每經(jīng)記者  馬宇飛

        即將年滿一歲的創(chuàng)業(yè)板，正面臨市場對于其身份質(zhì)疑的尷尬：創(chuàng)業(yè)板如同一把雙刃劍，到底是發(fā)行人瘋狂圈錢的“創(chuàng)富板”，還是培育成長型企業(yè)的“創(chuàng)新板”？

        統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月6日，創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行上市100家企業(yè)，造就324名億萬富翁以及39個10億級富翁家族，百家企業(yè)總計超募480億元。但與上述造富神話相對應(yīng)的，卻是創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)創(chuàng)新不夠、業(yè)績表現(xiàn)難盡人意以及高管大面積辭職等一系列負面形象。

        就此話題，《每日經(jīng)濟新聞》特意邀請了著名財經(jīng)評論員葉檀、中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬以及中央財經(jīng)大學教授郭田勇三位嘉賓，共同探討目前創(chuàng)業(yè)板遇到的尷尬局面以及背后折射出的相關(guān)問題。  

“創(chuàng)富板”是資源錯配？

　　　　據(jù)媒體報道，著名經(jīng)濟學家吳曉求在9月5日舉行的論壇上指出，制度結(jié)構(gòu)設(shè)計方面的問題使創(chuàng)業(yè)板成了一個“創(chuàng)富板”，從本來激勵人去創(chuàng)業(yè)變成了刺激人們一夜暴富。

        無獨有偶，包括劉紀鵬在內(nèi)的三位著名學者日前也連名發(fā)表博文，對創(chuàng)業(yè)板嚴重超募和造富現(xiàn)象引發(fā)的公平及效率缺失問題提出質(zhì)疑。

        據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，以今年8月31日收盤價計算，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)實際控制人持股市值超過10億元的高達70家，其中愛爾眼科實際控制人陳邦的持股市值為64.34億元排名首位，財富增長的速度驚人。

        除發(fā)起股東外，企業(yè)自身更通過IPO上市圈得巨額超募資金。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至9月2日，117家創(chuàng)業(yè)板上市公司首發(fā)預(yù)計募集資金合計269.84億元，實際募集資金凈額784.64億元，超募資金共計514.79億元，超募資金是預(yù)計募集資金的1.91倍。平均每家公司募集資金凈額6.71億元，超募資金4.40億元。

        這究竟是一個什么樣的概念？

        按照劉紀鵬的測算，若按目前大戶理財平均年化收益率5%～8%計算，4.8億元的超募資金一年可創(chuàng)利2400萬元～3840萬元，以百家上市公司平均股本為9300萬股計，則平均每股盈利0.26元～0.41元?！皠?chuàng)富板”可謂名副其實。

        但這并不是市場最愿意看到的結(jié)果。葉檀表示，創(chuàng)業(yè)板變成“創(chuàng)富板”，是資源錯配與效率低下的表現(xiàn)，一夜暴富的上市企業(yè)甚至利用超募資金買房買車，各種資金置換更是層出不窮，造成社會資源浪費。

        劉紀鵬進一步表示，如按招股書中平均2.3億元融資額計算，480億元的超募資金足夠再發(fā)行200家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，但嚴重的超募造成市場公平和效率缺失，導致這200家企業(yè)無法籌集發(fā)展所需資金。

高定價卻沒有高科技含量

　　　　“創(chuàng)富板”帶來的后果還危機到企業(yè)自身。在巨大財富的誘惑下，一些持有股權(quán)的上市公司高管紛紛選擇辭職，等待股份解禁后予以套現(xiàn)。

        據(jù)統(tǒng)計，今年以來，創(chuàng)業(yè)板公司已有超過40名高管宣布辭職，而且辭職的速度越來越快，最快的在公司上市后兩個多月便宣布辭職。

        郭田勇認為，創(chuàng)業(yè)板中很多企業(yè)沒有太高的科技含量，但紛紛獲得高定價，而企業(yè)高管在這種定價壓力下都不自信，不認為自己的企業(yè)值那么多錢，所以才會出現(xiàn)辭職套現(xiàn)的情形。

        對此，葉檀表示，創(chuàng)業(yè)板一夜暴富的神話打消了人們創(chuàng)業(yè)積極性，使之變成“一錘子買賣”。甚至有的創(chuàng)業(yè)板公司高管特意辭職套現(xiàn)，再跳到另一家準備上市的企業(yè)中，等待下一次暴富的機會。

        另一方面，創(chuàng)業(yè)板高估值下被賦予的高成長預(yù)期也紛紛破滅。

        資料顯示，截至9月2日已經(jīng)上市的117家創(chuàng)業(yè)板公司，合計實現(xiàn)營業(yè)收入215.73億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤34.14億元。與有2009年中期可比數(shù)據(jù)的105家公司相比，營業(yè)收入同比增長28.64%，凈利潤同比增長15.82%。

        “這還沒有考慮創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績中含有超募資金的利息、投資收入?！比~檀表示。

        此外，在采訪中，葉檀還表示，目前創(chuàng)業(yè)板中很多上市公司的  “高科技含量”值得推敲，一些創(chuàng)業(yè)板公司實際上只是依附在壟斷企業(yè)上的寄生企業(yè)，典型的如神州泰岳、恒信移動及國民技術(shù)等。

        “這類型企業(yè)的核心競爭力更多是營銷能力，而并非掌握了獨特的技術(shù)等，一旦寄生的企業(yè)出現(xiàn)問題，很容易出現(xiàn)業(yè)績大幅波動?！比~檀表示。

專家建議

專家呼吁建設(shè)市場化機制

　　　　對于創(chuàng)業(yè)板的種種問題，郭田勇認為主要還是市場機制建設(shè)上存在問題，導致創(chuàng)業(yè)板定價機制紊亂，從而出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板“創(chuàng)富不創(chuàng)新”的現(xiàn)象。

        郭田勇特別提到，目前創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行方式并不合理，“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板就是成功板，選擇發(fā)行的企業(yè)都是過了初創(chuàng)期，經(jīng)營穩(wěn)定效益較好的，而那些急需用錢的初創(chuàng)型企業(yè)反倒是無法融資。這樣發(fā)行出來的企業(yè)無疑與創(chuàng)業(yè)板高成長、高風險的定義相沖突?！?br/>
        “我們現(xiàn)在是缺少上市的企業(yè)，但現(xiàn)在的發(fā)行機制導致只有個別企業(yè)能完成鯉魚跳龍門拿到指標上市，這叫市場化嗎？”劉紀鵬指出，拋棄市場供求關(guān)系，單純追求壟斷下的發(fā)行機制只能稱作假市場化。

        劉紀鵬表示，解禁這些問題的關(guān)鍵，是將創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制市場化，應(yīng)通過提高供給量，擴大創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模來調(diào)節(jié)發(fā)行價格，讓發(fā)行上市不再成為稀缺資源，從而解禁創(chuàng)業(yè)板高定價和超募的問題。

        郭田勇也認為，將創(chuàng)業(yè)板上市門檻放低，把審批的權(quán)利下放到交易所，擴大上市公司數(shù)量，創(chuàng)業(yè)板的定價自然會趨于合理。



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