每經(jīng)記者  陳明偉  劉明濤  王硯丹  毛晉楠

        自從2009年8月初，滬指見頂3478.01點(diǎn)以來(lái)，截至本周，剛剛滿一年時(shí)間。而在此期間，滬指最大跌幅達(dá)到30%，下跌超過(guò)1000點(diǎn)，可以說(shuō)，經(jīng)過(guò)2009年上半年的小牛市后，過(guò)去一年的A股又遭遇了一波小熊市。那么，期間A股的主要參與者們生存狀態(tài)如何呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，作為“國(guó)家隊(duì)”的社保和保險(xiǎn)資金再度扮演了先知先覺者的角色，精準(zhǔn)逃頂抄底；而散戶再度淪為市場(chǎng)的反向指標(biāo)，往往在高位買入，低位賣出。另外，私募基金在過(guò)去一年迅速壯大起來(lái)，在市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大。而券商過(guò)去一年的操作節(jié)奏則也把握得不是太好。

散戶淪為反向指標(biāo)  抄“底”屢屢抄在高位

每經(jīng)記者  陳明偉  劉明濤

        “為什么受傷的總是我，到底我做錯(cuò)了什么？”走過(guò)一年熊市，不少投資者都有一段不堪回首的投資往事，一種淡淡的憂，自己為什么成為熊市中任人宰割的羔羊！一年來(lái)，作為參與市場(chǎng)的重要力量，散戶投資者又一次充當(dāng)了投資的“反面教材”，幾波行情殺下來(lái)可謂損失慘重。如今在市場(chǎng)略顯牛角之時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將帶領(lǐng)投資者重溫這不堪回首的一年，也許能夠有所借鑒。

熊市初期  越跌越買

        時(shí)間回到2009年8月4日，滬指階段性見頂3478點(diǎn)后，大盤連續(xù)遭遇空方強(qiáng)勢(shì)打壓開始直線下跌，期間沒有絲毫抵抗，短短4周，大盤下跌600余點(diǎn)到2860點(diǎn)附近，跌幅達(dá)17.8%。

        有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在大盤由牛轉(zhuǎn)熊急速暴跌的開始這一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，各路資金均遭遇不同程度的損失，其中又以散戶投資的損失最為嚴(yán)重。這一次，專業(yè)的機(jī)構(gòu)似乎又開啟“絞肉機(jī)”，而散戶投資者則成為他們絞割的最大對(duì)象。

        記者通過(guò)分析滬指走勢(shì)和中登公司持倉(cāng)A股賬戶變化數(shù)，似乎也佐證了上述情況的真實(shí)性。據(jù)中登公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在大盤殺跌一個(gè)月內(nèi)，散戶投資者又一次充當(dāng)了“傻子買”，越跌越買的盲目投資心理導(dǎo)致持倉(cāng)賬戶數(shù)不斷上升。數(shù)據(jù)顯示：2009年8月3日至9月30日的9周交易時(shí)間，持倉(cāng)A股賬戶數(shù)從4962.04萬(wàn)戶攀升至5083.53萬(wàn)戶，持倉(cāng)賬戶凈增加121.49萬(wàn)戶。

        一市場(chǎng)分析人士接受記者采訪時(shí)指出，大盤從高位調(diào)頭向下的初期，一般是機(jī)構(gòu)投資者和大戶處于兌現(xiàn)盈利階段，因此他們?cè)诖藭r(shí)會(huì)向社會(huì)公眾營(yíng)造較為樂(lè)觀的市場(chǎng)氛圍，吸引場(chǎng)外資金高位接盤。其結(jié)果是，一些散戶投資者在此階段，見股票稍有下跌便立即買人，但結(jié)果卻事與愿違。

多空膠著期  散戶持倉(cāng)攀升

        大盤在恐慌性直線殺跌至2800點(diǎn)一線后，開始緩步回升。期間因宏觀政策和經(jīng)濟(jì)基本面存在諸多不確定性因素，大盤在2800點(diǎn)至3300點(diǎn)區(qū)間展開了長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月之久的震蕩盤整走勢(shì)。此時(shí)的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在難以把握方向的情況下，一般選擇持倉(cāng)觀望。但散戶投資者則繼續(xù)活躍于市場(chǎng)之中，企圖踏準(zhǔn)哪怕一點(diǎn)點(diǎn)波動(dòng)的機(jī)會(huì)和節(jié)拍，在變化多端的個(gè)股中把握做差價(jià)賺錢。

        根據(jù)中登公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)觸及2779點(diǎn)反彈至3361高點(diǎn)的2009年9月至11月這時(shí)間段內(nèi)，散戶投資者不斷出局。數(shù)據(jù)顯示，2009年10月12日至11月27日的7周交易時(shí)間內(nèi)，持倉(cāng)A股賬戶從5064.03萬(wàn)戶下降至5011.63萬(wàn)戶，持倉(cāng)賬戶凈減少52.4萬(wàn)戶。隨后大盤從2009年12的3300點(diǎn)下行到今年4月底的2800點(diǎn)附近，期間持倉(cāng)賬戶又從5011.63萬(wàn)戶又開始反彈上升。到今年4月底，當(dāng)大盤下跌觸及2800點(diǎn)附近時(shí)，持倉(cāng)A股賬戶為5326.63萬(wàn)戶，20周的交易時(shí)間，持倉(cāng)A股賬戶大增了315萬(wàn)戶。

        回想起在這波漫長(zhǎng)的震蕩盤整行情中，記者與身邊的一些散戶投資者交流當(dāng)時(shí)操作行為和戰(zhàn)果時(shí)，大多數(shù)投資者都表示難以把握節(jié)奏，在賠錢。

繼續(xù)下跌期  抄底再遭套

        膠著行情之后，A股再次迎來(lái)大跌行情，而這一次，散戶又重蹈了2009年8月覆轍，越抄底、越被套！

        今年4月到6月，滬指從3100多點(diǎn)跌至2400余點(diǎn)，而散戶投資者買入的熱情卻很強(qiáng)烈，他們似乎又在繼續(xù)充當(dāng)“傻子買”。

        對(duì)此，有業(yè)內(nèi)分析人士曾分析稱，股票在熊市下跌過(guò)程中，散戶投資者往往沒有“及時(shí)止損”概念，即使有但就是心太軟，下不了手。而另外一些散戶投資者看到股價(jià)不斷下跌，此時(shí)買入比其他人的價(jià)格似乎更便宜，因此便積極入市買股。

觸底反彈期  倉(cāng)促減倉(cāng)

        否極泰來(lái)！大盤在2300點(diǎn)附近筑底成功之后，隨后在整個(gè)7月展開了一波單邊強(qiáng)勢(shì)逼空上漲行情，而在此期間，散戶因在熊市遭到重挫，在操作時(shí)顯得小心翼翼。

        記者注意到，大盤于7月2日筑底反彈，在大盤觸底反彈的一周內(nèi)，持倉(cāng)A股賬戶數(shù)達(dá)到5413.69萬(wàn)戶，創(chuàng)近一年來(lái)新高。接下來(lái)一周，大盤短暫調(diào)整，周下跌1.89%，也許正是看到大盤再次向下，讓散戶擔(dān)憂大盤筑底不牢或?qū)⒗^續(xù)下行，于是選擇謹(jǐn)慎性的減倉(cāng)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周持倉(cāng)A股賬戶數(shù)為5411.84萬(wàn)戶，較前一周減少了1.85萬(wàn)戶。

        然而誰(shuí)料到，散戶剛剛減持，大盤就以一根周漲幅達(dá)6.1%的大陽(yáng)線給了散戶當(dāng)頭一喝！大盤如此暴漲，卻沒能讓散戶重拾信心，持倉(cāng)A股賬戶數(shù)于當(dāng)周結(jié)束后狂降至為5386.78萬(wàn)戶，較前一周減少了25.06萬(wàn)戶！

        火熱行情繼續(xù)延續(xù)，7月最后一周，滬指再度上攻65.47點(diǎn)，周漲2.55%。而當(dāng)周持倉(cāng)A股賬戶數(shù)繼續(xù)下降至5371.2萬(wàn)戶，較前一周再少了15.58萬(wàn)戶。市場(chǎng)人士分析稱，大盤連續(xù)反彈上揚(yáng)階段本應(yīng)該是散戶大膽介入時(shí)，然而或許受到近一年來(lái)A股跌跌不休以及仍難看清后市，不少散戶在反彈行情中已亂了方寸，在謹(jǐn)慎心理影響下，選擇趁勢(shì)出逃。而同期，市場(chǎng)上各路機(jī)構(gòu)資金卻在瘋狂加倉(cāng)，散戶再成行情反向指標(biāo)。

私募基金高速擴(kuò)張  漸掌市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)

每經(jīng)記者  毛晉楠

        一年的時(shí)間，對(duì)于私募基金行業(yè)而言，規(guī)模也許并不足以趕超公募基金，但私募的實(shí)力卻在迅速擴(kuò)張，從發(fā)行數(shù)量上已經(jīng)超過(guò)了公募基金。“暴跌中，私募基金的優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)，也許下一輪牛市來(lái)臨時(shí)，私募基金將取代公募基金，成為市場(chǎng)最有影響力的機(jī)構(gòu)投資者。”壹私募網(wǎng)研究中心基金研究員李廉超說(shuō)。

規(guī)模急劇擴(kuò)張7個(gè)月增加300億

        如果說(shuō)2007年和2008年僅僅是私募基金發(fā)展的少年期，那么2009年以來(lái)，私募基金的發(fā)展開始進(jìn)入成長(zhǎng)期，最近一年，私募基金迎來(lái)了全面發(fā)展期，規(guī)模迅速擴(kuò)張。

        根據(jù)私募拍拍網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，以2010年前7個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，每個(gè)月都有幾十家私募信托產(chǎn)品成立，其中1月、2月和6月成立的數(shù)量均超過(guò)了30只，而3~5月則超過(guò)了40只，僅7月成立的數(shù)量最少，為28只。7個(gè)月累計(jì)成立了273只產(chǎn)品，其中，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品169只，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品104只。而這還不包括通過(guò)其他渠道發(fā)行的TOT（信托中的信托）的數(shù)量。

        而私募單只產(chǎn)品的規(guī)模，也開始大幅度上升，從當(dāng)初幾千萬(wàn)一只的規(guī)模，到如今上億元已經(jīng)是家常便飯，甚至有的產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)10億元。即使按照單只產(chǎn)品平均1億元的規(guī)模計(jì)算，7個(gè)月中私募基金的規(guī)模擴(kuò)大約300億元。私募基金陣營(yíng)正大踏步向前發(fā)展，而公募基金的規(guī)模則在下降，根據(jù)WIND資訊的統(tǒng)計(jì)，截至到本周的數(shù)據(jù)與2009年末的數(shù)據(jù)相比，公募基金的總規(guī)模下降了482.26億份。分析人士表示，私募基金的發(fā)展，必然吞噬掉一部分公募基金的市場(chǎng)，私募公司的客戶中很多就來(lái)自公募基金，未來(lái)私募基金陣營(yíng)將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，公募基金的萎縮也是必然趨勢(shì)。

公募經(jīng)理轉(zhuǎn)私浪潮涌動(dòng)

        最近一年私募基金的大發(fā)展中，也有公募界的“幫忙”，這就是公募基金經(jīng)理“奔私”潮不斷升溫。

        在最近一年多時(shí)間，有多位公募基金界的基金經(jīng)理乃至投資總監(jiān)轉(zhuǎn)投私募，包括交銀施羅德的李旭利、華夏基金的張益馳等多位公募界大腕，或跳槽私募基金擔(dān)任要職、或自立門戶，開始新的職業(yè)生涯。

        李旭利加盟重陽(yáng)投資后，立即發(fā)行了規(guī)模超過(guò)10億元的產(chǎn)品，曾在業(yè)界引起轟動(dòng)，此后，重陽(yáng)投資的整體規(guī)模不斷擴(kuò)大，據(jù)悉管理資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)50億元。張益馳成立遠(yuǎn)策投資，首只信托產(chǎn)品受到瘋搶，很快就進(jìn)入封閉期。此外，曾昭雄、肖華、劉紅海、魏上云等原公募基金出身的悍將，也憑借著出色的業(yè)績(jī)，規(guī)模不斷做大。

        根據(jù)統(tǒng)計(jì)，雖然今年部分公轉(zhuǎn)私人士的業(yè)績(jī)并不理想，但公募派私募業(yè)績(jī)還是普遍跑贏公募基金的。數(shù)據(jù)顯示，可對(duì)比的185只股票型基金（剔除指數(shù)型）今年以來(lái)凈值平均增長(zhǎng)率為-8.02%，同期公募派私募基金總回報(bào)為-5.5%。此外，公募基金旗下的一對(duì)多產(chǎn)品，具有私募基金的靈活性，在今年的表現(xiàn)也比較出色。

        “‘奔私’才開始，未來(lái)會(huì)有更多的公墓基金經(jīng)理到私募基金去開辟自己的天地。”李廉超表示，私募基金做絕對(duì)收益，公募基金則追求相對(duì)收益，所以私募基金更加重視倉(cāng)位，在看空后市的時(shí)候可以選擇空倉(cāng)，所以在熊市中，私募基金的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)更加明顯，更能發(fā)揮個(gè)人的風(fēng)格和能力。另外，私募基金在激勵(lì)機(jī)制上有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，所以公募基金經(jīng)理們，都愿意到私募基金去發(fā)展。對(duì)于真正有能力的公墓基金經(jīng)理，“奔私”將會(huì)是大趨勢(shì)。

私募業(yè)績(jī)大分化

        數(shù)據(jù)顯示，在有一年期以上業(yè)績(jī)的255只私募產(chǎn)品中，共有127只產(chǎn)品獲得正收益，占全部產(chǎn)品的一半。雖然新價(jià)值在2009年曾領(lǐng)跑整個(gè)私募界，但是按照7月末的公開業(yè)績(jī)進(jìn)行比較，最近一年期的私募冠軍，卻并非是新價(jià)值，反而是被余定恒的翼虎成長(zhǎng)收入囊中。

        截至2010年7月23日，翼虎成長(zhǎng)1期最近12個(gè)月獲得44.82%的收益率，領(lǐng)先羅偉廣的新價(jià)值2期約8個(gè)百分點(diǎn)，排名第一。李澤剛的和聚1期、曾昭雄的合贏精選1期、羅偉廣的新價(jià)值2期，分別以36.82%、36.32%，32.26%的收益率，排名2~4位。

        總體來(lái)看，在最近一年的熊市中，獲得正收益的127只私募產(chǎn)品中，有1只的收益率超過(guò)40%，3只超過(guò)30%，15只的收益率在20%~30%，30只獲得10%~20%的收益率，78只的收益率在10%以內(nèi)。

        不過(guò)，也有一半，近130只私募產(chǎn)品，在最近一年出現(xiàn)了虧損。這其中，并不乏大牌私募人士，如李馳的同威增值1期虧損23.81%，同威1期虧損26.9%，同威2期則虧損24.44%，業(yè)界葛衛(wèi)東的混沌1號(hào)，虧損26.22%。蔡明的民森系列表現(xiàn)也不理想，多只產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。這些私募產(chǎn)品的凈值下跌幅度，甚至超過(guò)了同期上證指數(shù)的跌幅。

        李廉超認(rèn)為，超過(guò)一半的私募產(chǎn)品的凈值，都沒有回到3478點(diǎn)，甚至是出現(xiàn)了巨額虧損，這也反映出私募基金管理人的能力其實(shí)是參差不齊。在牛市中，私募基金可以分享大盤上漲所帶來(lái)的系統(tǒng)性收益，然而，這并非是私募基金管理人憑借自己的能力所收獲的，而熊市才是檢驗(yàn)私募基金管理人管理資產(chǎn)能力的試金石。

私募話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)

        隨著一些優(yōu)秀的私募基金在一年的熊市中嶄露頭角，私募基金的話語(yǔ)權(quán)也開始明顯增強(qiáng)。

        首先是發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，今年以來(lái)，公募基金成立的數(shù)量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于私募基金，截至6月初，公募基金僅成立約50只，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期私募基金的成立數(shù)量，而根據(jù)一些基金公司銷售人士的說(shuō)法，今年產(chǎn)品非常難發(fā)，新基金能募集到10億元以上就非常滿意了。

        其次在今年的操作上，私募基金上半年一直謹(jǐn)慎，但公募基金卻相對(duì)樂(lè)觀，而經(jīng)過(guò)暴跌后，公募基金在2500點(diǎn)之下繼續(xù)看空市場(chǎng)，私募基金卻開始提前建倉(cāng)，表明私募基金已經(jīng)在操作上勝出了公募基金。從收益率來(lái)看，根據(jù)基金披露了中期業(yè)績(jī)，絕大部分公募基金在二季度均出現(xiàn)了大幅度虧損，虧損超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的不在少數(shù)，而優(yōu)秀的私募基金在今年依然保持正收益，業(yè)績(jī)的巨大差異已經(jīng)表明，私募基金的話語(yǔ)權(quán)已經(jīng)大大的提升。

“國(guó)家隊(duì)”成先知先覺資金

每經(jīng)記者  劉明濤

        會(huì)當(dāng)凌絕頂，一覽眾山?。?br />
        在充滿誘惑的資本市場(chǎng)里，每一位投資者都希望獲取成功，讓股市成為自己的“提款機(jī)”，然而要達(dá)到此境界，困難不亞于登上珠穆朗瑪，因?yàn)槟慵纫谂Ｊ兄谐浞掷觅Y金，獲得最大投資利益；又要在熊市中預(yù)判行情，提前逃頂規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。那么，這類近乎“先知”的投資者是否真的存在于A股市場(chǎng)？答案是肯定的！在過(guò)去一年熊市里，有一類資金，他們總能在大跌之前神奇般逃頂，而在每次反彈行情中，又能精準(zhǔn)提前抄底，在資金的運(yùn)用上可謂“神乎其技”，這就是被喻為資本巨頭、A股“國(guó)家隊(duì)”的社保以及保險(xiǎn)資金。

善把握主題投資

        面對(duì)去年8月以來(lái)的大跌，社保、險(xiǎn)資依舊保持了一貫的謹(jǐn)慎操作作風(fēng)。當(dāng)市場(chǎng)低迷不堪時(shí)，采取當(dāng)時(shí)被視為最為穩(wěn)妥的投資方式，參與新股申購(gòu)，行情火熱時(shí)，則把握主題投資，獲取投資收益。

        據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，從2009年8月至今發(fā)行的新股中，有超過(guò)6成個(gè)股實(shí)現(xiàn)正收益，在打新這一方面的投資，彰顯“國(guó)家隊(duì)”謹(jǐn)慎的投資心理。另外，除了打新外，抗周期性強(qiáng)的個(gè)股也是它們青睞的對(duì)象，這把“利器”成為規(guī)避大跌的一大法寶，在2010年一季度，社保在2009年4季度的基礎(chǔ)上，又對(duì)南京醫(yī)藥、華東醫(yī)藥以及華邦制藥等醫(yī)藥股進(jìn)行增持，從這些醫(yī)藥股于去年10月至今年3月的表現(xiàn)來(lái)看，這類投資不僅規(guī)避了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還為社?；饚?lái)了價(jià)值不錯(cuò)的投資收益。

        當(dāng)然，除了保持一貫謹(jǐn)慎的投資作風(fēng)外，在一些主題性投資上，“國(guó)家隊(duì)”也不甘落后。去年3季度，在多數(shù)險(xiǎn)資、社保小幅調(diào)倉(cāng)的環(huán)境下，社保603組合卻表現(xiàn)格外搶眼，瘋狂重倉(cāng)了包括利歐股份在內(nèi)的11只中小板個(gè)股。從去年4季度表現(xiàn)來(lái)看，在傳統(tǒng)地產(chǎn)、煤炭大跌的時(shí)候，這些小盤股再為社保“添金加彩”。

兩次逃頂躲過(guò)大跌

比起“國(guó)家隊(duì)”的謹(jǐn)慎，更讓人稱道的是它們神奇逃頂?shù)哪芰Γ?br />
        2009年8月份開始大跌，然而在這輪大跌行情中，社保資金卻先知先覺的提前“開溜”。某媒體曾報(bào)道，在當(dāng)年7月份，社?；饛纳钍袃袅鞒?.64億元，創(chuàng)當(dāng)時(shí)年內(nèi)單月最大凈流出，而拋售重點(diǎn)對(duì)象正是地產(chǎn)板塊，凈賣出達(dá)到驚人的13.83億元，從后市來(lái)看，正是地產(chǎn)等權(quán)重板塊的疲軟，導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌。

        同樣，時(shí)隔7月，社保攜險(xiǎn)資又上演了一場(chǎng)“勝利大逃亡”。在今年4月份大跌之前，社保基金在一季度累計(jì)出現(xiàn)在263家上市公司的前10大流通股東名單中，合計(jì)持股市值達(dá)296.85億元，與2009年四季度338.43億元相比，減少了41.58億元，減少幅度為12.29%，若考慮到同期滬指5.13%的跌幅，其減倉(cāng)幅度仍有7%。

        與此同時(shí)，據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年一季度，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共337次出現(xiàn)在上市公司流通股股東名單上，持股市值合計(jì)約790億元，與2009年底的928億元相比，減少了138億元，考慮到同期大盤5%的跌幅，險(xiǎn)資在一季度總體減倉(cāng)幅度在10%左右。就在兩大資本巨頭減持后不久，A股經(jīng)歷一場(chǎng)駭人大跌！

先于市場(chǎng)精準(zhǔn)抄底

        與“國(guó)家隊(duì)”神奇的逃頂功底相比，其抄底的技術(shù)也不在話下。

        經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年的下跌行情后，今年7月，A股終于迎來(lái)久違的  “甘露”，滬指月漲239.13點(diǎn)，漲幅近乎10%，這樣一根長(zhǎng)長(zhǎng)的大陽(yáng)線一掃二季度股指三根大陰線的陰霾，讓投資者看到一絲牛氣。

        A股強(qiáng)勁反彈，獲益最大的仍屬社保、險(xiǎn)資。因?yàn)?，它們又一次搶在各路資金前，精確抄底。在大盤連破2500點(diǎn)、2400點(diǎn)后，社?；鹩?月6日火線增倉(cāng)30億元。

        而在社保抄底前夕，其實(shí)保險(xiǎn)資金就在做入市準(zhǔn)備，今年5月底，曾有消息人士透露保監(jiān)會(huì)在討論保險(xiǎn)資金投資政策，稱險(xiǎn)資對(duì)股票與股票型基金投資余額調(diào)整為20%。而這一消息，也于前一日得到印證。保監(jiān)會(huì)8月5日發(fā)布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，規(guī)定保險(xiǎn)資金投資于股票和股票型基金的賬面余額不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。這一動(dòng)作，被市場(chǎng)廣泛稱之為險(xiǎn)資快速入場(chǎng)。

券商自營(yíng)未踏準(zhǔn)節(jié)奏集合理財(cái)愛炒題材股

每經(jīng)記者  王硯丹

        2009年8月4日，上證指數(shù)摸至3478.01點(diǎn)，創(chuàng)下自1664點(diǎn)開始反彈以來(lái)新高，隨后進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)一年的震蕩調(diào)整之中。而這種震蕩無(wú)論對(duì)機(jī)構(gòu)投資者還是散戶來(lái)說(shuō)，操作都變得異常艱難。那么，券商作為機(jī)構(gòu)投資者的重要組成部分之一，它們的操作如何呢？

去年8月  多數(shù)券商未逃頂

        2009年8月4日，上證指數(shù)摸高3478.01點(diǎn)后，在流動(dòng)性收緊和限售股解禁的雙重壓力下一路狂跌。至8月底收盤，上證指數(shù)已跌至2667.75點(diǎn)，一個(gè)月時(shí)間跌去了700多點(diǎn)。在此過(guò)程中，大部分券商未能及時(shí)逃頂。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年三季度許多券商并沒有大規(guī)模減倉(cāng)，而是利用股市下跌機(jī)會(huì)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股。如長(zhǎng)江證券在去年6月底時(shí)持有的股票為17只，但是9月底時(shí)增加至21只，且這21只個(gè)股中有15只都是三季度才開始陸續(xù)建倉(cāng)。

4月以前  券商錯(cuò)配權(quán)重股

        2009年10月至今年4月初，上證指數(shù)基本圍繞3000點(diǎn)震蕩。這一階段雖然指數(shù)上攻乏力，但是個(gè)股熱點(diǎn)層出不窮。高送轉(zhuǎn)概念、新能源甚至抗旱題材，都先后被挖掘。

        不過(guò)，A股市場(chǎng)歷史經(jīng)驗(yàn)表明，投資者在震蕩市道中想要賺錢相當(dāng)困難。由于2009年的行情基本都是由中小盤以及題材股主導(dǎo)，中小板許多個(gè)股漲幅巨大，再加上今年年初證監(jiān)會(huì)明確了將盡快推出股指期貨與融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，因此一些券商從去年四季度開始，加大了權(quán)重股的配置，如華泰證券在今年一季度就大舉殺入大盤股。

4月以后  操作出現(xiàn)分化

        在維持了將近半年的箱體震蕩格局以后，上證指數(shù)從4月15日開始再次掉頭向下，彼時(shí)點(diǎn)位在3150點(diǎn)附近。

        與去年8月的大跌相比，券商們面對(duì)4月以來(lái)的調(diào)整，操作出現(xiàn)明顯分化。一些券商選擇了及時(shí)止損止盈出局。如一貫以投資風(fēng)格激進(jìn)著稱的東北證券，今年6月底，東北證券交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)9.01億元，較年初大幅減少14.21億元。低位賣票最終導(dǎo)致上半年?yáng)|北證券自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損1.85億元，成為公司業(yè)績(jī)的巨大拖累。

        隨著7月15日，農(nóng)行順利登陸A股市場(chǎng)，大盤觸底反彈，市場(chǎng)人氣再次被激發(fā)。值得一提的是，或許是因?yàn)闄?quán)重股讓券商們一度非常受傷，二季度利用大盤回檔的機(jī)會(huì)，一些券商自營(yíng)盤和集合理財(cái)產(chǎn)品又開始加大了對(duì)主題投資的挖掘力度。特別是一些業(yè)績(jī)較好、行業(yè)景氣度較高的中小板個(gè)股，尤其受到券商們的青睞。此外，券商集合理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)格上尤其喜歡購(gòu)買題材股。



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