后續(xù)改革4要點

　　●在中小型公司新股發(fā)行的網(wǎng)下配售中,如果入圍機(jī)構(gòu)較多,應(yīng)進(jìn)行隨機(jī)搖號,根據(jù)搖號結(jié)果來配售。

　　●主承銷商可自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者,參與網(wǎng)下詢價配售。

　　●發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機(jī)構(gòu)的具體報價情況。

　　●網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩彶蛔愕?可以中止發(fā)行。

　　新股發(fā)行制度后續(xù)改革正式啟動。

　　昨日（8月20日）,證監(jiān)會在官方網(wǎng)站上發(fā)布了 《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）,以及《關(guān)于修改＜證券發(fā)行與承銷管理辦法＞的決定》征求意見稿,在9月2日之前向社會公開征求意見。

　　根據(jù)《指導(dǎo)意見》,網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩彶蛔愕?可以中止發(fā)行。

　　背景:A股屢現(xiàn)天價發(fā)行

　　2009年6月10日,證監(jiān)會啟動了新一輪新股發(fā)行制度改革,采取了對詢價和申購的報價約束機(jī)制,設(shè)定最低申購底限,將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開,網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限等一系列措施完善發(fā)行制度。

　　隨后的一年多里,雖然新股發(fā)行的一二級市場價差有所縮小,但一級市場發(fā)行定價過高的情況仍然屢屢出現(xiàn),創(chuàng)業(yè)板和中小板更產(chǎn)生了一大批一夜暴富的故事。一些機(jī)構(gòu)投資者在詢價時,害怕無法獲得配售,于是拼命抬高報價。

　　比如,今年5月6日上市的海普瑞(002399)（收盤價125.01元）,以每股148元的價格發(fā)行,成為A股市場發(fā)行價最高的新股,受到輿論的諸多批評。上市后72個交易日,海普瑞股價多數(shù)時候在發(fā)行價以下運行,以本周五收盤價計算,仍較發(fā)行價折價近16%。

　　另外,碧水源(300070)（收盤價99.93元）等創(chuàng)業(yè)板新股以近百倍市盈率發(fā)行,也屢見不鮮。

　　變化:引入中止發(fā)行機(jī)制

　　從《指導(dǎo)意見》的內(nèi)容來看,證監(jiān)會這次啟動新股發(fā)行后續(xù)改革,將解決詢價者隨意報價或人為抬高報價水平這一問題作為重點,主要涉及4個方面。

　　首先,進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機(jī)制。在中小型公司新股發(fā)行中,發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況,合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量,以促使詢價對象認(rèn)真定價。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機(jī)構(gòu)的數(shù)量,再對發(fā)行價格以上的入圍報價進(jìn)行配售,如果入圍機(jī)構(gòu)較多,應(yīng)進(jìn)行隨機(jī)搖號,根據(jù)搖號結(jié)果來配售。

　　其次,擴(kuò)大詢價對象范圍,充實網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者。主承銷商可自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者,參與網(wǎng)下詢價配售。

　　第三,增強(qiáng)定價信息透明度。發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機(jī)構(gòu)的具體報價情況。主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標(biāo)。

　　第四,完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制。網(wǎng)上申購不足時,可向網(wǎng)下回?fù)?由參與網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者申購;仍然申購不足的,可由承銷團(tuán)推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足,不得向網(wǎng)上回?fù)?可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩彶蛔愕?可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可由發(fā)行人和承銷商約定,并予以披露。中止發(fā)行后,在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi),經(jīng)向證監(jiān)會備案,可重新啟動發(fā)行。