“七劍”出鞘“滅鼠”當(dāng)用重典

　　　　信披亂象層出不窮，這道原本為保障投資者利益設(shè)計(jì)的防線，在一部分人手中反而成為了傷害市場(chǎng)的利器。

        日前，上交所、深交所雙雙發(fā)文警示內(nèi)幕交易行為，也宣告一場(chǎng)由證監(jiān)會(huì)牽頭的戰(zhàn)斗直指內(nèi)幕交易等頑疾。上交所還召開(kāi)監(jiān)管工作專(zhuān)題會(huì)，研究貫徹證監(jiān)會(huì)關(guān)于打擊內(nèi)幕交易行為的部署，要求把打擊內(nèi)幕交易行為作為市場(chǎng)一線監(jiān)管工作的重中之重，采取七項(xiàng)措施加強(qiáng)內(nèi)幕交易行為的監(jiān)管。

嚴(yán)懲：刑事訴訟增強(qiáng)威懾

        信披亂象的軟肋在哪里？接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪的香港恒生管理學(xué)院院長(zhǎng)蘇偉文和武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新一致認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)美國(guó)和中國(guó)香港金融市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對(duì)違法者的法律制裁，尤其是對(duì)自然人的刑事處罰。此外，企業(yè)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)的完善和投資者參與意識(shí)的增強(qiáng)，也能起到一定預(yù)防作用。

        董登新認(rèn)為，相較于美國(guó)市場(chǎng)，在A股市場(chǎng)上的違規(guī)成本實(shí)在太低。“單是行政處罰以及少量的罰金不足以構(gòu)成威懾力，必須對(duì)自然人判刑并限制其今后在資本市場(chǎng)的活動(dòng)。”

        他舉例稱(chēng)，2002年美國(guó)安然公司財(cái)務(wù)造假案給世人敲響了警鐘，違法者受到了最為嚴(yán)厲的懲罰，安然公司、安達(dá)信會(huì)計(jì)事務(wù)所由此倒閉；花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行等因涉嫌財(cái)務(wù)欺詐，向安然破產(chǎn)的受害者分別支付20億、22億和6900萬(wàn)美元賠償金；安然前CFO費(fèi)斯托（AndrewFastow）被判處10年監(jiān)禁外加2380萬(wàn)美元罰金，其他關(guān)鍵人物也獲得相應(yīng)刑事處罰。

        安然事件在美國(guó)掀起一股監(jiān)管風(fēng)暴，卻意外地令一群原計(jì)劃赴美國(guó)上市的內(nèi)地企業(yè)望而卻步，轉(zhuǎn)向較為寬松的中國(guó)香港交易所上市。而中國(guó)香港也幾乎在同時(shí)確立了新制度，從法律上增強(qiáng)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力量。

        2002年3月，中國(guó)香港通過(guò)了新的《證券及期貨條例》，其中最為關(guān)鍵的規(guī)定是，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)有權(quán)將嚴(yán)重個(gè)案轉(zhuǎn)交法院作刑事起訴，觸犯內(nèi)幕交易的人士最高可被判罰款1000萬(wàn)元或者監(jiān)禁10年。在這之前，內(nèi)幕交易只屬于行政處罰的范圍。

        “新條例從理論上增強(qiáng)了中國(guó)香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)違規(guī)行為的懲罰力度，但一直到近幾年，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)才真正動(dòng)用這項(xiàng)權(quán)力。”蘇偉文說(shuō)，“人們戲稱(chēng)，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)終于成為了‘有牙的老虎’。”

        2008年1月，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)首次動(dòng)用此項(xiàng)刑事檢控權(quán)力，將在2006年利用聯(lián)洲珠寶私有化計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)幕交易的前法國(guó)巴黎百富勤融資公司（現(xiàn)稱(chēng)法國(guó)巴黎融資（亞太）有限公司）副總裁馬漢揚(yáng)等人起訴。2009年4月，馬漢揚(yáng)被判入獄2年2個(gè)月，他的女友以及其他涉案人員也一并獲罪。本案罰款總額相當(dāng)于他們?cè)谒接谢蝎@取的利潤(rùn)總額，此外他們還須向中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)繳付逾32萬(wàn)港元的調(diào)查費(fèi)用。

        蘇偉文表示：“對(duì)于罰金的數(shù)額，最初中國(guó)香港只處以與違法所得相等的金額，后來(lái)擴(kuò)大到連同社會(huì)上的損失也要由違法者承擔(dān)。此外，香港證監(jiān)會(huì)還有一項(xiàng)更嚴(yán)厲的措施，即向法院申請(qǐng)凍結(jié)被告方的資產(chǎn)。”

        在上述案件的調(diào)查過(guò)程中，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)首次獲準(zhǔn)凍結(jié)嫌疑人資產(chǎn)。

        “對(duì)于違法者而言，罰款和限制人身自由的風(fēng)險(xiǎn)可能還不算很大，名下的錢(qián)一分都不能動(dòng)才是最要命的。”蘇偉文說(shuō)。

“舉證倒置”加快監(jiān)管效率

        在蘇偉文看來(lái)，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)的權(quán)力并不是很完備，比如美國(guó)證監(jiān)會(huì)在訴訟中使用的“舉證倒置”就是一項(xiàng)極為有利的武器。

        在內(nèi)幕交易等案件中，取證的過(guò)程困難而漫長(zhǎng)，可以說(shuō)有很多觸犯法律的人因?yàn)檎{(diào)查機(jī)構(gòu)無(wú)法掌握充足的證據(jù)而逃脫了制裁。長(zhǎng)期接觸證券類(lèi)案件的北京問(wèn)天律師事務(wù)所合伙人張遠(yuǎn)忠律師就曾向媒體表示，由于無(wú)權(quán)對(duì)犯罪嫌疑人采取強(qiáng)制措施，證券監(jiān)管部門(mén)很難落實(shí)當(dāng)事人口供，因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)很多疑似案例，卻由于調(diào)查手段有限、掌握證據(jù)不足，導(dǎo)致無(wú)法立案的情況并不鮮見(jiàn)。

        而美國(guó)的證券法顛覆了一般的法律原則，將舉證責(zé)任推給了被告，證監(jiān)會(huì)可以在任何時(shí)間懷疑嫌疑人犯罪。如果嫌疑人不能證明自身清白，則會(huì)被判有罪或者繳納高額罰金來(lái)達(dá)成庭外和解。

        2008年2月，中國(guó)香港東亞銀行主席李國(guó)寶被美國(guó)證監(jiān)會(huì)指控于2007年卷入道瓊斯收購(gòu)內(nèi)幕交易案，最后在“既不承認(rèn)也不否認(rèn)涉嫌內(nèi)幕交易的指控”的前提下交納810萬(wàn)美元罰金。他的好友及女兒、女婿分別同意交回已被凍結(jié)的收益810萬(wàn)美元和4萬(wàn)美元，并接受810萬(wàn)美元和4萬(wàn)美元的罰款。盡管李國(guó)寶聲稱(chēng)是因?yàn)閾?dān)心案件拖延太久才作出庭外和解決定，但此事令公眾對(duì)其信任度急劇下滑，并導(dǎo)致其辭去香港特區(qū)政府行政會(huì)議成員一職。“無(wú)罪”尚且后果如此，違法者更加投鼠忌器。

        “由于中國(guó)香港法律學(xué)習(xí)的是英國(guó)體系，在中國(guó)香港沒(méi)有‘舉證倒置’，證監(jiān)會(huì)的辦事效率一直被外界批評(píng)。不過(guò)也正因?yàn)檎{(diào)查難度高，一旦能掌握確鑿證據(jù)，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)一定從重定罪。”蘇偉文表示。

        據(jù)悉，“舉證倒置”在A股市場(chǎng)也論證了多年。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，推行該原則面臨諸多技術(shù)性難題。

典型案例

亂象1：涉嫌內(nèi)幕交易主  角：佛山照明

　　  涉嫌內(nèi)幕交易，即在重大利好公告前，知情人利用掌握信息的優(yōu)勢(shì)提前買(mǎi)入股票。

        佛山照明8月12日公告稱(chēng)，公司董事長(zhǎng)莊堅(jiān)毅、董事會(huì)秘書(shū)鄒建平，分別收到證監(jiān)會(huì)廣東證監(jiān)局發(fā)出的《調(diào)查通知書(shū)》，兩人因“涉嫌違反證券法律法規(guī)”被立案調(diào)查。一個(gè)是分管信息披露的董秘，一個(gè)是公司的老板，雖然公司沒(méi)有披露調(diào)查具體原因，僅從這一公告，市場(chǎng)猜測(cè)莊堅(jiān)毅因內(nèi)幕交易而被調(diào)查。根據(jù)記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，佛山照明去年下半年以來(lái)大張旗鼓進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域，頻頻有進(jìn)展消息傳出，股價(jià)受利好消息刺激頻頻上漲，莊堅(jiān)毅卻在敏感消息公告前買(mǎi)股。去年8月25日和8月31日，莊堅(jiān)毅通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)分兩次買(mǎi)入粵照明B8萬(wàn)股，前后動(dòng)用資金約40萬(wàn)港元。

        高管剛身陷“內(nèi)幕交易門(mén)”，“泄密門(mén)”又出。8月17日，佛山照明公告將審議公司投資磷酸鐵鋰正極材料及鋰電池生產(chǎn)等事項(xiàng)，早在8月13日午間，某網(wǎng)絡(luò)博客就已提前透露佛山照明將在“下周公告投資1億元做鋰電池項(xiàng)目”，從內(nèi)容到時(shí)點(diǎn)，與公司此前的信息披露不謀而合。就在8月13日至16日期間，近30家網(wǎng)絡(luò)論壇或博客大量發(fā)布了與上述博文內(nèi)容完全一致的信息。

亂象2：隱瞞重大事項(xiàng)主  角：新潮實(shí)業(yè)

　　8月26日，新潮實(shí)業(yè)突然收到證監(jiān)會(huì)的調(diào)查通知書(shū)，一般投資者才知道實(shí)際控制人早已去世的真相。而在2009年年報(bào)中，新潮實(shí)業(yè)表示公司實(shí)際控制人為常宗琳，持有東潤(rùn)投資51%的股權(quán)。事實(shí)上，公司實(shí)際控制人常宗琳早在去年9月就已逝世，有媒體從2009年9月5日的煙臺(tái)晚報(bào)上查到一則訃告，訃告稱(chēng)新牟國(guó)際集團(tuán)的創(chuàng)始人、新牟里村黨支部書(shū)記常宗琳因病于2009年9月4日不幸逝世，享年67歲。但新潮實(shí)業(yè)沒(méi)有將這一重要事項(xiàng)公告給投資者，而在公司2009年年報(bào)上實(shí)際控制人的產(chǎn)權(quán)控制圖上，仍標(biāo)明常宗琳持有煙臺(tái)東潤(rùn)51%股權(quán)間接控制公司。

        對(duì)于如此重要的事情，公司為什么不公告？而常宗琳就有兩個(gè)女婿在新潮實(shí)業(yè)任高管，外界就此猜測(cè)，新潮實(shí)業(yè)不愿公布實(shí)際控制人去世的消息與大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有著緊密關(guān)系。彼時(shí)，大股東正在與仰融談股權(quán)轉(zhuǎn)讓的事宜。新潮實(shí)業(yè)蓄意隱瞞這一重大事項(xiàng)，不僅可在大股東談股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)掩蓋實(shí)際控制人已去世的事實(shí)，也可以減弱對(duì)公司經(jīng)營(yíng)格局的影響。

亂象3：利好消息提前泄露主  角：三一重工

　　利好消息提前泄露，高送轉(zhuǎn)個(gè)股頻頻“見(jiàn)光死”。8月23日，三一重工推出10送11派1.3元的高分配預(yù)案，對(duì)于喜歡炒高送轉(zhuǎn)的投資者，如此分配力度頗為意外。但公司股價(jià)當(dāng)日拉高收陰線，高送轉(zhuǎn)推出后公司股價(jià)接連幾天走勢(shì)低迷，不少人反而短期被套。而濰柴動(dòng)力8月24日公布了10轉(zhuǎn)10的分配預(yù)案后，當(dāng)日居然收出巨陰線，而且第二天繼續(xù)大跌，預(yù)案提出當(dāng)天買(mǎi)入的投資者直接被套。

        “簡(jiǎn)直搞不懂了！”一位參與其中的投資者表示。不過(guò)從兩只高送轉(zhuǎn)個(gè)股前期一路向上的走勢(shì)可以看出，高送轉(zhuǎn)的利好已有所透支，不少資金已經(jīng)提前潛伏，等待高送轉(zhuǎn)利好宣布后趁機(jī)出貨，根據(jù)公開(kāi)信息炒高送轉(zhuǎn)的投資者正好遭遇當(dāng)頭一棒。由此可以推測(cè)，不排除高送轉(zhuǎn)信息提前泄露的可能。

        根據(jù)公開(kāi)資料顯示，截至8月24日，19家公司分配方案均在每10股送轉(zhuǎn)5股以上(包含5股)。其中13只股票在公告日當(dāng)天收陰。也就是說(shuō)，近7成的高送轉(zhuǎn)個(gè)股可能提前泄密。

亂象4：明星股業(yè)績(jī)變臉主  角：漢王科技

　　　　今年3月3日上市的漢王科技曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限，41.9元的發(fā)行價(jià)，上市首日即炒高到82元收盤(pán)，漲幅接近100%，在隨后2個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)股價(jià)節(jié)節(jié)走高，一度摸高至175元。在股價(jià)上漲期間，公司高層頻頻接受采訪，甚至宣稱(chēng)未來(lái)將進(jìn)入財(cái)富500強(qiáng)。8月23日，漢王科技發(fā)布了上市之后的首份中報(bào)，當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)283.36%和321.53%，相當(dāng)吸引眼球。然而半年報(bào)對(duì)三季度業(yè)績(jī)的預(yù)告卻讓人觸目驚心，公司預(yù)計(jì)前三季度凈利同比增幅在90%~140%之間，以此計(jì)算第三季度單季盈利環(huán)比下降33%~87%！而且公司在上半年囤積了大量的屏幕，而屏幕價(jià)格的下降趨勢(shì)就意味著未來(lái)面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；8月23日盛大宣布旗下電子書(shū)正式售價(jià)為999元，給市面上2000元上下的現(xiàn)有漢王產(chǎn)品造成極大沖擊。漢王電子書(shū)或許正面臨著危機(jī)。而就在幾個(gè)月前，媒體曾發(fā)文質(zhì)疑公司存貨問(wèn)題，漢王科技對(duì)此同樣予以高調(diào)否定。

        “過(guò)度包裝容易誤導(dǎo)消費(fèi)者！”一位不看好漢王科技電子書(shū)的研究員表示，公司異常高調(diào)的包裝態(tài)勢(shì)實(shí)在有些過(guò)了，目前二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，已經(jīng)開(kāi)始消化業(yè)績(jī)的變臉跡象。



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