng)行網(wǎng)上中簽率仍然高達(dá)9.29%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股市場其余已上市銀行股的網(wǎng)上發(fā)行中簽率。

中國聯(lián)通（600050，2002年10月上市）筑底一年考驗?zāi)托?br/>
　　A股歷史上，在市場信心低落時發(fā)行的超級大盤股并非少數(shù)。2002年的中國聯(lián)通也是一個著名的例子。

        2002年9月，聯(lián)通以每股2.30元的價格發(fā)行50億股；當(dāng)時A股市場正處于2001~2005年四年熊市的中場階段，市場人氣渙散，兩市日成交金額常常不足百億元。在此背景下，聯(lián)通A股超過百億元的融資也受到了冷遇，二級市場配售中簽率達(dá)到2.75%（當(dāng)時新股發(fā)行未實行網(wǎng)上申購）。

        2002年10月9日，聯(lián)通A股在上交所掛牌交易。在上市前，許多市場人士都對在熊市中上市的聯(lián)通A股走勢持悲觀態(tài)度，甚至有分析師認(rèn)為聯(lián)通上市后至少需要半年時間股價才能企穩(wěn)。

        而聯(lián)通上市當(dāng)天就走出了高開低走走勢，在以3.05元高開后股價一路走低，收盤時股價已經(jīng)回落至2.87元，較發(fā)行價上漲24.78%，換手率僅有26.07%。與當(dāng)時其他小盤新股動輒開盤首日就翻番相比，聯(lián)通不到30%的漲幅實在平淡無奇。而在上市后頭三個月，聯(lián)通走勢也差強人意，幾乎再也沒有觸及3元大關(guān)。

        2003年初，聯(lián)通在震蕩下跌三個月以后，終于出現(xiàn)了一次像樣的反彈。2003年1月14日，聯(lián)通打出了上市后首個漲停板，收于3.07元，但是與此同時全天換手率7.15%，市場對聯(lián)通后市走勢依然有著巨大分歧。

        2003年的余下時間，聯(lián)通多數(shù)時候依然處于震蕩之中。直到2003年末2004年初，借助“3G”的東風(fēng)和拆分重組傳聞，聯(lián)通終于走出了上市后第一次較大行情。2004年2月一度上沖至5.36元，這一價格直到三年后的2007年2月才被打破。

        弱市中上市，長達(dá)一年時間筑底，如果農(nóng)行復(fù)制聯(lián)通當(dāng)年的走勢，這對于目前持有農(nóng)行的投資者來說，無疑是耐心的考驗。

長江電力（600900，2003年11月18日上市）市場由弱轉(zhuǎn)強的分水嶺

　　　　一般來說，在熊市中場階段發(fā)行的超級大盤股很難在上市以后就走出一波較大級別上漲行情，但是2003年年底發(fā)行的長江電力卻是一個例外。

        2003年11月，長江電力以每股4.30元的價格發(fā)行23.26億股，募集資金近百億元。與一年前聯(lián)通上市遇冷形成鮮明對比的是，長江電力在上市首日（2003年11月18日）就受市場青睞有加，當(dāng)天漲幅超過40%，換手率達(dá)到58.93%，遠(yuǎn)超聯(lián)通。

        上市首日后，長江電力繼續(xù)受到資金青睞，走出了一波近三個月的上漲行情。2004年2月4日，長江電力沖擊10元大關(guān)未果，此時股價已經(jīng)較上市首日最低價大漲62.85%。在2004年剩余時間內(nèi)，長江電力一直在8~10元之間箱體震蕩，但是一直未能再次沖破10元關(guān)口。

        而對于2003年末2004年初的A股市場來說，長江電力的上市無疑是一大福音。在長江電力上市前，A股市場已經(jīng)走了大半年的下降通道，從2003年4月的最高點1649點開始，至11月13日已經(jīng)跌至1307點，區(qū)間跌幅超過20%。

        而長江電力上市后的良好表現(xiàn)則帶動了其他一些權(quán)重股復(fù)蘇，如招商銀行等都出現(xiàn)了不同程度上漲，上證指數(shù)也因此步入長達(dá)四個月的反彈周期。2004年3月22日，上證指數(shù)一度摸到1760點，較2003年11月時的低點上漲34.66%。

        盡管農(nóng)行上市之初就在苦苦保衛(wèi)發(fā)行價，但是毋庸置疑的是，農(nóng)行后期即使僅走出一波溫和上漲行情，對于市場來說都是一顆極大的“定心丸”。農(nóng)行上市能否如當(dāng)年的長江電力一樣，成為A股市場的分水嶺，有待時間檢驗。



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