每經(jīng)記者  楊可瞻

　　風(fēng)蕭蕭兮易水寒，壯士一去兮不復(fù)還！當(dāng)回憶起兩年前的那場(chǎng)金融危機(jī)，再健忘的美國(guó)人背脊上都會(huì)感到刺骨的寒風(fēng)。雷曼兄弟被“謀殺”，貝爾斯登和美林則被無(wú)情收購(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)用近乎摧枯拉朽的量化寬松換來(lái)了經(jīng)濟(jì)的短暫復(fù)蘇。不過(guò)“出來(lái)混，遲早要還”，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇清零鍵的觸動(dòng)，搭載著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“航班”再一次墜入地平線。  

美經(jīng)濟(jì)復(fù)歸疲軟路

　　  彼特.杰克遜用《指環(huán)王》三部曲奠定了自己在魔幻電影界中霸主的地位，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部同樣一手打造了屬于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的三部曲：快速衰退、觸底反彈與復(fù)蘇全面放緩。

經(jīng)濟(jì)“閃電”衰退連續(xù)6月負(fù)增長(zhǎng)

        2年前的9月15日，有著150年歷史的雷曼兄弟因不堪承受高達(dá)6130億美元的巨額債務(wù)而黯然破產(chǎn)；同樣，曾是全球證券零售商霸主的美林證券，也在2008年9月以500億美元總價(jià)被美國(guó)銀行收購(gòu)，尷尬地終結(jié)了近100年的企業(yè)歷史。兩大投行的相繼轟然倒下，迅速地拉開了全球金融風(fēng)暴的序幕。

        一時(shí)全球股市哀鴻遍野，即便歐洲央行2008年9月向市場(chǎng)注資300億歐元，美國(guó)財(cái)政部獲得授權(quán)購(gòu)買7000億美元的不良房屋抵押貸款資產(chǎn)，也不能阻止美國(guó)經(jīng)濟(jì)自由下墜。而縱觀2年來(lái)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線，2008年9月無(wú)疑是一場(chǎng)“增長(zhǎng)滑鐵盧?！?br/>
        2008年9月26日，美國(guó)公布第二季度GDP。結(jié)果顯示，6月GDP年率為2.8%，大幅跑輸預(yù)期值0.5個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，在二季度GDP遇冷放緩后，事實(shí)上美國(guó)已有多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始出現(xiàn)“拐點(diǎn)”跡象。其中于2008年7月公布的CPI年率為5.6%，超預(yù)期0.4個(gè)百分點(diǎn)。但從8月開始的2個(gè)月，CPI年率卻連續(xù)2個(gè)月下滑，大改此前連續(xù)走高的態(tài)勢(shì)。

        經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹壓力的同時(shí)放緩，對(duì)于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)而言可能只是經(jīng)濟(jì)走軟的信號(hào)之一。不過(guò)很多人可能都未預(yù)料到，自2008年10月開始，竟是長(zhǎng)達(dá)1年的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)披露，2008年第二季度GDP年化季環(huán)比還增長(zhǎng)0.6%，但從2008年第三季度至2009年第二季度，GDP連續(xù)1年出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。期間于2008年第四季度，GDP季度環(huán)比更一度負(fù)增長(zhǎng)6.8%。

        資料同時(shí)還顯示，2008年第四季度實(shí)際GDP貢獻(xiàn)中，萎縮得的最快的是固定投資，環(huán)比下降4.01%。而除政府支出和凈出口外，個(gè)人消費(fèi)和私人庫(kù)存分別下滑2.26%、2.31%。記者發(fā)現(xiàn)，從2008年7月開始至11月，GDP年率連續(xù)6月負(fù)增長(zhǎng)，從-0.3%一度降至-6.3%觸底后才開始反彈。同期，CPI年率也從5.6%陡降至1.1%，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱至過(guò)冷的高頻轉(zhuǎn)換下，通縮風(fēng)險(xiǎn)彼時(shí)已浮出水面。

        不可避免的是，美國(guó)消費(fèi)和就業(yè)兩大市場(chǎng)幾乎同時(shí)出現(xiàn)萎縮。2008年9月零售總額同比下降1.8%，為2000年來(lái)首次走低。而在此后的13個(gè)月中，零售總額連續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)。期間于2009年4月30日，該值一度跌至谷底且同比下降了10.5%。事實(shí)上，零售總額的下降背后主要是消費(fèi)者信貸萎縮。從2009年3月開始，消費(fèi)者信貸總額同比減少0.62%，為2000年來(lái)首次同比下降；就業(yè)市場(chǎng)方面，失業(yè)率從2008年9月時(shí)的6.2%一度飆升至2009年10月的27年新高10.1%。

短暫復(fù)蘇后再遇增長(zhǎng)迷霧

        在別人最絕望的時(shí)候樂(lè)觀，在別人最樂(lè)觀的時(shí)候絕望，。這是股神巴菲特的投資警示名言之一。2009年1月，美GDP年率已下滑6.1%。經(jīng)濟(jì)的急速跳水，已讓人很多人感到80年前的那次“大蕭條”或許又來(lái)了。

        然而，從2009年1月開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速觸底反彈。GDP年率從1月時(shí)的-6.1%連續(xù)6月未環(huán)比下降。截至2009年7月，GDP年率已悄然飆至3.5%。隨后，在經(jīng)歷2個(gè)月短暫的增速放緩后，GDP年率再次走高，至2009年12月時(shí)已升至5.9%。這意味著，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從觸底反彈以來(lái)已環(huán)比增長(zhǎng)了12個(gè)百分點(diǎn)。

        美國(guó)經(jīng)濟(jì)起死回生背后，是暴風(fēng)驟雨般的救火行動(dòng)。

        2008年10月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)至1.5%；同時(shí)，歐元區(qū)、英國(guó)等5家主要經(jīng)濟(jì)體央行也紛紛降息50個(gè)基點(diǎn)挽救流動(dòng)性。12月11日，美國(guó)宣布對(duì)通用為首的汽車三巨頭援助150億美元以穩(wěn)固市場(chǎng)信心；5天后，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率猛降至0～0.25%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的0.5%；3月，美聯(lián)儲(chǔ)終于對(duì)金融體系下猛藥，宣布在未來(lái)6個(gè)月收購(gòu)總額3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債。這也標(biāo)志著美國(guó)時(shí)隔40年后重新進(jìn)入量化寬松時(shí)代。

        量化寬松猶如一針興奮劑，當(dāng)源源不斷的流動(dòng)性被注入銀行體系后，消費(fèi)和住房市場(chǎng)需求也被迅速激活。資料顯示，從2009年11月開始，零售總額同比值自2008年8月來(lái)首次轉(zhuǎn)正至2.4%。截至今年4月，零售總額已同比增長(zhǎng)8.7%；而從2009年1月開始，NAHB住宅市場(chǎng)指數(shù)則從低值8一路走高至今年5月時(shí)的高點(diǎn)22。

        好景不長(zhǎng)，由于今年二季度末，美國(guó)政府相繼結(jié)束了此前推行的以舊換新車、購(gòu)房?jī)?yōu)惠等刺激政策，零售和住房?jī)纱笫袌?chǎng)的反彈顯然缺少了“續(xù)航能力”。這種情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)便從下半年陷入了放緩局面。今年二季度，美國(guó)GDP年率環(huán)比增長(zhǎng)2.4%，相當(dāng)于2007年9月時(shí)水平，且連續(xù)3個(gè)季度環(huán)比增幅收窄；4月，CPI和PPI同比增長(zhǎng)率開始同時(shí)放緩。截至6月，CPI僅同比增長(zhǎng)1.1%，PPI同比增長(zhǎng)2.8%。分別較5月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)和2.5個(gè)百分點(diǎn)；更令人膽戰(zhàn)心驚的是，曾引爆次貸危機(jī)的樓市又開始快速回落，7月成屋銷售環(huán)比暴跌27.2%，月降幅創(chuàng)歷史新高。7月新屋銷售環(huán)比下降12.4％至27.6萬(wàn)戶，創(chuàng)歷史最低水平。

        危機(jī)2周年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大洗牌背后，卻“無(wú)意”觸動(dòng)了清零鍵。

反危機(jī)  在正確時(shí)間的不恰當(dāng)行動(dòng)

每經(jīng)記者  楊可瞻

        反危機(jī)，是美國(guó)政府通過(guò)不同的刺激手段拯救金融危機(jī)下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其中尤以推出大規(guī)模量化寬松為主。

        隨著下半年經(jīng)濟(jì)全面放緩，量化寬松卻未能起到預(yù)期般效果。一味印鈔下，反而稀釋了美元地位并加大遠(yuǎn)期通脹風(fēng)險(xiǎn)，堪稱在正確時(shí)間的不恰當(dāng)行動(dòng)。

量化寬松壓低長(zhǎng)期利率

        2009年3月6日，又是一個(gè)“黑色星期五”，道瓊斯工業(yè)指數(shù)盡管收盤上漲0.5%，但仍于盤中創(chuàng)下6470.11點(diǎn)的近12年新低。這也意味著道指市值在短短一年半時(shí)間內(nèi)已縮水過(guò)半。

        短短2周后，美聯(lián)儲(chǔ)用一次驚天行動(dòng)，一手打造了美股長(zhǎng)達(dá)1年的牛市。付出的代價(jià)卻是，“憑空”向金融體系注入了超過(guò)1萬(wàn)億美元的流動(dòng)性。

        3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔40年后再次宣布大舉收購(gòu)美國(guó)國(guó)債，擬在未來(lái)6個(gè)月收購(gòu)總額3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債。同時(shí)，為給住房市場(chǎng)更大支持，擬再購(gòu)買“兩房”擔(dān)保的房產(chǎn)抵押債券7500億美元和兩房債券1000億美元。由此美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買抵押貸款證券的規(guī)模已猛增8500億至1.45萬(wàn)億美元。

        所謂量化寬松，是指當(dāng)利率等常規(guī)工具不再起效的情況下，央行刻意通過(guò)各種途徑為經(jīng)濟(jì)體系創(chuàng)造新的流動(dòng)性。而收購(gòu)國(guó)債更重要的一點(diǎn)是，通過(guò)推高其價(jià)格來(lái)壓低長(zhǎng)期收益率，最終實(shí)現(xiàn)降低房地產(chǎn)按揭利率、刺激消費(fèi)的雙贏局面。

        事實(shí)上，量化寬松是猛藥也是毒藥。作為猛藥，房貸平均利率從2009年年中便開始快速回落。數(shù)據(jù)顯示，從去年6月25日至今年8月5日，30年固定利率下跌92個(gè)基點(diǎn)至4.49%；1年浮動(dòng)利率則下跌近140個(gè)基點(diǎn)至3.55%。在此支撐下，現(xiàn)房和新房銷售也均于2009年3月開始了一輪短期反彈。其中從去年3月開始至11月，現(xiàn)房銷售總數(shù)由461萬(wàn)套猛增至649萬(wàn)套，同期新房銷售則從350萬(wàn)套增至368萬(wàn)套。

美聯(lián)儲(chǔ)從“退出”到“再進(jìn)入”

        然而，作為毒藥，量化寬松極有可能帶來(lái)惡性通脹風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)實(shí)體中被注入大量流動(dòng)性，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些流動(dòng)性在貨幣乘數(shù)作用下將大量膨脹，最終又推高通脹。同時(shí)，量化寬松雖然能壓低房市按揭利率，但對(duì)房貸違約率和止贖率改善卻不大。資料顯示，去年3月時(shí)違約率和止贖率分別為25.95%、8.86%。但今年6月時(shí)該兩大指標(biāo)已增至30.11%、11.4%。

        盡管如此，隨著道指從去年3月時(shí)的6470點(diǎn)飆升至今年2月時(shí)萬(wàn)點(diǎn)上方，美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了一輪快速觸底反彈，且同期CPI也從同比下降0.4%至增長(zhǎng)2.1%。今年2月10日，在經(jīng)歷史無(wú)前例的量化寬松政策后，美聯(lián)儲(chǔ)的“退出政策”藍(lán)圖也逐漸曝光。首先是于2月19日上調(diào)貼現(xiàn)率0.25個(gè)百分點(diǎn)以控制通脹，并進(jìn)一步令借貸工具正?；浑S后于3月31日，美聯(lián)儲(chǔ)正式結(jié)束1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持證券(MBS)購(gòu)買計(jì)劃。此舉在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)看來(lái)，無(wú)疑意味著量化寬松已行將結(jié)束。有意思的是，上半年關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)如何退出龐大的量化寬松討論不絕于耳。美聯(lián)儲(chǔ)理事詹姆斯·布拉德甚至一度表示，若事態(tài)發(fā)展良好，美聯(lián)儲(chǔ)可能在下半年出售部分資產(chǎn)以削減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

        事與愿違，隨著經(jīng)濟(jì)放緩腳步愈發(fā)明顯，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度也由“退出”逐漸轉(zhuǎn)至不排除“再進(jìn)入”。8月10日，美聯(lián)儲(chǔ)邁出了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的一小步。宣布將對(duì)所持到期MBS再投資以購(gòu)買國(guó)債，這實(shí)際上是延續(xù)去年的量化寬松政策。8月中旬，紐約聯(lián)儲(chǔ)買入約25億美元國(guó)債；9月1日和9日，紐約聯(lián)儲(chǔ)又分別購(gòu)進(jìn)1億、13.5億美元的短期債。

        值得一提的是，昨日（9月10日）發(fā)布的褐皮書顯示，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)了經(jīng)濟(jì)增速正放緩，但不至于二次探底。同時(shí)認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)仍是經(jīng)濟(jì)中最薄弱一環(huán)。本月21日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開政策會(huì)議，屆時(shí)市場(chǎng)將關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)是否有意重啟量化寬松。

正確時(shí)間的不恰當(dāng)行為

        量化寬松，到底是天使還是魔鬼？

        長(zhǎng)江證券策略組向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，準(zhǔn)確的說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)去年年底推出的量化寬松到近期延續(xù)該政策，是一次正確時(shí)間的不恰當(dāng)行動(dòng)。首先，量化寬松效果不如財(cái)政刺激政策明顯，這從今年5月汽車、房地產(chǎn)補(bǔ)貼政策結(jié)束后相關(guān)行業(yè)指標(biāo)迅速滑落就可見(jiàn)一斑；其次，過(guò)去日本和英國(guó)也推出過(guò)量化寬松，不過(guò)事實(shí)證明單純向市場(chǎng)注入貨幣并沒(méi)有起到立竿見(jiàn)影的效果。目前情況是，盡管量化寬松后銀行體系不缺流動(dòng)性，但商業(yè)、個(gè)人信貸需求卻一直很弱。這根本上反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱。

        “值得注意的是，本周奧巴馬接連推出財(cái)政刺激政策和過(guò)去有所不同，”策略組指出，“首先是擬向企業(yè)減稅，這與過(guò)去單純向個(gè)人減稅來(lái)刺激就業(yè)已有明顯不同。但從現(xiàn)在開始至中期選舉還有4周討論該政策，而這一期間共和黨肯定不會(huì)輕易通過(guò)該法。故最快政策立法也要中期選舉以后才能出來(lái)。這之間就存在一個(gè)政策真空期問(wèn)題?！?br/>
        平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席研究員孫方紅告訴記者，量化寬松是美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)時(shí)可選籌碼不多情況下做出的選擇之一。由于動(dòng)機(jī)沒(méi)有太多可質(zhì)疑的地方，故不能簡(jiǎn)單地說(shuō)該政策錯(cuò)誤?？梢赃@樣說(shuō)，如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)不推行量化寬松，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向何方是不可知的。不過(guò)值得注意的是，量化寬松效果不好是美聯(lián)儲(chǔ)必須承擔(dān)的結(jié)果。由于該政策規(guī)模有限，對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用也是有周期性的。同時(shí)因政策影響偏向短期，難以實(shí)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)大格局的轉(zhuǎn)變，比如靠新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。事實(shí)上，從金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，美國(guó)經(jīng)歷的是去庫(kù)存、補(bǔ)庫(kù)存到再去庫(kù)存的過(guò)程。在第二個(gè)階段，由于經(jīng)濟(jì)并非正常增長(zhǎng)，故企業(yè)在補(bǔ)庫(kù)存時(shí)幾乎是按實(shí)體需求變化而小心翼翼調(diào)整的。這樣一來(lái)，一旦經(jīng)濟(jì)增速放緩下消費(fèi)疲弱，企業(yè)將再度回歸至去庫(kù)存過(guò)程。所以經(jīng)濟(jì)要復(fù)蘇還是需要靠自身能力調(diào)節(jié)。

        孫方紅強(qiáng)調(diào)稱，量化寬松和財(cái)政刺激政策相比，短期確實(shí)沒(méi)有后者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用大。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，幾乎所有的央行都希望能通過(guò)最小的債務(wù)成本以及最大的杠桿完成財(cái)政刺激。不過(guò)由于美國(guó)本身債務(wù)比重很大，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模也異常龐大。財(cái)政部在推出財(cái)政刺激政策時(shí)肯定會(huì)考慮到債務(wù)彈性，加上目前制造業(yè)并未實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，美國(guó)不會(huì)推出大規(guī)模財(cái)政刺激政策。

        東莞證券研究所副所長(zhǎng)俞杰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，量化寬松是否是一次失敗行動(dòng)需要從不同角度看。如果從短期角度看，量化寬松至少?zèng)]讓美國(guó)銀行體系崩潰，同時(shí)也有助于逐漸消化銀行有毒資產(chǎn)并防止多米諾骨牌坍塌；但從長(zhǎng)期看，量化寬松是典型的濫發(fā)貨幣，肯定會(huì)在長(zhǎng)期降低美元霸主地位，從而造成長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)。目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)在銀行體系中有毒資產(chǎn)未完全消化前防止經(jīng)濟(jì)過(guò)冷。這就需要通過(guò)量化寬松購(gòu)買債券。但從壞處說(shuō)，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，大規(guī)模的注入貨幣將迅速推高通脹，最終使經(jīng)濟(jì)走入一個(gè)惡性循環(huán)。

前景：在量化寬松中繼續(xù)迷失

每經(jīng)記者  彭海斌

        市場(chǎng)傳言，美聯(lián)儲(chǔ)或重啟量化寬松的貨幣政策。但有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，超發(fā)貨幣可能為流動(dòng)性的泛濫和通脹的到來(lái)埋下隱患。

內(nèi)憂外患美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期難起色

        由于購(gòu)房退稅政策到期后住房領(lǐng)域繼續(xù)低迷不振，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在7月下旬至8月期間表現(xiàn)疲軟。

        9月3日美國(guó)勞工部公布8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較上月減少5.4萬(wàn)人，大幅低于市場(chǎng)11萬(wàn)的預(yù)期。但是，失業(yè)率仍然輕微上升0.1%至9.6%。

        東方證券分析師樊磊認(rèn)為，短期內(nèi)不宜對(duì)美國(guó)就業(yè)水平的恢復(fù)期望過(guò)高，“可能要到明年的1～2季度才會(huì)有所好轉(zhuǎn)”。

        他認(rèn)為，拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)重要原因則是住房市場(chǎng)沒(méi)有改善的跡象。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)新房銷售量環(huán)比大跌12.4%，為1963年有此項(xiàng)記錄以來(lái)的最低水平。“房地產(chǎn)市場(chǎng)的去杠桿化過(guò)程仍在持續(xù)”，樊磊認(rèn)為，“這可能在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)拖累美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)?！?br/>
        外部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也可能會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。長(zhǎng)江證券分析員吳邦棟介紹稱，由于日元大幅升值，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)接近于零；而新興經(jīng)濟(jì)體下半年經(jīng)濟(jì)均將不可避免地放緩。

        紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授魯比尼近日表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底發(fā)生的可能性超過(guò)40%。

        美國(guó)決策層可選擇的政策工具彈藥已經(jīng)基本用罄。從財(cái)政方面來(lái)看，財(cái)政赤字預(yù)計(jì)今年9月底會(huì)達(dá)到1.47萬(wàn)億美元，大約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)占總值的10%。貨幣政策方面，現(xiàn)在聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在0~0.25％的目標(biāo)區(qū)間，為美聯(lián)儲(chǔ)成立以來(lái)的歷史最低水平。常規(guī)的貨幣政策選擇空間也已經(jīng)不大。

量化寬松貨幣政策難救主

        在此背景下，量化寬松的貨幣政策成為為數(shù)不多的選擇之一。所謂量化寬松(Quantitativeeasing)，主要是指中央銀行在利率極低，甚至接近零的情況下，通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同，量化寬松被視為一種非常規(guī)的工具。這一詞由日本首先提出，并在2001年后用于提振本國(guó)經(jīng)濟(jì)。后在本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，2008年底美聯(lián)儲(chǔ)降息至0~0.25%的區(qū)間，達(dá)到歷史最低水平。此后美貨幣政策從利率調(diào)整轉(zhuǎn)向擴(kuò)大貨幣供給。以伯南克為首的美聯(lián)儲(chǔ)于2009年3月啟動(dòng)了量化寬松的貨幣政策。

        長(zhǎng)江證券分析師吳邦棟認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)近期可能還在觀望經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，不能排除美國(guó)進(jìn)入“量化寬松貨幣政策第二季”的可能。

        魯比尼認(rèn)為，美國(guó)銀行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)有上萬(wàn)億超額儲(chǔ)備未用于發(fā)放貸款，央行繼續(xù)注入流動(dòng)性于事無(wú)補(bǔ)。

        樊磊表示，考慮到貨幣政策的滯后性，即便實(shí)施量化寬松的貨幣政策，短期內(nèi)對(duì)于促進(jìn)就業(yè)和住房市場(chǎng)的作用也不會(huì)太大。

        而長(zhǎng)江證券分析師吳邦棟則指出了該政策的另一項(xiàng)弊端：持續(xù)、過(guò)于寬松的貨幣政策可能為流動(dòng)性的泛濫制造溫床，而一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好轉(zhuǎn)帶來(lái)需求壓力疊加過(guò)多的流動(dòng)性，可能埋下通貨膨脹的隱患。



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