每經(jīng)記者  萬敏  發(fā)自北京

        7月27日，中國人民銀行發(fā)布了《2010年二季度中國宏觀經(jīng)濟形勢分析》報告（以下簡稱《報告》）。央行明確指出，“未來經(jīng)濟放緩趨穩(wěn)的可能性較大，但出現(xiàn)二次探底的可能性不大?！?br/>
        該《報告》中，央行同時指出，通脹預(yù)期仍較高，勞動力價格的提高也會推高物價水平，新漲價因素會扮演更重要的角色。

GDP：增長現(xiàn)放緩跡象

        《報告》中稱，據(jù)國家統(tǒng)計局初步核算，二季度GDP當(dāng)季同比增長10.3%，增速比上季下降1.6個百分點，比去年同期高2.2個百分點；上半年累計增長11.1%，增速比去年全年高2個百分點，比2009年同期高3.7個百分點。從季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比分析來看，GDP增速也有所放緩。

        但央行仍有充分理由認(rèn)為，“雖然當(dāng)前經(jīng)濟增長表現(xiàn)出一些放緩跡象，但目前中國經(jīng)濟的基本面仍然良好。未來經(jīng)濟放緩趨穩(wěn)的可能性較大，但出現(xiàn)二次探底的可能性不大。”其主要依據(jù)是：制造業(yè)景氣指數(shù)（PMI）雖然有所回落，但仍在50%以上運行；城鎮(zhèn)新開工項目計劃總投資仍處于歷史相對較高水平；社會消費品零售總額保持較快增長，居民消費穩(wěn)定增長態(tài)勢不變；全球經(jīng)濟總體保持復(fù)蘇態(tài)勢，我國外部環(huán)境好于去年，6月份出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高等。

        《報告》表示，當(dāng)前經(jīng)濟增長放緩是前期過快上漲的回調(diào)，有基數(shù)的原因；同時，也是抑制房價過快上漲、約束地方債務(wù)膨脹、管理通脹預(yù)期的宏觀政策調(diào)控的結(jié)果，有利于國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟的可持續(xù)增長。

        交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，受去年基數(shù)較高和國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的影響，二季度的經(jīng)濟增速出現(xiàn)高位回調(diào)。就經(jīng)濟增長動力而言，一是預(yù)計在刺激政策推出和房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響下，投資增速將穩(wěn)步回落；二是預(yù)計2010年下半年消費增長雖然面臨房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟增長減速等負(fù)面因素的影響，但在短期刺激消費政策仍然保持，以及收入分配改革導(dǎo)致的消費環(huán)境持續(xù)改善的長期趨勢的正面推動下，2010年消費仍能維持穩(wěn)定增長。三是下半年出口雖然面臨歐債危機及人民幣匯率升值的影響，預(yù)計仍能維持恢復(fù)性上漲勢頭。初步估計三、四季度經(jīng)濟增長率分別為9.7%和9%，出現(xiàn)季度增長率低于2009年一季度6.1%的“二次探底”的可能性很小。

CPI：新漲價因素更重要

        數(shù)據(jù)顯示，二季度，CPI同比上漲2.9%，比上季高0.7個百分點。上半年累計，CPI同比上漲2.6%，比上年同期高3.7個百分點，總體呈上漲趨勢。但6月份CPI同比上漲2.9%,比上月低0.2個百分點；環(huán)比下降0.6%，物價上行壓力減緩。

        但是央行同時也指出，對物價上漲的可能性仍要保持警惕。一是食品價格的漲幅可能回升；二是前期貨幣信貸高增長的時滯效應(yīng)還未完全顯現(xiàn)；三是勞動力價格的提高也會推高物價水平；四是通脹預(yù)期仍較高。

        總體來看，據(jù)初步測算，2010年翹尾因素將拉動CPI上升1.2個百分點，其中，6、7月份，CPI翹尾因素均為2.1%，達到全年最高水平。下半年，CPI翹尾因素逐月減小，新漲價因素會扮演更重要的角色。

        對此，連平預(yù)計下半年在產(chǎn)出缺口擴大、貨幣增速回落、輸入性通脹壓力舒緩等多重因素疊加影響下，我國通脹壓力將趨于緩解，物價上行速度和高度都將受到一定抑制。

        他認(rèn)為，下半年貨幣政策將保持基本穩(wěn)定。與上半年相比，下半年加息的必要性大為降低。一是下半年經(jīng)濟增速有所回落，利率大幅提高會加大經(jīng)濟下行的風(fēng)險；二是盡管物價漲幅持續(xù)超過存款利率，但物價上漲是否形成確定趨勢還有待觀察，加息并不顯得十分迫切；三是世界各國、特別是發(fā)達國家的加息時間有所延后，這也會延緩我國加息進程。四是匯改已經(jīng)重啟，人民幣小幅升值的緊縮效應(yīng)在一定時期和一定程度上對加息形成替代。不過，也不能完全排除在物價漲幅高出市場預(yù)期時，為改善實際負(fù)利率狀況而小幅上調(diào)一次、27個基點的可能。

        中信證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家諸建芳則預(yù)計，貨幣政策下半年緊縮力度將減弱，甚至有所放松，加息的可能性降低。

信貸：總體需求將趨緩

截至6月末，M1同比增長24.6%，增幅比上年末回落7.8個百分點，比今年1月的歷史最高值回落14.4個百分點；M2同比增長18.5%，增幅比上年末回落9.2個百分點，比歷史最高值（2009.11）回落11.2個百分點。M2增速已連續(xù)7個月回落，M1基本回落至上年同期水平(24.8%)。M1回落幅度加大主要是由上年同期企業(yè)活期存款增加較多使基數(shù)較高所致。

        央行表示，月度信貸投放逐漸回落。如果2010年人民幣貸款余額增速保持6月份18.2%的水平，2010年全年新增人民幣貸款將不超過7.5萬億元。

        同時，信貸結(jié)構(gòu)進一步改善。一是對中小企業(yè)貸款增速高于大型企業(yè)貸款，二是中、西部地區(qū)貸款余額同比增速高于東部地區(qū)，經(jīng)濟落后地區(qū)與發(fā)達地區(qū)間信貸資源不平衡的狀況繼續(xù)改善。三是房地產(chǎn)貸款增速回落，購房貸款增速連續(xù)兩個月下滑，房地產(chǎn)調(diào)控措施初見成效。總體看，未來信貸總體需求將呈逐步趨緩態(tài)勢。

匯率：雙邊波動增強

        從6月21日以來的人民幣匯率中間價變動情況看，雙邊波動明顯增強。截至7月23日，25個交易日人民幣兌美元已經(jīng)累計升值0.72%。同時，市場對人民幣升值預(yù)期明顯降低。7月23日1年期NDF貼水760點，比6月18日的貼水收窄545點。

        《報告》指出，實行有管理的浮動匯率制度是促進結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源配置優(yōu)化的根本要求，是加強和改善宏觀調(diào)控的需要，與我國經(jīng)濟發(fā)展的階段、市場體制完善進程、金融監(jiān)管水平提高和企業(yè)承受能力相適應(yīng)。進一步推進人民幣匯率形成機制改革，是繼續(xù)完善有管理的浮動匯率制度的重大舉措，更有利于保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡和金融市場的穩(wěn)定。



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