每經(jīng)記者  趙笛

　　話說天下合久必分，分久必合。1800年前，漢王朝分崩離析，群雄并起逐鹿中原。魏蜀吳三足鼎立，成為當時最顯赫的力量。

        如今，城市化進程推動了中國建筑裝飾業(yè)的容積不斷壯大，各路“英雄”紛紛聚集到該行業(yè)。江蘇的金螳螂  （002081，收盤價41.05元）、深圳的洪濤股份（002325，收盤價30.80元）、浙江的亞廈股份（002375，收盤價51.79元），恰如當年魏蜀吳逐鹿天下的布局。  

金螳螂屬“魏”

特征：實力派，“帶頭大哥”

        2006年，金螳螂登上中小板。在4年不到的時間里，該股從當年12.8元的發(fā)行價到目前，金螳螂漲幅高達1050%（復權(quán)后）；從9400萬股的總股本到如今的31919.4萬股，金螳螂股本暴增240%。金螳螂在資本市場瘋狂擴張同時，公司營業(yè)收入從2005年的12.93億元，增至2009年的41.1億元，增幅218%。此外，公司連續(xù)七年榮獲中國建筑裝飾行業(yè)百強企業(yè)第一名，公司地位暫時無人能撼動。

洪濤股份屬“蜀”

特征：偶像派，公裝龍頭

        如今在裝飾領域，雖然洪濤股份的市場份額僅排名第五，落后于金螳螂和亞廈股份。但洪濤股份大有劉皇叔的風范，公司專攻高端公共建筑裝飾市場，在業(yè)界有“大劇院專業(yè)戶”、“大堂專業(yè)戶”、“國賓館專業(yè)戶”之美稱。

亞廈股份屬“吳”

特征：技術(shù)派，精裝王者

        亞廈股份位于浙江，三國時隸屬東吳，話說“自古江南多才俊”，諸葛亮舌戰(zhàn)群儒，這從另一個角度反映了此地雅士之多。

        與另外兩家公司不同，亞廈股份走的是一條“精品路線”。公司被譽為中國大型公共建筑、高端星級酒店、高檔住宅精裝修等細分市場的領跑者，“工廠化生產(chǎn)”及綠色環(huán)保裝飾裝修的領先者。

　　　　在整個建筑裝飾行業(yè)中，隨著金螳螂、洪濤股份、亞夏股份的上市，三足鼎立的局面已經(jīng)逐漸形成。

        “一年存量需求高達萬億元，誰不想從中分得一杯羹？”一位業(yè)界人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，別看這三家裝飾上市公司都歸屬中小板，但“大行業(yè)，小公司”的特征，恰似當年的蘇寧電器。

        “在城鎮(zhèn)化的背景下，增量市場一年的市場容量高達2000億元。在賓館飯店、寫字樓、娛樂場所、商務用房6～8年，乃至更短的裝修周期下，一年的存量市場需求可達10000億元?！毕尕斪C券建筑行業(yè)研究員閔雄軍在接受記者采訪時表示。

        充滿機會的市場，會不會早已被瓜分了？情況恰恰相反，建筑裝飾行業(yè)成長性良好，準入門檻低，是典型的以民營小企業(yè)為主的行業(yè)。根據(jù)中國建筑裝飾協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2008年建筑裝飾行業(yè)企業(yè)總數(shù)為15萬家，行業(yè)前100強企業(yè)完成的產(chǎn)值總量占全行業(yè)產(chǎn)值的6%，占公共建筑裝飾產(chǎn)值的13%。

        “目前行業(yè)規(guī)模最大的金螳螂的市場占有率不到0.3%?！币晃恍袠I(yè)研究員表示，隨著裝飾行業(yè)的進一步發(fā)展，小公司的退出、大公司的壯大是必然結(jié)果。要占據(jù)市場必須從各細分領域入手，如家裝龍頭、幕墻龍頭、大項目龍頭、新技術(shù)龍頭等。

        不過，與當年魏蜀吳你死我活的爭斗不同，裝飾行業(yè)的地域性特點決定了這個過程會相對緩慢，“金洪亞”三家行業(yè)龍頭公司在很長一段時間內(nèi)不會出現(xiàn)火拼的情況。

        裝飾行業(yè)的未來發(fā)展，不是在角斗場上，而是在競技場上。“三家發(fā)展各有千秋?！痹谡劦健敖鸷閬啞比夜镜奶攸c時，一位研究員告訴記者，在三家中，金螳螂更為全面，高端酒店的份額比較大，2009年精裝市場占業(yè)績的15％～20%；洪濤股份的設計能力介于三者之間，大型酒店、會議廳的業(yè)務占比達到70%，目前沒有涉及家裝領域；亞廈股份作為精裝龍頭，在浙江與綠城等高端地產(chǎn)商合作較多，精裝領域占業(yè)務比已經(jīng)從以前的10%升至去年的25%，今年上半年的訂單已達到35%。

        那么在“金洪亞”中，誰又更勝一籌？

主公：金螳螂職業(yè)化程度更高

        當年的袁紹、袁術(shù)仗著家大業(yè)大目中無人，但最終被曹操取代。這說明，一個好的領導者是成功的一半。

        現(xiàn)在讓我們來看看“金洪亞”的主公們。金螳螂、洪濤股份、亞廈股份都屬于民營企業(yè)，實際控制人也是專業(yè)技術(shù)出身。

        和魏國類似，金螳螂的勢力最大，屬于家族式企業(yè)，實際控制人為包括朱興良、朱海琴和朱興泉在內(nèi)的朱興良家族。

        洪濤股份類似于蜀國的劉備，一人獨大，公司董事長兼總經(jīng)理劉年新直接持有公司47.68%的股權(quán)，同時持有公司第二大股東日月投資33.27%的股權(quán)，股權(quán)相對集中。

        亞廈股份所處的地理位置在當時的吳國，就像當年江東孫權(quán)一般，亞廈的實際控制人為丁欣欣和張杏娟夫婦，直接和間接持有公司75.55%的股權(quán)，擁有絕對的權(quán)威。

        對此，業(yè)內(nèi)人士表示，從“主公”實力對比看，金螳螂的三位實際控制人沒有在上市公司擔任董事長、總經(jīng)理的重要職務，已經(jīng)退居二線?！皬穆殬I(yè)化程度看，金螳螂是最高的。”

將帥：金螳螂內(nèi)部選拔機制強

        沒有桃園三結(jié)義，劉備可能會賣一輩子草鞋；沒有周瑜、陸遜的出現(xiàn)，江東不會在三國中存活得最久。

        如同劉備入荊州、成都一般，洪濤股份的兩位、董事兼副總經(jīng)理馬先彬、鄧新泉均為引進之人才。

        亞廈股份總經(jīng)理丁海富曾獲全國建筑裝飾優(yōu)秀企業(yè)家，名聲顯赫。不過，類似江東士族實力較龐大，公司的戰(zhàn)略投資者也較多，如杭州濱江投資、浙江億都創(chuàng)投、浙江天堂硅谷和重慶國順置業(yè)等。由于當初認購價格僅為每股5元，未來解禁壓力較大。

        金螳螂公司董事長倪林和總經(jīng)理楊震是從公司普通設計師成長起來的內(nèi)部實力派人物，就如同當年曹丕、曹植“PK”一樣，更服人心。目前，金螳螂的股權(quán)激勵機制走在了前面，第一批行權(quán)期已到，不過目前還尚未發(fā)現(xiàn)有出售的情況。

兵馬：設計實力金螳螂領先

        當年曹操80萬大軍戰(zhàn)赤壁，幾乎全軍覆沒，但仰仗地處當時最富庶、人口最多的北方，依舊是實力最強的。

        從“金洪亞”的情況來看，三家公司走的都是高端路線。那么設計師的實力、獲大獎的情況將是談判桌上的重要砝碼。

        實力強，自然吸引最多的名流雅士。截至2009年底，金螳螂擁有700多名設計師，其中，全國有成就的資深室內(nèi)建筑師15名、全國百名優(yōu)秀室內(nèi)建筑師31名，全國杰出中青年室內(nèi)設計師58名。洪濤股份這方面的人數(shù)是4名、14名、13名。而亞廈股份的情況不明。

        在獲獎方面，截至2009年末，金螳螂榮獲魯班獎30項，全國建筑工程裝飾獎65項，數(shù)行業(yè)第一。

        有意思的是，洪濤股份和亞廈股份都說自己在獲獎方面數(shù)第二。洪濤股份表示，截至2008年底，公司獲得魯班獎13項、全國建筑工程裝飾獎39項，行業(yè)排名第二；亞廈股份則表示近三年來，公司獲魯班獎、國家優(yōu)質(zhì)工程獎、全國建筑工程裝飾獎、全國建筑裝飾科技創(chuàng)新獎總計達到53項，行業(yè)排名第二。

絕技：三家公司各有千秋

        關公的大刀，黃忠的百步穿楊，都是一技之長。在爭雄中，細節(jié)往往決定成敗。那么，裝飾行業(yè)的“金洪亞”各自又有哪些專長？

        金螳螂在今年半年報中表示，公司的一大競爭力是鐵路相關工程資質(zhì)處于行業(yè)領先地位。同時，亞廈股份也在招股意向書中表示，在“鐵路客站裝修裝飾、幕墻工程施工企業(yè)名錄“中，公司和全資子公司亞廈幕

        墻均以一類企業(yè)名列其中，并已承接施

        工了張家界鐵路客站等室內(nèi)外裝修工

        程。從這一點看，金螳螂與亞廈股份難分伯仲。相比之下，洪濤股份則在未來高鐵建設中業(yè)務拓展相對落后。

        另外，亞廈股份在高端星級酒店、高檔住宅精裝修、政府類行政機構(gòu)、金融機構(gòu)等裝飾行業(yè)高端市場的優(yōu)勢毋庸置疑。洪濤股份的殺手锏是在劇院會堂類文化設施、國家政務場所、高檔酒店、高檔寫字樓等裝飾行業(yè)的高端市場，在這個細分子行業(yè)市場排名第一。

支持者：基金三家都鐘愛

        從股東情況看，“金洪亞”三家都是基金的寵兒。在剛公布的金螳螂中報中看，雖然股東戶均持股比例有所下降，但基金的持股數(shù)從2806萬股升至3957萬股。其中，包括社保、匯添富、廣發(fā)、交銀施羅德、富國在內(nèi)的多家基金位列前十大流通股東。

        在洪濤股份和亞廈股份的一季報中，前十大流通股東中不但有公募基金、社?；?、也有保險資金和信托理財產(chǎn)品。

        從券商調(diào)研的角度看，6月份以來，共有5家券商發(fā)布亞廈股份的研究報告，均予以看好。其中，華創(chuàng)證券給出了2010年凈利潤2.77億元，每股收益1.31元的最高預測。截至8月20日股價，對應市盈率為39.5倍；發(fā)布洪濤股份研報的機構(gòu)有兩家，分別為中銀國際和國泰君安，預測公司2010年凈利潤是1.12億元，每股收益0.75元。截至8月20日股價，對應市盈率為41倍；

        不算中報點評，6月以來共有5家機構(gòu)發(fā)布金螳螂研報，其中，湘財證券給出了2010凈利潤達4.16億元，每股收益1.22元的預測。截至8月20日股價，對應市盈率為33.6倍。

戰(zhàn)績：亞廈股份增長勢頭猛

        沒有官渡之戰(zhàn)就沒有曹操的雄霸北方，沒有赤壁之戰(zhàn)就沒有三分天下。雖然歷史戰(zhàn)績不能說明一切，但忘記過去就意味著背叛。

        從過去的財務情況，“金洪亞”誰又能更勝一籌？

        從營業(yè)收入的情況看，2009年度，亞廈股份為248733.88萬元，洪濤股份為131047.35萬元，金螳螂為410669.29萬元，分別較去年同期增長了54%、25%、23%；凈利潤方面，亞廈股份為13230.17萬元，洪濤股份為6906.36萬元，金螳螂股份為20061.32萬元，分別較去年同期增長了54%、38%、45%。從增幅看，亞廈股份的增長勢頭最猛。不過，分析人士指出，另外兩家成本控制更好，凈利潤的增幅跑贏了收入的增幅。

        從建筑裝飾工程方面的毛利率看，2009年年報顯示，亞廈股份為14.46%，洪濤股份為13.9%，金螳螂為16.73%。  為什么專攻一家更高的高端酒店、會議廳項目的洪濤股份，毛利率反而更低？“這是因為洪濤股份工廠化程度偏低?！币晃徊辉妇呙男袠I(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，由于裝飾行業(yè)要用到一些幕墻、木料等，工廠化生產(chǎn)更環(huán)保，成本也更低。目前金螳螂的工廠化利用率最高，而洪濤在這方面還不行。“不過洪濤上市募集資金投向有工廠化這么一塊，未來毛利率有望提高2%～3%?！?br/>
        從應收賬款的角度看，由于裝飾行業(yè)的特殊性，工程付款都是一批批的，甚至有延期付款的行規(guī)?！敖鸷閬啞倍荚谄湔泄梢庀驎刑崾緫召~款風險。從應收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)看，亞廈股份為3.3%、洪濤股份為4.49%、金螳螂為3.18%。

        為何行業(yè)龍頭金螳螂，反而難以收回資金？對此，公司證券事務代表龍瑞表示，每個公司的風格不一樣，審批和匯款流程也不一樣，所以造成了這樣的差距。一位研究員則認為，如果金螳螂新開工項目較多，就會導致應收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，這也是正?，F(xiàn)象。



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