伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,金屬板塊的上市公司也將逐漸分化。金屬需求的增速將周期性減緩,而有色金屬股的市場表現(xiàn)也部分反映了相關(guān)預(yù)期。相對(duì)而言,具有供應(yīng)瓶頸的銅的基本面更好一些。

　　基本金屬股:存下行壓力

　　供給方面存在瓶頸的基本金屬風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,排序依次為銅、鎳、鉛鋅和鋁。隨著需求放緩,部分金屬價(jià)格已下跌至盈虧平衡點(diǎn)以下。與此同時(shí),政府對(duì)部分高能耗行業(yè)電價(jià)優(yōu)惠政策的解除,導(dǎo)致部分高成本的企業(yè)如電解鋁,鉛鋅冶煉等,不得不因此面臨虧損而減產(chǎn)或關(guān)閉。中長期來看,邊際產(chǎn)能的關(guān)閉將減少供給,對(duì)價(jià)格形成一定的支撐,利好規(guī)模較大,具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。

　　銅依舊是中長期最值得看好的基本金屬。中期來看,銅礦產(chǎn)能增長緩慢,增速低于冶煉產(chǎn)能的增長,所以銅精礦仍將供不應(yīng)求。

　　鋁的冶煉產(chǎn)能過剩將繼續(xù)抑制價(jià)格上漲。盡管國內(nèi)產(chǎn)能增長將有所放緩,海外一些具有成本優(yōu)勢(shì)的大型冶煉項(xiàng)目的建成投產(chǎn),將使得電解鋁的供應(yīng)繼續(xù)增加,導(dǎo)致供給仍然遠(yuǎn)大于需求。鎳冶煉技術(shù)及產(chǎn)能配置將部分抑制供應(yīng)過剩。由于大概60%的鎳應(yīng)用于不銹鋼的生產(chǎn),下半年經(jīng)濟(jì)的放緩也給鎳的需求帶來了不確定性。今明兩年鋅礦供給過剩的局面將會(huì)持續(xù),并對(duì)鋅價(jià)造成壓力。

　　基本金屬股票上半年跌幅較大,已具備一定的安全邊際預(yù)計(jì)短期將維持震蕩格局,不排除技術(shù)性反彈可能。下半年基本金屬價(jià)格維持震蕩格局,并存在下行壓力,導(dǎo)致有色類公司的盈利和股價(jià)仍存在一定的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但如果新一輪刺激政策出臺(tái),期貨類金屬股票將有趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)的可能。

　　相比之下,存在供需缺口的資源類生產(chǎn)企業(yè)和具有強(qiáng)大內(nèi)生增長動(dòng)力或催化劑的公司更具防御性?；谶@兩方面的因素,在期貨類金屬公司中,建議關(guān)注江西銅業(yè)(600362)和中金嶺南(000060)回調(diào)后的介入機(jī)會(huì)。

　　黃金類股:防御性彰顯

　　經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致黃金的避險(xiǎn)特性繼續(xù)受到青睞,黃金價(jià)格從年初至今上漲9.2%,明顯好于基本金屬下跌14.4%的表現(xiàn)。中長期來看,黃金的抗通脹和保值功能將繼續(xù)吸引投資者的關(guān)注。

　　除金價(jià)維持高位外,儲(chǔ)量和資源的增長也增加了黃金類股票的防御性。建議關(guān)注A股的山東黃金(600547)和中金黃金(600489)，兩公司均有母公司的資產(chǎn)注入預(yù)期。紫金礦業(yè)(601899)對(duì)海外資源的并購鍥而不舍,但風(fēng)險(xiǎn)較國內(nèi)大,而且公司主營業(yè)務(wù)收入中黃金的占比在逐步下降 （2011年占比70％左右）。

　　稀土類股:享受政策紅利

　　戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源和企業(yè)的價(jià)值將在國家對(duì)供給的控制和對(duì)行業(yè)的整合中得到提升。國家對(duì)稀土、鎢、銻等戰(zhàn)略性資源的整合將逐步改善目前無序開采的局面,從而控制供給方面盲目競爭的狀況,對(duì)資源價(jià)格形成支撐。

　　龍頭企業(yè)具有資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈上下一體的成本優(yōu)勢(shì),因此,往往被作為國家對(duì)稀有礦產(chǎn)資源整合的平臺(tái)而從中直接受益。主要的戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源類上市公司有主營稀土產(chǎn)品類的包鋼稀土(600111)、廣晟有色(600259)，鎢及鎢產(chǎn)品的廈門鎢業(yè)(600549)、章源鎢業(yè)(002378)，銻的辰州礦業(yè)(002155)，錫及錫產(chǎn)品的錫業(yè)股份(000960)和鉬的金鉬股份(601958)等。

　　節(jié)能減排新興產(chǎn)業(yè)成為我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇,而新能源汽車行業(yè)發(fā)展與資源循環(huán)利用是其中的重要環(huán)節(jié)。相應(yīng)的兩類企業(yè)將受益,一是節(jié)能產(chǎn)業(yè)的上游資源類企業(yè),例如鋰、鎳等資源類公司,二是擁有資源循環(huán)技術(shù)的公司。與節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)的主要上市公司有吉恩鎳業(yè)(600432)、西藏礦業(yè)(000762)和格林美(002340)。

　　金屬新材料作為新材料的一種,在新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展中扮演著不可或缺的角色。建議關(guān)注鈦制品生產(chǎn)廠商寶鈦股份(600456)、西部材料(002149)；鉭及鉭制品公司東方鉭業(yè)(000962)；鋯及鋯制品公司東方鋯業(yè)(002167)等。

　　選股方面,建議兼顧近期盈利的確定性及中長期的增長性。防御性較高的品種包括有供給控制的品種,如受益于國家戰(zhàn)略性資源整合的包鋼稀土（節(jié)能、新能源等多種用途）、廈門鎢業(yè)（機(jī)械化帶來的需求增長及刀具的進(jìn)口替代）和辰州礦業(yè)（阻燃法推出的可能性）;受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小的品種,包括黃金類股票。另外,建議關(guān)注受益于中長期需求結(jié)構(gòu)性增長的品種,如東方鉭業(yè)（電子產(chǎn)品增長帶動(dòng)鉭電容需求）和西藏礦業(yè)（新能源汽車帶動(dòng)鋰需求）,可以選擇回調(diào)后擇機(jī)介入。