每經(jīng)評論員  葉檀

        全球宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟處于震蕩之中，相應的，政策也在震蕩中尋找危險的平衡。

        即將公布的7月份中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)成為8月10日A股市場大幅下挫的導火索。預期7月份CPI上漲，但發(fā)電量、工業(yè)增加值、PMI數(shù)據(jù)下降顯示經(jīng)濟增速可能放緩，6月份用電量增速是年初以來唯一沒有達到20%的月份，且增速比5月份大幅下降6.66個百分點。

        政策尋找突破口，以一系列的微調(diào)進行鋼絲上的舞蹈。市場出現(xiàn)震蕩在情理之中。

        銀行業(yè)壓力大增。8月10日，有報道稱，中國銀監(jiān)會下發(fā)文件，要求銀行將之前的銀信理財合作業(yè)務中，所有表外資產(chǎn)在今明兩年全部轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按150%的撥備覆蓋率計提撥備。這對于銀行業(yè)可不是什么好消息，銀信合作是中國式規(guī)避監(jiān)管的主要辦法，通過信托發(fā)放大量表外的“隱性信貸”，而現(xiàn)在，巨大的表外資產(chǎn)難以藏身。

        銀監(jiān)會文件指出，信托公司的融資類業(yè)務額占銀信理財合作業(yè)務額的比例不得高于30%，比例超標的公司業(yè)務將暫停，直至達到規(guī)定比例要求。此外，文件還規(guī)定，投資類銀信理財產(chǎn)品不得投資非上市公司股權(quán)。據(jù)悉，目前銀信合作理財產(chǎn)品突破2萬億元人民幣，而去年9月不足6000億元。銀監(jiān)會把表外資產(chǎn)納入表內(nèi)，要求銀行計提資本。銀行的資本金有可能需要上千億元的規(guī)模，剛剛在證券市場融完資喘氣歇息、等待銀信合作理財產(chǎn)品利潤的銀行不得不再次面對資金壓力。如果此說成真，那么，嚴厲的監(jiān)管相當于變相提升了0.1%以上的準備金率。

        正視表外資產(chǎn)的風險是銀監(jiān)會的任務，但銀監(jiān)會不會讓金融機構(gòu)無處可去。有一系列利好消息可以抵押上述監(jiān)管政策的負面影響。

        境外的人民幣理財產(chǎn)品已經(jīng)開閘，8月9日，海通證券旗下的海通資產(chǎn)管理（香港）宣布，已取得證監(jiān)會的認可，將在港推出首只人民幣基金，集資上限50億元人民幣。這是香港首只以人民幣計價及結(jié)算的基金，該產(chǎn)品初期只集中投資香港及海外的人民幣資產(chǎn)，但顯然是為未來的北水南流做準備，人民幣國際化之后境外的人民幣投資大門已經(jīng)被擠開一道縫。

        為了與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型配套，人民幣兌美元波動區(qū)間擴大。8月9日，人民幣兌美元中間價為1美元兌6.7685元人民幣，較上一交易日走高45個基點，創(chuàng)2005年7月匯改以來新高。自6月19日央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣兌美元匯率累計升值0.86%。

        人民幣兌美元升值，以換取實際匯率的平穩(wěn)。這從中國的進出口數(shù)據(jù)可見一斑，海關(guān)總署公布的進出口數(shù)據(jù)顯示，我國7月份貿(mào)易順差為287億美元，環(huán)比增長43.5%，是2009年1月以來的最大月度貿(mào)易順差。與此同時，今年前7個月我國進出口貿(mào)易順差為839.3億美元，同比下降21.2%。我國進出口下挫，對日本、東盟出現(xiàn)逆差，而對歐盟與美國依然保持強勁勢頭，說明未來人民幣匯率壓力居高不下，國內(nèi)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整只會加快不會放慢。

        從國際上來看，經(jīng)濟動蕩不安，亮點隨時切換，同樣在尋求危險的平衡之術(shù)。

        從上半年的美國轉(zhuǎn)到了現(xiàn)在的德國，一度盛行的“中美國”概念，隨之演化成“中德經(jīng)濟一體化”。但誰要以為美國與歐洲經(jīng)濟就此逆轉(zhuǎn)，則大錯特錯。歐債危機潛藏水底，美國的房地產(chǎn)去杠桿化讓“兩房”成為危機后高懸于頭頂?shù)难呷?，退市的“兩房”繼續(xù)申請政府資助，讓市場大失所望，“兩房”總有一天會被整體摘除。

        美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將舉行為期一天的議息會議，并于11日凌晨公布利率決議和政策聲明。投資者對美聯(lián)儲將維持甚至擴大量化寬松政策預期徒然升溫。在此之前，美國債市已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，上周，美國2年期國債收益率史上首次跌破0.5%，國債價格升至歷史高點。美國不停拍賣債券，如驚弓之鳥的投資者不斷購買美債。

        金融泡沫并未因此發(fā)生，原因在于金融去杠桿化十分激烈，金融機構(gòu)惡劣的資產(chǎn)負債表部分轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲與美國政府手中。

        政策在尋求危險的平衡，投資者在尋求危險的平衡，市場同樣如此。還是要強調(diào)，不要管股指，看個股吧。這是英雄露臉的時代，也是考驗不同經(jīng)濟發(fā)展方式的時代。



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