每經(jīng)記者  謝曉萍  郎振  發(fā)自北京

        國(guó)美電器公布的中報(bào)業(yè)績(jī)，讓國(guó)美現(xiàn)任董事會(huì)和管理層頗為滿意，但在黃光裕方面看來(lái)，卻是一份備受質(zhì)疑的業(yè)績(jī)報(bào)告。

        “陳曉完全避重就輕，業(yè)績(jī)情況數(shù)據(jù)粉飾得太嚴(yán)重了，應(yīng)該與蘇寧對(duì)比才準(zhǔn)確。”黃氏家族核心人士昨日（8月24日）對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

        離9月28日特別股東大會(huì)還有一個(gè)月的時(shí)間，不過(guò)大股東已經(jīng)按照原先的規(guī)劃積極  “備戰(zhàn)”。“陳曉做什么，我們也會(huì)去做什么。”該人士表示，目前對(duì)于大股東方面來(lái)說(shuō)，需更深入地同投資機(jī)構(gòu)溝通，以爭(zhēng)取更多主動(dòng)權(quán)。

        昨日，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)報(bào)道引用黃光裕家族發(fā)言人的話稱，除了黃光裕個(gè)人的永不動(dòng)用基金，黃光裕家族已經(jīng)出售建國(guó)大飯店來(lái)回籠現(xiàn)金，國(guó)美商都也是在售狀態(tài)，同時(shí)還得到潮汕老鄉(xiāng)以及其他商業(yè)伙伴的借款支持，“現(xiàn)在資金額還不方便對(duì)外透露，不過(guò)我們已經(jīng)做到心底比較有把握。”

        昨日晚間，核心知情人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，黃光裕家族出售建國(guó)大飯店是去年的事，國(guó)美商都也是去年就已經(jīng)掛牌出售。不過(guò)，該人士拒絕透露出售建國(guó)大飯店的具體收入。

大股東指管理層“粉飾業(yè)績(jī)”

        國(guó)美電器上半年業(yè)績(jī)可謂靚麗，收入248.73億元，同比增長(zhǎng)21.55%；凈利潤(rùn)9.62億元，同比增長(zhǎng)65.86%。“應(yīng)該說(shuō)，陳曉在這方面（半年報(bào)）下了不少工夫，但是其中的硬傷非常明顯。”上述核心人士表示。

        該人士指出，要考量業(yè)績(jī)的好壞，應(yīng)該橫向比較，同時(shí)也需要和長(zhǎng)期的表現(xiàn)做一個(gè)比較。2009年上半年是國(guó)美受到金融危機(jī)和黃光裕事件影響下，表現(xiàn)最差的時(shí)期，因此應(yīng)該和2008年同期比較。

        該人士指出，同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器相比，國(guó)美的業(yè)績(jī)可以說(shuō)是相當(dāng)“難看”。蘇寧電器2010上半年凈利增56%，達(dá)20億元，在凈增加134家門店（包括47家縣鎮(zhèn)店）后，2010年上半年收入總額同比增長(zhǎng)32%，達(dá)360億元；同店銷售額同比增加23%，凈利潤(rùn)同比增加56%。

        “2008年中期，蘇寧收入僅為國(guó)美整體（包括國(guó)美上市、非上市、大中）的70.09%；但現(xiàn)在已達(dá)國(guó)美整體收入的96.37%。利潤(rùn)上，國(guó)美只有9.62億元，蘇寧已達(dá)20億元。”上述人士指出，董事會(huì)刻意強(qiáng)調(diào)收入增長(zhǎng)數(shù)據(jù)恰恰回避了最關(guān)鍵的市場(chǎng)份額對(duì)比。

        “他們?cè)谪?cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，一直強(qiáng)調(diào)單店盈利水平，但這是通過(guò)什么方式獲得的呢？是不斷地關(guān)掉店面。”該人士指出，經(jīng)過(guò)近一年多的大量關(guān)店，國(guó)美在二級(jí)市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)盡失。對(duì)于雙寡頭格局的家電連鎖來(lái)說(shuō)，有些區(qū)域一旦退出，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)駐就很難再有機(jī)會(huì)。

        不過(guò)，國(guó)美方面對(duì)于大股東評(píng)價(jià)非常不認(rèn)可。“2008年上半年是國(guó)美經(jīng)營(yíng)比較正常的一個(gè)階段，而現(xiàn)在國(guó)美正處在恢復(fù)期當(dāng)中，這樣的比較是不合理的。”一位接近國(guó)美高層的人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示。

        國(guó)美電器副總裁也在8月23日接受記者采訪時(shí)坦言，蘇寧在近兩年的確是高速發(fā)展，這是一個(gè)必須面對(duì)的事實(shí)。

        前述接近國(guó)美高層的人士認(rèn)為，“黃光裕入獄，讓國(guó)美面對(duì)極大的困難，為了應(yīng)對(duì)資金困難，國(guó)美必須選擇收縮戰(zhàn)略，這是客觀事實(shí)，當(dāng)時(shí)國(guó)美索要考慮的不是去和蘇寧爭(zhēng)市場(chǎng)，而是要想辦法讓企業(yè)活下來(lái)”。

        “此外，還有一個(gè)不容忽略的問(wèn)題就是，蘇寧的平效是在降低的，但是國(guó)美的平效在上升，國(guó)美這半年的業(yè)績(jī)有質(zhì)的增長(zhǎng)”，該人士補(bǔ)充道。

發(fā)展規(guī)劃或成“籌碼”

        截至目前，國(guó)美大股東和董事會(huì)均在充分運(yùn)用資本市場(chǎng)的規(guī)則爭(zhēng)取自己的最大權(quán)益，而國(guó)美未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃將是雙方爭(zhēng)取“選票”的關(guān)鍵“籌碼”。

        顯然國(guó)美董事會(huì)一方已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。國(guó)美最新發(fā)布的五年規(guī)劃顯示，國(guó)美電器未來(lái)5年將實(shí)現(xiàn)門店翻番，即新開(kāi)700家門店，這部分需要資金7億～21億元；建設(shè)11個(gè)全國(guó)和區(qū)域性物流基地，總投資將在22億～55億元。

        同時(shí)，國(guó)美電器還計(jì)劃全國(guó)改造400家現(xiàn)有門店，總投資4億元，同時(shí)建設(shè)11家自有超級(jí)旗艦店的投資達(dá)到26.5億元。記者粗略統(tǒng)計(jì)，在上述計(jì)劃中，至少涉及80億元資金。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，通常情況下，國(guó)美需要保有約40億元左右的流動(dòng)資金，“這就意味著國(guó)美在未來(lái)5年之內(nèi)還需要募集資金40億元，再加上一部分可轉(zhuǎn)債的贖回，未來(lái)國(guó)美還會(huì)有很大的資金壓力”。

        對(duì)于國(guó)美這個(gè)宏偉的發(fā)展規(guī)劃，有業(yè)內(nèi)專家表示并不認(rèn)同。

        有業(yè)內(nèi)人士對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，5年時(shí)間太長(zhǎng)，“這個(gè)計(jì)劃看起來(lái)非常好，但是從規(guī)劃到落地中間還有很多步驟要做，變化和不確定性會(huì)有很多，國(guó)美管理層在這個(gè)時(shí)候推出五年規(guī)劃，更多的是在策略層面來(lái)考慮。從零售行業(yè)的通常規(guī)劃來(lái)看，企業(yè)一般不會(huì)進(jìn)行太長(zhǎng)時(shí)間的規(guī)劃，蘇寧一般只進(jìn)行半年到一年的規(guī)劃，而百思買的規(guī)劃最多也就是一個(gè)財(cái)年，這種漂亮的計(jì)劃更多的是在對(duì)投資者的一種爭(zhēng)取。”

        “陳曉這樣做就是為增發(fā)鋪路。”上述黃系核心人士指出，大股東目前手里的300多家未上市的門店一直希望可以注入上市公司，但是陳曉給的條件是只能現(xiàn)金收購(gòu)，而不能以劃股權(quán)的方式。種種跡象表明，陳曉一直在做的就是希望通過(guò)增發(fā)稀釋大股東的股權(quán)，讓大股東出局。

        據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解，按照相關(guān)規(guī)定，個(gè)人股份超過(guò)35%，則意味著要發(fā)起收購(gòu)要約，即必須具備將公司全部買下的能力。如果要避免這種情況，就要以正當(dāng)理由向管理當(dāng)局申請(qǐng)豁免，但這對(duì)于黃光裕來(lái)說(shuō)，又有一定難度。因此，黃光裕只能增持2%左右的股份。

機(jī)構(gòu)態(tài)度將是關(guān)鍵

        業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)的態(tài)度非常重要。據(jù)國(guó)美方面透露，陳曉等人前往摩根大通香港總部，召開(kāi)分析師電話會(huì)議。此后幾日，陳曉等人將開(kāi)始進(jìn)行機(jī)構(gòu)路演，為特別股東大會(huì)拉票。

        “對(duì)于大股東黃光裕來(lái)說(shuō)，目前最重要的是需要爭(zhēng)取更多投資機(jī)構(gòu)的支持。”上述黃系人士指出，接下來(lái)大股東方面也將到各地路演，爭(zhēng)取機(jī)構(gòu)的支持，“陳曉做什么，我們就會(huì)做什么！”據(jù)他透露，大股東方面也擬定了國(guó)美未來(lái)發(fā)展的規(guī)劃，該規(guī)劃將于一周內(nèi)對(duì)外公布。

        有資本人士指出，對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，唯一看重的依然是投資收益。如果黃光裕敗走股東大會(huì)，如果黃光裕收回“國(guó)美電器”的商標(biāo)權(quán)，陳曉管理層需要面對(duì)的是千家失去商標(biāo)權(quán)的上市公司門店，黃光裕所掌控的300多家門店如期注入上市公司的計(jì)劃很有可能成為“泡影”，這也會(huì)在一定程度上打擊投資者的積極性。

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半年報(bào)業(yè)績(jī)刺激下  國(guó)美股票成交升溫

        從昨日二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，投資者似乎認(rèn)可了國(guó)美董事會(huì)交出的成績(jī)單。

        國(guó)美電器在昨日復(fù)牌低開(kāi)后迅速?zèng)_高，之后保持高位震蕩，午后漲幅擴(kuò)大，報(bào)收2.44港元，漲幅達(dá)到3.39%。成交總額也創(chuàng)下了近幾日的新高，為6.98億港元。

        業(yè)內(nèi)著名并購(gòu)專家冀書鵬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)認(rèn)為，昨日國(guó)美股價(jià)大漲主要有兩方面的原因。首先，直觀地看，國(guó)美董事會(huì)交出的成績(jī)單還是比較好的，所以在二級(jí)市場(chǎng)得到了一部分投資者的認(rèn)可。其次，游資和投機(jī)資金的炒作也是不可忽略的重要因素，股權(quán)之爭(zhēng)本身就會(huì)刺激股價(jià)異常波動(dòng)，在國(guó)美這么敏感的時(shí)刻，對(duì)黃光裕方面和國(guó)美董事會(huì)方面認(rèn)可的游資都有，他們也在利用這個(gè)機(jī)會(huì)進(jìn)行操作，使利益最大化。

        此前有消息傳出，黃光裕家族已經(jīng)募集到20億元援助資金，主要用作應(yīng)對(duì)陳曉為首的董事會(huì)可能做出的增發(fā)計(jì)劃。業(yè)內(nèi)人士分析，即便國(guó)美電器不增發(fā)，20億元資金也可以在二級(jí)市場(chǎng)增持，以提高股權(quán)。

        冀書鵬對(duì)此表示，按照常理，昨日接盤的大筆買賣可能是對(duì)國(guó)美董事會(huì)更為認(rèn)可的游資，不會(huì)是支持黃光裕方面的資金，股票大漲是對(duì)國(guó)美管理層的認(rèn)可，黃光裕方面不會(huì)為國(guó)美董事會(huì)做嫁衣。



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