上周,正在籌劃可轉(zhuǎn)債融資的歌華有線(600037)將募集資金上限“主動”下調(diào)近2億至16億元。“又要開口'要錢’了!”用一位機構(gòu)人士的看法,如果歌華有線這次在債券條款和票面利率的設(shè)置上不給予實質(zhì)性優(yōu)惠,恐怕難以令投資者接受。

　　中報低預期 政府補貼撐業(yè)績

　　歌華有線上半年實現(xiàn)營收9.75億元,同比增長43.59%,凈利潤1.42億元,同比下降1.49%。其中,當期計入非經(jīng)常損益的政府補助為3841萬元。如果扣除這筆非經(jīng)常損益,歌華有線中期凈利潤為大減19.08%。

　　中信證券(600030)昨日發(fā)布的研報稱,歌華有線的中期業(yè)績低于預期。上半年,公司收入同比增加2.96億元,主要為朝陽項目確認收入所致。如果剔除朝陽項目,公司收入增長僅5000萬元,而成本增長1.1億元。

　　04年融資項目全線虧損

　　其實,早在2004年5月,歌華有線就通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資12.5億元。根據(jù)中報披露的最新進展看,此次募資投入的8大子項目投資收益全部為虧損,與當初預期的投資收益相差甚遠,可謂“顆粒無收”。其中投入資金最大的海淀區(qū)有線數(shù)字電子傳輸系統(tǒng)投資收益為-8.44%（預期收益率8.55%）。

　　對于承諾效益與實際效益的效果相去甚遠,歌華有線曾解釋稱,由于數(shù)字電視市場尚不完善,公司募投項目尚處于市場導入和培育期,項目所產(chǎn)生的效益相對滯后;而前次募集資金項目承諾效益是基于當時的政策環(huán)境預測得出的,但由于國家廣電總局對有線電視數(shù)字化采取了“整體轉(zhuǎn)換”的推廣方式,與公司當初設(shè)立募集說明書時的產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境有所不同,電視節(jié)目價格和節(jié)目訂購率沒有達到預測的水平。上述種種原因?qū)е聦崿F(xiàn)效益遠低于承諾效益。

　　“投資者不免'投鼠忌器’!”一位不愿具名的券商研究員向 《每日經(jīng)濟新聞》表示,不管什么原因,歌華有線投資項目全部虧損,在無一項目見到效益的情景下,公司又獅子大開口“要錢”,不免有損形象。

　　或許正是基于此,8月21日,歌華有線主動發(fā)布公告,將此次可轉(zhuǎn)債融資上限由18億元降低為16億元,原有投資項目總金額不變,差額部分由公司自籌資金補充。一位機構(gòu)人士向記者表示,降低融資額的做法應該是出于監(jiān)管部門的要求做出的,目的在于降低債權(quán)人的風險。不過這一說法未得到上市場公司證實。