從7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，受工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等領(lǐng)域收縮影響，7月宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落，這也印證了我們年初所作的2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈“前高后低”走勢(shì)的總判斷。而7月洪災(zāi)在中國(guó)多區(qū)域的頻發(fā)以及國(guó)家節(jié)能減排工作力度的加大等因素的相互疊加，則放大了“物價(jià)上行、經(jīng)濟(jì)下行”的整體宏觀經(jīng)濟(jì)鏡像。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速，比6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；1-7月累計(jì)同比增速，比上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度較大。以產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大的汽車工業(yè)為例，7月份汽車產(chǎn)、銷增速分別環(huán)比下降7.54%和11.90%，產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)更是年內(nèi)首次低于20%，呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。而當(dāng)前汽車庫(kù)存的走高，限制了未來(lái)汽車產(chǎn)量的增加，故未來(lái)汽車工業(yè)增加值將出現(xiàn)回落。見(jiàn)微知著，在2009年同期高基數(shù)效應(yīng)和國(guó)家節(jié)能減排調(diào)控政策雙重作用下，預(yù)計(jì)年內(nèi)單月工業(yè)增加值增速仍將回落，且不排除單月增速降到10%以下情況的出現(xiàn)。

　　投資方面，1-7月中國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.9%。分類來(lái)看，國(guó)有及國(guó)有控股投資同比增速?gòu)?9年二季度超過(guò)40%下降到目前的20%左右，顯示中央有意退出投資領(lǐng)域。同時(shí)，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)放緩至37.2%，雖仍維持高位震蕩，但在房地產(chǎn)調(diào)控政策的作用下，其放緩趨勢(shì)不變；從固定資產(chǎn)投資增速走勢(shì)來(lái)看，受中央、房地產(chǎn)、基期效應(yīng)等多重因素影響，后續(xù)整體投資增速恐繼續(xù)下滑，但增速整體仍將維持在20%上方。

　　消費(fèi)方面，7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速，較6月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。在7月CPI創(chuàng)出年內(nèi)3.3%新高的背景下，7月消費(fèi)同比增幅仍下滑至17.9%，表明消費(fèi)實(shí)際增速的下滑幅度更大，這在一定程度上說(shuō)明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足。由于日常消費(fèi)用品的增速比較穩(wěn)定，故消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自耐用品。而當(dāng)前房地產(chǎn)、汽車銷售增速的回落，預(yù)示未來(lái)耐用品需求增長(zhǎng)動(dòng)力仍然不足。因此，未來(lái)消費(fèi)增速回落趨勢(shì)基本確立。

　　在7月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，唯一亮點(diǎn)是外貿(mào)數(shù)據(jù)。10日海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)進(jìn)出口值2623.1億美元。其中出口同比增長(zhǎng)38.1%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)22.7%，7月份出口值及進(jìn)出口總值再次創(chuàng)歷史新高。然而，在國(guó)外補(bǔ)庫(kù)存周期幾近結(jié)束的背景下，結(jié)合我國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)走勢(shì)，外貿(mào)增速下滑的態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立。盡管貿(mào)易順差情況可能會(huì)略好于預(yù)期，但外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)仍將為負(fù)，只是幅度較2009年會(huì)有所減小。

　　物價(jià)方面，在7月洪災(zāi)等因素導(dǎo)致食品蔬菜價(jià)格上漲的拉動(dòng)下，7月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.4%。盡管7月CPI上漲因素有一定的偶然性，但考慮到今年全球極端氣候頻繁出現(xiàn)，全球糧食減產(chǎn)已成定局。受供需失衡影響，未來(lái)國(guó)際糧價(jià)上漲將是大概率事件。這一影響傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，將給國(guó)內(nèi)CPI帶來(lái)上行壓力。屆時(shí)洪災(zāi)效應(yīng)已經(jīng)消失，因此全年CPI控制在3%以內(nèi)的目標(biāo)應(yīng)能實(shí)現(xiàn)。值得慶幸的是，7月份工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲4.8%，環(huán)比下降0.4%，顯著優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，PPI增速的同比下滑則表明中間需求有所回落。

　　總的來(lái)說(shuō)，7月宏觀經(jīng)濟(jì)是政府主動(dòng)調(diào)控帶來(lái)的預(yù)期回落，是調(diào)結(jié)構(gòu)效應(yīng)帶來(lái)的短期結(jié)果；從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展來(lái)看，這種以短期增速放緩，換來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期優(yōu)化也是值得的。就股市運(yùn)行而言，在經(jīng)濟(jì)增速下行、宏觀經(jīng)濟(jì)政策面較為平靜的背景下，A股市場(chǎng)很難出現(xiàn)大的趨勢(shì)性上漲行情，震蕩反復(fù)仍將是年內(nèi)股市運(yùn)行的主基調(diào)。從行業(yè)配置來(lái)看，受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)發(fā)展的新能源、新材料、新醫(yī)藥、生物育種、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)仍是長(zhǎng)期配置的優(yōu)選標(biāo)的；短期則不妨考慮配置受益超長(zhǎng)假期效應(yīng)的旅游、零售業(yè)板塊。