上周六統(tǒng)計(jì)局提前公布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),總體來(lái)看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行喜憂參半。分析師指出,預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)公布后,市場(chǎng)將相應(yīng)作出積極反應(yīng),但是8月份的數(shù)據(jù)仍無(wú)法改變當(dāng)前市場(chǎng)格局,A股若想發(fā)動(dòng)“金九”行情,需要打破政策預(yù)期等三大困境。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂

　　9月11日,統(tǒng)計(jì)局提前公布8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)得到一定程度遏制。8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.9%,增速比7月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。除工業(yè)增加值反彈外,對(duì)投資最為重要的流動(dòng)性指標(biāo)也出現(xiàn)有利變化。來(lái)自央行的統(tǒng)計(jì)顯示,當(dāng)月人民幣貸款增加5452億元,同比多增1348億元,高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的四千多億元。值得注意的是,8月份居民中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款分別高達(dá)1114億元和2530億元。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,新增信貸高于預(yù)期與商品房銷售有關(guān),房地產(chǎn)個(gè)人按揭貸款出現(xiàn)上升;同時(shí),中長(zhǎng)期貸款比上月增加,反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求有所上升。連平預(yù)計(jì),下半年信貸需求會(huì)保持一定增速,全年投放可能會(huì)略超7.5萬(wàn)億元的水平。

　　從總需求角度看,三駕馬車(chē)中的消費(fèi)在8月份表現(xiàn)最好。月度零售額較上年同期增長(zhǎng)18.4%,增速高于7月份的17.9%。消費(fèi)回暖與房地產(chǎn)銷量逐步回升不無(wú)關(guān)系。出口和投資增速則雙雙低于預(yù)期,8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)較上年同期增長(zhǎng)24.8%,增速低于1－7月的24.9%。8月份出口1393億美元,增長(zhǎng)34.4%,比上月放緩3.7個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口1192.7億美元,增長(zhǎng)35.2%,比上月提升12.5個(gè)百分點(diǎn);當(dāng)月貿(mào)易順差200.3億美元,較上月環(huán)比減少30.4%。宏觀分析師表示,從三駕馬車(chē)來(lái)看,盡管投資增速在繼續(xù)下滑,但是進(jìn)口的超預(yù)期增長(zhǎng)充滿說(shuō)明內(nèi)需出現(xiàn)明顯回升。

　　最令市場(chǎng)揪心的莫過(guò)于物價(jià)數(shù)據(jù)。正如市場(chǎng)廣泛預(yù)期的,8月份CPI創(chuàng)出年內(nèi)新高,較上年同期增長(zhǎng)3.5%,較7月份的3.3%有所加速,也是自2008年10月以來(lái)升幅最高的一個(gè)月。CPI數(shù)據(jù)的飆升一方面是因?yàn)?月份的翹尾因素高達(dá)1.6%;另一方面,8月份食品價(jià)格較上年同期上漲了7.5%,是推動(dòng)物價(jià)上升的主要因素。宏觀分析師表示,食品價(jià)格出現(xiàn)上漲是由洪水和其他惡劣天氣帶來(lái)的暫時(shí)現(xiàn)象,未來(lái)數(shù)月,價(jià)格漲勢(shì)將會(huì)放緩。1-8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）較上年同期增長(zhǎng)2.8%,增速高于1-7月的2.7%,仍然低于3%左右的全年增速目標(biāo)。中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳表示,CPI三季度是全年的高點(diǎn),四季度會(huì)回穩(wěn)。目前來(lái)看,央行調(diào)整利率的可能性較小。

　　A股要破三大困境

　　8月份以來(lái),A股市場(chǎng)陷入震蕩行情之中,指數(shù)一直踟躕不前。策略分析師指出,A股受到三大困境的束縛,短期內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)將對(duì)三大困境形成沖擊,但真正打破困境可能仍需等待。

　　A股面臨的三大困境包括:第一,政策困境?？梢杂^察到8月份的地產(chǎn)銷量和價(jià)格都出現(xiàn)反彈,而且CPI創(chuàng)出年內(nèi)新高,基于地產(chǎn)和物價(jià)的政策預(yù)期對(duì)A股是十分不利的。第二,估值困境。盡管A股整體市盈率在18倍左右,處于合理水平,但是結(jié)構(gòu)性泡沫特征比較明顯,申銀萬(wàn)國(guó)小盤(pán)股對(duì)大盤(pán)股的估值溢價(jià)創(chuàng)出歷史新高,接近1.8倍。第三,資金困境,目前新股發(fā)行保持快節(jié)奏,基本上每周有7-8家創(chuàng)業(yè)板公司IPO,加上近期寧波港(601018)等大盤(pán)股的上市和公司再融資及創(chuàng)業(yè)板解禁潮臨近,資金需求保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),市場(chǎng)流動(dòng)性中性偏緊。策略分析師指出,如果政策困境主導(dǎo)市場(chǎng),A股將面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);如果資金困境主導(dǎo)市場(chǎng),A股將面臨小盤(pán)股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì);如果估值困境主導(dǎo)市場(chǎng),A股將經(jīng)歷脈沖式風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　宏觀數(shù)據(jù)的公布會(huì)不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)面臨的困境產(chǎn)生沖擊？分析師指出,從有利的角度來(lái)解讀,新增貸款超預(yù)期和M2反彈有利于解決資金困境,但是能否持續(xù)向好仍不確定;此外,宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩有利于強(qiáng)化市場(chǎng)的“軟著陸”預(yù)期,但是地產(chǎn)價(jià)量的最新變化和物價(jià)攀升又會(huì)強(qiáng)化政策繼續(xù)緊縮的預(yù)期,政策困境對(duì)A股依然是最為重要的壓制。因此,如果沒(méi)有外力沖擊,短期A股的格局難發(fā)生根本變化。

　　不過(guò)也有券商認(rèn)為宏觀數(shù)據(jù)對(duì)A股而言是利好,五礦證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉德忠就表示,A股在數(shù)據(jù)公布前已經(jīng)對(duì)CPI創(chuàng)新高有了一個(gè)提前的震蕩調(diào)整,因此,在加息可能性不大的情況下,市場(chǎng)將延續(xù)原有的震蕩上漲趨勢(shì)。