每經(jīng)記者  李新江  魏玉卿  李娜

　　  基金總是喜歡抱團(tuán)取暖，基金總是喜歡唱多做空，基金有時(shí)言行不一，基金動(dòng)向看上去很清楚，又很迷?！?br/>
        不過，無法否認(rèn)的是，基金的動(dòng)向卻總是受到極為熱情的關(guān)注以及市場(chǎng)的追捧。本周，基金二季報(bào)輪番登場(chǎng)，在一份份季報(bào)中，投資者看到的是基金過去的業(yè)績(jī)和對(duì)未來的展望。但是，這其中還需要投資者結(jié)合市場(chǎng)的實(shí)際情況，去偽存真，透過現(xiàn)象看到本質(zhì)。

        金融地產(chǎn)被永遠(yuǎn)拋棄了？新興產(chǎn)業(yè)會(huì)被一直堅(jiān)守？2000億存量資金會(huì)在三季度拉抬藍(lán)籌？……等等這樣的推斷，都被我們稱之為“真實(shí)的謊言”。

低倉(cāng)位看空  只是一個(gè)幌子

每經(jīng)記者  李新江

        一般而言，當(dāng)基金經(jīng)理普遍不看好后市時(shí)，倉(cāng)位會(huì)傾向于偏低。相反，則會(huì)維持較高倉(cāng)位。二季度末，公募基金的整體倉(cāng)位已經(jīng)逼近歷史最低的水平，公募基金經(jīng)理是否普遍不看好后市？

輕倉(cāng)操作  基金看空？

        公募基金二季度報(bào)告顯示的基金倉(cāng)位已經(jīng)逼近歷史低位，截至6月30日，全部偏股基金股票倉(cāng)位為73.25%，比起一季報(bào)披露的倉(cāng)位水平下滑8.7個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)逼近2008年第四季度平均67.03%的歷史低位。

        其實(shí)二季度公募基金倉(cāng)位水平爆出后，基本上印證了投資者的猜想，多數(shù)基金在A股市場(chǎng)迅速下滑的行情中，保持了輕倉(cāng)避險(xiǎn)的操作。數(shù)據(jù)顯示，二季度滬深300指數(shù)跌幅超過25%，在整個(gè)二季度中市場(chǎng)基本上呈現(xiàn)出一種單邊下跌的態(tài)勢(shì)，。

        市場(chǎng)倉(cāng)位逼近2008年市場(chǎng)大熊市時(shí)的最低點(diǎn)，說明在6月30日之前，公募基金并沒有沖動(dòng)的大舉入市抄底。而在此前，市場(chǎng)上已經(jīng)頻頻爆出一些言論，聲稱市場(chǎng)已經(jīng)處于谷底，大盤藍(lán)籌、周期性行業(yè)、消費(fèi)概念等存在機(jī)會(huì)。二季報(bào)中顯示的公募基金倉(cāng)位恰恰反映出，即使到了二季度末期抄底之聲風(fēng)云突起的時(shí)候，公募基金仍然沒有很強(qiáng)烈的抄底沖動(dòng)。

        以今年一季度末的數(shù)據(jù)為例，由于二月份開始市場(chǎng)開始震蕩上行，到季末不少基金經(jīng)理看好二季度市場(chǎng)走勢(shì)，因此，一季度末基金倉(cāng)位也達(dá)到了較高的水平，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)偏股型基金平均股票倉(cāng)位為75.36%，較2009年底的66.78%上升8.57個(gè)百分點(diǎn)，僅比2007年三季末牛市的最高水平82.79%差4.28%。

        這就印證了一個(gè)邏輯，基金不看好后市的時(shí)候才會(huì)輕倉(cāng)操作，而看好后市的時(shí)候，基金往往迅速加倉(cāng)。不少投資者因此推斷，目前公募基金輕倉(cāng)操作，很大程度上是因?yàn)閷?duì)今年下半年的市場(chǎng)走勢(shì)仍然比較保守。

輕倉(cāng)預(yù)示底部出現(xiàn)

        發(fā)現(xiàn)基金輕倉(cāng)，便看淡下一階段的行情，表面上這種思路正確可行，不過如果撇開公募基金目前輕倉(cāng)操作的意圖不談，單純的從近年來的市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，公募基金的倉(cāng)位多是反向指標(biāo)，基金公司普遍輕倉(cāng)操作之時(shí)，恰是市場(chǎng)觸底反彈來臨之際。

        以2005年倉(cāng)位水平變化和市場(chǎng)底部出現(xiàn)時(shí)間為例，當(dāng)時(shí)伴隨著市場(chǎng)下跌，基金平均倉(cāng)位水平緊隨著下滑，并在2005年三季度末形成底點(diǎn)33.08%。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上對(duì)A股走勢(shì)一片不看好，不過上證指數(shù)恰好在2005年6月份形成了一個(gè)底部。

        同樣的規(guī)律出現(xiàn)在2007年三季度和2008年末。2007年伴隨著牛市不斷走高，基金倉(cāng)位在當(dāng)年三季度末出現(xiàn)75.87%的歷史高位，不久之后的2007年10月份，上證指數(shù)達(dá)到6124點(diǎn)的歷史頂部，此后開始了急轉(zhuǎn)直下的熊市行情。直到2008年底，公募基金整體倉(cāng)位水平降至47.09%，偏股型基金倉(cāng)位降至67.03%的低位，而就在此前2008年10月末，上證指數(shù)已經(jīng)觸底1664點(diǎn)。

        業(yè)內(nèi)人士指出，從歷史規(guī)律來看，市場(chǎng)往往在基金經(jīng)理普遍看空的時(shí)候出現(xiàn)拐點(diǎn)，“以目前的倉(cāng)位水平來看，可以反映出基金經(jīng)理對(duì)于三季度市場(chǎng)行情普遍非常謹(jǐn)慎，不過，市場(chǎng)拐點(diǎn)很可能在近期來臨或者已經(jīng)來臨，起碼也應(yīng)該是一次中級(jí)反彈?！?br/>
撤出金融地產(chǎn)  那已是過去時(shí)

每經(jīng)記者  李娜

        丟棄金融和地產(chǎn)，這正是基金在二季度的瘋狂動(dòng)作。

        Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至二季度末，偏股型基金持有金融、保險(xiǎn)的比例占基金資產(chǎn)凈值的12.96%，房地產(chǎn)業(yè)占基金資產(chǎn)凈值的比例只有2.28%，總計(jì)占凈值的比例只有15.24%。而在今年一季度末，金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值的比例還在20%之上。

        但是透過二季報(bào)的“過時(shí)”數(shù)據(jù)，并不能真正顯示出基金內(nèi)心對(duì)金融、地產(chǎn)的真實(shí)想法。事實(shí)上，基金也正在面對(duì)銀行、地產(chǎn)股低估值的誘惑和考驗(yàn)。

        滬上某基金規(guī)模較大的基金經(jīng)理表示，7月份以來，在一些比較合適的時(shí)候，買入了估值較低的銀行股，同時(shí)也開始在地產(chǎn)股上波段操作?！敖?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不是一蹴而就的，與港股市場(chǎng)倒掛的銀行股等，下行空間已經(jīng)不大，都成為了現(xiàn)階段比較理想的防御品種。”上述基金經(jīng)理進(jìn)一步表示。

        國(guó)投瑞銀成長(zhǎng)優(yōu)選的二季報(bào)則強(qiáng)烈地傳遞出對(duì)大盤藍(lán)籌股的興趣。“如果之前我們還會(huì)困惑15倍的傳統(tǒng)行業(yè)，和30倍的新興行業(yè)哪個(gè)更有吸引力的話，那么就當(dāng)前11倍1、12倍的傳統(tǒng)行業(yè)，和40倍的新興行業(yè)而言，我們會(huì)傾向于認(rèn)為11倍、12倍的傳統(tǒng)行業(yè)更有吸引力?！?br/>
        長(zhǎng)盛量化紅利二季度報(bào)告中，基金經(jīng)理則這樣寫道：“大盤股的持續(xù)下跌已經(jīng)反映了一定的經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎預(yù)期，但此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整并不會(huì)破壞資產(chǎn)負(fù)債表的根基，大盤股、價(jià)值股進(jìn)入了左側(cè)交易區(qū)間。”

        雖然在過去的二季度末，仍有50只基金對(duì)金融股選擇了“零配置”，不過個(gè)別基金則是已經(jīng)加大了對(duì)傳統(tǒng)周期性個(gè)股的配置力度。博時(shí)策略、新華泛資源和銀華領(lǐng)先策略等基金依然將手中大部分的子彈押寶在金融、保險(xiǎn)的身上。新華泛資源優(yōu)選、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選對(duì)金融、保險(xiǎn)則是下了“狠手”，行業(yè)配置占基金資產(chǎn)凈值的50%以上。

        而在剛剛過去的7月份，金融、保險(xiǎn)和地產(chǎn)股顯然成為了滬深股市拒絕下行的重要支撐。統(tǒng)計(jì)顯示，截至本周五，7月份以來，房地產(chǎn)、煤炭等周期性行業(yè)成為此輪行情領(lǐng)漲的先鋒。

        有基金業(yè)內(nèi)人士表示，基金季報(bào)中有些信息不但過時(shí)，有時(shí)甚至和下一季度基金操作完全相反。這樣的例子比比皆是，2008年一季報(bào)顯示基金倉(cāng)位增加，但在隨后二季度卻開始減倉(cāng)，地產(chǎn)股也連續(xù)下跌。

追捧新興產(chǎn)業(yè)  到了高位也會(huì)減持

每經(jīng)記者  李娜

        基金從傳統(tǒng)周期行業(yè)向新能源、新技術(shù)和消費(fèi)等行業(yè)的靠攏，僅僅只需要一個(gè)季度。

        以醫(yī)藥股為例，這個(gè)被基金公司奉為“進(jìn)可攻、退可守”的品種，則是今年以來最大的“熱門”。

基金咬住醫(yī)藥股不松口

        據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截止到6月底，偏股型基金對(duì)醫(yī)藥股的配置比例超過了9%，達(dá)到了9.38%。而在今年一季度末，醫(yī)藥股的配置比例占基金資產(chǎn)凈值的比例只有5.28%。

        令市場(chǎng)有些驚訝的是，部分基金甚至將金融股的地位炮制在了醫(yī)藥股身上。二季度末，基金通乾持有醫(yī)藥、生物制品的市值為10多億元，占基金資產(chǎn)凈值的比例超過了42%。興業(yè)社會(huì)責(zé)任、長(zhǎng)城景氣行業(yè)龍頭、長(zhǎng)城久富三只基金對(duì)醫(yī)藥股的配置也在25%以上。而對(duì)醫(yī)藥股配置比例超過10%的偏股型基金數(shù)量也達(dá)到了110只。

難以辨別真?zhèn)蔚男屡d產(chǎn)業(yè)

        新興產(chǎn)業(yè)是大勢(shì)所趨，代表了經(jīng)濟(jì)調(diào)整的方向。然而，新興產(chǎn)業(yè)也引發(fā)了一系列的困擾，至今仍停留在公募基金心中。

        “新興產(chǎn)業(yè)中哪些個(gè)股貨真價(jià)實(shí)？也只有醫(yī)藥股令人感覺踏實(shí)?！鄙钲谀郴鸾?jīng)理向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者如此表示。

        估值也同樣困擾著新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從原有的定價(jià)體系來看，新興產(chǎn)業(yè)真是貴的離譜，傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌則過于便宜。端午節(jié)過后，醫(yī)藥股、電子股等前期的優(yōu)勢(shì)板塊進(jìn)入補(bǔ)跌期。在高估值的擔(dān)憂下，基金也開始了撤退。

        正向華寶興業(yè)中證100的基金經(jīng)理在二季報(bào)中所敘述的那樣，在市場(chǎng)一致看好新興行業(yè)，沒有人討論和期待風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)，6月17日、18日中小盤股在醫(yī)藥股和創(chuàng)業(yè)板股票的暴跌下集體下挫，而銀行、地產(chǎn)等周期股悄然走強(qiáng)，風(fēng)格轉(zhuǎn)換開始顯現(xiàn)端倪。

        當(dāng)市場(chǎng)的資金都在某一個(gè)方向聚集時(shí)，這個(gè)行業(yè)總是會(huì)出現(xiàn)過度繁榮，繁榮過后往往總是伴隨難以想象的泡沫破滅。市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換不會(huì)一蹴而就，新興產(chǎn)業(yè)國(guó)家仍缺乏相應(yīng)的政策支持，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型總是會(huì)經(jīng)歷陣痛，新興產(chǎn)業(yè)估值過高，這些或許又是基金經(jīng)理給出撤退新興行業(yè)的理由。

        “新興產(chǎn)業(yè)總會(huì)有人高位站最后一棒。不如，就趁機(jī)在高位進(jìn)行適當(dāng)?shù)臏p持，從而尋求成長(zhǎng)與估值的動(dòng)態(tài)平衡?！蹦澄挥兄^為豐厚經(jīng)驗(yàn)的老基金經(jīng)理如此告訴記者。

        “由于投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，以及國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不樂觀，等待政策轉(zhuǎn)變的基金經(jīng)理們，也同樣是邊走邊看，新興產(chǎn)業(yè)也極有可能成為下半年美麗卻難以觸碰的神話?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者。與此同時(shí)，7月份，新興產(chǎn)業(yè)依然延續(xù)了6月份的頹勢(shì)。

看多看空爭(zhēng)論不休  都是圍繞謹(jǐn)慎二字

每經(jīng)記者  魏玉卿

        基金二季度報(bào)告顯示，基金對(duì)三季度乃至下半年的市場(chǎng)走勢(shì)存在“看空”、“看不清”和“看多”的分歧，但從上述基金經(jīng)理的話語中品味，能發(fā)現(xiàn)在這些分歧的背后，其實(shí)都是一致性的謹(jǐn)慎。

后市看法：多空存分歧

        基金二季度報(bào)告披露完畢后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，以嘉實(shí)主題精選基金經(jīng)理鄒唯為代表的一些基金經(jīng)理強(qiáng)烈看空，以華夏大盤基金經(jīng)理王亞偉為代表的基金經(jīng)理則含糊不清；以泰達(dá)宏利成長(zhǎng)基金經(jīng)理李源為代表的則是謹(jǐn)慎樂觀。

        嘉實(shí)主題精選基金經(jīng)理鄒唯，在二季度報(bào)告中依舊明確了強(qiáng)烈看空態(tài)度。他表示，“預(yù)計(jì)隨著二次去庫(kù)存及經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的逐漸下降，市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)創(chuàng)出新低?！?br/>
        華夏大盤二季度的股票投資仍保持了較高倉(cāng)位，但從報(bào)告中的觀點(diǎn)來看，對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)卻有些含糊不清。

        王亞偉表示，預(yù)計(jì)宏觀刺激政策的退出還會(huì)繼續(xù)，但緊縮的力度相對(duì)于上半年會(huì)有所緩和。操作上密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策的變化。

        在為數(shù)不多的用“樂觀”一詞預(yù)測(cè)三季度走勢(shì)的基金中，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)基金認(rèn)為在市場(chǎng)快速下跌過程中，保持著謹(jǐn)慎樂觀的心態(tài)，并認(rèn)為證券市場(chǎng)往往過度反映經(jīng)濟(jì)基本面。

分歧背后：一致性趨于謹(jǐn)慎

        從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了解來看，一些看空的基金經(jīng)理看得非常悲觀。北京某基金公司基金經(jīng)理從去年8月份就開始看空，他的認(rèn)為滬指會(huì)跌倒1500點(diǎn)，甚至更低。他管理的這只偏股型基金從今年年初以來，就在大幅減倉(cāng)，轉(zhuǎn)而買入大量債券，成為了一只名副其實(shí)的“債券型基金”。

        然而，滬上某基金公司基金經(jīng)理看法比較樂觀，他告訴記者：“把時(shí)間拉長(zhǎng)了看，現(xiàn)在就是一個(gè)底部區(qū)域，買入股票都能有盈利。”但說到年內(nèi)走勢(shì)時(shí)，他卻不敢盲目樂觀，表示要邊走邊看，并認(rèn)為震蕩整理仍然是主基調(diào)。

        另一位看法較為樂觀的基金經(jīng)理也表示，這波反彈動(dòng)力來自估值修復(fù)，但對(duì)于強(qiáng)周期行業(yè)企業(yè)的持續(xù)盈利能力，他表示出了擔(dān)憂。

        從記者的采訪來看，“市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束將會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)”這種旗幟鮮明的觀點(diǎn)似乎還沒有出現(xiàn)在基金經(jīng)理的觀點(diǎn)中，取而代之的是“超跌反彈，高度有限”。從基金二季度報(bào)告上看，基金的觀點(diǎn)紛繁復(fù)雜、分歧較大，但分析后會(huì)發(fā)現(xiàn)，看空的基金經(jīng)理非常悲觀，看多的基金經(jīng)理卻不敢理直氣壯的言多，言語中缺少底氣。這些分歧的背后實(shí)則體現(xiàn)出的卻都是一致性的謹(jǐn)慎。

        基金當(dāng)前的這種趨于一致性的謹(jǐn)慎值得深究?；仡櫄v史，基金的觀點(diǎn)出現(xiàn)一致時(shí)，市場(chǎng)往往都有微妙的變化。

        回看今年年初，基金對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)判斷趨于一致性的樂觀，滬指將創(chuàng)新高的聲音比比皆是，并且在2009年底，基金報(bào)告顯示基金的平均倉(cāng)位達(dá)到了歷史高位，但市場(chǎng)走勢(shì)卻與基金的高度一致樂觀相反，A股市場(chǎng)跌幅高達(dá)5.13%。

        再回到更遠(yuǎn)一點(diǎn)的時(shí)間，2008年底，對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，時(shí)沒有幾個(gè)基金經(jīng)理敢明確看多，但大部分心中對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)沒有底，趨于一致性的看不清。而實(shí)際的情況是A股市場(chǎng)在4萬億投資刺激之下卻，展開了強(qiáng)勁的反彈之旅。

2000億拉升藍(lán)籌？心有余而力不足

每經(jīng)記者  李新江

        公募基金倉(cāng)位已經(jīng)接近歷史最低水平，這也使得公募基金存蓄大筆的存量資金用以靈活配置下半年的具體投資。從二季報(bào)數(shù)據(jù)來看，截至6月30日，偏股型基金存量資金超過兩千億元，不少市場(chǎng)人士揣度，這比資金很可能從三季度開始全面反撲拉抬藍(lán)籌股。

兩千億資金  抄底藍(lán)籌股？

        天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，二季度末全部偏股基金股票倉(cāng)位降至73.25%，較一季度末下降8.7個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)接近2008年四季度平均67.03%的歷史低位。這也使得偏股型基金擁有更加充足的“彈藥”儲(chǔ)備，許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些“彈藥”很可能是公募基金為全面抄底暗中布局的武器。

        截至6月30日，302只偏股型基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模為12375.04億元，與一季度相比縮減2268.37億元，降幅15.49%。雖然偏股型基金的總規(guī)模在總體下滑，不過由于基金倉(cāng)位普遍壓低，公募基金二季度末的存量資金仍然有一個(gè)非常大的增量。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，偏股型基金二季度末擁有銀行存款及清算備付金共計(jì)2175.15億元，比起一季度末的1848億元增長(zhǎng)327.15億元，增長(zhǎng)幅度接近18%。

        由于今年以來新成立基金募集普遍遇冷，基金的存量資金在補(bǔ)充市場(chǎng)血液，以及調(diào)整投資戰(zhàn)略上作用越發(fā)重要。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上半年共有87只新基金宣告成立，募集總規(guī)模僅1127.20億份，尚不足目前基金存量資金的52%。但是二季度偏股型基金增加的存量資金就占到上半年所有成立新基金總規(guī)模的近三成。公募基金的存量資金將是公募基金抄底操作的主要力量。

        在今年二季度的下跌市中公募基金壓低倉(cāng)位，對(duì)于手中儲(chǔ)備的彈藥將怎么用？不少市場(chǎng)上出現(xiàn)不少業(yè)內(nèi)人士揣度，公募基金壓低倉(cāng)位擴(kuò)大手中的籌碼，很可能在三季度全面反撲大盤藍(lán)籌股。目前大盤藍(lán)籌股估值處于絕對(duì)洼地，而且七月份以來，銀行、地產(chǎn)不斷出現(xiàn)拉抬大盤的行情，會(huì)不會(huì)是公募基金已經(jīng)彈藥上膛，蠢蠢欲動(dòng)？

還是話語權(quán)的問題

        根據(jù)基金二季報(bào)顯示的數(shù)據(jù)，60家基金公司資產(chǎn)總規(guī)模僅為2.12萬億元，比一季度末減少3159億元，減少幅度達(dá)13%。雖然目前偏股型基金手上握有超過兩千多億的存量資金，不過隨著全流通時(shí)代的來臨，A股市場(chǎng)盤子越來越大，基金還具有多大的市場(chǎng)話語權(quán)，值得推敲。

        近年來，公募基金持有資金在市場(chǎng)上所占比重總體呈減小趨勢(shì)。滬深證券交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年6月30日，滬深A(yù)股流通市值合計(jì)12.43萬億元左右，按照資產(chǎn)凈值口徑計(jì)算，股票方向基金  (不含QDII)18250.65億元，占A股流通市值124262億元的14.68%。這一數(shù)據(jù)在2009年底為15%左右。

        如果僅算基金持股所占滬深流通市值比例，wind資訊顯示，2007年年末28%，2008年年末下降至21%，而到2009年末，這一數(shù)值已下降到13%左右。

        公募基金二季度末的低倉(cāng)位雖然存蓄了兩千億的資金，不過想拉抬大盤藍(lán)籌，即便有心為之也恐怕能力不足。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著產(chǎn)業(yè)資本和機(jī)構(gòu)投資者的崛起，公募基金在市場(chǎng)上的話語權(quán)已經(jīng)是明日黃花。目前偏股型基金想要抄底，很大程度上要依靠市場(chǎng)的回暖，利用存量資金進(jìn)市拉升股價(jià)已經(jīng)顯得不切實(shí)際。

        不過七月份以來市場(chǎng)行情大有轉(zhuǎn)暖的跡象，上述人士指出，雖然無力拉升，不過如果市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖跡象漸濃，機(jī)構(gòu)投資者集體看好后市的話，很有可能助推市場(chǎng)二季度持續(xù)走低的行情。

·專題評(píng)論·

把季報(bào)反過來看

        “跟著基金炒，不會(huì)挨飛刀！”

        幾年前，這句話還被市場(chǎng)所津津樂道，每到基金季度報(bào)告出臺(tái)的時(shí)候，研究者可謂趨之若鶩，生怕漏掉了什么寶貝！

        現(xiàn)在呢？基金二季報(bào)已公布完畢，除了王亞偉的重倉(cāng)股還會(huì)讓有些人激動(dòng)之外，相信更多人都不會(huì)想去看，就更別說研究。其實(shí)原因很簡(jiǎn)單，也很實(shí)在——基金都摔的那么慘，跟著還能賺錢？不賺錢的傻事誰會(huì)去干呢？

        基金季報(bào)，與市場(chǎng)緊密相關(guān)的東西不外乎三點(diǎn)——倉(cāng)位、重倉(cāng)股和基金觀點(diǎn)，而二季度基金三大要素也已清清楚楚，明明白白的擺在了我們面前：

        基金之倉(cāng)位——二季度基金大幅減倉(cāng)；

        基金重倉(cāng)股——銀行股大幅減持，地產(chǎn)股都快被清倉(cāng)了，而醫(yī)藥等防御性品種卻“高燒”不止；

        基金之觀點(diǎn)——看空者有之，看多者也有，分歧仍然存在。

        如果你對(duì)于基金二季報(bào)如此看，那您還停留在初級(jí)階段，想從基金的動(dòng)向中尋找點(diǎn)寶貝的可能性微乎其微。

        如果你真想從基金二季報(bào)中尋找些蛛絲馬跡，那你必須把季報(bào)反過來看，或許有意想不到的效果，就像基金內(nèi)部戲稱的“不妨把基金作為反向指標(biāo)！”

        為啥要這樣做？就必須從基金目前尷尬的境地說起。

        股改之前，基金在證券市場(chǎng)一度擁有不小的話語權(quán)，但隨著全流通的推進(jìn)，基金話語權(quán)卻一降再降，基金一度賴以制勝的“群狼戰(zhàn)術(shù)”法寶也漸漸失效，因此此時(shí)還一味認(rèn)為基金增持股票，特別是正在大幅飆升的股票就是寶，那么很可能你會(huì)摔一個(gè)不小的跟頭；

        2007年以前，公募基金經(jīng)理還可謂眾星云集，流派多樣。但隨著老資歷人才的紛紛撤退，頂上來的基金經(jīng)理們更多依靠的是執(zhí)行力，而非個(gè)性了。如果此時(shí)你還一味認(rèn)為基金觀點(diǎn)能夠代表未來的方向，那么很可能你恰恰正在和市場(chǎng)背道而馳，多次事實(shí)已證明，基金對(duì)于市場(chǎng)的判斷力，往往處于后知后覺的狀態(tài)。

        仔細(xì)看完了基金二季報(bào)，再結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)，你或許對(duì)“反向”有更深了解：基金倉(cāng)位雖大幅下降，但7月市場(chǎng)的表現(xiàn)卻似乎悄然出現(xiàn)著轉(zhuǎn)機(jī)；基金大幅減持，甚至很少提及的地產(chǎn)股，近期勢(shì)頭卻有轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象；看空者不在少數(shù)，但不少股票似乎卻在慢慢走出底部；

        ……

        為啥會(huì)有如此之大的反差，原因其實(shí)并不難找到。

        自然界有句俗話——大魚吃小魚，小魚吃蝦米，而這種規(guī)律在證券市場(chǎng)也不斷上演。現(xiàn)在基金已夠不上“大魚”的地位，那自然有被吃的危險(xiǎn)，由于難以對(duì)市場(chǎng)形成有效的掌控，自然“被騙”出錯(cuò)的概率也就大為增加了。

        所以，我們現(xiàn)在看到的基金二季報(bào)是真實(shí)的，數(shù)據(jù)也是詳實(shí)的，但這些數(shù)據(jù)背后透露的信息或許正是“真實(shí)的謊言”！

        如果你想從中尋找到真正的寶貝，那么不妨看清這些“謊言”的實(shí)質(zhì)，看透“謊言”背后的危機(jī)，或許這才是基金最具有價(jià)值的“尾巴”，也只有逮住了這些有價(jià)值的尾巴，你或許有可能真正實(shí)現(xiàn)  “跟著基金炒，不會(huì)挨刀！”  （李凱）



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