央行副行長胡曉煉在昨天（7月26日）的署名文章中表示,近年來不斷增加的外匯占款影響了中國央行貨幣政策的有效性,更加靈活的匯率制度有助于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。

　　胡曉煉的這篇署名文章是她在中國重啟匯改后的第三篇專述,名為 《匯率體制改革與貨幣政策有效性》。她表示,結(jié)合中國的特殊發(fā)展階段,貨幣政策需要兼顧物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和國際收支平衡四大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。而首要的責(zé)任是幣值的穩(wěn)定,防止產(chǎn)生高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。胡曉煉表示,在通貨膨脹壓力高企的時(shí)候,本幣適度升值一點(diǎn),更有助于緩解“輸入型”通脹壓力。

　　外匯占款影響貨幣政策有效性

　　胡曉煉指出,我國近年來貨幣政策的自主性和有效性受到外匯占款較快增長的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2001年我國加入世界貿(mào)易組織以后,經(jīng)常項(xiàng)目順差顯著擴(kuò)大,成為國際收支順差的主要來源。在保持匯率水平相對(duì)固定的前提下,國際收支順差的持續(xù)增長和外匯的不斷流入直接導(dǎo)致人民銀行以外匯占款的形式被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣。

　　從近年來我國基礎(chǔ)貨幣的來源結(jié)構(gòu)來看,央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的占比呈不斷下降趨勢(shì),外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主渠道。貨幣政策的自主性受到影響,貨幣供給呈現(xiàn)出較強(qiáng)的內(nèi)生性特征。近年來,雖然我國CPI基本穩(wěn)定在較低的水平,但廣義價(jià)格水平,如PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格都有較大幅度上漲。

　　近年來,人民銀行針對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外匯流動(dòng)的變化情況,以加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理作為貨幣政策調(diào)控的主要內(nèi)容,搭配使用公開市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金等對(duì)沖工具,大力對(duì)沖外匯占款增長,回收銀行體系過剩流動(dòng)性,但流動(dòng)性水平過高的壓力難以從根本上緩解。此外,隨著銀行體系流動(dòng)性增加,央行票據(jù)大量發(fā)行和存款準(zhǔn)備金的頻繁調(diào)整等也對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營行為乃至金融體系的運(yùn)行效率造成一定影響,央行對(duì)沖成本也逐漸加大。

　　對(duì)于中央銀行而言,胡曉煉表示,首要的責(zé)任是幣值的穩(wěn)定,防止產(chǎn)生高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策是管理通脹的最重要和最有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,應(yīng)不斷增強(qiáng)貨幣政策的有效性,確保實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)。

　　升值有助緩解“輸入型”通脹

　　“從我國當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)來看,更加靈活的匯率制度有助于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。例如,在通貨膨脹壓力高企的時(shí)候,本幣適度升值一點(diǎn),進(jìn)口的東西就相對(duì)便宜一些。匯率調(diào)整更有助于緩解'輸入型’通脹壓力。”胡曉煉在文中表示。

　　胡曉煉認(rèn)為,匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。從2005年以來的實(shí)踐來看,遵循“主動(dòng)性、漸進(jìn)性、可控性”原則的人民幣匯率形成機(jī)制改革,使得企業(yè)、商業(yè)銀行等微觀主體主動(dòng)適應(yīng)匯率浮動(dòng)的意識(shí)增強(qiáng),應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的靈活性和能力提高。貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展,市場(chǎng)深度和廣度都有了很大的提高。

　　另外,對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變來說,胡曉煉認(rèn)為,適當(dāng)通過匯率等價(jià)格手段調(diào)節(jié)貿(mào)易不平衡和國際收支失衡有利于緩解外匯流入和儲(chǔ)備積累過快的壓力,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)、可持續(xù)的發(fā)展及貨幣供給平穩(wěn)有序的增長。

　　她還表示,靈活的匯率制度有助于直接應(yīng)對(duì)各類外部經(jīng)濟(jì)沖擊,有助于增強(qiáng)一國應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力以及宏觀經(jīng)濟(jì)的“韌性”。二十世紀(jì)90年代以來國際上發(fā)生的多次金融危機(jī)都表明,僵化的匯率體制容易受到投機(jī)力量的攻擊,可能引發(fā)所謂“自我實(shí)現(xiàn)”的貨幣危機(jī)。