4月下旬以來，投資者對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期似乎在一夜之間發(fā)生了一百八十度的轉(zhuǎn)變，之前很多人對經(jīng)濟(jì)過熱的預(yù)期還占據(jù)上風(fēng)，現(xiàn)在卻轉(zhuǎn)向認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會二次探底。這種預(yù)期轉(zhuǎn)變背后主要有兩個原因，外部因素是發(fā)端于希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面升級，內(nèi)部因素則是以新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺為標(biāo)志的宏觀調(diào)控升級。那么，這些因素真的會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次探底嗎？我認(rèn)為不會。

        首先看看歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的前景和影響。首先，歐盟有解決債務(wù)危機(jī)的意愿。與次貸危機(jī)全面波及很多國家的銀行所不同，歐洲主權(quán)債務(wù)問題基本上是歐盟的  “家務(wù)事”，相關(guān)國家的債務(wù)基本上都是由歐元區(qū)的銀行所持有，例如，歐元區(qū)銀行認(rèn)購的希臘銀行債和公司債占其發(fā)行量的90%。其次，歐盟有解決債務(wù)危機(jī)的能力。德國和法國作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)狀況和財政狀況相對正常，此外，IMF也已加入到救助的行列中。因此，對于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延不必過分擔(dān)心，全球爆發(fā)新一輪金融危機(jī)的可能性很小。

        再看房地產(chǎn)調(diào)控對經(jīng)濟(jì)的影響。本輪房地產(chǎn)調(diào)控彰顯了政府控制房價過快上漲的決心，不少投資者把目前的情況跟2004年作類比。從調(diào)控的手段來看，我們必須注意到目前跟2004年的不同之處。第一個不同是目前的宏觀調(diào)控力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于2004年，投資保持25%左右的增長應(yīng)該沒有太大問題；第二個不同是今年的有保有壓體現(xiàn)的更加明顯，盡管對房地產(chǎn)的調(diào)控不可避免會導(dǎo)致下半年商品房開發(fā)投資速度放緩，但今年政府出臺的保障房建設(shè)投資力度也是空前的，同時，城鎮(zhèn)化建設(shè)、中西部開發(fā)等方面的投資速度依然會保持較快；第三個不同是目前在調(diào)控投資的同時，消費增長依然強(qiáng)勁。因此，盡管房地產(chǎn)調(diào)控不可避免地會對投資增長產(chǎn)生負(fù)面影響，但我依然相信這并不會引起投資和整個經(jīng)濟(jì)的大幅下滑。

        透過歐洲債務(wù)危機(jī)和房地產(chǎn)調(diào)控的分析，我的一個基本的結(jié)論是，類似于2004和2008年下半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇回落的風(fēng)險很小，所謂的“二次探底”并不足慮，如果說目前基于對經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂可能已經(jīng)導(dǎo)致市場反應(yīng)過度的話，那么，隨著經(jīng)濟(jì)形勢逐漸明朗化，預(yù)期改善之日，就是機(jī)會來臨之時，這需要緊密的跟蹤和細(xì)致的觀察。另外，由歐洲債務(wù)危機(jī)和房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)的憂慮折射出的正是投資者對過去很多年中國經(jīng)濟(jì)增長模式的擔(dān)憂，中國經(jīng)濟(jì)過去過度依靠出口導(dǎo)向和土地財政的增長模式已經(jīng)進(jìn)入到一個瓶頸期，而加快結(jié)構(gòu)調(diào)整恰恰是突破這個瓶頸、引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長的必由之路，因此，緊緊跟隨結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策脈絡(luò)和步伐，也是未來尋找投資機(jī)會必須堅持的方向。

（匯添富基金  陸文磊）



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