為什么在半年度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)下滑已成事實(shí)，政策的改變?nèi)蕴幬⒚钭兓臅r(shí)候，指數(shù)卻有相反的上漲動(dòng)作？無(wú)他，估值比均值下滑得更快，超過(guò)一定的臨界點(diǎn)必然在某個(gè)因素的刺激下，產(chǎn)生向上的修正反彈。

        通俗地講，如果我們把宏觀經(jīng)濟(jì)比作一個(gè)人，而把指數(shù)比作一條狗，那么狗永遠(yuǎn)圍繞主人跑。有時(shí)候跑在前面（漲），有時(shí)候跑在后面（跌），但總歸是圍繞著主人（經(jīng)濟(jì)）在跑。當(dāng)號(hào)稱史上最嚴(yán)厲的地產(chǎn)政策對(duì)房地產(chǎn)股價(jià)進(jìn)行史上最嚴(yán)厲打擊的時(shí)候，現(xiàn)實(shí)卻表現(xiàn)為或許是史上最頑強(qiáng)的堅(jiān)挺房?jī)r(jià)和依舊優(yōu)良的中報(bào)，并可類推到地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的周期性行業(yè)，包括銀行。因此，股票階段性的上漲與下跌并不與處在牛市或熊市當(dāng)中有必然的關(guān)系。牛市里也有中級(jí)的調(diào)整，因?yàn)闈q過(guò)了；同樣，熊市中也有像樣的夠級(jí)別的反彈，因?yàn)榈嗔恕＿@樣，我們可以梳理一下本次上漲的內(nèi)在理由和邏輯：權(quán)重股估值的向上修正，尤其是銀行、地產(chǎn)包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的周期性品種迎來(lái)階段性的反彈機(jī)會(huì)。

        當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型并不是一朝一夕就能完成的。股市永遠(yuǎn)是在過(guò)度樂觀與過(guò)度悲觀之間搖擺。一旦未來(lái)房?jī)r(jià)下跌的事實(shí)抑或銀行業(yè)增速下降的業(yè)績(jī)體現(xiàn)得較為明顯，市場(chǎng)必將反映經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的迷茫與痛苦。所以，投資者應(yīng)該衡量和調(diào)整好自己的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，自下而上進(jìn)行品種的選擇。（浙商證券研究所）