每經(jīng)記者  田文會  發(fā)自北京

三大內(nèi)容

        一是以市場供求為基礎(chǔ)的匯率浮動，發(fā)揮匯率的價格信號作用

        二是根據(jù)經(jīng)常項目主要是貿(mào)易平衡狀況動態(tài)調(diào)節(jié)匯率浮動幅度，發(fā)揮“有管理”的優(yōu)勢

        三是參考一籃子貨幣，即從一籃子貨幣的角度看匯率，不片面關(guān)注人民幣與某單一貨幣的雙邊匯率

三大取向

        一是在宏觀經(jīng)濟上要應(yīng)對國際國內(nèi)市場異動，防止匯率過大波動和金融市場投機

        二是匯率向引導(dǎo)優(yōu)化資源配置、趨向國際收支平衡的方向調(diào)整

        三是與大多數(shù)企業(yè)在資源配置優(yōu)化過程中的承受力相適應(yīng)，避免出現(xiàn)大規(guī)模的關(guān)閉和裁員

        匯改五周年之際，央行副行長胡曉煉昨日（7月22日）就有管理的浮動匯率制度撰文作詳細分析，提出未來可嘗試定期公布名義有效匯率，逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率水平的參照系和調(diào)控的參考。

        胡曉煉是在名為  《有管理的浮動匯率制度的三個要點》的署名文章中作上述表示的。這是重啟匯率改革后作為央行高管的胡曉煉在短時間內(nèi)第二次就匯率問題作專文闡述。

        社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝昨日在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，由于各國通脹等指標不盡相同，因此在實際操作上名義有效匯率的確比實際有效匯率更方便。

逐步參考有效匯率

        2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這是我國匯改的總方針。

        胡曉煉認為，我國有管理的浮動匯率制度包括三個要點：一是以市場供求為基礎(chǔ)的匯率浮動，發(fā)揮匯率的價格信號作用；二是根據(jù)經(jīng)常項目主要是貿(mào)易平衡狀況動態(tài)調(diào)節(jié)匯率浮動幅度，發(fā)揮“有管理”的優(yōu)勢；三是參考一籃子貨幣，即從一籃子貨幣的角度看匯率，不片面地關(guān)注人民幣與某個單一貨幣的雙邊匯率。

        胡曉煉認為，匯率浮動主要是調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟中的總進口和總出口，所以調(diào)節(jié)不能僅對一國的雙邊貿(mào)易狀況，也不能僅看人民幣和美元之間的匯率。

        因此她指出，從理論上看，最能代表貿(mào)易品國際比價的指標是實際有效匯率，即由主要貿(mào)易伙伴貨幣組成的一籃子貨幣的匯率，它既反映了美元和其他國際主要貨幣的交叉匯率的變化，也經(jīng)過了對各國通貨膨脹差異的調(diào)整。不過，實際操作中還是不包括通脹差異調(diào)整的名義有效匯率更為常用。

        劉煜輝對此分析認為，實際有效匯率由于要考慮各個國家的通脹，而通脹不好度量的一個重要原因是由于虛擬經(jīng)濟越來越強，成為吸收貨幣的主要渠道，貨幣通脹的效用會被虛擬經(jīng)濟的泡沫吸收，物價對此反應(yīng)遲鈍；另一個原因是，有些國家的政府可能有隱瞞物價指數(shù)的動機，民眾感受和公布的物價指數(shù)有時差異較大。

        胡曉煉表示，未來可嘗試定期公布名義有效匯率，引導(dǎo)公眾改變主要關(guān)注人民幣兌美元雙邊匯率的習慣，逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率水平的參照系和調(diào)控的參考。

匯率調(diào)整引導(dǎo)資源配置

        對于匯改總方針中的  “以市場供求為基礎(chǔ)”，胡曉煉解釋，就是要實現(xiàn)國際收支大體平衡，主要看經(jīng)常項目尤其是貿(mào)易收支。

        而對于匯率浮動的管理，胡曉煉指出了“三個取向”：一是在宏觀經(jīng)濟上要應(yīng)對國際國內(nèi)市場異動，防止匯率過大波動和金融市場投機；二是匯率向引導(dǎo)優(yōu)化資源配置、趨向國際收支平衡的方向調(diào)整；三是與大多數(shù)企業(yè)在資源配置優(yōu)化過程中的承受力相適應(yīng)，避免出現(xiàn)大規(guī)模的關(guān)閉和裁員。

        她指出，匯率調(diào)整會給企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來一定壓力，但若貿(mào)易順差仍較大甚至快速增長，就表明企業(yè)總體上是適應(yīng)的，調(diào)整是可以承受的。如果貿(mào)易順差快速減少，表明企業(yè)適應(yīng)能力還需要提高。匯率調(diào)整過程中要把握好節(jié)奏，充分發(fā)揮正確積極的因素，控制不利因素，還要綜合考慮國際經(jīng)濟形勢、國際合作等因素，維護好戰(zhàn)略機遇期。

        胡曉煉表示，匯率的調(diào)整也對資本項目收支產(chǎn)生影響。在必要時，也可以采取限制資本流入和流出的臨時性管理措施。

        一金融研究員對記者表示，全球化推進和跨國公司的行為影響了匯率調(diào)節(jié)所帶來的效果。比如調(diào)整人民幣和美元匯率，并不能改變美國經(jīng)常項目逆差。一籃子貨幣的匯率也是由雙邊匯率所構(gòu)成。其實每個國家的實際匯率水平是由各個國家的增長狀況和勞動生產(chǎn)率來決定。

        對此，胡曉煉也有所闡述。她表示，從中長期看，匯率和經(jīng)常項目差額之間不一定有如此簡單的對應(yīng)關(guān)系，因為影響國際間經(jīng)貿(mào)往來的還有資源稟賦、產(chǎn)業(yè)分工、消費習慣等一系列更為基礎(chǔ)的因素。

        不過，她認為，要科學(xué)地對匯率浮動進行“管理”，就必須對外匯市場供求狀況進行前瞻性預(yù)判，此時分析經(jīng)常項目差額的確是重要之基礎(chǔ)。



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