每經(jīng)記者  王硯丹

        農(nóng)行A股本周四終于在上交所掛牌。能否在弱市中守住發(fā)行價(jià)更成了市場(chǎng)的焦點(diǎn)。而從周四9:30開(kāi)始交易的那一刻起，農(nóng)行就打響了發(fā)行價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)的第一槍，連續(xù)兩日10億股買(mǎi)單守住2.68元發(fā)行價(jià)，堪稱A股史上新股保發(fā)戰(zhàn)役中最激烈的一幕。

        歷史上，曾經(jīng)有幾次著名的國(guó)企超級(jí)大盤(pán)股發(fā)行，如中國(guó)國(guó)航（601111，收盤(pán)價(jià)10.65元）、工商銀行（601398，收盤(pán)價(jià)4.15元）等都對(duì)大盤(pán)產(chǎn)生了巨大影響。由于上市后第11個(gè)交易日（7月29日）農(nóng)行將計(jì)入指數(shù)，因此后市農(nóng)行走勢(shì)也無(wú)疑將成為影響大盤(pán)的重要因素?；仡櫼酝?jí)大盤(pán)股發(fā)行歷史，結(jié)合當(dāng)時(shí)的大環(huán)境，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)有可比性的四大樣板股。  

建行H股（2005年10月上市）苦保發(fā)行價(jià)9天，迎來(lái)一次中級(jí)行情

　　如果從發(fā)行時(shí)面臨的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，同為國(guó)有四大行之一的建設(shè)銀行2005年發(fā)行H股與今日的農(nóng)行最為相似。

        2003年，恒生指數(shù)從8331點(diǎn)起步，直到2005年9月一直處于緩慢震蕩攀升之中。盡管當(dāng)時(shí)恒生指數(shù)已經(jīng)達(dá)到15000點(diǎn)附近，但是由于市場(chǎng)總是一步三回頭，投資者依然極度謹(jǐn)慎。此時(shí)，建行展開(kāi)了當(dāng)年H股市場(chǎng)最大規(guī)模的招股，發(fā)行規(guī)模264.9億股，發(fā)行價(jià)2.35港元，全面攤薄市盈率約13倍。

        建行當(dāng)年H股的發(fā)行可以用極度艱難來(lái)形容，建行甚至展開(kāi)了全體員工認(rèn)購(gòu)工作，才勉強(qiáng)發(fā)行成功。2005年10月27日，建行H股在港交所上市。

        在上市后的初期階段，市場(chǎng)依然不看好建行H股。上市當(dāng)天，建行H股股價(jià)波動(dòng)相當(dāng)小，最低價(jià)2.35港元，最高價(jià)也只有2.375港元。

        然而第二天，令人擔(dān)心的事情發(fā)生了。建行盤(pán)中跌破發(fā)行價(jià)，最低跌至2.30港元，成為其在H股上市以來(lái)的最低價(jià)。當(dāng)天，建行H股以發(fā)行價(jià)2.35港元報(bào)收。接下來(lái)一直到2005年11月8日，上市后的第九個(gè)交易日，建設(shè)銀行股價(jià)都沒(méi)有超出過(guò)2.35港元。

        在建行H股上市后的第10個(gè)交易日，轉(zhuǎn)機(jī)終于出現(xiàn)了。當(dāng)天，建行大漲4.26%，以全天最高價(jià)2.45港元報(bào)收，成交63億港元，就此宣告建行H股的牛市行情來(lái)臨。

        2006年2月23日，建行H股完成了上市后第一次精彩表演，最高達(dá)到3.85港元，較發(fā)行價(jià)上漲了63.8%。到2007年的最高峰，建行H股達(dá)到8.97港元。隨著建行H股上市后的暴漲，恒生指數(shù)也一改前期低迷的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，展開(kāi)了超級(jí)大牛市行情。

中國(guó)國(guó)航（601111，2006年8月上市)高中簽率的超級(jí)大牛股

　　另一只超級(jí)大盤(pán)股——中國(guó)國(guó)航A股的發(fā)行，也和今日的農(nóng)行有著諸多相似。

        2006年，在股改的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)牛市已經(jīng)展開(kāi)。這一年的7月，上證指數(shù)最高漲到1700多點(diǎn)，再度開(kāi)始較大幅度的調(diào)整。8月7日，上證指數(shù)回落到1500多點(diǎn)，技術(shù)上的雙頭正在形成。此時(shí)人們最擔(dān)心的是，牛市還能不能繼續(xù)。

        在這種背景下，國(guó)航A股最終不得不“瘦身”發(fā)行，將發(fā)行總規(guī)模由此前公布的不超過(guò)27億股，下調(diào)至不超過(guò)16.39億股。發(fā)行價(jià)格2.80元/股也僅處于原定詢價(jià)區(qū)間的中線。

        盡管如此，國(guó)航發(fā)行仍然遇冷，網(wǎng)下申購(gòu)時(shí)僅有27家機(jī)構(gòu)有效認(rèn)購(gòu)，最終配售比例在80%以上，而5.33%的網(wǎng)上中簽率也創(chuàng)出當(dāng)時(shí)新股發(fā)行“新老劃斷”以來(lái)的新高。

        2006年8月18日，國(guó)航A股上市。但沒(méi)有任何意外，上市首日中國(guó)國(guó)航直接以破發(fā)價(jià)2.78元開(kāi)盤(pán)，最低跌至2.74元。不過(guò)，國(guó)航在最終收盤(pán)頂住了拋盤(pán)的壓力，以2.80元的發(fā)行價(jià)報(bào)收。接下來(lái)，國(guó)航股價(jià)持續(xù)在發(fā)行價(jià)下方橫盤(pán)，最低2.74元，最高也沒(méi)有超過(guò)2.80元的發(fā)行價(jià)。

        在上市后第十個(gè)交易日，國(guó)航迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。2006年9月4日，國(guó)航放量上漲2.53%，一舉收復(fù)發(fā)行價(jià)，以2.84元報(bào)收。此后，國(guó)航借人民幣升值的東風(fēng)一發(fā)不可收拾，股價(jià)于2007年漲到30元，漲幅超10倍。

        國(guó)航的轉(zhuǎn)機(jī)也是大盤(pán)的轉(zhuǎn)機(jī)。2006年8月21日，即便是央行再度加息，股指也是低開(kāi)高走，盤(pán)中的下跌成為絕佳的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，牛市就此進(jìn)入超出所有人想象的階段。

        農(nóng)行IPO和國(guó)航IPO相似的地方，不僅僅在于身處相似市場(chǎng)環(huán)境，還在于同樣超高的中簽率。

        從公告中可以看出，農(nóng)行網(wǎng)上發(fā)行和國(guó)航一樣受到散戶  “冷遇”；其初始網(wǎng)上中簽率達(dá)到9.5%，高于網(wǎng)下初步配售比例8.86%。在啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制后，農(nóng)行網(wǎng)上中簽率仍然高達(dá)9.29%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)其余已上市銀行股的網(wǎng)上發(fā)行中簽率。

中國(guó)聯(lián)通（600050，2002年10月上市）筑底一年考驗(yàn)?zāi)托?br/>
　　A股歷史上，在市場(chǎng)信心低落時(shí)發(fā)行的超級(jí)大盤(pán)股并非少數(shù)。2002年的中國(guó)聯(lián)通也是一個(gè)著名的例子。

        2002年9月，聯(lián)通以每股2.30元的價(jià)格發(fā)行50億股；當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)正處于2001~2005年四年熊市的中場(chǎng)階段，市場(chǎng)人氣渙散，兩市日成交金額常常不足百億元。在此背景下，聯(lián)通A股超過(guò)百億元的融資也受到了冷遇，二級(jí)市場(chǎng)配售中簽率達(dá)到2.75%（當(dāng)時(shí)新股發(fā)行未實(shí)行網(wǎng)上申購(gòu)）。

        2002年10月9日，聯(lián)通A股在上交所掛牌交易。在上市前，許多市場(chǎng)人士都對(duì)在熊市中上市的聯(lián)通A股走勢(shì)持悲觀態(tài)度，甚至有分析師認(rèn)為聯(lián)通上市后至少需要半年時(shí)間股價(jià)才能企穩(wěn)。

        而聯(lián)通上市當(dāng)天就走出了高開(kāi)低走走勢(shì)，在以3.05元高開(kāi)后股價(jià)一路走低，收盤(pán)時(shí)股價(jià)已經(jīng)回落至2.87元，較發(fā)行價(jià)上漲24.78%，換手率僅有26.07%。與當(dāng)時(shí)其他小盤(pán)新股動(dòng)輒開(kāi)盤(pán)首日就翻番相比，聯(lián)通不到30%的漲幅實(shí)在平淡無(wú)奇。而在上市后頭三個(gè)月，聯(lián)通走勢(shì)也差強(qiáng)人意，幾乎再也沒(méi)有觸及3元大關(guān)。

        2003年初，聯(lián)通在震蕩下跌三個(gè)月以后，終于出現(xiàn)了一次像樣的反彈。2003年1月14日，聯(lián)通打出了上市后首個(gè)漲停板，收于3.07元，但是與此同時(shí)全天換手率7.15%，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)通后市走勢(shì)依然有著巨大分歧。

        2003年的余下時(shí)間，聯(lián)通多數(shù)時(shí)候依然處于震蕩之中。直到2003年末2004年初，借助“3G”的東風(fēng)和拆分重組傳聞，聯(lián)通終于走出了上市后第一次較大行情。2004年2月一度上沖至5.36元，這一價(jià)格直到三年后的2007年2月才被打破。

        弱市中上市，長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間筑底，如果農(nóng)行復(fù)制聯(lián)通當(dāng)年的走勢(shì)，這對(duì)于目前持有農(nóng)行的投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是耐心的考驗(yàn)。

長(zhǎng)江電力（600900，2003年11月18日上市）市場(chǎng)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的分水嶺

　　　　一般來(lái)說(shuō)，在熊市中場(chǎng)階段發(fā)行的超級(jí)大盤(pán)股很難在上市以后就走出一波較大級(jí)別上漲行情，但是2003年年底發(fā)行的長(zhǎng)江電力卻是一個(gè)例外。

        2003年11月，長(zhǎng)江電力以每股4.30元的價(jià)格發(fā)行23.26億股，募集資金近百億元。與一年前聯(lián)通上市遇冷形成鮮明對(duì)比的是，長(zhǎng)江電力在上市首日（2003年11月18日）就受市場(chǎng)青睞有加，當(dāng)天漲幅超過(guò)40%，換手率達(dá)到58.93%，遠(yuǎn)超聯(lián)通。

        上市首日后，長(zhǎng)江電力繼續(xù)受到資金青睞，走出了一波近三個(gè)月的上漲行情。2004年2月4日，長(zhǎng)江電力沖擊10元大關(guān)未果，此時(shí)股價(jià)已經(jīng)較上市首日最低價(jià)大漲62.85%。在2004年剩余時(shí)間內(nèi)，長(zhǎng)江電力一直在8~10元之間箱體震蕩，但是一直未能再次沖破10元關(guān)口。

        而對(duì)于2003年末2004年初的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)江電力的上市無(wú)疑是一大福音。在長(zhǎng)江電力上市前，A股市場(chǎng)已經(jīng)走了大半年的下降通道，從2003年4月的最高點(diǎn)1649點(diǎn)開(kāi)始，至11月13日已經(jīng)跌至1307點(diǎn)，區(qū)間跌幅超過(guò)20%。

        而長(zhǎng)江電力上市后的良好表現(xiàn)則帶動(dòng)了其他一些權(quán)重股復(fù)蘇，如招商銀行等都出現(xiàn)了不同程度上漲，上證指數(shù)也因此步入長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月的反彈周期。2004年3月22日，上證指數(shù)一度摸到1760點(diǎn)，較2003年11月時(shí)的低點(diǎn)上漲34.66%。

        盡管農(nóng)行上市之初就在苦苦保衛(wèi)發(fā)行價(jià)，但是毋庸置疑的是，農(nóng)行后期即使僅走出一波溫和上漲行情，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是一顆極大的“定心丸”。農(nóng)行上市能否如當(dāng)年的長(zhǎng)江電力一樣，成為A股市場(chǎng)的分水嶺，有待時(shí)間檢驗(yàn)。



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