國美電器公布的中報業(yè)績,讓國美現(xiàn)任董事會和管理層頗為滿意,但在黃光裕方面看來,卻是一份備受質(zhì)疑的業(yè)績報告。

　　“陳曉完全避重就輕,業(yè)績情況數(shù)據(jù)粉飾得太嚴(yán)重了,應(yīng)該與蘇寧對比才準(zhǔn)確?！秉S氏家族核心人士昨日（8月24日）對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　離9月28日特別股東大會還有一個月的時間,不過大股東已經(jīng)按照原先的規(guī)劃積極 “備戰(zhàn)”?！瓣悤宰鍪裁?我們也會去做什么?！痹撊耸勘硎?目前對于大股東方面來說,需更深入地同投資機(jī)構(gòu)溝通,以爭取更多主動權(quán)。

　　昨日,網(wǎng)易財經(jīng)報道引用黃光裕家族發(fā)言人的話稱,除了黃光裕個人的永不動用基金,黃光裕家族已經(jīng)出售建國大飯店來回籠現(xiàn)金,國美商都也是在售狀態(tài),同時還得到潮汕老鄉(xiāng)以及其他商業(yè)伙伴的借款支持,“現(xiàn)在資金額還不方便對外透露,不過我們已經(jīng)做到心底比較有把握。”

　　昨日晚間,核心知情人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,黃光裕家族出售建國大飯店是去年的事,國美商都也是去年就已經(jīng)掛牌出售。不過,該人士拒絕透露出售建國大飯店的具體收入。

　　大股東指管理層“粉飾業(yè)績”

　　國美電器上半年業(yè)績可謂靚麗,收入248.73億元,同比增長21.55%;凈利潤9.62億元,同比增長65.86%?！皯?yīng)該說,陳曉在這方面（半年報）下了不少工夫,但是其中的硬傷非常明顯?！鄙鲜龊诵娜耸勘硎尽?/P>

　　該人士指出,要考量業(yè)績的好壞,應(yīng)該橫向比較,同時也需要和長期的表現(xiàn)做一個比較。2009年上半年是國美受到金融危機(jī)和黃光裕事件影響下,表現(xiàn)最差的時期,因此應(yīng)該和2008年同期比較。

　　該人士指出,同競爭對手蘇寧電器(002024)相比,國美的業(yè)績可以說是相當(dāng)“難看”。蘇寧電器2010上半年凈利增56%,達(dá)20億元,在凈增加134家門店（包括47家縣鎮(zhèn)店）后,2010年上半年收入總額同比增長32%,達(dá)360億元;同店銷售額同比增加23%,凈利潤同比增加56%。

　　“2008年中期,蘇寧收入僅為國美整體（包括國美上市、非上市、大中）的70.09%;但現(xiàn)在已達(dá)國美整體收入的96.37%。利潤上,國美只有9.62億元,蘇寧已達(dá)20億元?！鄙鲜鋈耸恐赋?董事會刻意強(qiáng)調(diào)收入增長數(shù)據(jù)恰恰回避了最關(guān)鍵的市場份額對比。

　　“他們在財報發(fā)布會上,一直強(qiáng)調(diào)單店盈利水平,但這是通過什么方式獲得的呢？是不斷地關(guān)掉店面?！痹撊耸恐赋?經(jīng)過近一年多的大量關(guān)店,國美在二級市場的先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)盡失。對于雙寡頭格局的家電連鎖來說,有些區(qū)域一旦退出,被競爭對手進(jìn)駐就很難再有機(jī)會。

　　不過,國美方面對于大股東評價非常不認(rèn)可?！?008年上半年是國美經(jīng)營比較正常的一個階段,而現(xiàn)在國美正處在恢復(fù)期當(dāng)中,這樣的比較是不合理的?！币晃唤咏鼑栏邔拥娜耸吭诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》采訪時表示。

　　國美電器副總裁也在8月23日接受記者采訪時坦言,蘇寧在近兩年的確是高速發(fā)展,這是一個必須面對的事實(shí)。

　　前述接近國美高層的人士認(rèn)為,“黃光裕入獄,讓國美面對極大的困難,為了應(yīng)對資金困難,國美必須選擇收縮戰(zhàn)略,這是客觀事實(shí),當(dāng)時國美索要考慮的不是去和蘇寧爭市場,而是要想辦法讓企業(yè)活下來”。

　　“此外,還有一個不容忽略的問題就是,蘇寧的平效是在降低的,但是國美的平效在上升,國美這半年的業(yè)績有質(zhì)的增長”,該人士補(bǔ)充道。

　　發(fā)展規(guī)劃或成“籌碼”

　　截至目前,國美大股東和董事會均在充分運(yùn)用資本市場的規(guī)則爭取自己的最大權(quán)益,而國美未來的發(fā)展規(guī)劃將是雙方爭取“選票”的關(guān)鍵“籌碼”。

　　顯然國美董事會一方已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。國美最新發(fā)布的五年規(guī)劃顯示,國美電器未來5年將實(shí)現(xiàn)門店翻番,即新開700家門店,這部分需要資金7億～21億元;建設(shè)11個全國和區(qū)域性物流基地,總投資將在22億～55億元。

　　同時,國美電器還計劃全國改造400家現(xiàn)有門店,總投資4億元,同時建設(shè)11家自有超級旗艦店的投資達(dá)到26.5億元。記者粗略統(tǒng)計,在上述計劃中,至少涉及80億元資金。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者,通常情況下,國美需要保有約40億元左右的流動資金,“這就意味著國美在未來5年之內(nèi)還需要募集資金40億元,再加上一部分可轉(zhuǎn)債的贖回,未來國美還會有很大的資金壓力”。

　　對于國美這個宏偉的發(fā)展規(guī)劃,有業(yè)內(nèi)專家表示并不認(rèn)同。

　　有業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示,5年時間太長,“這個計劃看起來非常好,但是從規(guī)劃到落地中間還有很多步驟要做,變化和不確定性會有很多,國美管理層在這個時候推出五年規(guī)劃,更多的是在策略層面來考慮。從零售行業(yè)的通常規(guī)劃來看,企業(yè)一般不會進(jìn)行太長時間的規(guī)劃,蘇寧一般只進(jìn)行半年到一年的規(guī)劃,而百思買的規(guī)劃最多也就是一個財年,這種漂亮的計劃更多的是在對投資者的一種爭取。”

　　“陳曉這樣做就是為增發(fā)鋪路。”上述黃系核心人士指出,大股東目前手里的300多家未上市的門店一直希望可以注入上市公司,但是陳曉給的條件是只能現(xiàn)金收購,而不能以劃股權(quán)的方式。種種跡象表明,陳曉一直在做的就是希望通過增發(fā)稀釋大股東的股權(quán),讓大股東出局。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解,按照相關(guān)規(guī)定,個人股份超過35%,則意味著要發(fā)起收購要約,即必須具備將公司全部買下的能力。如果要避免這種情況,就要以正當(dāng)理由向管理當(dāng)局申請豁免,但這對于黃光裕來說,又有一定難度。因此,黃光裕只能增持2%左右的股份。

　　機(jī)構(gòu)態(tài)度將是關(guān)鍵

　　業(yè)內(nèi)人士指出,對于雙方來說,機(jī)構(gòu)的態(tài)度非常重要。據(jù)國美方面透露,陳曉等人前往摩根大通香港總部,召開分析師電話會議。此后幾日,陳曉等人將開始進(jìn)行機(jī)構(gòu)路演,為特別股東大會拉票。

　　“對于大股東黃光裕來說,目前最重要的是需要爭取更多投資機(jī)構(gòu)的支持?！鄙鲜鳇S系人士指出,接下來大股東方面也將到各地路演,爭取機(jī)構(gòu)的支持,“陳曉做什么,我們就會做什么!”據(jù)他透露,大股東方面也擬定了國美未來發(fā)展的規(guī)劃,該規(guī)劃將于一周內(nèi)對外公布。

　　有資本人士指出,對于機(jī)構(gòu)來說,唯一看重的依然是投資收益。如果黃光裕敗走股東大會,如果黃光裕收回“國美電器”的商標(biāo)權(quán),陳曉管理層需要面對的是千家失去商標(biāo)權(quán)的上市公司門店,黃光裕所掌控的300多家門店如期注入上市公司的計劃很有可能成為“泡影”,這也會在一定程度上打擊投資者的積極性。

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　　半年報業(yè)績刺激下 國美股票成交升溫

　　從昨日二級市場的表現(xiàn)來看,投資者似乎認(rèn)可了國美董事會交出的成績單。

　　國美電器在昨日復(fù)牌低開后迅速沖高,之后保持高位震蕩,午后漲幅擴(kuò)大,報收2.44港元,漲幅達(dá)到3.39%。成交總額也創(chuàng)下了近幾日的新高,為6.98億港元。

　　業(yè)內(nèi)著名并購專家冀書鵬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時認(rèn)為,昨日國美股價大漲主要有兩方面的原因。首先,直觀地看,國美董事會交出的成績單還是比較好的,所以在二級市場得到了一部分投資者的認(rèn)可。其次,游資和投機(jī)資金的炒作也是不可忽略的重要因素,股權(quán)之爭本身就會刺激股價異常波動,在國美這么敏感的時刻,對黃光裕方面和國美董事會方面認(rèn)可的游資都有,他們也在利用這個機(jī)會進(jìn)行操作,使利益最大化。

　　此前有消息傳出,黃光裕家族已經(jīng)募集到20億元援助資金,主要用作應(yīng)對陳曉為首的董事會可能做出的增發(fā)計劃。業(yè)內(nèi)人士分析,即便國美電器不增發(fā),20億元資金也可以在二級市場增持,以提高股權(quán)。

　　冀書鵬對此表示,按照常理,昨日接盤的大筆買賣可能是對國美董事會更為認(rèn)可的游資,不會是支持黃光裕方面的資金,股票大漲是對國美管理層的認(rèn)可,黃光裕方面不會為國美董事會做嫁衣。