每經(jīng)記者  王硯丹

后續(xù)改革4要點(diǎn)

●在中小型公司新股發(fā)行的網(wǎng)下配售中，如果入圍機(jī)構(gòu)較多，應(yīng)進(jìn)行隨機(jī)搖號(hào)，根據(jù)搖號(hào)結(jié)果來(lái)配售。

●主承銷商可自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價(jià)能力和長(zhǎng)期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。

●發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)情況。

●網(wǎng)下報(bào)價(jià)情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購(gòu)不足、網(wǎng)上申購(gòu)不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩?gòu)不足的，可以中止發(fā)行。

        新股發(fā)行制度后續(xù)改革正式啟動(dòng)。

        昨日（8月20日），證監(jiān)會(huì)在官方網(wǎng)站上發(fā)布了  《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），以及《關(guān)于修改＜證券發(fā)行與承銷管理辦法＞的決定》征求意見稿，在9月2日之前向社會(huì)公開征求意見。

        根據(jù)《指導(dǎo)意見》，網(wǎng)下報(bào)價(jià)情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購(gòu)不足、網(wǎng)上申購(gòu)不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩?gòu)不足的，可以中止發(fā)行。

背景：A股屢現(xiàn)天價(jià)發(fā)行

        2009年6月10日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了新一輪新股發(fā)行制度改革，采取了對(duì)詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，設(shè)定最低申購(gòu)底限，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)參與對(duì)象分開，網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限等一系列措施完善發(fā)行制度。

        隨后的一年多里，雖然新股發(fā)行的一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差有所縮小，但一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)過(guò)高的情況仍然屢屢出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板和中小板更產(chǎn)生了一大批一夜暴富的故事。一些機(jī)構(gòu)投資者在詢價(jià)時(shí)，害怕無(wú)法獲得配售，于是拼命抬高報(bào)價(jià)。

        比如，今年5月6日上市的海普瑞（002399，收盤價(jià)125.01元），以每股148元的價(jià)格發(fā)行，成為A股市場(chǎng)發(fā)行價(jià)最高的新股，受到輿論的諸多批評(píng)。上市后72個(gè)交易日，海普瑞股價(jià)多數(shù)時(shí)候在發(fā)行價(jià)以下運(yùn)行，以本周五收盤價(jià)計(jì)算，仍較發(fā)行價(jià)折價(jià)近16%。

        另外，碧水源（300070，收盤價(jià)99.93元）等創(chuàng)業(yè)板新股以近百倍市盈率發(fā)行，也屢見不鮮。

變化：引入中止發(fā)行機(jī)制

        從《指導(dǎo)意見》的內(nèi)容來(lái)看，證監(jiān)會(huì)這次啟動(dòng)新股發(fā)行后續(xù)改革，將解決詢價(jià)者隨意報(bào)價(jià)或人為抬高報(bào)價(jià)水平這一問(wèn)題作為重點(diǎn)，主要涉及4個(gè)方面。

        首先，進(jìn)一步完善報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制。在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促使詢價(jià)對(duì)象認(rèn)真定價(jià)。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機(jī)構(gòu)的數(shù)量，再對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的入圍報(bào)價(jià)進(jìn)行配售，如果入圍機(jī)構(gòu)較多，應(yīng)進(jìn)行隨機(jī)搖號(hào)，根據(jù)搖號(hào)結(jié)果來(lái)配售。

        其次，擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，充實(shí)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者。主承銷商可自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價(jià)能力和長(zhǎng)期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。

        第三，增強(qiáng)定價(jià)信息透明度。發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)情況。主承銷商須披露在推介路演階段向詢價(jià)對(duì)象提供的對(duì)發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標(biāo)。

        第四，完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制。網(wǎng)上申購(gòu)不足時(shí)，可向網(wǎng)下回?fù)埽蓞⑴c網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)；仍然申購(gòu)不足的，可由承銷團(tuán)推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購(gòu)。網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購(gòu)不足，不得向網(wǎng)上回?fù)埽梢灾兄拱l(fā)行。網(wǎng)下報(bào)價(jià)情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購(gòu)不足、網(wǎng)上申購(gòu)不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩?gòu)不足的，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露。中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向證監(jiān)會(huì)備案，可重新啟動(dòng)發(fā)行。



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