中投2009年的年報(bào),洗刷了2008年的恥辱。

　　根據(jù)年報(bào),2009年中投公司新增投資580億美元,其境外全球投資組合回報(bào)達(dá)到11.7%。境外投資回報(bào)與中投公司的全資子公司——中央?yún)R金公司的收益合并后,中投公司的總資本回報(bào)率達(dá)到12.9%,凈利潤(rùn)為416.6億美元,較2008年增加185.29億美元,中投公司的總資產(chǎn)也從2008年的2975.4億美元增加至3323.94億美元。

　　中投要證明自己是一家有能力的投資公司,僅靠一年的增長(zhǎng)是不夠的,他們必須以多年平穩(wěn)的復(fù)利增長(zhǎng)證明,擁有在全球市場(chǎng)博弈的資格。

　　與其他主權(quán)基金相比,中投2009年的投資不功不過(guò),但與自身的業(yè)績(jī)、長(zhǎng)期投資回報(bào)相比,中投算是交出了不錯(cuò)的答卷。

　　去年大盤(pán)指數(shù)MSCI世界股票指數(shù)的30.79%、巴克萊全球債券綜合指數(shù)的5.93%、巴克萊對(duì)沖基金指數(shù)的23.74%以及美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)基本利率0.25%,分別乘以中投投資組合的比例,應(yīng)該得到14.1%的回報(bào)率,中投績(jī)效低于大盤(pán)表現(xiàn)。同時(shí),中投的投資業(yè)績(jī)遜于淡馬錫控股與挪威政府養(yǎng)老基金。

　　中投的轉(zhuǎn)變顯示了其進(jìn)步。人們之所以責(zé)難以前的中投,是因?yàn)橹型秾?duì)于2008年世界市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷完全錯(cuò)誤,在大崩盤(pán)的前夜以莫名其妙的理由在高位接盤(pán)了私募股權(quán)基金。這是初級(jí)錯(cuò)誤,甚至被人指責(zé)為有意為之的利益輸送。但2009年,中投的投資模式發(fā)生巨大改變,在下半年積極進(jìn)取,顯示他們對(duì)于市場(chǎng)的判斷基本正確。

　　在2009年年報(bào)中,中投披露了投資組合的變化,減少現(xiàn)金頭寸,從2008年的87.4%下降到2009年的32%。同時(shí)大幅加碼了股權(quán)、固定收益、另類(lèi)投資頭寸,分別從3.2%、9%、0.4%,上升到36%、26%、6%。今年6月8日,有媒體報(bào)道,中投副總經(jīng)理汪建熙出席舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的會(huì)議,列舉中投公司的投資組合,公開(kāi)交易股票24%~25%,用于“特殊情況”或“尋找機(jī)會(huì)”18.9%,固定收益證券18%,對(duì)沖基金投資9.4%,“通脹保值”證券8.8%,私募股權(quán)投資7%,現(xiàn)金8.6%,其他資產(chǎn)4.3%。

　　從投資組合可以看出,中投雖然風(fēng)險(xiǎn)增加,但通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)與安全類(lèi)投資進(jìn)行對(duì)沖,短期高風(fēng)險(xiǎn)交易與固定收益、通脹保值證券投資等較穩(wěn)定的投資比例大至相當(dāng),總體而言,風(fēng)險(xiǎn)能夠得到控制。顯然,中投已經(jīng)變身成為靈活的長(zhǎng)期投資者。

　　值得關(guān)注的是,中投收益許多只是賬面盈利,一旦市場(chǎng)下挫,賬面盈利很快會(huì)成為賬面虧損。2009年報(bào)顯示,中投當(dāng)年實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資收益317.06億美元,占到整個(gè)投資收益448.76億美元的70.65%,另外,公允價(jià)值變動(dòng)收益為103.18億美元,占比22.99%。最能說(shuō)明問(wèn)題的是,買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收入僅為1.86億美元。中投的現(xiàn)金流可能還會(huì)比較緊張,因此,投資無(wú)法從容不迫。

　　值得關(guān)注的是中投對(duì)于資源類(lèi)產(chǎn)品的投資。資源品價(jià)格上漲是中投的秘密武器。雖然全球經(jīng)濟(jì)處于去杠桿化過(guò)程當(dāng)中,但考慮全球央行尤其是美國(guó)、日本、中國(guó)的貨幣投放增速,資源類(lèi)產(chǎn)品長(zhǎng)期、大幅下挫的可能性較小。并且,由于中國(guó)是資源進(jìn)口大國(guó),澳大利亞等國(guó)的資源品價(jià)格、甚至相關(guān)上市公司的估值都與中國(guó)密切相關(guān),全球資源品價(jià)格的部分開(kāi)關(guān)在中國(guó)。

　　真正的考驗(yàn)在2010年。2009年債市與股市上升,全球各大基金基本取得了不錯(cuò)的收益。但是2010年市場(chǎng)動(dòng)蕩不定,在退市與救市之間左右徘徊,債市處于泡沫期,股市、匯市與大宗商品價(jià)格如坐過(guò)山車(chē),如匯市在6月出現(xiàn)歐元、美元大逆轉(zhuǎn),對(duì)于短期操作者而言,掌控風(fēng)險(xiǎn)的技能將盡顯無(wú)遺。如果中投能夠在2010年取得較好的收益,我們起碼可以對(duì)中投的宏觀經(jīng)濟(jì)判斷、短期操作技巧抱有一定的信心。

　　雖然存在很多弊端,但中投是中國(guó)唯一一家以市場(chǎng)化方式運(yùn)作的主權(quán)基金,每年上交的紅利、每年必須公開(kāi)的贏收?qǐng)?bào)表,都是考核的硬指標(biāo)。中投也是全球招聘的金融人才在國(guó)內(nèi)的匯聚地之一。

　　筆者認(rèn)可藏匯于民,認(rèn)為成千上萬(wàn)的民間投資力量能夠與國(guó)際投資者抗衡。但在藏匯于民短期基本無(wú)望的情況下,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備要保值,中國(guó)想要建立市場(chǎng)化的主權(quán)基金,市場(chǎng)色彩較濃的中投,無(wú)疑比其他銜著金鑰匙而生的政府機(jī)構(gòu)都合適。

　　現(xiàn)在中投要做的是從架構(gòu)與人員上減少行政機(jī)構(gòu)的影子,減少對(duì)行政后盾的依賴(lài),成為真正的市場(chǎng)化的國(guó)際投資者。從這個(gè)角度說(shuō),剝離匯金,讓匯金與中投各自獨(dú)立,是件好事。