短期政策轉(zhuǎn)向可能性不大

　　對(duì)于“紅七月”，不少分析人士認(rèn)為，這次反彈是脫離基本面的。在股市大幅反彈的同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，而是經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)基本確立，只是放緩的程度不如想象中的那么差，經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶指出，中國(guó)GDP季度環(huán)比增長(zhǎng)在2009年三季度已經(jīng)見(jiàn)頂，其底部可能出現(xiàn)在今年三季度。如果按照環(huán)比折年率測(cè)算，去年三季度至今年二季度，中國(guó)GDP增速分別為12.7％、11.1％、9.2％和8.3％，經(jīng)濟(jì)軟著陸的趨勢(shì)非常明顯。

　　但8月的宏觀經(jīng)濟(jì)情況不容樂(lè)觀，更為關(guān)鍵的是市場(chǎng)預(yù)計(jì)的政策轉(zhuǎn)向短期內(nèi)也不會(huì)實(shí)現(xiàn)。海通證券策略分析師吳一萍認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)政策松動(dòng)期盼已久。在政策并沒(méi)有明顯表現(xiàn)出轉(zhuǎn)向跡象的情況下，投資者自我心理暗示將這種效應(yīng)放大，從而形成了政策松動(dòng)預(yù)期強(qiáng)化的市場(chǎng)效應(yīng)，將短期內(nèi)不會(huì)繼續(xù)出臺(tái)嚴(yán)厲調(diào)控政策理解為政策轉(zhuǎn)向，情緒變化的速度很快。

　　不過(guò)，政策轉(zhuǎn)向顯然不能依靠情緒放大。“政策不加碼不等于放松。”吳一萍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)減速是前期政策實(shí)施效果的一定體現(xiàn)，而這并不能夠構(gòu)成政策后續(xù)轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)和前提。

　　事實(shí)上，近期通貨膨脹預(yù)期仍呈上升趨勢(shì)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也未明顯調(diào)整，在此背景下，8月政策放松的市場(chǎng)預(yù)期不會(huì)加強(qiáng)，基于政策放松預(yù)期出現(xiàn)的行情也缺乏動(dòng)力。

　　流動(dòng)性可能重回偏緊狀態(tài)

　　在基本面之外，流動(dòng)性成為決定反彈行情能否繼續(xù)的關(guān)鍵因素。安信證券分析師張治認(rèn)為，7月反彈行情的動(dòng)力之一就是市場(chǎng)資金面的放松，不過(guò)8月流動(dòng)性可能又要重回偏緊狀態(tài)。

　　自5月下旬至7月中旬，央行連續(xù)8周凈投放，累積輸送流動(dòng)性達(dá)9570億元，釋放了今年春節(jié)后凈回籠資金量的絕大部分。受此影響，短期資金成本在7月份快速下降，這為7月反彈提供了充足的炮彈。

　　不過(guò)，分析人士認(rèn)為，這只是暫時(shí)的狀態(tài)，隨著央行停止凈投放，流動(dòng)性又將重新偏緊。張治認(rèn)為，流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的短期推動(dòng)力取決于交易量的釋放。目前，流動(dòng)性總體已恢復(fù)到今年3月、4月份的水平，而目前市場(chǎng)換手率也同時(shí)回到那時(shí)的區(qū)間，流動(dòng)性的推動(dòng)力量已大為減輕。

　　此外，市場(chǎng)人士還擔(dān)心融資壓力。目前，市場(chǎng)每月IPO20家以上、增發(fā)10家以上（配股1-2家），月融資額800億元以上。而銀行再融資也給市場(chǎng)帶來(lái)了一定的壓力。

　　除去流動(dòng)性的擔(dān)憂，美元的突然走弱反倒給A股帶來(lái)一些機(jī)會(huì)。從目前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，歐洲經(jīng)濟(jì)要好于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱也促使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)采取適當(dāng)寬松的貨幣政策，這也在一定程度上導(dǎo)致美元價(jià)格下跌。從最新的美元指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)看，8月2日，美元指數(shù)大跌0.82%擊破81點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，而8月3日，美元指數(shù)又繼續(xù)下跌。

　　伴隨美元下跌而來(lái)的是大宗商品價(jià)格的上漲。分析人士認(rèn)為，如果大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)A股，將有可能推升有色等強(qiáng)周期行業(yè)，從而支撐A股市場(chǎng)走勢(shì)。分析人士認(rèn)為，8月3日早盤，采掘行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)正是這一邏輯的體現(xiàn)。

　　在艱難翻紅之后，8月3日，A股尾盤跳水，20分鐘內(nèi)上證指數(shù)重挫逾45點(diǎn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然尚難斷言反彈行情的結(jié)束，但8月的路肯定不好走。宏觀經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)基本確立，政策預(yù)計(jì)短期不會(huì)轉(zhuǎn)向，而推升“紅七月”的主要?jiǎng)恿?mdash;—流動(dòng)性可能再次面臨偏緊態(tài)勢(shì)，8月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大增。不過(guò)，值得關(guān)注的是，近期美元走勢(shì)持續(xù)走弱，推高了大宗商品價(jià)格，進(jìn)而也給A股市場(chǎng)周期類個(gè)股帶來(lái)機(jī)會(huì)。