每經(jīng)記者  張昊

        4月16日股指期貨掛牌以來，期指主力已進(jìn)行了三次換月，從最初的IF1005、IF1006、再到IF1007，三個(gè)時(shí)期的主力合約都體現(xiàn)出空頭兇悍殺跌，多頭慘遭屠殺的慘烈場面。同時(shí)在那段時(shí)間，利空政策也不斷出臺(tái)，配合著空頭對多頭有力絞殺，致使多頭毫無招架之力。

        不過隨著前期三個(gè)主力合約的換月離場，最新主力1008合約走向前臺(tái)，此時(shí)壓抑許久的多頭行情終于爆發(fā)，尤其是在農(nóng)行H股上市后，期指多頭資金連同現(xiàn)貨市場掀起了一波罕見的逼空行情。

地產(chǎn)新政催生兇悍殺跌

        4月16日，期指四個(gè)合約以頗為平淡的走勢結(jié)束了上市“首日秀”，主力1005合約收至3415.6點(diǎn)，而同期滬深300指數(shù)下跌1.13%，全日走勢仍顯平淡，不過成交量卻驟減至200多億。期指“首日秀”除了受到媒體關(guān)注外，就其行情本身或?qū)ΜF(xiàn)貨市場影響而言，并沒有太多驚人之處。

        不過A股市場首次擁有做空機(jī)制，主力資金又怎能不嘗試期指做空的魅力呢？4月19日，期指上市第二個(gè)交易日，期指做空的威力終于顯現(xiàn)出來，隨之整個(gè)A股市場維持了數(shù)月的盤整格局被打破，一輪單邊下跌的行情最終展開?；蛟S是因?yàn)槠谥傅拇嬖冢屵@波單邊殺跌過程顯得異常兇悍，而這一切導(dǎo)火索都緣于期指上市當(dāng)周出臺(tái)的地產(chǎn)新政。

        4月17日，國務(wù)院為遏制部分城市房價(jià)過快上漲的政策出臺(tái)，共出臺(tái)了十大措施以遏制房價(jià)上漲。地產(chǎn)調(diào)控政策的再度升級(jí)，直接導(dǎo)致4月19日后整個(gè)A股市場的放量大跌。

        4月19日期指1005合約跳空低開，全日重挫6.39%，成交量由上市首日近5萬手大幅放大至11萬手，收出大陰線，期現(xiàn)升水由上市首日的59點(diǎn)收斂至20點(diǎn)。與此同時(shí)，當(dāng)日現(xiàn)貨市場的殺跌動(dòng)能也異常兇猛，地產(chǎn)股更是一路狂瀉，現(xiàn)貨指數(shù)當(dāng)日放量大跌5.36%，后市下跌空間隨之打開。

        5月5日穆迪評級(jí)再次發(fā)布可能下調(diào)葡萄牙主權(quán)信用評級(jí)，歐債危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)。國內(nèi)方面，5月6日恒大地產(chǎn)率先宣布旗下樓盤降價(jià)，這進(jìn)一步引發(fā)了對后市地產(chǎn)商陸續(xù)降價(jià)的擔(dān)憂。這些利空消息直接造成了當(dāng)日地產(chǎn)、金融等權(quán)重板塊大幅殺跌。與此同時(shí)，1005合約當(dāng)日下跌3.54%，報(bào)收至2967.4點(diǎn)。

        5月11日，我國4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，CPI和PPI分別為2.8%和6.8%，雙雙創(chuàng)出年內(nèi)新高，市場對近期加息的猜測不絕于耳，這也導(dǎo)致了當(dāng)日1005合約全日重挫3.99%。5月17日，1005合約還出現(xiàn)一波猛烈殺跌，在消息面并無利空的影響下，全日重創(chuàng)5.02%，最終報(bào)收至2719點(diǎn)。

        隨著1005合約離場，1006合約于5月24日正式成為主力合約。經(jīng)過5月的大幅下跌，市場期待著主力1006合約能扭轉(zhuǎn)頹勢，但是地產(chǎn)新政的余威仍然不減，1006合約上市后，總體上仍保持著震蕩下跌的格局。

        其中5月28日，1006合約高開沖高至2942點(diǎn)，但隨后一路走低，最終1006合約下跌1.25%，報(bào)收至2865.2點(diǎn)。此后單邊下跌態(tài)勢再次延續(xù)，其中6月7日盤中還創(chuàng)下了2680點(diǎn)新低。

        市場對1006合約扭轉(zhuǎn)5月頹勢的期望最終落空，1007合約于6月21日正式走向前臺(tái)。6月28日晚間農(nóng)行公布了首次公開發(fā)行A股詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間，靴子落地，市場的情緒卻轉(zhuǎn)化為悲觀，29日期指1007合約下挫幅度高達(dá)5.15%，隨后期指進(jìn)一走低，7月2日創(chuàng)下本輪行情低點(diǎn)2478.8點(diǎn)。

農(nóng)行上市開啟逼空行情

        在市場經(jīng)歷了1005、1006、1007三大主力合約的殺跌走勢后，1008合約在7月19日正式登場，而當(dāng)日農(nóng)行H股也正式上市，并且首日表現(xiàn)明顯優(yōu)于A股。正是在農(nóng)行上市的亮麗表現(xiàn)帶動(dòng)下，期指1008合約也開啟了此后的一輪逼空行情。

        7月19日滬深300指數(shù)大漲2.54%點(diǎn)，逼近2700點(diǎn)；而1008合約也全日大漲2.94%。盤后中金所持倉排名披露，當(dāng)日多頭凈增倉2000余手，似乎預(yù)示著一輪大級(jí)別的反彈就此展開。

        7月20日多頭依然維持兇猛升勢，果斷突破前期底部2700點(diǎn)阻力位，向上空間進(jìn)一步拓展，當(dāng)日1008合約報(bào)上漲1.79%，報(bào)收至2746點(diǎn)。

        7月22日在房產(chǎn)稅往后推遲一年消息明確后，壓抑地產(chǎn)股的憂慮隨之消除，當(dāng)日地產(chǎn)板塊大幅上揚(yáng)，市場人氣再次激發(fā)，1008合約也呈震蕩上揚(yáng)走勢，并且尾盤沖高動(dòng)能不減，最終該合約上漲1.46%，報(bào)收至2784.4點(diǎn)。

        7月28日消息面又迎來利好，在2010年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析中，央行表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩是對于前期過快上漲的回調(diào)，是基數(shù)效應(yīng)和宏觀調(diào)控的結(jié)果，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和可持續(xù)。同時(shí)央行表示，未來經(jīng)濟(jì)放緩的可能性較大，但出現(xiàn)二次探底可能性不大。

        在這個(gè)利好消息的刺激下，1008合約臨近午盤時(shí)啟動(dòng)新一輪震蕩上揚(yáng)走勢，當(dāng)日1008合約收漲3.94%，報(bào)收至2887.4點(diǎn)。

        隨后兩個(gè)交易日，1008合約維持小幅調(diào)整，但在8月2日，1008合約的多頭再次發(fā)力，合約強(qiáng)勢上探至2950.8點(diǎn)，再度創(chuàng)下本輪反彈的新高。

        縱觀1008合約的走勢，可謂是壓抑許久的多頭力量完全釋放，在上漲過程中，1008合約沒有多少調(diào)整，呈現(xiàn)近乎完美的逼空上揚(yáng)，而空頭資金在多頭的強(qiáng)勢逼空中，敗下陣來。

同步播報(bào)

國泰君安成最大贏家

        在從4月下旬開始的空方殺跌過程中，以國泰君安為代表的期貨公司成為了最大空頭主力，被市場譽(yù)為“空軍一號(hào)”；然而在從7月開始的1008合約逼空式上漲中，以國泰君安為首的主力席位又通過多空倉位的迅速轉(zhuǎn)換，依舊維持著對市場走勢的精準(zhǔn)預(yù)判，成為股指期貨上市以來的最大贏家。

前期堅(jiān)定做空

        4月16日至4月26日，國泰君安連續(xù)7個(gè)交易日增加空單，空頭持倉量由最初339手上升至976手，同時(shí)1005合約4月26日收盤價(jià)已經(jīng)較4月16日結(jié)算價(jià)下跌211.6點(diǎn)。5月10日至5月13日，國泰君安空頭持倉量連續(xù)累計(jì)增加653手，同期1005合約下跌17.4點(diǎn)。

        總體上看，國泰君安在1005合約上基本呈單邊空頭增倉態(tài)勢，在1006、1007合約上雖然還是延續(xù)著空頭策略，但是其空單增倉量大多限于當(dāng)日增加空單，隔日減持；隨后又繼續(xù)增加空單，隔日又減持的操盤路徑。

進(jìn)入7月后玩滑頭策略

        進(jìn)入7月后，以國泰君安為首的主力席位沒有延續(xù)前期單邊做空策略，取而代之是大?；^，多空迅速轉(zhuǎn)化。

        7月19日，1008合約大漲2.94%，國泰君安當(dāng)日多頭加倉589手；7月20日，1008合約繼續(xù)上漲1.79%，國泰君安開始翻空，當(dāng)日空頭席位增加643手空單；7月21日，1008合約如愿下跌0.06%，且當(dāng)日國泰君安再次翻多，空頭席位減持1037手空單，多頭席位再次增加218手多單；7月22日，1008合約再次上漲1.46%，當(dāng)日國泰君安又開始翻空，隨后交易日期指再次陷入調(diào)整。7月28日，1008合約大漲3.94%，當(dāng)日國泰君安再次做空1104手；7月29日、30日1008合約開始調(diào)整，而國泰君安又在連續(xù)減持空單；8月2日1008合約創(chuàng)下本輪反彈行情2950.8高點(diǎn)，當(dāng)日國泰君安再次翻空，其中空頭席位增加空單1371手，隨后行情下跌。

【后市】

中長期看多預(yù)期不變

　　  期指1008合約最終引領(lǐng)多頭力挽狂瀾，并創(chuàng)下本輪反彈新高2950.8點(diǎn)，此后行情似乎就陷入了僵局，那么反彈是不是到此為止？對此，每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了相關(guān)業(yè)內(nèi)人士。

        對于本波反彈行情的定性，中證期貨期指首席分析師劉賓指出，這主要是前期政策調(diào)控下的超跌，所以才有近期政策壓力減弱后的報(bào)復(fù)性反彈，當(dāng)然政策性壓力減弱，主要體現(xiàn)為政策面的相對真空。

        進(jìn)入7月后，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)陷入上下兩難的局面。一方面，擔(dān)憂趨緊的政策損害到前期努力，經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的危險(xiǎn)；另一方面，擔(dān)憂趨松的政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，通脹高企，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫危險(xiǎn)。在政策的兩難下，劉賓認(rèn)為，有關(guān)部門出臺(tái)相對較少的政策，更多的是靠國家領(lǐng)導(dǎo)人的講話，來引導(dǎo)和影響市場的預(yù)期，總體上看，7月屬于政策真空期，這就對資本市場形成一定支撐。

        劉賓認(rèn)為，下半年開始，管理層不斷為市場送暖風(fēng)，特別是各行業(yè)刺激政策的公布，對市場形成明顯推動(dòng)作用。盡管預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)下滑，但是寬松的政策緩解了市場情緒，繼續(xù)對市場信心恢復(fù)帶來積極作用。

        新湖期貨分析師蔣林告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，中長期市場有兩大利好因素，首先是宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能再次放松，所以判斷經(jīng)濟(jì)二次探底的概率微乎其微；其次，A股估值優(yōu)勢是支持后市走高的一個(gè)重要因素。按照市場對于2010年凈利潤增速20%左右的預(yù)期，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率僅15倍?？v向比較，目前A股市場整體季度市盈率估值、市凈率估值已經(jīng)進(jìn)入歷史底部區(qū)域。橫向比較，目前A股市場的估值已經(jīng)從全球資本市場估值最高位回落，低于同為“金磚四國”的印度。因此中長期市場向好的格局不變，下半年市場再次創(chuàng)新低的可能性很小，盡管近期市場可能出現(xiàn)反復(fù)震蕩，但這是修復(fù)前期的大幅上漲。

【操作】

短線關(guān)注三大信號(hào)

        雖然業(yè)內(nèi)人士對市場中長期看好的預(yù)期不變，但是在近期市場的震蕩調(diào)整中，投資者應(yīng)該如何應(yīng)對，尤其是現(xiàn)貨市場的投資者又該如何根據(jù)期指當(dāng)日走勢，來判斷次日的大盤行情？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)1008合約自7月19日成為主力合約以來的走勢，總結(jié)出本輪反彈行情中的三大多頭短線信號(hào)，供投資者參考。

信號(hào)一  前20家多空席位同時(shí)凈流出

        主力資金動(dòng)向一向被譽(yù)為判斷后期行情的風(fēng)向標(biāo)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，如果當(dāng)日期指下跌，前20大多空主力資金同時(shí)凈流出，次日行情出現(xiàn)上漲的概率極大。7月23日1008合約下跌0.03%，當(dāng)日1008合約主力席位多空主力均在減倉，其中前20名多頭減倉603手，前20名空頭減倉1183手，多空主力一致減倉；次個(gè)交易日（7月26日）1008合約盤中上演V型反轉(zhuǎn)，最終收漲0.47%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲0.42%。

        7月27日1008合約下跌0.67%，當(dāng)日前20名多空主力同樣一致減倉，其中多頭減倉1008手，空頭減倉213手；次日（7月28日）1008合約大幅走高，全日漲幅達(dá)到3.94%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲2.43%。

        7月29日、30日，期指連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)小幅調(diào)整，但是多空主力在這兩個(gè)交易日仍是凈流出，隨后8月2日，1008合約創(chuàng)下2950.8新高，全日上漲1.92%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲1.69%。

        8月6日，1008合約下跌0.95%，多空前20名主力再次出現(xiàn)凈減倉的情況，其中多頭減持2082手，空頭減持2188手。8月7日，1008合約上漲2.59%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲1.64%

信號(hào)二  下跌當(dāng)日期指貼水

        傳統(tǒng)意義上，期指較現(xiàn)貨指數(shù)升水是主力看多后市的表現(xiàn)，而出現(xiàn)貼水則是主力對后期市場的悲觀預(yù)期，但是通過對期指上市后的情況來看，傳統(tǒng)意義上的看法似乎并不成立。尤其是本輪1008合約行情中，期指當(dāng)日下跌且出現(xiàn)貼水，次日市場出現(xiàn)的上漲的概率極大。

        7月21日，1008合約較現(xiàn)貨指數(shù)貼水2.93點(diǎn)；7月22日，1008合約上漲1.46%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲1.24%；7月23日，期指1008合較現(xiàn)貨指數(shù)貼水17.72點(diǎn)，次個(gè)交易日  （7月26日），1008合約上漲0.47%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲0.64%；8月3日，1008合約較現(xiàn)貨指數(shù)貼水9.17點(diǎn)，8月4日1008合約上漲0.6%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲0.36%；8月5日，期指較現(xiàn)貨指數(shù)貼水4.43點(diǎn)；8月6日1008合約上漲2.59%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲1.64%。

        記者發(fā)現(xiàn)，1008合約截至本周五的下跌行情當(dāng)日，出現(xiàn)貼水共有6次，其中5次貼水成功預(yù)判了次日市場的上漲。唯一的例外是7月29日，期指較現(xiàn)指貼水1.18點(diǎn)，次日（30日）期現(xiàn)市場出現(xiàn)小幅下跌，不過在8月2日得到修正，當(dāng)日期指1008合約上漲1.92%，并創(chuàng)下本輪行情新高2950.8點(diǎn)。

信號(hào)三  主力席位持倉變化

        除了上述兩大信號(hào)預(yù)示次日多頭行情之外，短線多頭的另一個(gè)信號(hào)則是觀察主力持倉變化，特別是國泰君安的持倉變化。

        7月19日，國泰君安在多頭席位增加多單589手，空頭席位則減持138手，而1008合約前20大多頭席位則累計(jì)增加凈多單3023手，遠(yuǎn)大于空頭1022手凈增倉，次日（7月20日），1008合約上漲1.79%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲2.2%。7月21日，國泰君安增加多單218手，空頭席位則減持空單1037手，而1008合前20名多頭席位累計(jì)增加凈多單1930手，遠(yuǎn)高于空頭增加凈空單101手，次日（7月22日），1008合約上漲1.46%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲1.24%。



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