貴州茅臺(tái)

（600519，收盤價(jià)150.39元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券

　　　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.87億元，同比增長(zhǎng)18.77%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)30.99億元，同比增長(zhǎng)11.09%。

        2010年上半年，公司毛利率同比上升了0.94個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)91.36%。然而上半年?duì)I業(yè)稅金及附加率卻從去年同期的7.54%大幅上升到13.04%，上升5.50個(gè)百分點(diǎn)，這大幅抵消了毛利率上升帶來(lái)的影響。從而使凈利潤(rùn)率大幅下降3.10個(gè)百分點(diǎn)。

        二季度收入同比增長(zhǎng)16.94%，低于一季度的20.99%；而二季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.58%，快于一季度的4%。這一現(xiàn)象主要還是歸結(jié)于營(yíng)業(yè)稅金及附加率的下降。

        預(yù)計(jì)2010~2012年的收入增速大致為19.5%、21%和25%，2010~2012年的EPS為5.55元、6.83元和8.64元，給予2011年25倍的市盈率，相對(duì)估值為177元，上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)為“買入”。

保利地產(chǎn)

（600048，收盤價(jià)12.86元）評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：東北證券

　　　　2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.45億元，同比增長(zhǎng)35.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)16.27億元，同比增長(zhǎng)16.56%，每股收益為0.36元。

        公司上半年銷售增速大幅放緩，略低于行業(yè)整體平均水平。截至2010年6月，公司的帶息債務(wù)合計(jì)500億元，較2009年底增加了近200億元。其中，2010年上半年凈新增銀行貸款196億元。公司過快的土地儲(chǔ)備速度已經(jīng)消耗了大量的現(xiàn)金，增大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        2010年上半年公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為凈流出233.5億元，已經(jīng)是連續(xù)5年凈流出。短期內(nèi)本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)束調(diào)整的可能性不大，公司過于緊張的財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)由于市場(chǎng)意料之外的變化而面臨不利局面。

        預(yù)計(jì)2010~2011年的EPS為1.02元、1.43元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎推薦”。

偉星股份

（002003，收盤價(jià)23.24元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：海通證券

　　　　公司營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)40.17%，主要系公司募集資金項(xiàng)目投產(chǎn)后，產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)所致；綜合毛利率為35.99%，同比提升1.96個(gè)百分點(diǎn)。

        公司公布了簡(jiǎn)單的配股方案，主要是圍繞本部的紐扣拉鏈進(jìn)行技改并對(duì)深圳基地的紐扣拉鏈進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。按照披露的可行性報(bào)告，4個(gè)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后將為公司貢獻(xiàn)73477萬(wàn)元收入，相對(duì)于2009年收入提升52%左右；簡(jiǎn)單按照公司2009年12%的凈利潤(rùn)去估算，將為公司帶來(lái)8817萬(wàn)元凈利潤(rùn)，相對(duì)于2009年凈利潤(rùn)提升51%左右。

        由于下半年是公司所處行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，考慮到上半年的非經(jīng)常性項(xiàng)目貢獻(xiàn)以及公司在同品牌服裝公司的合作加強(qiáng)等因素，上調(diào)2010~2011年業(yè)績(jī)至1.11和1.4元，增速分別為33%和26%。保守給予2011年20倍估值，目標(biāo)價(jià)格為28元。



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